月曜日にココア先物は上昇し、先週の急落を反転させました。ICEニューヨークのココア契約（CCH26）は45ポイント高の+1.08％で取引を終え、ICEロンドンのココア（CAH26）は84ポイント、または+2.88％上昇しました。この穏やかな回復は、西アフリカの港湾へのココア流入が前年と比べて鈍化している証拠に市場参加者が反応し、ショートポジションをカバーする動きが再燃したことによります。最新の輸送データは供給動態について警鐘を鳴らしています。2025/26マーケティング年度の2月初旬までに、コートジボワールの農家は港に1.23百万トン（MMT）のココアを届けており、前年同期間の1.24MMTと比べて4.7％減少しています。世界最大のココア生産国であるコートジボワールは、世界の供給流れの重要な指標です。このココアの動きの鈍化は、弱さが続くと見込んでいたトレーダーの注目を集め、一部は現在の水準でポジションを買い戻しています。## 複数地域で需要の弱さが持続ココア価格の上昇は、市場の消費側に深刻な構造的課題があることを隠しています。高価格のチョコレートは、プレミアム菓子製品から消費者を遠ざけており、中期的に価格に重荷をかける需要問題となっています。世界のバルクチョコレート生産を支配するバリー・カレボーは、11月30日に終了した四半期のココア部門で22％の大幅な販売量減少を報告しました。同社はこの崩壊を「市場の需要低迷と高リターンセグメントへの優先順位付け」に起因するとし、大手産業プレイヤーでさえココアの収益性に苦戦していることを示しています。三大地域の粉砕データは、ココア消費の鈍化を裏付けています。欧州のココア粉砕量は前年同期比8.3％減の304,470MTとなり、予想の2.9％減を上回る減少を示し、過去10年以上で最も弱い第4四半期の実績となりました。アジアの粉砕量は4.8％減の197,022MT、北米はわずか0.3％増の103,117MTとほぼ横ばいです。主要な消費地域でのこれらの冴えない数字は、需要の破壊が依然として価格の下落圧力となっていることを示しています。## 在庫水準の上昇がココア見通しに重荷米国港のココア在庫も、買い手にとっての課題です。昨年12月末に10.5か月ぶりの低水準の160万袋に達した在庫は、その後回復し、先週は178万袋に増加しました。これは2.5か月ぶりのピークです。貯蔵在庫の回復は弱気材料であり、供給過剰が継続していることを示唆しています。倉庫の在庫が増えると、物理的な需要が供給を吸収できず、在庫が積み上がる傾向があります。## 西アフリカの収穫見通しと支援材料供給側では、いくつかの建設的な要素も浮上しています。トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、西アフリカ全体の好条件が、コートジボワールとガーナの2月から3月のココア収穫を支えると指摘しています。農家の報告によると、莢は大きく健康的であり、昨年と比べて良好な状態で、新しい作物の供給見通しは改善しています。モンデリーズは、主要なチョコレートメーカーとして、現在の西アフリカの莢の数が過去5年平均を7％上回り、「前年の収穫よりも実質的に多い」と付け加えました。コートジボワールの主作物収穫は始まっており、農家は品質の見通しに楽観的です。この好天と莢の発育の良さは、今後数ヶ月で十分な供給が市場に出回ることを意味し、強気派が必要とする上昇要因とは逆の展開となる可能性があります。## ナイジェリアのココア生産懸念は限定的な支援世界第5位のココア生産国であるナイジェリアは、供給の面で対照的な状況です。同国のココア輸出は11月に前年同期比7％減の35,203MTとなり、出荷の勢いが弱まっています。さらに、ナイジェリアココア協会は、2025/26年度の生産量が前シーズンの推定34.4万MTから11％減の30.5万MTに落ち込むと予測しています。この大きな生産減少は、世界のココア価格に一定の支援をもたらす可能性がありますが、コートジボワールやガーナからの供給が堅調なため、その効果は限定的となる見込みです。## 長期的な供給見通しは依然不確定今後の2シーズンにわたる世界のココア供給の動向については、予測者間で意見が分かれています。StoneXは2025/26年に世界的に287,000MTの余剰を予測し、2026/27年にはさらに267,000MTの余剰を見込んでいます。これは、わずか2年前の深刻な不足状態からの大きな逆転です。Rabobankは、2025/26年の世界余剰見通しを11月の328,000MTから250,000MTに引き下げており、供給の引き締まりが進んでいることを示唆しています。国際ココア機構（ICCO）は1月に、世界のココア在庫が前年同期比4.2％増の1.1MMTに達したと報告し、在庫の高水準が続いていることを示しています。2024/25シーズンは、ココア市場にとって大きな転換点となりました。ICCOは、2024/25年に世界的に49,000MTの余剰が生じたと報告し、これは過去4年間で初めての余剰です。ココア生産は前年同期比7.4％増の4.69MMTに急増しました。この回復は、2023/24シーズンの壊滅的な結果に続くもので、その年の生産は12.9％減の4.368MMTとなり、49万4,000MTの赤字を記録しました。これは60年以上で最大のココア赤字です。深刻な不足から余剰への変化は、最近のココア価格の下落圧力の大きな要因となっています。月曜日のココアの反発は、注目に値しますが、持続的な上昇の始まりというよりは、技術的な調整とみなすべきです。需要の弱さ、在庫の増加、今後数ヶ月の供給過剰の見通しが、ココア市場の価格上昇に対して大きな逆風となっています。
ココア市場、コートジボワールの出荷増加鈍化を背景に最近の安値から反発
月曜日にココア先物は上昇し、先週の急落を反転させました。ICEニューヨークのココア契約（CCH26）は45ポイント高の+1.08％で取引を終え、ICEロンドンのココア（CAH26）は84ポイント、または+2.88％上昇しました。この穏やかな回復は、西アフリカの港湾へのココア流入が前年と比べて鈍化している証拠に市場参加者が反応し、ショートポジションをカバーする動きが再燃したことによります。
最新の輸送データは供給動態について警鐘を鳴らしています。2025/26マーケティング年度の2月初旬までに、コートジボワールの農家は港に1.23百万トン（MMT）のココアを届けており、前年同期間の1.24MMTと比べて4.7％減少しています。世界最大のココア生産国であるコートジボワールは、世界の供給流れの重要な指標です。このココアの動きの鈍化は、弱さが続くと見込んでいたトレーダーの注目を集め、一部は現在の水準でポジションを買い戻しています。
複数地域で需要の弱さが持続
ココア価格の上昇は、市場の消費側に深刻な構造的課題があることを隠しています。高価格のチョコレートは、プレミアム菓子製品から消費者を遠ざけており、中期的に価格に重荷をかける需要問題となっています。世界のバルクチョコレート生産を支配するバリー・カレボーは、11月30日に終了した四半期のココア部門で22％の大幅な販売量減少を報告しました。同社はこの崩壊を「市場の需要低迷と高リターンセグメントへの優先順位付け」に起因するとし、大手産業プレイヤーでさえココアの収益性に苦戦していることを示しています。
三大地域の粉砕データは、ココア消費の鈍化を裏付けています。欧州のココア粉砕量は前年同期比8.3％減の304,470MTとなり、予想の2.9％減を上回る減少を示し、過去10年以上で最も弱い第4四半期の実績となりました。アジアの粉砕量は4.8％減の197,022MT、北米はわずか0.3％増の103,117MTとほぼ横ばいです。主要な消費地域でのこれらの冴えない数字は、需要の破壊が依然として価格の下落圧力となっていることを示しています。
在庫水準の上昇がココア見通しに重荷
米国港のココア在庫も、買い手にとっての課題です。昨年12月末に10.5か月ぶりの低水準の160万袋に達した在庫は、その後回復し、先週は178万袋に増加しました。これは2.5か月ぶりのピークです。貯蔵在庫の回復は弱気材料であり、供給過剰が継続していることを示唆しています。倉庫の在庫が増えると、物理的な需要が供給を吸収できず、在庫が積み上がる傾向があります。
西アフリカの収穫見通しと支援材料
供給側では、いくつかの建設的な要素も浮上しています。トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、西アフリカ全体の好条件が、コートジボワールとガーナの2月から3月のココア収穫を支えると指摘しています。農家の報告によると、莢は大きく健康的であり、昨年と比べて良好な状態で、新しい作物の供給見通しは改善しています。モンデリーズは、主要なチョコレートメーカーとして、現在の西アフリカの莢の数が過去5年平均を7％上回り、「前年の収穫よりも実質的に多い」と付け加えました。
コートジボワールの主作物収穫は始まっており、農家は品質の見通しに楽観的です。この好天と莢の発育の良さは、今後数ヶ月で十分な供給が市場に出回ることを意味し、強気派が必要とする上昇要因とは逆の展開となる可能性があります。
ナイジェリアのココア生産懸念は限定的な支援
世界第5位のココア生産国であるナイジェリアは、供給の面で対照的な状況です。同国のココア輸出は11月に前年同期比7％減の35,203MTとなり、出荷の勢いが弱まっています。さらに、ナイジェリアココア協会は、2025/26年度の生産量が前シーズンの推定34.4万MTから11％減の30.5万MTに落ち込むと予測しています。この大きな生産減少は、世界のココア価格に一定の支援をもたらす可能性がありますが、コートジボワールやガーナからの供給が堅調なため、その効果は限定的となる見込みです。
長期的な供給見通しは依然不確定
今後の2シーズンにわたる世界のココア供給の動向については、予測者間で意見が分かれています。StoneXは2025/26年に世界的に287,000MTの余剰を予測し、2026/27年にはさらに267,000MTの余剰を見込んでいます。これは、わずか2年前の深刻な不足状態からの大きな逆転です。Rabobankは、2025/26年の世界余剰見通しを11月の328,000MTから250,000MTに引き下げており、供給の引き締まりが進んでいることを示唆しています。国際ココア機構（ICCO）は1月に、世界のココア在庫が前年同期比4.2％増の1.1MMTに達したと報告し、在庫の高水準が続いていることを示しています。
2024/25シーズンは、ココア市場にとって大きな転換点となりました。ICCOは、2024/25年に世界的に49,000MTの余剰が生じたと報告し、これは過去4年間で初めての余剰です。ココア生産は前年同期比7.4％増の4.69MMTに急増しました。この回復は、2023/24シーズンの壊滅的な結果に続くもので、その年の生産は12.9％減の4.368MMTとなり、49万4,000MTの赤字を記録しました。これは60年以上で最大のココア赤字です。深刻な不足から余剰への変化は、最近のココア価格の下落圧力の大きな要因となっています。
月曜日のココアの反発は、注目に値しますが、持続的な上昇の始まりというよりは、技術的な調整とみなすべきです。需要の弱さ、在庫の増加、今後数ヶ月の供給過剰の見通しが、ココア市場の価格上昇に対して大きな逆風となっています。