執筆者：KarenZ、Foresight News2026年3月12日、ナスダックに上場した従来と異なる暗号資産ETF：「ETHB」は、ステーキングと利息獲得機能を備えたイーサリアム信託ETFです。これはブラックロックが提供するiShares Staked Ethereum Trust ETFであり、同社の3番目の暗号資産ETFです。ETHBの上場初日の終値時の取引量は約1550万ドル、2日目（3月13日）には約7600万ドルの取引量を記録しました。規模は、上場時約1億ドル、現在約1.7億ドルです。特筆すべきは、多くの報道がブラックロックのETHBに「米国初のイーサリアムステーキングETF」の称号を与えたことです。しかし、面白いのは：これが米国初のイーサリアムステーキングETFではないという点です。ただし、最も重要なものです。まず理解すべきは：ETHBとは一体何か？ETHBを理解するには、まずイーサリアムの「ステーキング」メカニズムを理解する必要があります。イーサリアムは2022年の「マージ」後、ネットワークの安全性維持にProof-of-Stake（PoS）を採用しました。簡単に言えば：ETHをロックしてネットワークの検証に協力し、その見返りとして報酬を得る仕組みです。これは預金の利息のようなもので、ただし金利はネットワークによって動的に決定されます。Ethereum Validator Queueのデータによると、現在の年率は2.78％です。この数字は目立つものではありませんが、長期保有を前提とするETHにとっては実質的な追加収益です。機関投資家にとっては、この収益は無視できません。数億ドル規模のイーサリアムエクスポージャーを管理している場合、ステーキング収益の喪失は実質的な機会損失を意味します。ETHBの役割は：この仕組みを合法化し、商品化することです。普通の投資家が証券口座を通じてETHの価格エクスポージャーを得ながら、「利息」を享受できるようにし、自己でステーキングや検証ノードの選定を行う必要をなくすことです。ETHBの費用構造はどうなっているか？ETHBの費用構造を分解すると、第一層は表面上の管理費で、年0.25％です。プロモーション期間（最初の12ヶ月または25億ドルまで）は割引で0.12％です。これはETHAの0.25％と同じですが、ETHAにはステーキング収益のヘッジがありません。この数字は妥当と思われますが、管理費は費用構造の第一層に過ぎません。第二はステーキング報酬の分配です。各ステーキング報酬の82％がETF保有者に配分され、残りの18％はステーキング費用として信託発起人やブローカーの代理店に支払われます。信託発起人はブラックロックのiShares Delaware Trust Sponsor LLC、ブローカーの代理店はCoinbase Inc.です。Coinbaseはこの資金を受け取った後、下流の検証者運営者（Figment、Galaxy Digital、Attestant）に支払います。ETHBの登録ページによると、保有中のETHの70％から95％をCoinbase Custody Trust Companyを通じてステーキングします。公式サイトの3月12日のデータによると、ETHBには41,164ETHがステーキングされており、ステーキング比率は80％です。ただし、13日の規模拡大後は積極的にステーキングを完了しておらず、現在のステーキング比率は56％です。仮に100ドルを投資し、ステーキング比率が70％〜95％、年率2.78％のとき、報酬は1.95ドルから2.64ドルです。第一層の控除：ステーキング費用18％を差し引くと、実際に受け取る報酬は82％となり、約1.60ドルから2.17ドルです。第二層の控除：表面上の管理費は総保有額100ドルに対して0.25％、促進期間中は0.12％です。最終的な手取り収益率は：標準費率の場合：$1.60 – $0.25 = $1.35 から $2.17 – $0.25 = $1.92、年率1.35％〜1.92％に相当。促進費率の場合：$1.60 – $0.12 = $1.48 から $2.17 – $0.12 = $2.05、年率1.48％〜2.05％に相当。したがって、名目上の2.78％のステーキング収益は、二重の控除を経て、実際に投資家が得られる年率範囲はおよそ1.35％〜2.05％となります。これは、当期のステーキング比率や促進期間の有無に依存します。これは安価な商品ではありませんが、ノード運営者や自己鍵の管理を必要とせずにステーキング収益を得られる合法的なルートを提供しています。規制された枠組み内で運用される機関にとって、このプレミアムは意味があります。ブラックロックのETHBは最初ではないが、最も標準的な道を歩む2024年にイーサリアムの現物ETFが承認された際、SECの承認には明確な制限がありました：ファンドは保有するETHをステーキングしてはならないとされていました。当時の規制論理は、ステーキングが証券の発行に該当する可能性があったためです。そのため、ブラックロックのETHAは純粋にETHの価格エクスポージャーを提供し、追加のステーキング収益はありませんでした。この制限は2025年に緩和されました。2025年5月、米証券取引委員会SECのコーポレーション・ファイナンス部門は、「一部のPoSブロックチェーンのステーキング活動は連邦証券法の範囲外」と明示し、イーサリアムのステーキングETFに法的な道を開きました。その後、規制はさらに緩和されました。ETHB以前に、2つの機関が先行してイーサリアムステーキングETFを導入しており、ブラックロックとは異なる道を選びました。REX-Osprey ETH + Staking ETF（ESK）は、米国で最初に上場したイーサリアムステーキングETFで、2025年9月25日にCboe BZX取引所でREX SharesとOsprey Fundsによって共同上場されました。IBIT、ETHA、ETHBなどが「1933年法案」の枠組み（商品信託や現物ETPとしてS-1登録を行い、取引所が19b-4ルール変更申請を行い、二重の承認を経て上場）を採用しているのに対し、ESKは「1940年投資会社法」（「1940法」）の枠組みを選択しています。これは伝統的な投資信託や多くの株式・債券ETFの規制枠組みです。しかし、「1940法」自体は暗号資産の直接保有を禁じているため、REX-Ospreyの解決策は：ケイマン諸島に全額出資子会社（REX-Osprey ETH + Staking Cayman Portfolio S.P.）を設立し、その子会社がETHを保有しステーキングを行うことです。親ファンドは子会社を通じてイーサリアムの価格エクスポージャーとステーキング収益を間接的に得る仕組みです。この構造は巧妙にSECの商品ETFに対する直接的な制限を回避し、ステーキング機能の合法化を実現しています。一方、グレイシャーのGrayscale Ethereum Staking ETF（ETHE）は、「旧製品のアップグレード」路線を取っています。その前身は2017年に設立されたGrayscale Ethereum Trustで、2024年にイーサリアム現物ETFの承認を受けてETFに転換され、NYSE Arcaに上場しています。米国の1933年証券法の規則と規定に従っています。ETHEのステーキング活性化は、NYSE ArcaがSECに修正版の19b-4ルール申請を提出し、既上場のイーサリアムETPにステーキング機能を追加することによって行われます。新規のS-1登録を経るよりも、既存の製品のルールを修正する方がはるかに迅速です。グレイシャーはこれにより、ブラックロックより約5ヶ月早い2025年10月にステーキングを有効化しました。しかし、この「パッチ」方式には代償もあります。ETHEは信託商品として設定された高い管理費（年2.50％）を引き継いでおり、長期保有コストは著しく高くなっています。一方、ブラックロックのETHBは、全く新しい合規申請の道を選びました。2025年12月にSECにETHBの新規S-1登録書類を提出し、同時にナスダックが19b-4ルール変更申請を行いました。これにより、完全な新商品としての承認プロセスを経て、2026年3月に無事上場を果たしました。ブラックロックは、ESKの「迂回」モデルも、グレイシャーの「旧品アップグレード」も選ばず、最も規制に準拠し、最も透明性が高く、機関投資家の資金流入に最適な道を選びました。この選択の直接的なメリットは、最低の費用率—年0.25％（促進期間中は0.12％）—であり、ETHEやESKよりも大きく低く、機関投資家を惹きつける主要な競争力の一つとなっています。ETHBは、「1933年証券法」を主要枠組みとし、新興成長企業（EGC）として一部簡素化された開示制度を享受していますが、「1940年投資会社法」には拘束されず、ESKとは全く異なる論理体系で運用されています。小結イーサリアムはPoWからPoSに切り替わった瞬間から、「保有すれば利息が生まれる」資産となりました。しかし、従来の金融の多くの参加者にとって、ETHの直接ステーキングの操作ハードル、托管リスク、規制障壁は、この収益ルートを実質的に無意味にしています。ETHBがやっているのは、そのチェーン上のステーキング行為を、ウォール街がすでに馴染みのある容器にパッケージングすることです。先行するESKやETHEにとっては、これは警戒すべき時期かもしれません。
ブラックロック「ステーキング・イーサリアムETF」：最も重要なもの
執筆者：KarenZ、Foresight News
2026年3月12日、ナスダックに上場した従来と異なる暗号資産ETF：「ETHB」は、ステーキングと利息獲得機能を備えたイーサリアム信託ETFです。
これはブラックロックが提供するiShares Staked Ethereum Trust ETFであり、同社の3番目の暗号資産ETFです。
ETHBの上場初日の終値時の取引量は約1550万ドル、2日目（3月13日）には約7600万ドルの取引量を記録しました。規模は、上場時約1億ドル、現在約1.7億ドルです。
特筆すべきは、多くの報道がブラックロックのETHBに「米国初のイーサリアムステーキングETF」の称号を与えたことです。しかし、面白いのは：これが米国初のイーサリアムステーキングETFではないという点です。ただし、最も重要なものです。
まず理解すべきは：ETHBとは一体何か？
ETHBを理解するには、まずイーサリアムの「ステーキング」メカニズムを理解する必要があります。イーサリアムは2022年の「マージ」後、ネットワークの安全性維持にProof-of-Stake（PoS）を採用しました。
簡単に言えば：ETHをロックしてネットワークの検証に協力し、その見返りとして報酬を得る仕組みです。これは預金の利息のようなもので、ただし金利はネットワークによって動的に決定されます。
Ethereum Validator Queueのデータによると、現在の年率は2.78％です。この数字は目立つものではありませんが、長期保有を前提とするETHにとっては実質的な追加収益です。機関投資家にとっては、この収益は無視できません。数億ドル規模のイーサリアムエクスポージャーを管理している場合、ステーキング収益の喪失は実質的な機会損失を意味します。
ETHBの役割は：この仕組みを合法化し、商品化することです。普通の投資家が証券口座を通じてETHの価格エクスポージャーを得ながら、「利息」を享受できるようにし、自己でステーキングや検証ノードの選定を行う必要をなくすことです。
ETHBの費用構造はどうなっているか？
ETHBの費用構造を分解すると、第一層は表面上の管理費で、年0.25％です。プロモーション期間（最初の12ヶ月または25億ドルまで）は割引で0.12％です。これはETHAの0.25％と同じですが、ETHAにはステーキング収益のヘッジがありません。
この数字は妥当と思われますが、管理費は費用構造の第一層に過ぎません。
第二はステーキング報酬の分配です。各ステーキング報酬の82％がETF保有者に配分され、残りの18％はステーキング費用として信託発起人やブローカーの代理店に支払われます。信託発起人はブラックロックのiShares Delaware Trust Sponsor LLC、ブローカーの代理店はCoinbase Inc.です。Coinbaseはこの資金を受け取った後、下流の検証者運営者（Figment、Galaxy Digital、Attestant）に支払います。
ETHBの登録ページによると、保有中のETHの70％から95％をCoinbase Custody Trust Companyを通じてステーキングします。公式サイトの3月12日のデータによると、ETHBには41,164ETHがステーキングされており、ステーキング比率は80％です。ただし、13日の規模拡大後は積極的にステーキングを完了しておらず、現在のステーキング比率は56％です。
仮に100ドルを投資し、ステーキング比率が70％〜95％、年率2.78％のとき、報酬は1.95ドルから2.64ドルです。
第一層の控除：ステーキング費用18％を差し引くと、実際に受け取る報酬は82％となり、約1.60ドルから2.17ドルです。
第二層の控除：表面上の管理費は総保有額100ドルに対して0.25％、促進期間中は0.12％です。
最終的な手取り収益率は：
標準費率の場合：$1.60 – $0.25 = $1.35 から $2.17 – $0.25 = $1.92、年率1.35％〜1.92％に相当。
促進費率の場合：$1.60 – $0.12 = $1.48 から $2.17 – $0.12 = $2.05、年率1.48％〜2.05％に相当。
したがって、名目上の2.78％のステーキング収益は、二重の控除を経て、実際に投資家が得られる年率範囲はおよそ1.35％〜2.05％となります。これは、当期のステーキング比率や促進期間の有無に依存します。
これは安価な商品ではありませんが、ノード運営者や自己鍵の管理を必要とせずにステーキング収益を得られる合法的なルートを提供しています。規制された枠組み内で運用される機関にとって、このプレミアムは意味があります。
ブラックロックのETHBは最初ではないが、最も標準的な道を歩む
2024年にイーサリアムの現物ETFが承認された際、SECの承認には明確な制限がありました：ファンドは保有するETHをステーキングしてはならないとされていました。当時の規制論理は、ステーキングが証券の発行に該当する可能性があったためです。そのため、ブラックロックのETHAは純粋にETHの価格エクスポージャーを提供し、追加のステーキング収益はありませんでした。
この制限は2025年に緩和されました。2025年5月、米証券取引委員会SECのコーポレーション・ファイナンス部門は、「一部のPoSブロックチェーンのステーキング活動は連邦証券法の範囲外」と明示し、イーサリアムのステーキングETFに法的な道を開きました。その後、規制はさらに緩和されました。
ETHB以前に、2つの機関が先行してイーサリアムステーキングETFを導入しており、ブラックロックとは異なる道を選びました。
REX-Osprey ETH + Staking ETF（ESK）は、米国で最初に上場したイーサリアムステーキングETFで、2025年9月25日にCboe BZX取引所でREX SharesとOsprey Fundsによって共同上場されました。
IBIT、ETHA、ETHBなどが「1933年法案」の枠組み（商品信託や現物ETPとしてS-1登録を行い、取引所が19b-4ルール変更申請を行い、二重の承認を経て上場）を採用しているのに対し、ESKは「1940年投資会社法」（「1940法」）の枠組みを選択しています。これは伝統的な投資信託や多くの株式・債券ETFの規制枠組みです。
しかし、「1940法」自体は暗号資産の直接保有を禁じているため、REX-Ospreyの解決策は：ケイマン諸島に全額出資子会社（REX-Osprey ETH + Staking Cayman Portfolio S.P.）を設立し、その子会社がETHを保有しステーキングを行うことです。親ファンドは子会社を通じてイーサリアムの価格エクスポージャーとステーキング収益を間接的に得る仕組みです。この構造は巧妙にSECの商品ETFに対する直接的な制限を回避し、ステーキング機能の合法化を実現しています。
一方、グレイシャーのGrayscale Ethereum Staking ETF（ETHE）は、「旧製品のアップグレード」路線を取っています。その前身は2017年に設立されたGrayscale Ethereum Trustで、2024年にイーサリアム現物ETFの承認を受けてETFに転換され、NYSE Arcaに上場しています。米国の1933年証券法の規則と規定に従っています。
ETHEのステーキング活性化は、NYSE ArcaがSECに修正版の19b-4ルール申請を提出し、既上場のイーサリアムETPにステーキング機能を追加することによって行われます。新規のS-1登録を経るよりも、既存の製品のルールを修正する方がはるかに迅速です。グレイシャーはこれにより、ブラックロックより約5ヶ月早い2025年10月にステーキングを有効化しました。
しかし、この「パッチ」方式には代償もあります。ETHEは信託商品として設定された高い管理費（年2.50％）を引き継いでおり、長期保有コストは著しく高くなっています。
一方、ブラックロックのETHBは、全く新しい合規申請の道を選びました。2025年12月にSECにETHBの新規S-1登録書類を提出し、同時にナスダックが19b-4ルール変更申請を行いました。これにより、完全な新商品としての承認プロセスを経て、2026年3月に無事上場を果たしました。
ブラックロックは、ESKの「迂回」モデルも、グレイシャーの「旧品アップグレード」も選ばず、最も規制に準拠し、最も透明性が高く、機関投資家の資金流入に最適な道を選びました。この選択の直接的なメリットは、最低の費用率—年0.25％（促進期間中は0.12％）—であり、ETHEやESKよりも大きく低く、機関投資家を惹きつける主要な競争力の一つとなっています。
ETHBは、「1933年証券法」を主要枠組みとし、新興成長企業（EGC）として一部簡素化された開示制度を享受していますが、「1940年投資会社法」には拘束されず、ESKとは全く異なる論理体系で運用されています。
小結
イーサリアムはPoWからPoSに切り替わった瞬間から、「保有すれば利息が生まれる」資産となりました。しかし、従来の金融の多くの参加者にとって、ETHの直接ステーキングの操作ハードル、托管リスク、規制障壁は、この収益ルートを実質的に無意味にしています。
ETHBがやっているのは、そのチェーン上のステーキング行為を、ウォール街がすでに馴染みのある容器にパッケージングすることです。
先行するESKやETHEにとっては、これは警戒すべき時期かもしれません。