ステーブルコインの利回り争奪戦は、またしても米国議会のクラリティ法（CLARITY Act）をめぐる審議を首都の議会における議論の場で飲み込み、その消費にかかるコストは今や測定可能になっている。この法案は1月に、コインベースがその条件に異議を唱えたことで足踏み状態に陥り、2月のホワイトハウスでの会合でも膠着を打開できず、そして3月には、カレンダーそれ自体が可決に対する現実的な脅威になっていた。パンチボウル（Punchbowl）の最新レポートは、コインベースの代表者が上院に対し、依然として最新のステーブルコイン利回りの妥協案を支持できないと伝えたことを示唆した。しかし、そのシグナルは1月の決裂ほど断定的ではない。ブライアン・アームストロングは、新文言への反対を公に改めて表明しておらず、ホワイトハウスの暗号担当アドバイザー、パトリック・ウィット（Patrick Witt）は、コインベースが再びこの法案を妨げているという主張を「根拠のない不確かなデマ（uninformed FUD）」として退けた。それでも、争点は業界全体の一斉離脱という全面的な形に比べれば、わずかに狭まっている。最新の報酬文言が、利回りを超えてはるかに大きな賭け金を伴う法案で、連合をいまだに結束させられるほど制限が厳しすぎるのか、という点だ。 関連リーディング### 連邦議会には、暗号のCLARITY Actを説得できる残り数週間しかなく、これを中間選挙で失うリスクがある議会はステーブルコインの利回りの行き詰まりを解決するか、激しい銀行からの圧力のさなか規制上の解釈に委ねることになる。 2026年3月16日 · Oluwapelumi Adejumo 銀行は、昨年のステーブルコイン法にあると見なしている抜け穴を埋めるためにCLARITYを求めている。そこでは、取引所が遊休残高に対してパッシブな報酬を支払える。暗号企業は、報酬を禁止することは反競争的であり、ユーザー獲得を弱めると主張する。サークル（Circle）は約20%下落し、コインベースは約10%下落した。パッシブなステーブルコイン報酬を禁じることになる草案文言が出てきたことを受け、市場がこの争いをかなり強く織り込んでいることを示している。この争いは、残高の1つの区分における、たった1つの製品機能に関するものにすぎない。CLARITYの射程は、米国の暗号の運用環境全体に及ぶ。タイムラインは、2026年1月から3月末までの4つのCLARITY Actの停滞ポイントを示しており、サークルは20%下落、コインベースは草案文言で10%下落している。管轄権という賞------------------------1月には、上院の法案が、トークンが証券か商品か、あるいはそれ以外かを定義し、スポット暗号市場に関するCFTCの権限を付与することになるとする報道があった。上院銀行委員会の共和党議員は、これをSECとCFTCの管轄権の間に「明確な線（bright line）」を引くことだと説明し、長年トークン分類を支配してきた、訴訟による執行（enforcement-by-litigation）体制を終わらせるものだとしている。下院で可決された枠組みは、登録されたデジタル商品の取引所、ブローカー、ディーラーに対するCFTCの中核権限、ならびに販売に関するスポット市場の契約に関する権限を割り当てる。こうした管轄権の取り決めは、取引所の上場、トークンの配布、機関投資家によるカストディの判断、そして今日米国で活動するあらゆる暗号企業の法的姿勢を支えている。下院で可決された文書の第202条は、発行者が開示要件を満たすことを条件に、適格なデジタル商品提供に関して、従来型の証券登録からの免除を設ける。第203-205条は、二次市場での取り扱い、インサイダーおよび関連会社の販売、ならびにブロックチェーン・ネットワークが証券分類を脱するのに十分に「成熟した（mature）」と見なされる時点を規定する。上院銀行委員会の共和党議員は、これを、投資家を守りながら責任あるプロジェクトが資本を調達できるように設計された開示制度だと位置付けている。 関連リーディング### 議会がGENIUS、CLARITY法によるデジタル・アセット規制を前進させるClarity法は次のステップとして上院で審査される一方、GENIUS法はドナルド・トランプ大統領に送られ、7月18日に法律として署名される予定。 2025年7月17日 · Gino Matos 次世代のビルダーにとって、適法な米国の資金調達ルートへのアクセスは、ステーブルコイン残高に対するいかなる報酬率よりも、長期的にはより大きな重みを持つ。| 項目 | CLARITYが行うこと | 重要な理由 || --- | --- | --- || SECとCFTCの管轄権 | トークンが証券監督の対象になる場合と、デジタル商品監督の対象になる場合の間に、法定の線を引きつつ、スポット暗号市場に関するCFTCの権限を付与する | 誰がトークン、取引所、スポット取引を規制するのかを決め、数年にわたる曖昧さと執行主導の分類を置き換える || トークンの資金調達ルート | 適格なデジタル商品提供に対する開示ベースの免除を作り、二次市場での取り扱い、インサイダー販売、ネットワークが「成熟した」と見なされるタイミングに関するルールを定める | トークン形成を国外に押し出す代わりに、資本を調達するための合法的な米国の道筋をプロジェクトに与える || デベロッパーおよびDeFiの保護 | バリデート、ノードおよびオラクルの運用、ソフトウェアの公開または更新、ウォレットの開発、ユーザーインターフェースの提供、ブロックチェーン・システムの公開など、一部の活動を規制された仲介として扱わないようにする | ビルダーの法的リスクを絞り込み、コードを書くことと金融仲介を運営することの間のより明確な線を引く || 自己カストディとピアツーピア権 | 個人がハードウェアまたはソフトウェアのウォレットを、合法的な自己カストディのために使用し、合法的なピアツーピアのデジタル・アセット取引に従事する権利を維持する | 暗号界の多くが基礎的だと見なす基本的な所有権と利用権を保護する || 中央集権型の市場インフラ | 取引所、ブローカー、ディーラーに対して登録を要求し、資本およびリスク管理の基準を満たし、顧客資金を分別管理し、監視と開示のルールに従い、適格なカストディアンを利用するよう求める | 米国での暗号参加を拡大する前に、機関が必要とする運用・カストディの枠組みを作る |開発者、インターフェース、そして「コード対コントロール」の線--------------------------------------------------------下院可決の法案の第309条および第409条は、SECとCFTCによる規制から、特定のDeFi関連の活動を除外しつつ、反詐欺および反マニュピレーションの権限は維持する。保護対象のリストには、バリデート、ノードおよびオラクルの運用、ソフトウェアの公開および更新、ウォレットの開発、ユーザーインターフェースの提供、ブロックチェーン・システムの公開が含まれる。上院銀行委員会の共和党議員は、この哲学を「コントロールを規制する」ものだと要約している。この枠組み付けは、現在、真に刑事的な曖昧さのもとで活動している開発者にとって、直接的な重みを持つ。陪審は、2025年8月に、ローマン・ストーム（Roman Storm）を、トルネード・キャッシュ（Tornado Cash）に関連した無許可の資金移転事業への共謀の1件で有罪とした。マネーロンダリングおよび制裁の各容疑では評決が行き詰まった。検察は、残りの容疑について再審を求めた。ストームの起訴は、既存の法律と、いかなる法的改正よりも前に起きたとされる行為により全面的に律する法的ルートで進んでいる。ソフトウェアを公開し、インターフェースを運用することを保護された活動として扱う法律は、その法廷で検察が用いた線とは異なる線を引き、同様の問いに直面する次の開発者の法的な露出を形作ることになる。下院のレポートは、米国の個人が、合法的な自己カストディのためにハードウェアまたはソフトウェアのウォレットを維持し、合法的な目的のもとで、制裁や違法な資金供与の上限に服する形で、直接のピアツーピアのデジタル・アセット取引に従事する権利を保持すると述べている。上院銀行委員会の共和党議員は別途、この法案が自己カストディを維持することを確認している。この条項は、米国の暗号の保有をめぐる基礎的な問いに関するものであり、政権をまたいでも耐えうる形で、法律だけがその場で決着できるものだ。 CryptoSlateデイリーブリーフ### 毎日のシグナル、ゼロのノイズ。市場に動きを与える見出しと背景を、毎朝1本の短い読み物として届ける。 5分で読める 100k+の読者 メールアドレス ブリーフを受け取る 無料。スパムなし。いつでも解除できます。 しまった、問題があったようです。もう一度お試しください。 登録されています。ようこそ。機関が実際に必要とする「配管（プラミング）」--------------------------------------------CLARITYのもとでは、登録されたデジタル商品の取引所は、上場基準、取引の監視義務、利益相反ルール、システムのセーフガードを満たす必要がある。公開開示が、ソースコード、取引履歴、そして資産の経済性をカバーしている資産のみを上場できる。ブローカーおよびディーラーは登録し、資本およびリスク管理の基準を満たし、顧客資金を分別管理し、適格なカストディアンが保管する形で顧客のデジタル・アセットを保有することになる。これは、大型資産運用会社が、すでに承認済みのETFの枠組みを超えて米国での暗号へのエクスポージャーを拡大する前に必要とする、市場インフラの層だ。シティ（Citi）は、米国の市場構造をめぐる法案の停滞と、機関の採用に必要な規制上の触媒（catalysts）のための期間が狭まっていることを理由に、3月における12か月のBTC目標を$143,000から$112,000へ、ETH目標を$4,304から$3,175へ引き下げた。シティの強気シナリオではBTCは$165,000、ETHは$4,488のまま保たれ、景気後退シナリオではBTCは$58,000、ETHは$1,198となった。結果の幅は、CLARITYが圧縮するはずだったものをまさに反映している。すなわち、米国におけるトークン分類、取引所監督、そして機関のアクセスに織り込まれている不確実性プレミアムだ。強固な制定法がないままだと、業界は政権ごとに移ろう行政ガイダンスのもとで引き続き運営される。シティの3つのシナリオでは、ビットコインは$58,000から$165,000の間、イーサは$1,198から$4,488の間に位置付けられており、規制の明確性が重要な変数だとされている。期待されること--------------強気な結論には、利回り争奪戦が、上院本会議の時間が蒸発する前に、実行可能な妥協を見出すことが含まれる。その拒否点がクリアされれば、十分な数の民主党議員が連合に加わり、CLARITYは2026年に最終採決に到達する。市場への影響は、シティの強気シナリオの計算にそのまま直結する。制定されたSEC/CFTCの線が、規制上の触媒という物語を復活させ、機関の配分担当者に、ポジション拡大のための法的確実性を与える。プロジェクトは第202条のもとで米国のトークン・オファリングを立ち上げ、デベロッパーの責任は行為そのものに限定され、自己カストディの保護は連邦法に組み込まれる。逆に言えば、パッシブ報酬と活動ベースの報酬は、両立しないままになり得る。その場合、上院本会議の時間は、倫理をめぐる争い、委員会をまたいだ調整の戦い、中間選挙のカレンダーへとしみ出していく。その後、議会は未確定のパッケージのまま選挙に向かい、暗号は執行の歴史、部分的な行政ガイダンス、そして政権依存のシグナルのもとで引き続き運営される。結果として、デベロッパー責任の問題は未解決のままになり、SEC/CFTCの境界はなお争われ続け、プロジェクトは資本調達を国外へ回し続け、自己カストディの権利は制定法によって保護されないままとなる。利回り争奪戦がCLARITYの立法上の猶予を食いつぶすことで、誰がトークンを規制するのか、ビルダーはどのように資金を集めるのか、開発者がコード公開により刑事上の露出を負うのか、そして連邦の曖昧さなしにアメリカ人が自分の資産を保有できるのか、という法的な構造がブロックされる。利回りは依然として最も明確な業務上のボトルネックだが、もはや法案の唯一の足かせではない。協議に関わった民主党側はまた、トランプと結びついた暗号活動に紐づく利益相反や個人的な利益の懸念を押し進めており、立法上の猶予がさらに狭まるにつれて、遅延の別の要因が加わっている。この記事で言及 Bitcoin Ethereum Citigroup Coinbase Circle 投稿先 注目 米国 規制 ステーブルコイン 政治 コンテキスト### 関連コンテンツカテゴリを切り替えて、さらに深く掘り下げるか、より広い文脈を得る。 米国ローカルニュース 規制 トップカテゴリ プレスリリース ニュースワイヤ マイニングワシントン、米国のビットコイン採掘を動かす機械から中国を排除する動き----------------------------------------------------------------------------新しい「アメリカで採掘された（Mined in America Act）」は、ビットコイン採掘用のハードウェアを米国に呼び戻し、中国と結びついた供給リスクを減らし、業界を米国のより広いデジタル・アセット戦略に組み込もうとする。 19時間前 アナリシスイランが「戦争を終わらせる準備ができている」かの噂でビットコインと株が上昇、ドル・インデックスは100を下回る------------------------------------------------------------------------------------------------------------中東の平和への期待を背景に、ビットコインの$68,000超えへの反発が左右される。原油価格の変動のなかで。 20時間前 CLARITY Actの締め切りが数週間で、ステーブルコインの収益を殺し、資金をビットコインへ押し込む可能性---------------------------------------------------------------------------------------- 規制 · 21時間前 ビットコイン財務会社が$118kで買った後に株が急落し、$20M BTCを損失で売却---------------------------------------------------------------------------------------------- デジタル・アセット財務 · 1日前 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新しいCoinbase CLARITY法案によるステーブルコイン報酬を巡る対立が、米国全体の暗号市場の規制を遅らせている
ステーブルコインの利回り争奪戦は、またしても米国議会のクラリティ法（CLARITY Act）をめぐる審議を首都の議会における議論の場で飲み込み、その消費にかかるコストは今や測定可能になっている。
この法案は1月に、コインベースがその条件に異議を唱えたことで足踏み状態に陥り、2月のホワイトハウスでの会合でも膠着を打開できず、そして3月には、カレンダーそれ自体が可決に対する現実的な脅威になっていた。
パンチボウル（Punchbowl）の最新レポートは、コインベースの代表者が上院に対し、依然として最新のステーブルコイン利回りの妥協案を支持できないと伝えたことを示唆した。しかし、そのシグナルは1月の決裂ほど断定的ではない。ブライアン・アームストロングは、新文言への反対を公に改めて表明しておらず、ホワイトハウスの暗号担当アドバイザー、パトリック・ウィット（Patrick Witt）は、コインベースが再びこの法案を妨げているという主張を「根拠のない不確かなデマ（uninformed FUD）」として退けた。
それでも、争点は業界全体の一斉離脱という全面的な形に比べれば、わずかに狭まっている。最新の報酬文言が、利回りを超えてはるかに大きな賭け金を伴う法案で、連合をいまだに結束させられるほど制限が厳しすぎるのか、という点だ。
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連邦議会には、暗号のCLARITY Actを説得できる残り数週間しかなく、これを中間選挙で失うリスクがある
議会はステーブルコインの利回りの行き詰まりを解決するか、激しい銀行からの圧力のさなか規制上の解釈に委ねることになる。
2026年3月16日 · Oluwapelumi Adejumo
銀行は、昨年のステーブルコイン法にあると見なしている抜け穴を埋めるためにCLARITYを求めている。そこでは、取引所が遊休残高に対してパッシブな報酬を支払える。暗号企業は、報酬を禁止することは反競争的であり、ユーザー獲得を弱めると主張する。
サークル（Circle）は約20%下落し、コインベースは約10%下落した。パッシブなステーブルコイン報酬を禁じることになる草案文言が出てきたことを受け、市場がこの争いをかなり強く織り込んでいることを示している。
この争いは、残高の1つの区分における、たった1つの製品機能に関するものにすぎない。CLARITYの射程は、米国の暗号の運用環境全体に及ぶ。
タイムラインは、2026年1月から3月末までの4つのCLARITY Actの停滞ポイントを示しており、サークルは20%下落、コインベースは草案文言で10%下落している。
管轄権という賞
1月には、上院の法案が、トークンが証券か商品か、あるいはそれ以外かを定義し、スポット暗号市場に関するCFTCの権限を付与することになるとする報道があった。
上院銀行委員会の共和党議員は、これをSECとCFTCの管轄権の間に「明確な線（bright line）」を引くことだと説明し、長年トークン分類を支配してきた、訴訟による執行（enforcement-by-litigation）体制を終わらせるものだとしている。
下院で可決された枠組みは、登録されたデジタル商品の取引所、ブローカー、ディーラーに対するCFTCの中核権限、ならびに販売に関するスポット市場の契約に関する権限を割り当てる。
こうした管轄権の取り決めは、取引所の上場、トークンの配布、機関投資家によるカストディの判断、そして今日米国で活動するあらゆる暗号企業の法的姿勢を支えている。
下院で可決された文書の第202条は、発行者が開示要件を満たすことを条件に、適格なデジタル商品提供に関して、従来型の証券登録からの免除を設ける。
第203-205条は、二次市場での取り扱い、インサイダーおよび関連会社の販売、ならびにブロックチェーン・ネットワークが証券分類を脱するのに十分に「成熟した（mature）」と見なされる時点を規定する。
上院銀行委員会の共和党議員は、これを、投資家を守りながら責任あるプロジェクトが資本を調達できるように設計された開示制度だと位置付けている。
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議会がGENIUS、CLARITY法によるデジタル・アセット規制を前進させる
Clarity法は次のステップとして上院で審査される一方、GENIUS法はドナルド・トランプ大統領に送られ、7月18日に法律として署名される予定。
2025年7月17日 · Gino Matos
次世代のビルダーにとって、適法な米国の資金調達ルートへのアクセスは、ステーブルコイン残高に対するいかなる報酬率よりも、長期的にはより大きな重みを持つ。
開発者、インターフェース、そして「コード対コントロール」の線
下院可決の法案の第309条および第409条は、SECとCFTCによる規制から、特定のDeFi関連の活動を除外しつつ、反詐欺および反マニュピレーションの権限は維持する。
保護対象のリストには、バリデート、ノードおよびオラクルの運用、ソフトウェアの公開および更新、ウォレットの開発、ユーザーインターフェースの提供、ブロックチェーン・システムの公開が含まれる。
上院銀行委員会の共和党議員は、この哲学を「コントロールを規制する」ものだと要約している。この枠組み付けは、現在、真に刑事的な曖昧さのもとで活動している開発者にとって、直接的な重みを持つ。
陪審は、2025年8月に、ローマン・ストーム（Roman Storm）を、トルネード・キャッシュ（Tornado Cash）に関連した無許可の資金移転事業への共謀の1件で有罪とした。マネーロンダリングおよび制裁の各容疑では評決が行き詰まった。
検察は、残りの容疑について再審を求めた。
ストームの起訴は、既存の法律と、いかなる法的改正よりも前に起きたとされる行為により全面的に律する法的ルートで進んでいる。
ソフトウェアを公開し、インターフェースを運用することを保護された活動として扱う法律は、その法廷で検察が用いた線とは異なる線を引き、同様の問いに直面する次の開発者の法的な露出を形作ることになる。
下院のレポートは、米国の個人が、合法的な自己カストディのためにハードウェアまたはソフトウェアのウォレットを維持し、合法的な目的のもとで、制裁や違法な資金供与の上限に服する形で、直接のピアツーピアのデジタル・アセット取引に従事する権利を保持すると述べている。
上院銀行委員会の共和党議員は別途、この法案が自己カストディを維持することを確認している。この条項は、米国の暗号の保有をめぐる基礎的な問いに関するものであり、政権をまたいでも耐えうる形で、法律だけがその場で決着できるものだ。
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機関が実際に必要とする「配管（プラミング）」
CLARITYのもとでは、登録されたデジタル商品の取引所は、上場基準、取引の監視義務、利益相反ルール、システムのセーフガードを満たす必要がある。公開開示が、ソースコード、取引履歴、そして資産の経済性をカバーしている資産のみを上場できる。
ブローカーおよびディーラーは登録し、資本およびリスク管理の基準を満たし、顧客資金を分別管理し、適格なカストディアンが保管する形で顧客のデジタル・アセットを保有することになる。
これは、大型資産運用会社が、すでに承認済みのETFの枠組みを超えて米国での暗号へのエクスポージャーを拡大する前に必要とする、市場インフラの層だ。
シティ（Citi）は、米国の市場構造をめぐる法案の停滞と、機関の採用に必要な規制上の触媒（catalysts）のための期間が狭まっていることを理由に、3月における12か月のBTC目標を$143,000から$112,000へ、ETH目標を$4,304から$3,175へ引き下げた。
シティの強気シナリオではBTCは$165,000、ETHは$4,488のまま保たれ、景気後退シナリオではBTCは$58,000、ETHは$1,198となった。
結果の幅は、CLARITYが圧縮するはずだったものをまさに反映している。すなわち、米国におけるトークン分類、取引所監督、そして機関のアクセスに織り込まれている不確実性プレミアムだ。
強固な制定法がないままだと、業界は政権ごとに移ろう行政ガイダンスのもとで引き続き運営される。
シティの3つのシナリオでは、ビットコインは$58,000から$165,000の間、イーサは$1,198から$4,488の間に位置付けられており、規制の明確性が重要な変数だとされている。
期待されること
強気な結論には、利回り争奪戦が、上院本会議の時間が蒸発する前に、実行可能な妥協を見出すことが含まれる。その拒否点がクリアされれば、十分な数の民主党議員が連合に加わり、CLARITYは2026年に最終採決に到達する。
市場への影響は、シティの強気シナリオの計算にそのまま直結する。制定されたSEC/CFTCの線が、規制上の触媒という物語を復活させ、機関の配分担当者に、ポジション拡大のための法的確実性を与える。
プロジェクトは第202条のもとで米国のトークン・オファリングを立ち上げ、デベロッパーの責任は行為そのものに限定され、自己カストディの保護は連邦法に組み込まれる。
逆に言えば、パッシブ報酬と活動ベースの報酬は、両立しないままになり得る。その場合、上院本会議の時間は、倫理をめぐる争い、委員会をまたいだ調整の戦い、中間選挙のカレンダーへとしみ出していく。
その後、議会は未確定のパッケージのまま選挙に向かい、暗号は執行の歴史、部分的な行政ガイダンス、そして政権依存のシグナルのもとで引き続き運営される。
結果として、デベロッパー責任の問題は未解決のままになり、SEC/CFTCの境界はなお争われ続け、プロジェクトは資本調達を国外へ回し続け、自己カストディの権利は制定法によって保護されないままとなる。
利回り争奪戦がCLARITYの立法上の猶予を食いつぶすことで、誰がトークンを規制するのか、ビルダーはどのように資金を集めるのか、開発者がコード公開により刑事上の露出を負うのか、そして連邦の曖昧さなしにアメリカ人が自分の資産を保有できるのか、という法的な構造がブロックされる。
利回りは依然として最も明確な業務上のボトルネックだが、もはや法案の唯一の足かせではない。協議に関わった民主党側はまた、トランプと結びついた暗号活動に紐づく利益相反や個人的な利益の懸念を押し進めており、立法上の猶予がさらに狭まるにつれて、遅延の別の要因が加わっている。
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