ちょっと注意すべき点を見つけました。JPMorgan ChaseのCFO、ジェレミー・バーナムが、最近登場しているこれらの利回りを生み出すステーブルコインプラットフォームについてかなり直接的な見解を示しました。ご存知の通り、Usual、ENA、Unitasなどの、ブロックチェーン上で預金のようなリターンを提供するプロジェクトです。

バーナムは、これらは自分たちが主張するものとは異なると基本的に言っています。彼の主張はシンプルです：これらはシャドーバンクのように運営されており、伝統的な銀行の預金金利を模倣して資本を集めていますが、その一方で、何世紀も続く規制の枠組みを完全に回避しているという点です。これが本当の問題です。

特に注目すべきなのは、彼の批判の具体性です。バーナムによると、これらのプラットフォームは、実際の金融機関が維持している厳格な資本適正基準を欠いています。預金保険の保護もありません。つまり、伝統的な銀行の安全網なしに、相手方リスクを引き受けていることになります。JPMorganのCFOは、こうした規制の回避構造が、金融崩壊の可能性を高める仕組みを作り出していると指摘しています。

これは、おそらくもっと注目されるべき警告です。ジェレミー・バーナムのような人物がシステミックリスクについて声を上げるとき、その利回りプラットフォームがマーケティングのように本当に安全なのかどうかを考える価値があります。彼らが利用している規制のアービトラージは短期的には利益をもたらすかもしれませんが、バーナムはそのモデルに内在する長期的な脆弱性を指摘しているのです。