最近、私はほとんどのリテールトレーダーが実際に誰が市場を操作しているのか理解していないことに気づきました。皆キツネについて話すけれど、マーケットメイカーについては誰も触れません — それはまさにキツネと同じですが、アルゴリズムと取引所との契約を持っているのです。

ちょっと解説しましょう。まず、流動性提供者とマーケットメイカーの違いを理解する必要があります。流動性提供者は、市場に流動性を追加するすべての人を指す広い用語です。Uniswapのプールに資産を投入する一般ユーザー、大口投資家、ベンチャーファンドなどです。彼らは基本的に受動的で、資産をプールに預けて手数料を得るだけです。

一方、マーケットメイカーは全く異なる存在です。彼らは通常、企業やファンドといったプロの(組織)で、積極的に取引を行い、注文を出したり取り消したりしてスプレッドで利益を得ます。彼らは単に流動性を提供するだけでなく、買いと売りの逆注文を絶えず出すことで流動性を創出しています。

さて、最も興味深い点です。大手取引所のマーケットメイカーはほぼ常にNDA（秘密保持契約）に署名しています。なぜでしょうか？それは彼らが機密情報にアクセスできるからです。取引量、大口注文、流動性の流れ、さらには取引所のAPIまで。新しいトークンがいつ上場されるか、その初期流動性がどれくらいかを知っていることもあります。そう、マーケットメイカーは事前にそれを知っていることが多いのです。

彼らはどうやって市場を操るのでしょうか？私は何度もこれを見てきました。第一の方法はスプーフィングです。マーケットメイカーは大きな買い注文を出し、需要の偽装をして価格を上昇させ、その後注文を取り消し、最高値で売り抜けます。シンプルで効果的です。

第二はパンプ＆ダンプです。価格を大量の買いで意図的に吊り上げ、リテールトレーダーがFOMO（取り残される恐怖）に駆られて買いに走ると、マーケットメイカーはポジションを手放し、皆が損をします。

第三はストップ狩りです。マーケットメイカーは特定のレベルに集まるストップロスを見て、意図的に価格をそこまで押し下げて流動性を集めます。例えば、BTCの$40,000付近に多くの売りストップが溜まっているのを見て、そこを狙って流動性を集め、その後市場を逆方向に動かします。

第四はウォッシュトレードです。マーケットメイカーは同時に買いと売りを行い、活動の見せかけを作ります。これにより他のトレーダーを惹きつけ、実際の動きの前に有利なポジションを取ることができます。

第五はスプレッド操作です。価格を上げたいときはスプレッドを縮め、下げたいときは広げることで操作します。

これらの背後にいるのは誰か？巨大な資本と最先端のアルゴリズムを持つ専門企業です。Jump Trading、Citadel Securities、Jane Street — これらの名前は市場を注視する人なら誰でも知っています。かつてはAlameda Researchもそこに含まれていましたが、FTXの崩壊とともに消えました。多くの場合、マーケットメイカーは取引所や資金提供者自身によって資金援助を受けており、流動性に関心を持っています。

皮肉なことに、マーケットメイカーは取引所にとって必要不可欠です。彼らがいなければ、市場は流動性が乏しく、スプレッドもひどい状態になるでしょう。新しい取引ペアの立ち上げ時には、マーケットメイカーが価格を安定させる役割を果たします。しかし同時に、彼らは操作も行います。

新しいトークンのリストの典型的なシナリオはこうです：取引所はマーケットメイカーと契約し、固定価格でトークンを受け取り、取引開始時に大きな注文を出して狭いスプレッドを作り、手数料と買いと売りの差益を得るのです。

結論は、マーケットメイカーは影のキツネです。彼らは市場の安定化者のように見えますが、実際には自分たちの利益のために価格を操っています。彼らは情報と技術的優位性をリテールトレーダーよりも持ち、それを容赦なく利用します。普通のトレーダーは全体像が見えないため、しばしば犠牲になります。マーケットメイカーは影の中で動き、その武器を最大限に使っているのです。