イーサリアム 4月の三大強気シグナル：オンチェーン活動が過去最高、価格は過小評価されている可能性

2026 年 4 月上旬、イーサリアムは暗号市場の中で顕著な相対的強さを示した。過去一ヶ月、ETHの月間上昇率は12％を超え、同時期の全体暗号市場や主要なトップ10資産のパフォーマンスを上回った。この上昇の背景には平穏でないマクロ環境があった——地政学的緊張によるリスク回避の動きと資本の再配置が絡み合い、資金はビットコイン関連商品からイーサリアム関連商品へと流れた。

さらに注目すべきは、4月第2週に複数のアナリストが独立しながらも一致した3つの市場シグナルを指摘し、共通の判断を示したことだ：現在のイーサリアムの市場評価は、そのオンチェーンの基本的なファンダメンタルズを十分に反映していない可能性がある。Liskリサーチ責任者Leon Waidmannは、4月12日にイーサリアムメインネットが1日に362万件の取引を処理し、これは同ネットワークの歴史上初めて1日あたり300万件を突破したと強調した。同時に、ETHの取引価格は過去最高値から50％以上乖離しており、オンチェーンのアクティビティと資産評価の間に明らかな乖離が生じている。

オンチェーン取引量が史上最高を記録、基本面と評価の乖離が拡大

2026年4月12日、イーサリアムのメインネットの1日取引量は362万件に達し、ネットワーク創設以来の最高値を記録した。これはイーサリアムが初めて1日あたり300万件を超えたケースでもある。 イーサリアムの取引活動。出典：X/Leon Waidmann

このデータの意義は、時間軸の中で理解する必要がある。Liskリサーチ責任者Leon Waidmannの追跡によると、イーサリアムの日次取引量は2025年11月以降、継続的に増加しており、基準値は以前の約150万件から過去6ヶ月の平均約250万件へと上昇している。4月10日前後には、取引量が約250万件からほぼ垂直に増加し、週次で41％の増加を示した。

また、2026年第1四半期のイーサリアムネットワークの新規アクティブユーザーは約28.4万人に達し、ステーブルコインの発行総量も史上最高水準にある。これらのデータは、イーサリアムの基盤層エコシステムの持続的な有機的成長を示唆している。

データと構造の分析

以下の表は、イーサリアムの現在のオンチェーン主要指標と過去の基準値との比較を整理したものだ。

出典：Gateの市場データ（2026年4月15日時点）、オンチェーンデータはArtemis、Glassnodeより

なお、上記の取引量データはイーサリアムメインネットのみを集計しており、Layer2のオフチェーン取引は含まれていない。イーサリアムのエコシステム全体では、メインネットは決済層の役割を主に担い、取引の実行はLayer2に大きく移行しているためだ。したがって、メインネットの取引量が史上最高を記録した事実は、注目に値する——Layer2のスケーリングソリューションが成熟し運用される一方で、メインネットの実際の利用が依然として増加していることを示している。

取引量が41％増加する一方、同時にステーブルコインの送金量は42.6％減少し、手数料も約50％低下した。これは、単一取引あたりの経済的価値が低下していることを意味し、ネットワーク上の活動は増加しているものの、多くは小規模・低価値のオンチェーンインタラクションであり、大規模な資本流動ではないことを示す。USDTやUSDCのアクティブアドレス数も2026年以来最低水準に落ちており、資本は様子見や遊休状態にあることを示唆している。これはDeFiや取引シーンに積極的に展開されているわけではない。

ステーキングサービスのEverstakeは、この現象について次のように評価している：「現在の明らかな乖離：オンチェーンのアクティビティは高水準にあるが、価格は基本的なファンダメンタルズを十分に反映していない。過去のデータから、この種の乖離は時間とともに収束する傾向がある。イーサリアムは史上最も堅実な基盤の上に立っている——オンチェーンのアプリケーションは史上最高、エコシステムは深く成熟し、スケーリングと技術開発も継続している。価格は基本的なファンダメンタルズに追随し、逆ではない。今や、基本的な要素は整っている。」

構造的な観点から見ると、「高取引量・低経済価値」の特徴は、ネットワークがユーザーネットワークの拡大を進めていることの表れとも解釈できる。より少ない投資でより多くのユーザーがオンチェーン活動に参加し、ネットワーク効果の底層を積み上げているのだ。しかし、その積み上げがいつ、どのように資産評価に転化するかは不確実性を伴う。

レインボーグラフの過小評価区間と週次MACDゴールデンクロスの技術的共振

技術分析の観点から、2人のアナリストは長期評価と中期モメンタムの両面から、それぞれ方向性の一致した強気シグナルを示している。

アナリストCrypto Patelは、イーサリアムのレインボーグラフ——対数回帰に基づく長期評価ツール——を引用し、ETHは現在、歴史的な過小評価区間にあると指摘した。彼は明言する：「イーサリアムのレインボーグラフは今、単純なシグナルだけを伝えている：価格は割安だ。‘買いを検討すべき’でも‘様子見’でも‘ホールドして祈る’でもなく、ただ安いだけだ。」彼の分析によると、ETHは過去にこの区間に2回入り、その両方とも18ヶ月以内に上方の「利確」ゾーンに到達している。

一方、アナリストAsh Cryptoは、ETHの週次MACDがすでにゴールデンクロスを確認したと指摘した。MACDは中長期のモメンタム変化を追跡する指標であり、過去2回のETH週次MACDゴールデンクロス後には、それぞれ183％と75％の上昇を記録している。別のアナリストAlichartsの統計によると、直近3回のETH週次MACDゴールデンクロス後には、価格が130％、74％、98％上昇した。

データと構造の分析

以下は、レインボーグラフの各評価区間とETHの位置（公開モデルデータに基づく）を整理したものだ。

レインボーグラフのモデルによると、ETHは現在「累積」区間にあり、「安値」区間の下端（約2,681ドル）から約15％の乖離があるが、より低い「過小評価」や「売り叩き」区間からは大きく離れている。

ETF資金の流入再開とプロトコルアップグレードの加速、マクロストーリーの変化

オンチェーンの基本面と技術指標に加え、4月上半期にはイーサリアムにとって構造的な意味を持つ2つのマクロストーリーも浮上している。

一つは、米国の現物ETF市場における資金の明確なローテーションだ。2026年4月13日、米国の現物ビットコインETFは1日純流出額が2.91億ドルに達した（FBTCは2.292億ドル流出、ARKBは6,290万ドル流出）一方、同日にはイーサリアムETFは950万ドルの純流入を記録した。長期的には、4月10日週のイーサリアムETFの週次流入額は1.87億ドルに達し、これまでの3週間の約3.08億ドルの流出を完全に逆転し、2026年以来最強の週次流入記録を更新した。累計流入額は史上最高の116.8億ドルに達している。

二つ目は、イーサリアムのプロトコル層のアップグレードペースが加速していることだ。2025年のPectraとFusakaのハードフォーク成功に続き、2026年にはGlamsterdamとHegotáの2つの命名アップグレードが計画されている。イーサリアムのアップグレードペースは「年1回」から「半年に2回」へと加速している。Glamsterdamアップグレードでは、並列取引処理機構の導入や、ガス上限を現在の6,000万から2億に引き上げる計画で、再価格設定後のガス料金は約78.6％低下する見込みだ。

データと構造の分析

以下は、イーサリアムETFの資金流動の変化を整理した表だ。

出典：SoSoValue、Farside Investors

価格動向の面では、過去24時間でETHは約8％上昇し、ビットコインの約5％を上回った。過去1週間ではETHのパフォーマンスは約4ポイント上回り、過去1ヶ月では約9ポイントの差があった。この同期性は、従来の単一ドライバー（ETF資金流、現物価格、オンチェーン取引量）が数ヶ月ぶりに同じ方向に動いていることを示す。

ETF資金のビットコインからイーサリアムへの流れは、機関投資家の資産配分戦略の変化を反映している。資金は暗号市場から撤退しているわけではなく、資産内での再配置が進んでいる——ビットコインETFは大きく流出しているが、その価格は崩れていない。これは一部の資金がイーサリアム関連商品に流入していることを示唆している。この動きが継続するかどうかは、イーサリアムETFが安定した資金吸引を維持できるか、またビットコインのポジション構造が大きな調整なく段階的に流出圧力を吸収できるかにかかっている。

取引量が41％増加する一方、ステーブルコインの送金量は42.6％減少し、経費も約50％低下した。この乖離は、ネットワーク上の活動が低価値の取引に偏っていることを示す。もしこの傾向が続き、高価値の経済活動が追いつかない場合、イーサリアムの経済的スループット（ステーブルコイン送金量を代理指標とした）は縮小し続けるリスクがある。2025年夏には「ステーブルコインの夏」と呼ばれ、USDCやUSDTの送金量が急増し、イーサリアムの経済スループットは史上最高を記録した。これがETHの価格上昇を支えた基本的な要因だ。現在のシグナルは逆であり、この乖離を縮めることが資金の動きが一時的な爆発から持続的なトレンドへと変わる鍵となる。

多シナリオの進化と乖離の収束予測

上述の3つの観点から、3つのシナリオを構築した。これらはあくまで推測の範囲であり、価格動向の確定的な予測ではない。

シナリオ1：基本面の収束

オンチェーンの高アクティビティ継続、ステーブルコイン送金量の回復、ETF資金の純流入が三重に共振し、正のフィードバックループを形成。Glamsterdamアップグレードは計画通り進行し、ガス料金の低下によりLayer2とメインネットの連携が強化され、より多くのユーザーとアプリケーションが参加。こうした状況下では、オンチェーンの基本的なファンダメンタルズと市場評価の乖離は縮小し、「価格が基本面に追随する」論理が証明される。

シナリオ2：シグナルの分裂

オンチェーン取引量は高水準を維持するが、ステーブルコインの送金量は低迷し続け、単一取引の経済価値はさらに希薄化。技術指標の過熱シグナルとマクロのリスク回避ムードが相殺し、ETF資金の流入は断続的に。こうした状況では、「高活動・低価値」のイーサリアムの特徴が市場に織り込まれ、価格と基本面の収束は長期化。ネットワークの成長はユーザーベースの拡大に偏り、単位ユーザーあたりの資本貢献は増えない。

シナリオ3：マクロショック

地政学的緊張のさらなる高まりや世界的な流動性縮小により、暗号市場全体のリスク許容度が低下。イーサリアムETFの資金流出が再び進行し、技術指標は失効、オンチェーン活動は縮小へ。こうした局面では、レインボーグラフの累積区間は底値ではなく、価格は新たなサポートラインを模索し、下落に向かう可能性がある。2025年夏の経験から、オンチェーン経済のスループット（ステーブルコイン送金量）が回復しなければ、どんなテクニカルな反発も持続性を欠く恐れがある。

これらのシナリオは外部のマクロ環境とオンチェーン経済の実態次第で変動する。現状、イーサリアムのオンチェーンファンダメンタルズは史上屈指の強さを示しているが、その評価への伝導には時間と触媒が必要だ。技術指標の共振とETF資金の流入は短期的な触媒となり、プロトコルのアップグレードは中長期的なストーリーの支柱となる。

結語

4月のイーサリアムには、オンチェーン取引量の史上最高記録、レインボーグラフの累積区間入り、週次MACDのゴールデンクロスといった3つの強気シグナルがあり、異なる次元から同じ判断を示している：現在のETHの市場評価とオンチェーンの基本的なファンダメンタルズには明らかな乖離が存在している。

この乖離が低評価を意味するのか、またその修正はいつ起こるのかは、多くの変数の相互作用次第だ。オンチェーンの高アクティビティはより高い経済価値の取引に転化できるのか？ETF資金のローテーションは一時的な現象か、それともトレンドの変化か？プロトコルのアップグレードは計画通り進むのか——これらの問いは第2四半期にかけて次第に明らかになる。

イーサリアムに関心を持つ参加者にとって、今の時点での核心的価値は、特定の価格判断ではなく、オンチェーンデータ、技術指標、マクロ資金流の構造的関係性——そしてそれらが異なるシナリオ下でどのように進化しうるかを理解することにある。