通勤途中、いくつかのクジラアドレスが動いているのを見かけた。グループ内には追随したい人がたくさんいる…今の私の第一反応はまず尋ねることだ：「これは建玉なのか、それとも現物を底値としてヘッジしているのか？」要するに、「買った／売った」だけを見ると誤判しやすい。時には永続空売りでリスクをロックしているだけで、オンチェーン上では増加しているように見えても、実際にはボラティリティを収束させているだけの場合もある。最近はRWAや米国債の利回り、オンチェーンの収益商品と比較していることが多いが、私も心が動くことがある。ただ、「見た目がキャッシュフローのように見える」ものほど、その出所を確認しなければならない：それはプロトコルの実際の収入なのか、それとも補助金＋レバレッジによって積み上げられたものなのか。とにかく、私とクジラの間ではまずポジション構造を見極めておく必要がある。さもないと、追随している途中で気づくことになる、「彼らはリスクを閉じているだけで、攻めに来ているわけではない」と。