2025年末にバークシャーのCEOを退く前のウォーレン・バフェットの最終動きについて、かなり面白いことに気づいた。彼は人々が予想していたのとは全く異なる戦略で最後を飾った。

それで、私の注意を引いたのは：皆がバフェットがアップルを狂ったように売りまくっていることに注目している間に—バークシャーの巨大な持ち株の75％を9四半期で売却した話だ—もう一つ、あまり語られていないストーリーがある。彼は静かにドミノ・ピザの持ち株を9.9％まで積み上げていた。連続6四半期にわたる買い増しだ。これは、オマハの賢者と呼ばれる投資家の典型的な華やかな撤退戦略とはちょっと違う。

まずアップルの状況を解説しよう。2023年9月、バークシャーは9億1500万株以上のアップル株を保有していた。彼の引退時には、そのうち約6億8800万株を売り払った計算になる。数字は残酷だ：バークシャーの投資資産の40％超を占めていたのが、今やその4分の1になったのだ。バフェットは「アップルの顧客忠誠心と自社株買いプログラムが好きだ」と繰り返していたが、評価の数学はもう通用しなくなっていた。2016年に最初に買ったとき、アップルは利益の10〜15倍で取引されていたが、引退時には34.5倍に達していた。これはバリュー投資家にとって大きな赤信号だ。

しかし、ここからが面白い。皆がアップルの売却に注目している間に、ウォーレン・バフェットは着実にドミノ・ピザの株を積み増していたのだ。2024年第3四半期、2024年第4四半期、2025年第1四半期、そして2025年第4四半期まで—一貫して買い続け、合計で335万株を取得している。なぜ伝説的な投資家がそんなことをするのか？

ドミノのストーリーは、バフェットにとって何が重要かを考えれば理解できる。実は、同社はピザの質がひどいと認めて改善に取り組むことで、ブランドをほぼ一から再構築したのだ。それには勇気と透明性が必要だ。2004年以降、配当込みで株価は6700％上昇している。そして、海外展開も成功しており、32年連続で同店売上高の増加を記録している。これは、バフェットが常に好む持続的な競争優位性の典型だ。

さらに、評価も示唆的だ。ドミノの予想PERは約19で、過去5年平均より約31％低い。価格の乖離にこだわる投資家にとっては、まさに魅力的な状況だ。加えて、同社は「Hungry for MORE（もっと欲しい）」計画をAIを活用して効率化し、フランチャイズの生産性向上を図っている。

こうして、興味深い対比が生まれる。ウォーレン・バフェットは、価格が行き過ぎて割高になった企業を売却しながらも、堅実なファンダメンタルズを持ち、割安で取引されているビジネスに対しては積極的に投資を続けているのだ。これがクラシックなバフェット流だ—勝者から手を引くときは利益確定し、良質な企業には合理的な価格で投資し続ける。

この動きは、2025年初頭に彼がどこに価値を見出していたかを示している。今後、他のポジションも同様に誤評価されている可能性を考えると、ちょっとワクワクしてくる。