韓華投資証券、S-Oilの目標株価を15万ウォンに引き上げ……第一四半期の業績を期待

韓華投資証券は4月17日にS-Oilの第1四半期業績予想を引き上げ、目標株価を従来の13万ウォンから15万ウォンに引き上げた。この動きは、国際油価の上昇傾向の中で、精製会社の収益性を反映する精製マージンが良好に推移し、市場平均予想を上回る業績を達成する見込みがあるとの判断による。

韓華投資証券のリサーチャー李容旭は、S-Oilの第1四半期営業利益が1兆1000億ウォンに達すると予測している。そのうち、精製部門の営業利益は9620億ウォンと見込まれる。背景には、油価上昇による在庫評価益5985億ウォンと精製マージンの改善がある。在庫評価益は、比較的低価格で購入した原油や製品の価値が油価上昇により上昇し、会計上より多くの利益を生む構造を指す。精製マージンは、原油をガソリンやディーゼルなどの石油製品に加工して販売した際に得られる利益の余地を示し、この数値の改善は主業務の収益性向上を意味する。

証券会社もまた、最近の精製業界を取り巻く外部要因に注目している。これは、原油の供給と需要の不安定さが続く中、国内で消費者物価負担を軽減するための価格抑制政策や内需価格上限制度が短期的な不確実性を高めているためだ。この環境下では、ガソリン販売において期待した収益を十分に得られない機会損失の可能性もある。ただし、韓華投資証券は、S-Oilの親会社がサウジアラムコであることに着目している。大手油田企業との関係性により、原油供給の安定性において相対的に有利と考えている。

中長期的な業界展望についても楽観的な見方を示している。韓華投資証券は、戦前から2028年までの間、世界の精製市場は需要が供給を上回る傾向を示すと予測している。さらに、戦後の復興需要が本格化した後、ディーゼル需要が一層高まる可能性があり、生産施設の正常稼働に時間を要することも、収益性の高い環境を支える要因とみている。これらの要素は、供給が迅速に増加しない中で、需要が維持または拡大すれば、精製マージンが高水準を維持できることを示唆している。

これらの判断を踏まえ、韓華投資証券は、S-Oilの2026年通年営業利益を2兆3890億ウォンと予測している。これは、昨年の営業利益2360億ウォンの約10倍にあたる。短期的には油価の変動や政府の政策が業績に影響を与える可能性もあるが、原油調達の競争力と精製業界の展望改善の見込みが重なることで、S-Oilの業績見通しは今後も堅調に推移する可能性が高い。