というわけで、ポイントは：債券利回りが急上昇すると聞くと、多くの人はインフレやFRBの引き締めだけを想像します。でも、それが本当の原因ではありません。本当のストーリーは「期間プレミアム」にあります。これは、投資家が長期国債を保有するために要求する追加の報酬であり、短期国債よりも長期国債を持つことに伴うリスクと期間のための支払いと考えてください。

数字を見ると、10年物の利回りは最近の期間で100ベーシスポイント以上上昇しましたよね？しかし、面白いのは、2年物は同じ期間で約35ベーシスポイントしか上昇していないことです。そして、驚くべきことに、その間にインフレ期待は実際に緩和しました。つまり、インフレが冷え込み、短期金利があまり動かなかったのに、長期金利だけが大きく跳ね上がったのは何故か？それが「期間プレミアム」です。

この変化の主なきっかけは、過去10年で慣れ親しんだFRBの「プット」の終わりです。何年も中央銀行は資産買い入れやフォワードガイダンスを通じて、市場のストレスを緩和する安全網を提供してきました。しかし、その安全網は今や消えつつあり、債券を保有するリスクが高まっています。リスクが高まると、投資家はより高い補償を求める必要があり、それが「期間プレミアム」の上昇につながっています。

長期金利を実際に分解すると、3つの動く要素があります - インフレ期待、中立的な短期金利の軌道、そして「期間プレミアム」です。多くの人は最初の2つだけに注目しがちですが、実は3つ目が最近の重い役割を果たしています。

実務的なポイントは？長期の債券の利回りが高いと、企業や家庭の借入コストが上昇します。もし利回りが高止まりすれば、世界経済の成長は鈍化し、利益率も圧迫される可能性があります。これが株式市場や信用市場に実質的な圧力をかけるのです。でも、「期間プレミアム」が主なドライバーであり、インフレの暴走ではないと理解することは、ポジショニングの考え方を変える重要なポイントです。今後の動きを注視しておく価値があります。

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