市場で注目すべきことをつかんだ。米イラン交渉の崩壊が本格的な波紋を呼んでおり、ホルムズ海峡の混乱の可能性もあって、エネルギー価格が再び主要な話題になっている。

面白いのは、ナarrative（物語）の変わり方が非常に速いことだ。数ヶ月前は皆リセッションを心配していた。今？インフレが再び焦点になっている。3月のCPIは前月比0.9％で、2022年以来最大の月次上昇だ。これは連邦準備理事会（Fed）が望んだ数字ではない。

債券市場は圧力を感じている。10年国債の利回りは4.3％を超え、4.35％付近で推移している。しかし、米国だけではない。日本の10年JGBは1997年以来の水準に達した。オーストラリアとニュージーランドの債券も上昇している。これは世界的な債券市場の売り叩きであり、トレーダーたちがどれほど深刻に受け止めているかを示している。

これが機関投資家を怯えさせている理由だ：これは供給側のインフレショックのように見える。地政学的緊張によるエネルギーコストの上昇は、需要の破壊ではなく、インフレを引き起こしている。これは中央銀行が対処しにくいタイプのインフレだ。雇用が依然堅調なため、Fedには早期に金利を引き下げるインセンティブは全くない。トレーダーたちはすでに金利引き下げの期待を2027年半ばまで引き上げている。

PIMCO、Brandywine Global、Natixisなどの大手資金は、様子見の姿勢を取っている。彼らはインフレが実際にどこに落ち着くかを見るまでは大きな動きを控えている。もし原油価格が高止まりしたり、この高金利環境が長引けば、金融資産は圧迫を受けるだろう。債券市場は、数週間前に話していたよりもずっと粘り強いインフレシナリオを織り込んでいる。