クリーン法案未決、ステーブルコインの収益が最大の論点

撰文：ブロックチェーンナイト

アメリカが全面的な連邦デジタル資産規制枠組みを確立するための核心立法である「CLARITY法案」は、おそらく5月の審議まで延期される見込みだ。

当初、4月下旬に突破的な進展が期待されていたが、今や選挙年における暗号規制ルールの成立を左右する重要な試金石となっている。

この法案は、暗号分野の規制管轄権争いを解決し、SECとCFTCの規制分担を明確にすることを目的としている。2025年7月に下院で294対134の超党派の賛成多数で可決されたが、ステーブルコインの利回りに関する争議により上院では数ヶ月にわたり停滞している。

争点の根源は、「天才法案」の残存した抜け穴にある。2025年7月に施行される「天才法案」は、ステーブルコインに1:1の法定通貨準備金枠組みを確立したが、第三者や関連プラットフォームがステーブルコイン保有者に対して収益型の報酬を提供できるかどうかは明示していない。

この曖昧さが、法案推進の障壁となっている。本質的には、立法者がステーブルコインを無収益の支払い手段としてのみ認めるのか、それとも収益型金融商品として構築を許すのかを決定すべき問題だ。

一方、ホワイトハウスのデータは双方の意見を激化させている。4月8日のCEA報告によると、ステーブルコインの収益を全面禁止しても、銀行の貸出はわずか21億ドル（0.02%増）増加するに過ぎず、消費者にとっては8億ドルの純福利損失をもたらすと指摘している。さらに、新たに増える貸出のうち、わずか5億ドルがコミュニティバンクに流れ、銀行業界が反対する核心論点を直接弱めている。

しかし、米国銀行協会は引き続き地域団体と連携し、収益に関わるステーブルコインの全面禁止（発行者、関連者、第三者を含む）を強力にロビー活動している。銀行預金の流出を懸念し、広告を出し、3,200人の銀行家による共同書簡を組織し、「緩和条項は6.6兆ドルの預金移動を引き起こす可能性がある」と主張している。

暗号業界はこれに断固反対し、これが伝統的銀行の収益独占を強化すると考えている。暗号投資会社Paradigmなどは、銀行業界が意図的に遅延させて法案を潰そうとしていると非難している。

双方の膠着状態は、2月のホワイトハウス・サミットの膠着と酷似し、妥協点に到達できていない。

上院のタイトなスケジュールは、法案成立の不確実性をさらに高めている。銀行業界の圧力により、上院銀行委員会の審議が遅延され、5月以降は州務、休暇などの予定が入り、8月以降は中間選挙に焦点が移るため、法案の審議や下院案との調整に割ける時間はほとんど残されていない。

現在、分散型予測プラットフォームPolymarketによると、今年の法案成立確率は2月の82%から48%に低下している。

今後の展望は二つのポイントにかかっている。一つは、ステーブルコインの利回りに関して妥協点を見出せるかどうかだ。これにより、銀行の「抜け穴」を塞ぎつつ、暗号業界の発展の余地を残すことができる。もう一つは、選挙前に審議時間を確保できるかどうかだ。

争議が続く場合、法案は選挙年の未完の課題に終わる可能性がある。一方、迅速に合意に達すれば、延期された5月の審議でも成立の可能性は残る。

現在、銀行のロビー活動の激化、ホワイトハウスの反論、上院の沈黙は、すべて一つの重要なポイントを示している。それは、ステーブルコインの利回り条項の最終決定が、この重要な暗号立法の運命を左右するということだ。