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ガバナンスからESマイニングまで、DeFi経済モデルを徹底解説
＃＃＃ 目次
トークンエコノミクスにおけるインセンティブの互換性
さまざまな経済モデルの分類、目的、設計
DeFiの経済モデルをインセンティブモデルから見る
投票エスクローモデル
-カーブ：最初のveモデル
vetoken メカニズムのさまざまな革新
競輪場: 最も代表的な ve(3,3)
ES: 実際の収入が得られるゲームで、忠実なユーザーの参加を奨励します。
キャメロット: ES マイニングインセンティブを導入
GMX: 実質収益分配のための競争を促進する
06.バリューフローからDeFi経済モデル設計の中核要素を確認する
-トークンノミクスは価値の流れを再形成します
01. トークンエコノミクスにおけるインセンティブの互換性
暗号化に基づく分散型 P2P システムは、ビットコインが登場した 2009 年には新しいものではありませんでした。
一般に BitTorrent として知られる BitTorrent プロトコルについて聞いたことがあるかもしれません。これは P2P ベースのファイル共有プロトコルであり、主にインターネット上のユーザーに大量のデータを配布するために使用されます。これは、何らかの形の経済的インセンティブを利用しています。たとえば、「シード」（完全なファイルをアップロードするユーザー）はダウンロードが高速化されますが、2001 年に開始されたこの初期の分散システムには、依然として健全な経済的インセンティブ設計が欠けています。
経済的インセンティブの欠如により、これらの初期の P2P システムは抑圧され、時間の経過とともに繁栄することが困難になりました。
サトシ・ナカモトが 2009 年にビットコインを作成したとき、彼は P2P システムに経済的インセンティブを追加しました。
DigiCash から Bit Gold に至るまで、分散型デジタル キャッシュ システムを構築するための複数の実験において、ビザンチン将軍問題は完全には解決されていません。しかし、サトシ・ナカモトは、この一見解決不可能な問題、つまりノード間で合意に達する方法を解決するために、Proof-of-Work 合意メカニズム + 経済的インセンティブを実装しました。ビットコインは、既存の金融システムを置き換えたい人々に価値の保存手段を提供するだけでなく、暗号通貨とインセンティブの組み合わせを使用した新しい汎用設計および開発手法も提供し、最終的に現在の金融システムを形成しました。そして活気に満ちたP2P決済ネットワーク。
暗号経済学は、サトシ・ナカモトの「ガリレオの時代」から、ヴィタリックの「アインシュタインの時代」まで進化しました。
より表現力豊かなスクリプト言語は、複雑なトランザクション タイプの実現をもたらし、より一般的な分散型コンピューティング プラットフォームの誕生をもたらします。イーサリアムがプルーフ オブ ステーク (PoS) に切り替わった後、トークン保有参加者はネットワークのバリデーターとなり、収益を得ることができます。この方法でより多くのトークンを取得します。論争はさておき、これは確かに、ビットコインの現在のASICマイニング方法と比較して「より包括的なトークン配布方法」です。
インセンティブの互換性 (Incentive Compatibility) は、ゲーム理論の重要な概念であり、経済学者のロジャー・マイヤーソンによってその古典的な著書「ゲーム理論の基礎: インセンティブと協力」(協力ゲームの理論) で最初に提案されました。 1991 年に出版されたこの本は、ゲーム理論の分野で重要な参考文献の 1 つになりました。マイヤーソンは本の中で、インセンティブの互換性の概念とゲーム理論におけるその重要性について詳しく説明しています。
その学術的な定義は、参加者がより良い結果を追求するために詐欺、不正行為、または不誠実な行為に頼ることなく、自分たちの真の利益と好みに従って行動するメカニズムまたはルール設計として理解できます。この種のゲーム構造により、個人は個人的な利益を最大化すると同時に、全体的な利益を最大化することができます。たとえば、ビットコインの設計では、期待収入 > 投入コストの場合、マイナーはネットワークを維持するためにコンピューティングパワーを投資し続け、ユーザーはビットコイン台帳で安全な取引を継続できます。この信託マシンには現在 400 億米ドル以上が保管されています。毎日、6 億ドル以上の価値のある取引が処理されました。
これをトークンノミクスに取り入れ、トークンのインセンティブとルールを使用して複数の参加者の行動を導き、設計におけるインセンティブの互換性を向上させ、分散型構造や実現可能な経済的利益の規模と上限を拡大することは、永遠の命題です。
トークンノミクスは、暗号通貨プロジェクトの成功または失敗において決定的な役割を果たします。そして、インセンティブの互換性を達成するためにインセンティブをどのように設計するかが、トケノミクスの成功または失敗に決定的な役割を果たします。
これは各国政府の金融政策や財政政策と同様です。
プロトコルが国として機能する場合、トークン発行率（インフレ率）などの金融政策を策定し、どのような条件で新しいトークンを鋳造するかを決定する必要があります。そのためには、税金や政府支出（多くの場合、取引手数料や国庫資金の形で）を規制する財政政策が必要です。
これは複雑です。過去数千年にわたる人類の経済実験と統治構築が証明しているように、人類と経済を調和させるモデルを設計することは信じられないほど難しい。間違いや戦争、さらには後退もあります。誕生してから 20 年も経っていない仮想通貨も、長期的に成功し回復力のあるエコシステムを歓迎するために、こうした試行錯誤の繰り返し (Terra イベントなど) でより良いモデルを作成する必要があります。そしてこれは明らかに、暗号化の長い冬に市場はさらなる必要があるという一種の思考のリセットです。
02. さまざまな経済モデルの分類、目的、設計
経済モデルを設計するときは、トークンが何のために設計されているかを明確にする必要があります。パブリックチェーン、DeFi（分散型金融）、GameFi（ゲーム化された金融）、NFT（非均質トークン）は、ブロックチェーン分野の異なるタイプのプロジェクトであり、経済モデルの設計においていくつかの違いがあります。
**パブリック チェーン トークンの設計はマクロ経済学に近いものもありますが、ミクロ経済学に近いものもあります。前者はシステム全体および生態系間の供給と需要の全体的な動的なバランスに焦点を当てる必要があるのに対し、後者は供給と供給に焦点を当てる必要があります。製品とユーザー/市場の間の需要関係。 **
プロジェクトの種類が異なれば、設計目標も異なり、経済モデルの設計の核心点も異なります。特に：
これらのプロジェクトは独自の経済モデル設計を持っていますが、重複する側面や重なり合う側面もあるかもしれません。たとえば、DeFi プロジェクトは担保として NFT を統合でき、GameFi プロジェクトは資金管理に DeFi メカニズムを使用できます。ビジネス層であれインセンティブ層であれ、経済モデル設計の進化の中で、DeFiプロジェクトの開発がより豊富になっていると同時に、DeFiの多くのモデルがGamefi Socialfiなどのプロジェクトでも広く使用されているため、 DeFi の経済モデル設計は、綿密な研究分野として間違いなく価値があります。
03. インセンティブモデルの観点からDeFi経済モデルを見る
DeFiの経済モデルは、プロジェクトのビジネスロジックに応じて分けると、DEX、レンディング、デリバティブの3つに大きく分けられ、経済モデルのインセンティブ層の特徴に応じて分けると、ガバナンス モデル、プレッジ/キャッシュ フロー モデル、投票管理「ve および ve(3,3) モデルを含む」、es マイニング モデルの 4 つのモードに分けることができます。
このうちガバナンスモデルとプレッジ・キャッシュフローモデルは比較的シンプルで、代表的なプロジェクトはそれぞれUniswapとSushiSwapである。簡単な要約は次のとおりです。
それらには独自の利点と欠点があります。 UNIのガバナンス機能は価値を実現できず、初期段階でより大きなリスクを取ったLPやユーザーに還元できていないとして批判されてきたが、Sushiの大量追加発行により通貨価格が下落し、そして流動性の一部はLPによってSushiswapからUniswapに戻されました。
DeFi プロジェクト開発の初期段階では、これら 2 つは比較的一般的な経済モデルです。その後の経済モデルはこれに基づいて反復されました。次に、トークンバリューフローを組み合わせて、投票管理とエスマイニングモードの分析に焦点を当てます。
この記事では、主にバリュー フロー手法を採用してプロジェクトを検討し、契約の実質収入から出発し、契約における収入の再分配経路の描画、インセンティブのリンク、およびトークンの流れ。これらはすべてプロトコルの中核となるビジネス モデルを構成し、バリュー フローを通じて常に調整および最適化されます。バリューフローにはトークンノミクスのすべてが含まれているわけではありませんが、トークンノミクス設計に基づいた製品のバリューフローです。これに基づいて、トークンの初期配布やロック解除などの要素と組み合わせることで、プロトコルのトークンノミクスを完全に表現できます。この過程でトークンの需要と供給が調整され、価値の獲得が実現します。
04. 投票エスクロー
投票エスクロー誕生の背景には、初期のDeFiプロジェクトのジレンマがあり、その解決策は、ユーザーにコインを保有する動機をどのように与え、複数の当事者の利益を調整し、プロトコルの長期的な発展に貢献するかにあります。 Curve が最初に ve モデルを提案した後、その後の他のプロトコルは、Curve に基づく経済モデル、主に ve モデルと ve(3,3) モデルの反復と革新を行ってきました。
ve モード: ve の中心的なメカニズムは、ユーザーがトークンをロックすることによって veToken を取得することです。 veToken は譲渡不可、非循環のガバナンス トークンであり、ロックアップ時間を長く選択するほど (通常はロックアップ時間に上限があり)、より多くの veToken を取得できます。 veToken の重みに応じて、ユーザーは対応する割合の投票権を取得できます。投票権の一部は追加トークンの報酬を決定できる流動性プールの所有権に反映され、ユーザーの個人的利益に大きな影響を与え、ユーザーの通貨保有意欲を高めます。
ve(3,3) モード: VE(3,3) モデルは、Curve の ve モデルと OlympusDAO の (3,3) ゲーム モデルを組み合わせたものです。 (3,3) は、さまざまな行動選択の下での投資家のゲーム結果を指します。最も単純なオリンパスのモデルには 2 人の投資家が含まれており、彼らは 3 つの行動 (誓約、保証、売却) を選択できます。以下の表からわかるように、両方の投資家が誓約を選択した場合、相互利益は最大となり、(3,3) に達します。これは、協力と誓約を促進することを目的としています。
カーブ: 最初の ve モデル
下の図の Curve のバリュー フロー図では、CRV 保有者が契約の関連するメリットを共有できないことがわかります。LP が veCRV を取得するために CRV を自分の手にロックした場合にのみ、契約の価値を獲得できます。これは、これには、取引手数料、マーケットメイク収益の加速、および契約のガバナンス議決権が反映されます。
さらに、veCRV の保有者は、他の Curve がサポートする協力プロジェクト トークンのエアドロップを取得することもでき、例えば、Curve ベースの流動性および CRV プレッジ管理プラットフォームである Convex トークン CVX は、veCRV ユーザーに総額の 1% をエアドロップします。
CRV と veCRV は、契約全体の価値を十分に活用していることがわかります。契約の手数料分担を得てマーケットメイキング収入を加速するだけでなく、ガバナンスにおいても大きな役割を果たしており、これにより巨大な需要が生み出されます。 CRVと安定した買い。
曲線値フロー マッピング: DODO Research
安定した資産運用会社が発行する資産のアンカリングと流動性に対する強い需要があるため、その安定した資産をカーブに着陸させて流動性プールを確立し、十分な取引深度を維持するために CRV の流動性マイニングインセンティブを獲得することはほぼ不可能です。彼らの避けられない選択。競争は、流動性マイニングのインセンティブに使用される CRV の毎日の出力を中心に展開します。その配分は、Curve の DAO コア モジュール「ゲージ ウェイト投票」によって決定されます。ユーザーは、独自の veCRV を通じて「ゲージ ウェイト投票」に投票でき、翌週の各流動性プールにおける CRV の配分比率は、配分比率が高いほど十分な流動性を確保しやすくなります。
火薬のないこの非自発的な戦争では、「コインを上場する裁定権」と「流動性インセンティブを分配する権利」が争われます。もちろん、これらのプロジェクトはCRVを通じてプロジェクトガバナンス権を獲得しながら、キャッシュフロー収入としてCurveプラットフォームから安定した配当も得られます。 Curve でのゲームとさまざまなプロジェクトの関与は、CRV に対する継続的な需要を生み出し、多数の追加発行の下で CRV の価格を安定させ、Curve のマーケットメイク APY をサポートし、流動性を引きつけ、サイクルを達成しました。したがって、CRV 戦争は veCRV に基づく複雑な贈収賄エコシステムを生み出しました。現在、カーブが依然として安定した資産の取引所を支配している限り、この戦争は終わらないでしょう。
veCRV に基づくエコシステム ソース:
veCRV メカニズムの長所と短所を一目で簡単にまとめます。
アドバンテージ
欠点
vetoken メカニズムのさまざまなイノベーション
前回の DODO Research の記事では、veToken モデルのインセンティブ設計における 5 つの革新を詳細に分析しました。各プロトコルは、独自のニーズと優先順位に従って、メカニズムの主要な側面で異なる調整を行います。具体的には次のように分けられます。
バランサーを例に挙げます。 2022 年 3 月に、Balancer は元の経済モデルを修正した V2 バージョンを発売しました。ユーザーは、80/20 BAL/WETH プールの BPT (バランサー ファンド プールの LP トークン) をロックして veBAL を取得することができ、これにより、バランサー V2 のガバナンス権とプロトコル配当権を veBAL に深く拘束することができます。
ユーザーは、BAL をロックするだけでなく、BAL トークンと WETH トークンを 80:20 の比率でロックする必要があります。単一のトークン ロックの代わりに LP トークンをロックすると、市場の流動性が高まり、ボラティリティが低下します。 Curve の veCRV と比較すると、veBAL のロックアップ期間は最大 1 年、最小ロックアップ期間は 1 週間です。これにより、ロック期間も大幅に短縮されます。
料金の分配に関しては、バランサーが取得した契約料金の50％がbbaUSDの形でveBAL保有者に分配されます。残りのブースト、投票、およびガバナンスの権利は、Curve とそれほど変わりません。
バランサー値フロー マッピング: DODO Research
vetoken モデルにおける「流動性の無駄 - 製品の外部収入を増やすことができない」問題に対応して、Balancer は金利を生み出すトランザクション プールの Boosted Pool メカニズムを使用して LP 収入 (LP) を増やしていることは言及する価値があります。 LPプールによって発行されるトークンはbb-a-USDと呼ばれ、AMMプール内のさまざまな資産と組み合わせるマッチング資産として使用でき、LPトークンの発行により資産のレバレッジが実現され、LP収益が増加します。その後、コア プールが提案されました (LP のみに利益をもたらす元のブースト プールを改善するため) 役人は veBAL 保有者に賄賂を通じてコア プールに投票するよう賄賂を送り、多額の BAL がコア プールに移され、収入が増加しました。これにより、Balancer プロトコル自体の収益構造が変化します。
競輪場: 最も代表的な ve(3,3)
競輪場について話す前に、ve(3,3) をもう一度簡単に定義しましょう。カーブの veCRV 経済構造 + オリンパスの (3,3) ゲーム理論です。
下図に示すように、オリンパスにおける OHM の動機付けには主に 2 つの方法があります。1 つは結合メカニズム (Bonding) であり、もう 1 つは誓約 (Stakeing) メカニズムです。オリンパスは、公債の形で市場価格よりも低い価格でユーザーにOHMを販売し、公式はユーザーが支払ったUSDC、ETH、その他の資産を取得することで、財務省が価値のある資産によって支えられ、OHMが生成され、OHM誓約者に分配されます。リベースメカニズム。理想的には、ユーザーがいわゆる (ステーク、ステーク)、つまり (3,3) の長期誓約を選択している限り、ポジションの OHM 残高は複利で増加し続けることができ、誓約者は高い APR というプラスの循環効果があります。しかし、二次市場でのOHMの売却が深刻な場合、このフライホイールを維持することはできません。もちろんこれはゲームであり、理想的な状態はWin-Winの状況を達成するためのナッシュ均衡です。
オリンパスのバリューフローマッピング: DODO Research
22 年の初めに、Andre Cronje は Fantom で Solidly を立ち上げました。その中核は veNFT と投票権の最適化です。 veSOLID ポジションは veNFT によって表され、流動性が解放されるようです。ユーザーが NFT を譲渡した場合でも、NFT 保有者は報酬の分配を決定する投票権を持っています。veSOLID 保有者は毎週の排出量に比例した一定のベースを受け取り、これにより投票を維持することができます新しいトークンをロックアップしなくても株式を共有できる; 同時に、ステーカーは取引手数料の 100% を受け取りますが、投票したプールからのみ報酬を獲得できるため、Curve での投票者を避けることができます プールを提供することは単なる賄賂のためです。
ACがTwitterでSolidlyトークンROCKの配布がFantomプロトコル上で最大のロック位置を持つ上位20プロトコルに直接エアドロップされると発表した後、Fantomチェーン上のプロトコル間でVampire Attackを爆発させ、0xDAOとveDAOが誕生しました。 , TVL戦争を開始します。数か月後、veDAO チームは ve(3,3) の別のプロジェクトであるベロドロームを立ち上げました。
では、なぜ Velodrome Solidly が Arbitrum や zkSync などの Layer2 の標準フォーク テンプレートになったのでしょうか?
元の設計では、Solidly には、非常にインフレ的で完全にパーミッションレスであるなど、いくつかの重要な弱点があり、どのプールでも SOLID 報酬を獲得できるため、大量のエア トークンが出現しました。リベースや「アンチディリューション」も、システム全体に何の価値も追加しませんでした。
***ベロドロームはどのような変化をもたらしましたか? ***
競輪場の価値フロー マッピング: DODO Research
Velo のプレッジ率はサービス開始以来上昇傾向にあり、ピーク時には 70% ～ 80% という高いロックアップ率を誇ります (同じく ve モデルを使用する Curve の現在のプレッジ率は 38.8%)。 11月に始まった「ツール・ド・OP」計画が終了に近づき、OP報酬400万のインセンティブも終了し、ポジションを確保するインセンティブはさらに低下し、潜在的な売り圧力が形成されるだろう。しかし、現在の Velo 誓約率は依然として良好なレベル (約 70%) を維持しています。今後の V2 アップグレードは、より多くの保有者がトークンをロックすることを奨励するように設計されているため、注目する価値があります。
Velo プレッジ率曲線、画像出典: Velo 公式 DC、出典: mint Ventures
05.ESマイニングモード
ES: 実際の収入が得られるゲームと忠実なユーザーの参加動機
ES マイニング モデルは、魅力的かつ挑戦的な新しいトークンノミクス メカニズムであり、その中心的なアイデアは、しきい値のロックを解除することでプロトコル補助金のコストを削減し、実際のユーザーの参加を促すことでその魅力と包括性を強化することです。
ES モードでは、ユーザーはポジションをステーキングまたはロックすることで ES トークン報酬を獲得できます。この種の報酬は還元率を高く見せますが、実際にはロック解除基準の存在により、ユーザーはこれらの特典をすぐに現金化することができず、実際の特典の計算が複雑で予測が困難になります。これにより、ES モードは挑戦的かつ魅力的なものになります。
従来の ve モデルと比較して、ES モデルは、その設計のロック解除しきい値によって補助金コストが削減されるため、契約補助金のコストの点で明らかな利点があります。これにより、ES モデルは実際の利益を分配するゲームにおいて現実に近づくため、より普遍的かつ包括的となり、より多くのユーザーが参加するようになる可能性があります。
ES モデルの本質は、実際のユーザーの参加を促すことです。ユーザーがシステムを離れると、ES トークンの報酬を放棄することになります。これは、プロトコルが追加のトークン インセンティブを支払う必要がないことを意味します。ユーザーがこのシステムに滞在している限り、ES トークンの報酬を得ることができますが、この部分の報酬はすぐには実現できません。この設計は、実際のユーザーの参加を動機付け、ユーザーのアクティブさと忠実さを維持し、ユーザーに過剰なインセンティブを課しません。ステーキングまたはロックのスポット比率とロック解除サイクルを制御することで、プロジェクト自体がより興味深く魅力的なトークンロック解除曲線を実現できます。
Camelot のバリュー フロー手法について議論する場合、Camelot の抽象的なバリュー フローは、Camelot のトークンノミクスがどのように機能するかを明確に示しています。ここでは、各リンクについては詳しく説明しませんが、全体的なフレームワークをよりよく理解するために、主要なバリュー フローの部分を抽象的に示します。
Camelot の主なインセンティブ目標は、トレーダーがスムーズな取引体験と十分な流動性を確実に享受できるように、流動性プロバイダー (LP) が流動性を提供し続けることを奨励することです。この設計は、インセンティブメカニズムにより取引の円滑性を保証し、LP とトレーダーが生成された利益を共有するのに役立ちます。
Camelot プロトコルの実際の収益は、トレーダーとプール間の相互作用によって生成される取引手数料から得られます。これはプロトコルの実際の収入であり、プロトコルが収入を再分配する主な源泉でもあります。このようにして、キャメロットはその経済モデルの持続可能性を確保しています。
収益の再分配については、取引手数料の60%がLPに分配され、22.5%がフライホイールに再分配され、12.5%がGRAILの購入と燃焼に使用され、残りの5%がチーム。この再配布メカニズムはプロトコルの公平性を保証し、継続的な運用の動機にもなります。
さらに、この利益の分配はフライホイールを促進し、駆動します。再分配収入を得るには、LP は LP トークンを誓約する必要があり、これにより間接的に長期の流動性を提供する動機になります。 Camelot は、手数料 22.5% の実収入に加え、インセンティブとして GRAIL トークンと xGRAIL (ES トークン) の 20% を割り当てました。この戦略は、LP のモチベーションを高めるだけでなく、一般ユーザーが GRAIL をステーキングすることで収入の分配に参加することを奨励し、プロトコル全体の活動と魅力を高めます。
Camelot バリュー フロー マッピング: DODO Research
GMX のトークン エコノミクス モデル (トークンノミクス) は、非常に興味深いインタラクティブな設計であり、その中心的な目標は、流動性の継続的な供給を実現し、トレーダーが流動性プロバイダー (LP) との取引を継続することを奨励することです。この設計は、GMX の継続的なロックを奨励しながら、プロトコルの流動性と取引量を確保することを目的としています。
このモデルの実際の収入は、トレーダーが為替取引やレバレッジ取引で発生する手数料から来ており、これがプロトコルの主な収入源となっています。公平な収益分配を確保するために、収益はまず紹介料とキーパー料を差し引くために使用されます。残りの70％はGLP保有者（実際にはLP）に割り当てられ、残りの30％は再分配されます。 GMX は、収入のこの部分を、モデルの中核メカニズムでもあるゲーム メカニズムを通じて分配します。
GMX の中核となるゲーム メカニズムは、実質収入の 30% を再分配するように設計されています。この比率は固定されていますが、GMX 保有者はさまざまな戦略を使用して、共有できる収入の比率に影響を与えることができます。たとえば、ユーザーは GMX をステーキングすることで esGMX の報酬を得ることができますが、esGMX のロックを解除するには、GMX スポット ステーキングと特定のロック解除サイクルが必要です。さらに、GMX をステーキングするとマルチプライヤー ポイントも獲得できるため、この部分の報酬は直接実現することはできませんが、ユーザーの利益分配率を高めることができます。
このゲームメカニズムでは、GMX、esGMX、およびマルチプライヤーポイントはすべて利益分配において重要な役割を果たします。唯一の違いは、マルチプライヤー ポイントは現金化できないことです。esGMX は GMX をステーキングすることで段階的にロックを解除する必要がありますが、GMX はすぐに現金化できますが、マルチプライヤー ポイントは空になり、esGMX の報酬は失われます。
この設計により、ユーザーはニーズに応じて戦略を開発できます。たとえば、長期的な利益を追求しているユーザーの場合、最大の重みを取得し、より高い相対的利益を得るためにロックを継続することを選択できます。また、ユーザーが協定からすぐに撤退したい場合は、協定を撤回して約束したすべての GMX を実現することを選択できます。このとき、未実現の esGMX 報酬は協定に残ります。協定では実際に補助金を発行する必要はありませんが、実際の GMX 報酬は協定に残ります。この期間中に収益がユーザーに分配されます。
GMX のトークンエコノミーモデルは、GLP 保有者がこの方法で流動性を提供し続けることを奨励し、実質所得の再分配の価値を最大限に活用します。これにより、GMX の継続的なロックアップが可能になり、その経済モデルの安定性と魅力がさらに強化されます。
GMX バリュー フロー マッピング: DODO Research
06.バリューフローからDeFi経済モデル設計の中核要素を確認する
DeFi経済モデルの設計では、中核となる要素には、基本的な価値、トークンの供給、需要、ユーティリティが含まれます。これらの構成要素は比較的離散的であり、以前の一部の分析では直感的に組み合わせることができませんでした。この記事で使用されるバリュー フロー手法は、プロジェクトのトークンノミクス メカニズムを研究することでプロトコルの内部バリュー フローを抽象化し、プロダクト ロジックを組み合わせて、フライホイールの構成を含むプロジェクト全体のバリュー フローを分析します。 、収入分配の流れ、インセンティブのリンクとトークンの組み合わせ、チップ分配やロック解除サイクルなど、プロジェクトのトークンノミクスを直感的に理解することができます。
以下は、スペースの制限により詳細には展開されていないバリュー フローです。
GNSバリューフロー（NFTによる会員制の実現による収益再分配）図：DODO Research
AAVE バリュー フロー (ユーザーはプロトコル収益の一部を AAVE に分配することを誓約します) 図: DODO Research
ACID Value Flow（es機構とオリンパスDAO機構を組み合わせてフライホイールを実現）図：DODO Research
CHRバリューフロー（ve(3,3)、リベース機構なし、議決権集中防止）図：DODO Research
バリューフローの構成
DeFiプロトコルはすべて、多かれ少なかれ実質収入、プロトコル内での実際のお金の流れを生み出し、それに応じて価値も生成されます。
バリュー フローは、抽象プロトコル自体のバリュー フローです。まず、実際の収入から始めて、契約の実質収入の再分配を説明し、次に、トークンの価値の獲得、インセンティブのリンク、およびトークンのフローの方向が明確に見えるように、トークンのインセンティブの流れの方向と取得条件を抽象化します。トークン。これらの価値の流れがビジネス モデル全体を構成し、トークンのリリースはプロトコルの継続的な運用中に価値フローを通じて再分配されます。
Chronos を例にとると、そのバリュー フローを抽象化するときは、Trader、LP、veCHR ホルダーなどの主要なステークホルダーを最初に抽象化する必要があります。主要なステークホルダーは再分配の参加者であり、価値の流れの結節点であり、これらの関係者間の価値の流れと利益はメカニズム設計に従って再分配されます。
バリューフローの抽象化のポイントは、流れの方向や所得分配の仕組みを抽象化することであり、ここでは個々のリンクに特化する必要はなく、さまざまな小さな流れの分岐や必要に応じて抽象的な統合を組み合わせて全体の流れを形成する必要があります。この図を例にとると、実際の収入源はトレーダー取引によって発生する手数料であり、この部分の 90% が veCHR 保有者に割り当てられ、ve メカニズムを通じて再分配され、ネイティブのインセンティブを実現します。トークン。バリュー フローが抽象化されると、プロトコル内でバリューがどのように流れ、メリットが時間の経過とともにどのように分配されるかが明確にわかります。
バリュー フローはトークンノミクスのすべてではありませんが、トークンノミクスの設計に基づいた製品のバリュー フロー自体に基づいています。トークンの初期割り当てとロック解除が追加されると、プロトコルのトークンノミクスが完全に表現されます。
トケノミクスの価値の流れの再構築
初期の掘削と販売の経済モデルがますます目立たなくなったのはなぜですか?
初期のトークンノミクスの設計は比較的大雑把で、トークンはユーザーのモチベーションを高める手段や短期的な利益を得るツールとみなされていましたが、このインセンティブ手法は単純かつ直接的であり、効果的な再分配メカニズムが欠けていました。 DEX を例にとると、排出量とすべての手数料が LP に直接割り当てられる場合、LP に対する長期的なインセンティブは存在せず、通貨価格に他に価値の源泉がない場合、このモデルは簡単に崩壊します。 LPが低すぎるため、崩壊したマイニングプールが生成されました。
時間の経過とともに、トークンノミクス上のDeFiプロトコルの設計はますます洗練され、複雑になり、インセンティブ目標を達成し、トークンの需給を調整するために、さまざまなゲームメカニズムや収益再分配モデルが導入されています。トークンノミクスは、プロトコル自体の製品ロジックおよび収益分配と密接に結びついています。トークンノミクスによる価値の流れの再形成と実質所得の再分配は、トークンの需要と供給を調整し、トークンによる価値の獲得を実現することがトークンノミクスの主な役割となっています。
DeFi トークンノミクスの主要なメカニズム: ゲームと価値の再分配
DeFi夏の終盤、多くのプロトコルが実際に経済モデルを改善しており、その本質は、ゲームメカニズムを導入することで利益の一部を再分配し、それによってチェーン全体のユーザーの粘着力を高めることである。 Curve は、トークン報酬のメカニズムを再分配し、投票を通じて排出報酬を再分配し、さらには賄賂やさまざまな組み合わせプラットフォームの価値を導き出します。さらに、トークンノミクス メカニズムのもう 1 つの核心は、追加のトークン報酬を導入することでフライホイール全体の回転を促進し、より多くのトラフィックと資金を獲得することです。
**要約すると、このようなメカニズムの下では、トークンはもはや単なる価値交換媒体ではなく、ユーザーを獲得し、価値を生み出すツールにもなります。この利益を再分配するプロセスは、ユーザーのアクティビティと粘着性を高めるだけでなく、ユーザーの参加を刺激し、トークン報酬を通じてシステム全体の開発を促進することもできます。 **
参考文献