Автор: @BlazingKevin_, дослідник у Movemaker
NASDAQ оголосила минулого четверга про нові регуляторні заходи щодо компаній, що займаються цифровими активами. Зокрема, якщо такі компанії хочуть фінансувати свої закупівлі криптовалюти шляхом випуску нових акцій, то цей план спочатку повинен бути поданий на голосування акціонерів, щоб забезпечити право інвесторів на інформацію.
Це безумовно охолоджує крипторинок, адже «DAT стратегія» була сприйнята багатьма як новий код багатства. Ззовні вона виглядає як простий і грубий фінансовий інструмент: компанії залучають фінансування через IPO, беруть гроші, купують монети, а потім покладаються на зростання ринку для отримання позитивного зворотного зв'язку щодо ціни акцій. За короткий проміжок часу ця модель швидко викликала обговорення в суспільстві, навіть була упакована як «фінансовий трюк» змови Уолл-стріт та криптосвіту. З точки зору ринкових показників, DAT, пов'язаний з BTC, зазнав короткочасного холоду, наратив ETH, здається, пройшов перший раунд американських гірок, а фінансова модель SOL, здається, готова до старту. Яку логіку та ризики приховує вся ця яскравість?
Модель розвитку підприємства DAT
Основна ідея DAT (Digital Asset Treasury) не є складною: публічна компанія отримує фінансування шляхом випуску нових акцій, а потім безпосередньо використовує залучені кошти для покупки криптовалюти на ринку, заповнюючи свій баланс BTC, ETH, SOL та іншими основними токенами. У ідеальному циклі компанія може повторювати спіральний процес “фінансування - купівля монет - зростання курсу монет - зростання акцій - повторне фінансування”, немов це безмежний прискорювач капіталу.
Щоб ця нарація була самодостатньою, операції з фінансовими ресурсами зазвичай мають три шляхи:
Бізнес-обмін: компанія, яка на межі банкрутства, раптово перетворюється на “криптофінансового постачальника послуг”, наприклад, через стейкінг або стратегії отримання прибутку, пов'язані з новим наративом.
Злиття та поглинання через обгортку: помістити приватну компанію, що спеціалізується на криптобізнесі, у публічну компанію-обгортку, щоб отримати відповідний статус за низькою вартістю.
SPAC режим: за допомогою компанії спеціального призначення, щоб увійти на капітальний ринок як “швидкий шлях”.
Перші два способи не є новими, а справжнім поверненням на сцену є інструмент SPAC, який раніше використовувався Circle. Його привабливість полягає в тому, що навіть якщо немає клієнтів, немає продукту, навіть немає зрілої бізнес-логіки, якщо можна накопичити на рахунку велику кількість біткоїнів, можна швидко отримати код акцій на біржі, найпрямішим чином упаковуючи біткоїн-привілеї та продаючи їх публічним інвесторам.
Цей підхід кардинально відрізняється від стратегії, яку використовував Strategy. Останній принаймні намагався підкреслити властивість BTC як “зберігання вартості”, тоді як нові гравці спочатку купують всі основні токени, а потім тимчасово вигадують комерційну історію. Ці компанії більше схожі на хедж-фонди, які одягнені в одяг публічної компанії, але все ще змогли залучити чергові партії капіталу, які прагнуть інвестувати в криптоактиви.
Справжня цінність SPAC полягає не лише в тому, щоб дозволити компаніям уникати тривалої процедури IPO для швидкого виходу на ринок. Ключовим є те, що компанії можуть пропонувати інвесторам надзвичайно амбіційні плани, навіть за відсутності реального бізнесу — наприклад, «в кінці року BTC-активи зростуть до 1 мільярда доларів». В цьому процесі засновницька команда навіть може заздалегідь залучити таких гігантів, як Galaxy, до PIPE (приватне фінансування після IPO) і заблокувати вражаючу оцінку ще до злиття. Регуляції SEC формально дотримуються, але насправді обходять чутливу ідентичність “інвестиційного фонду”.
Більш важливо, що SPAC надає компаніям можливість використовувати важелі на дуже ранніх стадіях: спочатку накопичити монети, а потім подвоїти інвестиції через акціонерне або боргове фінансування, використовуючи криптоактиви як основу, постійно посилюючи потужність. Ця механіка дозволяє засновникам повністю обійти традиційний шлях “спочатку створити продукт, потім довести його цінність”, безпосередньо стимулюючи ріст через наративи та фінансові інструменти. На відміну від IPO, SPAC надає їм більше простору для уяви та свободи управління.
Комбінація PIPE та конвертованих облігацій є важливим доповненням до всього сценарію:
Спочатку знайдіть підходящу обгортку компанії або SPAC.
Співпрацювати з ним, розробити стратегію резервування криптоактивів, що відповідає вимогам.
Співпраця з інвестиційними банками для випуску PIPE та конвертованих облігацій, прямий продаж акцій установам.
PIPE часто продається зі знижкою, залишаючи арбітражний простір для установ.
Конвертовані облігації, захищаючи інвесторів від ризиків падіння, одночасно пропонують частину прибутку від зростання, стають першим вибором для стабільного капіталу.
На відміну від початкового наративу “антиінфляційного резерву” стратегії, нинішні гравці PIPE є більш агресивними: вони не лише купують монети, а й накладають стейкінг, позики та інші операції, щоб швидше звільнити прибуток на рахунку. Реакція вторинного ринку також є вкрай прямою: щоразу, коли такі угоди розголошуються, ціна акцій компанії зазвичай миттєво зростає в кілька разів. Для Уолл-Стріт це вміле фінансове упаковування — перетворення “купівлі монет” на складну фінансову структуру, а потім отримання дорогого преміуму з інвесторів завдяки інформаційній асиметрії.
Звичайно, не всі компанії зосереджені на BTC, ETH, SOL та інших великих монетах. Для менших підприємств токени середнього та нижнього сегменту, які займають місця в топ-50, є більш привабливими об'єктами для інвестування. Вони мають значну волатильність, потенційні прибутки вражаючі, що приваблює численні малі інвестиційні компанії до азартних ігор, але частіше за все це лише миттєвий успіх, і зрештою їх очищає ринок.
Чим ETH і SOL відрізняються від BTC?
Фон підприємств, що володіють криптовалютами, стає дедалі різноманітнішим і вже не обмежується лише криптоорієнтованими галузями. Наприклад, серед власників BTC є як традиційні бізнес-компанії, такі як Strategy (бізнес-аналітика) та Metaplanet (готельна нерухомість), які використовують біткойн як стратегічний резерв для зберігання вартості; так і компанії, тісно пов'язані з галуззю, такі як Mara (інтелектуальна власність/видобуток) і Bullish (торгівля цифровими активами).
BTC DAT зазнає холоду, але mNAV найбільш стабільний
Цього року в серпні акції Strategy знизилися на 16,8%, а оцінка компанії, яка протягом багатьох років користувалася премією за володіння біткоїнами, майже повністю зникла. Це не просто корекція акцій, а більше схоже на прелюдію до втрати блиску історії біткоїн-бізнесу.
Насправді, з поступовим закріпленням нових стратегій DAT, таких як Ethereum, позиція “першопрохідця” компанії Strategy поступово розмивається. А ще більш критичним є поворот у способах фінансування. Компанія планувала залучити кошти через привілейовані акції для покупки біткойнів, але змогла зібрати лише 47 мільйонів доларів, що значно нижче очікувань. Недостатність фінансування змусила її знову запустити розміщення звичайних акцій, що безумовно порушило попереднє зобов'язання щодо “контролю розмивання”. У контексті капітального ринку це означає втрату репутації.
Цей зворот не є поодиноким випадком. Спостерігаючи за рухом коштів BTC, ETH та SOL, не важко помітити, що ринок стає більш різноманітним, і компанії, що володіють біткоїнами, першими відчувають тиск розподілу коштів. Як одна з перших груп, що спробували цю модель, вони також першими вступили в період корекції та болю. Сьогодні близько третини компаній, що володіють біткоїнами, мають акції, які навіть нижчі за балансову вартість біткоїнів. Для малих підприємств це особливо згубно: напруженість ліквідності ускладнює кожен раунд фінансування, а високі відсотки за конвертованими облігаціями та наближення термінів погашення ще більше звужують простір для виживання.
Справжні компанії, які можуть вижити, зазвичай мають дві спільні риси: по-перше, це достатньо сильний консенсус у спільноті, по-друге, здатність постійно підвищувати “кількість біткойнів на акцію” та будувати фінансову інженерію навколо цього. Навпаки, ті компанії, які не мають стабільної стратегічної підтримки, зазвичай будуть витіснені з ринку. Наприклад, компанія SOS Limited, після переходу з криптовидобутку на торгівлю сировинними товарами, не лише опинилася в скрутному становищі в основному бізнесі, але й її стратегія біткойнів стала важко підтримуваною, в результаті чого вона значно відстала від конкурентів. Таким чином, видно, що модель “інвестування в біткойни” більш приваблива для ринку, ніж “символічна частка”.
Звичайно, такі підприємства все ще стикаються з ударами, які завдає екстремальна волатильність. Коли чисті активи компанії перевищують ринкову вартість, це може створити можливість для зміни ситуації, але для підприємств, що перебувають на межі фінансового краху, просте збереження невеликої кількості біткойнів на балансі явно не змінить їхню долю банкрутства. Більше того, коли стратегія підприємства розширюється на токени нижчого рівня, ризики подвоюються. Ці активи не тільки позбавлені твердих активних властивостей біткойна, але й не мають стабільної підтримки покупців, що робить їх схильними до руйнування в першу чергу під час корекції ринку.
Диверсифікація доходів ETH DAT, але mNAV повністю знецінений
Згідно з останніми даними Strategic ETH Reserve, на сьогоднішній день понад 70 компаній, публічних компаній або установ у всьому світі включили ETH до своїх стратегічних резервів (з єдиним обсягом понад 100 монет). Загальний обсяг запасів перевищив 4,7 мільйона монет, що за ринковою вартістю становить близько 20 мільярдів доларів, що складає 3,89% від загальної пропозиції ефіру. Серед них близько 14 компаній чітко оголосили про свою “стратегію ефірного резерву”, загальний обсяг запасів яких наближається до 3 мільйонів ETH, вартість яких приблизно становить 12,86 мільярда доларів.
На відміну від “одинарного володіння”, яке переважно застосовують компанії з біткойн-скарбниць, ці компанії, що входять до сегменту ETH-скарбниць, демонструють помітну диференціацію в моделях використання активів. Їхні стратегії можна умовно поділити на чотири категорії: перший тип – це “довірений”, який покладається на послуги третьої сторони для отримання стабільного доходу; другий тип – це “самостійний”, який безпосередньо інтегрує мережу через власні вузли та ліквідне стейкінг; більш агресивний тип поєднує такі операції, як позики, постачання ліквідності та оптимізація MEV, максимізуючи ефективність капіталу; а ще одна група досліджує високорівневі стратегії важелів, такі як циклічне кредитування, намагаючись збільшити доходність активів.
У поточних компаніях з позиціями особливо показовими є рухи перших п'яти компаній:
BitMine став найбільшим корпоративним власником через два місяці після запуску стратегії ETH Treasury, володіючи понад 1,52 мільйона монет, з метою заблокувати 5% від загального постачання ETH. Варто зазначити, що Peter Thiel вже придбав 9,1% його акцій. Якщо буде запущена стейкінгова програма, потенціал прибутку буде надзвичайно значним.
SharpLink Gaming спочатку була компанією з азартних ігор у спорті, у червні вона офіційно визначила ETH як основний резервний актив і запросила співзасновника Ethereum Джозефа Любіна на посаду голови ради директорів. Її портфель уже майже повністю зафіксований, створюючи стабільне джерело пасивного доходу.
Ether Machine планує злиття через SPAC, має намір утримувати понад 1,5 мільярда доларів ETH, керівництво відкрито заявило, що зосередиться на стейкінгу, повторному стейкінгу та операціях DeFi, навіть згадуючи про спробу циклічного кредитування на Aave.
Bit Digital завершила трансформацію з традиційної майнінгової компанії в платформу управління активами і стейкінгу Ethereum, стратегічна позиція чітка.
ETHZilla переходить з біотехнологій до індустрії розваг та ігор, одночасно розвиваючи накопичувальні інструменти, пов'язані з ETH, за спиною також помітна команда інвесторів Пітера Тіля.
В цілому, логіка ETH фонду відрізняється від біткоїна. Основна цінність біткоїна більше проявляється в позиціонуванні як “резервного активу”, тоді як перевага ETH полягає в його рідних каналах доходу. Номінальна дохідність стейкінгу Ethereum на даний момент становить близько 2,95%, а реальна дохідність після коригування на інфляцію - 2,15%. Якщо стейкати 30% від загального обсягу, що утримується підприємствами, і ціна ETH зберігається на рівні 4000 доларів, відповідний річний обсяг доходу складе близько 79 мільйонів доларів. Це число відображає те, що підприємства з ETH фондом можуть отримувати відносно стабільний грошовий потік, незалежно від коливань цін.
На операційному рівні вибір підприємств в основному має два шляхи: перший - безпосередньо запускати вузли перевірки; другий - скористатися протоколами ліквідного стекингу (такими як Lido, Coinbase, RocketPool). Комісія з цінних паперів та бірж США чітко зазначила, що такі протоколи не визнаються цінними паперами, що звільняє інституції від нормативних перешкод для участі та дозволяє їм додатково отримувати ліквідні токени як похідні активи.
Ці деривативні активи (як stETH від Lido) мають високу комбінованість на ринку DeFi та можуть бути використані як інструменти для кредитування або видобутку ліквідності. Наприклад, у Aave v3 обсяг пулу ETH та stETH перевищив 1,1 мільйона ETH. З надходженням більше корпоративних фондів, обсяг цього пулу, ймовірно, продовжить зростати, що суттєво підвищить ліквідність на ринку, підвищуючи при цьому дохідність.
Основна конкурентна перевага ETH DAT полягає в його ієрархічній та масштабованій структурі доходів. Це дозволяє йому демонструвати сильнішу позицію в порівнянні з Bitcoin DAT.
SOL DAT прагне зайняти провідні позиції, але його масштаб поки що невеликий
Все більше публічних компаній починають включати SOL у свої баланси. Наразі загальна капіталізація Solana становить близько 107 мільярдів доларів, згідно з даними, наразі публічні компанії володіють більше 4 мільйонів SOL, вартість яких перевищує 800 мільйонів доларів. Але акції цих компаній не виглядають привабливо, можливо, тому що на ринку резервів Solana ще не з'явилася справжня лідерська стратегія, а також тому, що SOL ETF ще не пройшов затвердження.
Проте, нова хвиля капіталу активно приєднується. Зараз акціонерні компанії володіють лише 0,69% від обсягу обігу SOL, а нещодавно Pantera Capital пообіцяла вкласти 1,25 мільярда доларів, а Galaxy, Multicoin та Jump спільно пообіцяли вкласти 1 мільярд доларів. Загальна сума цих коштів становить 3,5 рази більше, ніж обсяги, що нині належать акціонерним компаніям.
Більш конкретно, Galaxy, Multicoin та Jump планують через придбання публічної компанії створити фінансову компанію, що спеціалізується на цифрових активах на базі Solana. А Pantera, якою керує колишній топ-менеджер Tiger Management Dan Morehead, також планує зібрати 1,25 мільярда доларів для придбання компанії, яка котується на Nasdaq, і перетворити її на інвестиційну компанію, що спеціалізується на SOL, попередня назва якої «Solana Co.». Варто зазначити, що Pantera та Galaxy раніше придбали велику кількість SOL за низькою ціною від банкрутства FTX, отримавши значний прибуток. Простими словами, їхні нові дії можна зрозуміти як — заробивши достатньо грошей, вони готуються збільшити ставки.
Поява моделі компанії DAT є абсолютно новим та високим способом захоплення вартості для цих установ. Завдяки DAT вони можуть не лише тримати SOL в очікуванні зростання ціни, але й стабільно отримувати прибуток через різні DeFi протоколи, досягаючи множинного зростання активів.
З графіка біткойна за останні два роки видно, що коли інститути починають систематично накопичувати певний криптоактив, цей актив зазвичай потрапляє в відносно стабільний висхідний канал. Приклад Ethereum вже це продемонстрував. Різниця між Solana та підприємствами Ethereum DAT також є очевидною: великий відсоток причин, чому інститути обирають ETH, полягає в його децентралізації, тоді як Solana звертає увагу на його властивості публічної блокчейн-мережі та потенціал для застосування на користувача.
Якщо розглядати ефективність поглинання обсягу торгівлі з DAT, потужність програми SOL DAT на 2,5 мільярда доларів, яку принесли Galaxy та Pantera, дорівнює фінансуванню в 30 мільярдів доларів ETH або 91 мільярд доларів BTC. Ефективність SOL DAT може бути вищою, ніж у ETH, з двох причин: по-перше, обсяг обігу не дорівнює обсягу, що торгується, наразі 63,1% токенів Solana заблоковано в стейкінгу, тому на ринку фактично можна торгувати дуже мало; тоді як ставка стейкінгу ETH становить лише 29,6%, обсяг, що торгується, великий, що ускладнює підвищення ціни. По-друге, з точки зору відносного впливу капіталу, ринкова капіталізація SOL значно нижча, ніж у ETH та BTC, тому з точки зору відносної оцінки, вкладення 1 долара в SOL DAT дає ефект, який значно перевищує аналогічне вкладення в ETH та BTC.
І, крім того, з очікуванням схвалення SOL ETF до кінця цього року, ймовірно, що ця хвиля купівлі стане більш помітною для ціни.
Очікування DAT для BNB та ряду інших активів
BNB DAT
CEA Industries: націлена на 1% від загальної пропозиції BNB
Компанія CEA Industries (біржовий код: BNC) нещодавно оголосила, що збільшила свої резерви BNB до 388,888 монет, що становить приблизно 330 мільйонів доларів США. Компанія планує до кінця 2025 року досягти володіння 1% від загальної пропозиції BNB, що становить близько 10 мільйонів BNB. Цей крок підкреслює її стратегію зосередження на цифрових активах, подібно до стратегії MicroStrategy у сфері біткоїнів. Крім того, CEA Industries співпрацює з 10X Capital, приймаючи приватні інвестиції в розмірі 500 мільйонів доларів від YZi Labs, з яких 400 мільйонів доларів готівкою та 100 мільйонів доларів у криптоактивах, для подальшого розширення резервів BNB.
Nano Labs: стабільно збільшує резерви BNB
Nano Labs (NASDAQ: NA) наразі володіє приблизно 128,000 BNB, середня вартість придбання складає 713 доларів за одиницю, загальна ринкова вартість приблизно 1.08 мільйона доларів. Компанія через OTC придбала 8,000 BNB, що демонструє її зобов'язання щодо BNB як довгострокового резерву вартості. Ця стратегія може закласти основу для подальшого розвитку в сфері цифрових активів.
Liminatus Pharma: заснував дочірню компанію “американська стратегія BNB”
Liminatus Pharma (NASDAQ: LIMN) планує через свою новостворену дочірню компанію “American BNB Strategy” у найближчі кілька років поетапно залучити до 500 мільйонів доларів США для стратегічних інвестицій у BNB. Цей крок є ознакою активного прийняття цифрових активів традиційними біофармацевтичними компаніями, які досліджують можливість включення BNB до свого портфеля активів.
Windtree Therapeutics: залучення 520 мільйонів доларів США для стратегії BNB
Windtree Therapeutics (NASDAQ: WINT) оголосила про плани залучити до 520 мільйонів доларів США, з яких 99% буде використано для придбання BNB з метою посилення своїх цифрових активів. Компанія уклала угоду з Kraken, який стане постачальником послуг зберігання їх BNB. Цей крок демонструє активну трансформацію традиційних біотехнологічних компаній у сфері цифрових активів.
华兴资本: перша в Гонконзі публічна компанія, яка безпосередньо володіє BNB
华兴资本 у серпні 2025 року підписала меморандум з YZi Labs, плануючи інвестувати 100 мільйонів доларів у придбання BNB, ставши першою гонконгською публічною компанією, яка безпосередньо володіє BNB. Крім того, 华兴资本 також планує запустити комплаєнтні продукти фондів BNB і створити стабільну валюту, засновану на BNB, а також RWA для децентралізованих застосувань.
B Strategy: планується залучити 1 мільярд доларів для створення компанії BNB Treasury.
План B Strategy передбачає вихід на ринок США, створення державної компанії, яка спеціалізується на інвестиціях у BNB, з метою залучити 1 мільярд доларів. Компанія отримала стратегічну підтримку від YZi Labs.
Amber International та Hash Global: запуск фонду BNB Fund
Amber International (NASDAQ: AMBR) спільно з Hash Global запустила фонд BNB, метою якого є використання її резерву криптоактивів у розмірі 100 мільйонів доларів для інвестицій у BNB. Цей фонд виступає як рідний продукт доходу на блокчейні, метою якого є забезпечення стабільного джерела доходу для інституційних інвесторів.
DAT-розміщення Ethena та SUI
Ethena (ENA): Стратегічні інвестиції StablecoinX та Mega Matrix
Нативний токен Ethena ENA привертає увагу інституційних інвесторів. StablecoinX планує залучити 895 мільйонів доларів через злиття зі SPAC для резервування токенів ENA. Крім того, Mega Matrix подала структуровану реєстраційну заяву на 2 мільярди доларів США до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) для резервування USDe та ENA.
SUI: стратегічне розташування Sui Group Holdings
Sui Group Holdings є єдиною публічною компанією, яка отримала підтримку Sui Foundation, яка володіє приблизно 102 мільйонами токенів SUI з ринковою капіталізацією близько 345 мільйонів доларів США. Компанія планує продовжувати залучати капітал для покупки більшої кількості токенів SUI, що перебувають у закритому стані за зниженою ціною, щоб збільшити кількість токенів SUI на акцію та створити цінність для акціонерів.
Чи може немейнстрімний DAT створити достатній вплив, навіть постійно генеруючи позитивний фліппер. Найголовніше не в тому, чи буде mNAV завжди більшим за 1, перебуваючи в преміум стані: mNAV може впасти нижче 1, що призведе до появи дисконту, але для цих компаній продаж криптоактивів у стані дисконту є ще більшою прискореною смертю.
Оцінка основного напрямку не основного DAT повинна бути сприятливою до фінансових можливостей та можливостей покупки:
Перший з них представляє собою ступінь позитивного ставлення та довіри до цього криптоактиву, чи має компанія хороші канали фінансування, щоб купувати актив за зниженою ціною або під час його спаду, це найкраще підтвердження для DAT-компаній. Позитивний ефект, що виникає внаслідок обсягу фінансування, певною мірою може сприяти mNAV. Спостерігаючи за процесом DAT трьох зазначених криптоактивів, компанії BNB та Ethena мають дуже сильні та широкі можливості фінансування, що, ймовірно, довгостроково сприятиме позитивному розвитку цін на монети та акції.
По-друге, безперервна купівельна спроможність також є важливою. Безперервно і дисципліновано виконуючи свою інвестиційну стратегію, демонструючи ринку свої дослідження та вміння вчасно входити в ринок, можна закласти основу для створення бренду та здобуття премії. Коли з'являється знижка, наявність достатньої кількості «пострілу» для продовження купівлі є найкращим способом продемонструвати ринку впевненість.
BNB, Ethena та Sui ще не пройшли цей етап, але коли FOMO основних DAT вщухне, питання про те, чи зможуть вижити підприємства з хвостових активів DAT, окрім вищезазначених двох факторів, чи зможуть вони запропонувати більше можливостей для активів у криптопротоколах може стати вододілом у конкуренції хвостових DAT: Уолл-стріт лише принесла нові інвестиції, як масштабувати важелі на ринку є ключовим моментом використання обсягу капіталу. Як досягти максимізації ефективності активів, інновацій програмованої ліквідності, багатовимірного захоплення вартості тощо. Точна фінансова інженерія та реальні доходи дозволять лідерам хвостових DAT вирізнятися.
Розумно ставитися до DAT-колеса
DAT не є якимось високим фінансовим нововведенням, по суті, це більше схоже на інструмент регуляторного арбітражу: в умовах, коли регулювання криптоактивів ще не зовсім чітке, Уолл-стріт або деякі публічні компанії швидко реалізують конфігурацію криптоактивів через структуру DAT. Ця хвиля DAT на перший погляд виглядає як наслідування стратегічного підходу MicroStrategy, але основним двигуном є більше ринкова FOMO-емоція в період, коли офіційні регуляторні канали ще залишалися широкими. Іншими словами, процвітання DAT має очевидний короткостроковий спекулятивний характер, а його стійкість залежить від подвійного впливу ринкових емоцій і регуляторної політики.
На механізмі флайвера DAT може збільшити прибуток на стадії бичачого ринку: зростання ринкової капіталізації активів, збільшення премії mNAV, посилення ліквідності, що формує позитивний зворотний зв'язок. Однак, як тільки ринок повертається, цей механізм також збільшує ризики. Коли зникне знижка або премія mNAV, деякі підприємства DAT можуть бути змушені ліквідувати активи, що викличе ланцюговий тиск на продаж, тим самим посиливши короткострокову цінову волатильність. Структура DAT є складною, залучаючи інституційні кошти, водночас посилюючи інформаційну асиметрію, що ускладнює розуміння ризиків і реальної вартості активів для роздрібних інвесторів.
З точки зору логіки оцінки, DAT може повернути ринок до етапу “історій”: ціна в короткостроковій перспективі більше залежить від очікувань ринку, популярності концепцій та участі інститутів. Вхід гарячих грошей може підвищити ціну, але це зростання не має підтримки з боку базової вартості. Хоча зростання DAT в Ethereum може підвищити ставку на блокчейні, активність DeFi та участь в екосистемі, його довгостроковий вплив на прибутковість підприємств і загальне здоров'я екосистеми залишається вкрай невизначеним.
В цілому, DAT-колесо може створювати короткострокові доходи та привертати увагу на ринку під час його процвітання, але інвестори повинні раціонально усвідомлювати його обмеження: високий важіль збільшує як прибуток у зростанні, так і ризики в падінні, а регуляторний тиск, зменшення ліквідності та знижка mNAV є ключовими факторами, які можуть в будь-який момент зруйнувати цю завищену структуру.
Про Movemaker
Movemaker є першим офіційним громадським об'єднанням, уповноваженим Фондом Aptos, спільно заснованим Ankaa та BlockBooster, яке зосереджується на просуванні будівництва та розвитку екосистеми Aptos у китайськомовному регіоні. Як офіційний представник Aptos у китайськомовному регіоні, Movemaker прагне створити різноманітну, відкриту та процвітаючу екосистему Aptos, з'єднавши розробників, користувачів, капітал та численних екологічних партнерів.
Відмова від відповідальності:
Ця стаття/блог призначена лише для інформації, відображає особисту точку зору автора і не представляє позицію Movemaker. Ця стаття не має на меті надання: (i) інвестиційних порад або рекомендацій; (ii) пропозицій або запрошень на купівлю, продаж або утримання цифрових активів; або (iii) фінансових, бухгалтерських, юридичних або податкових порад. Утримання цифрових активів, включаючи стейблкоїни та NFT, має високі ризики, ціни коливаються, і можуть навіть стати абсолютно безвартісними. Ви повинні уважно розглянути, чи підходить вам торгівля або утримання цифрових активів, виходячи з вашого фінансового становища. Якщо у вас є конкретні питання, будь ласка, проконсультуйтеся зі своїм юридичним, податковим або інвестиційним консультантом. Інформація, надана в цій статті (включаючи ринкові дані та статистику, якщо такі є), призначена лише для загального ознайомлення. При складанні цих даних і графіків було проявлено належну обережність, але ми не несемо відповідальності за будь-які фактичні помилки або пропуски в них.
