Pada dini hari Kamis minggu ini, yang menentukan arah aset berisiko bukanlah penurunan suku bunga itu sendiri.

Pada hari Kamis minggu ini (waktu Beijing), The Fed akan mengumumkan keputusan suku bunga terakhir tahun ini. Ekspektasi pasar sangat konsisten:

Menurut data CME FedWatch, probabilitas penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin melebihi 85%.

Jika terealisasi, ini akan menjadi penurunan suku bunga ketiga berturut-turut sejak September, dan suku bunga dana federal akan turun ke kisaran 3,5%-3,75%.

Bagi investor kripto yang terbiasa dengan narasi “penurunan suku bunga = positif”, ini terdengar seperti kabar baik.

Namun masalahnya, ketika semua orang sudah mengharapkan penurunan suku bunga, maka penurunan itu sendiri bukan lagi faktor pendorong pasar.

Pasar keuangan adalah mesin ekspektasi. Harga tidak mencerminkan “apa yang terjadi”, melainkan “apa yang terjadi relatif terhadap ekspektasi”.

Probabilitas 85% berarti penurunan suku bunga sudah sepenuhnya dihargai dalam harga; ketika diumumkan Kamis dini hari nanti, kecuali ada kejutan, pasar tidak akan bereaksi besar.

Jadi, apa variabel sebenarnya?

Sikap The Fed terhadap tahun depan. Penurunan 25 basis poin hampir pasti terjadi, tetapi berapa lama siklus penurunan suku bunga akan berlangsung, berapa kali lagi bisa turun di 2025, itulah yang benar-benar dipertaruhkan pasar.

Kamis dini hari, The Fed akan memperbarui proyeksi jalur suku bunga ke depan mereka, dan proyeksi ini biasanya lebih mempengaruhi arah pasar dibanding keputusan penurunan suku bunga saat ini.

Namun kali ini ada masalah tambahan, yakni The Fed sendiri mungkin juga tidak punya gambaran jelas.

Penyebabnya adalah pemerintah federal AS sempat shutdown selama 43 hari dari 1 Oktober hingga 12 November. Selama periode itu, departemen statistik berhenti bekerja, menyebabkan rilis CPI Oktober dibatalkan, CPI November ditunda hingga 18 Desember, seminggu setelah rapat FOMC minggu ini.

Ini berarti para anggota Fed berdiskusi mengenai prospek suku bunga tanpa data inflasi terbaru dua bulan terakhir.

Saat pengambil keputusan juga berjalan dalam gelap, panduan yang mereka berikan cenderung lebih kabur, dan kaburnya panduan biasanya berarti ruang volatilitas pasar yang lebih besar.

Mari lihat dulu timeline minggu ini:

Kita bisa menganalisis lebih lanjut, sinyal seperti apa yang mungkin diberikan Fed, dan bagaimana reaksi pasar terhadap masing-masing skenario.

Bertaruh pada Ekspektasi Tahun Depan

Setiap kali rapat FOMC selesai, Fed akan merilis “Ringkasan Proyeksi Ekonomi” (Summary of Economic Projections).

Di dalamnya ada satu grafik yang menunjukkan ekspektasi suku bunga semua anggota Fed ke depan.

Setiap anggota membuat satu titik, menandakan di mana menurutnya suku bunga akhir tahun seharusnya. Karena terlihat seperti sekumpulan titik tersebar, pasar biasa menyebutnya “dot plot”. Anda bisa melihat dot plot asli di situs resmi The Fed.

Gambar berikut adalah dot plot dari rapat FOMC 17 September lalu.

Ini menunjukkan perbedaan pendapat dan konsensus di internal Fed. Jika titik-titik terkumpul, berarti anggota punya pandangan serupa dan jalur kebijakan relatif jelas;

Jika titik-titik tersebar jauh, berarti ada perdebatan internal dan masa depan penuh ketidakpastian.

Bagi pasar kripto, ketidakpastian itu sendiri adalah faktor risiko. Ia akan menekan selera risiko, membuat dana cenderung wait and see daripada masuk pasar.

Dari grafik, kolom 2025 memperlihatkan titik terkumpul di dua area: sekitar 3,5%-3,625% ada sekitar 8-9 titik, sekitar 3,75%-4,0% juga ada 7-8 titik. Ini menunjukkan ada dua kubu dalam komite:

Satu kubu menilai tahun ini sebaiknya turun 1-2 kali lagi, satu lagi menilai sebaiknya ditahan atau hanya turun sekali. Median di sekitar 3,6%, artinya mayoritas memproyeksikan 2 kali penurunan lagi di 2025 (termasuk minggu ini).

Untuk tahun 2026, perbedaan di Fed makin besar.

Suku bunga saat ini 3,75%-4,00%, jika akhir tahun depan turun ke sekitar 3,4%, berarti hanya turun 1-2 kali dalam setahun. Namun di grafik, ada anggota yang ingin turun hingga 2,5% (setara turun 4-5 kali), ada juga yang ingin tetap di 4,0% (tidak turun sama sekali).

Dalam satu komite, proyeksi paling agresif dan paling konservatif berbeda 6 kali penurunan. Ini adalah Fed yang “sangat terpecah”.

Perpecahan itu sendiri adalah sinyal.

Jika internal Fed saja tidak sepakat, pasar juga akan merespons dengan langkah hati-hati. Saat ini, taruhan trader lebih agresif daripada panduan resmi. CME FedWatch menunjukkan, pasar memproyeksikan 2-3 kali penurunan suku bunga pada 2026, sedangkan median dot plot resmi hanya menunjukkan 1 kali**.**

Jadi, rapat FOMC Kamis ini, dalam arti tertentu adalah “sinkronisasi” antara Fed dan pasar, apakah Fed akan mendekatkan panduan ke ekspektasi pasar, atau tetap pada ritmenya sendiri?

Tiga Skenario, Tiga Reaksi

Berdasarkan informasi saat ini, FOMC minggu ini punya tiga kemungkinan jalur.

1. Skenario paling mungkin adalah “sesuai ekspektasi”: Penurunan 25bp, dot plot tidak berubah dari rapat September, Powell di konferensi pers menekankan “data dependent”, tidak memberi arahan tegas.

Dalam skenario ini, pasar tak akan banyak bergejolak. Karena penurunan sudah dihargai, panduan tidak berubah, tak ada sinyal baru untuk trading. Pasar kripto kemungkinan besar mengikuti pergerakan moderat saham AS sebelum kembali ke tren semula.

Ini juga baseline mayoritas institusi Wall Street, termasuk riset terbaru Goldman Sachs dan Raymond James yang mengarah ke skenario ini.

2. Skenario berikutnya adalah “dovish”/mengarah pelonggaran: Penurunan 25bp, dot plot menunjukkan kemungkinan 2 kali atau lebih penurunan di 2026, Powell menggunakan bahasa lunak, menekankan risiko pasar tenaga kerja lebih besar dari risiko inflasi.

Ini berarti Fed mendekatkan panduan ke ekspektasi pasar, mengonfirmasi jalur pelonggaran. Dolar melemah, harga aset berbasis dolar naik, ekspektasi likuiditas membaik, sentimen pasar membaik. BTC dan ETH bisa ikut reli bersama saham AS, dengan BTC berpeluang menguji harga tertinggi baru-baru ini.

3. Skenario jarang tapi tak bisa dikesampingkan adalah “hawkish”/mengarah pengetatan: Meski menurunkan 25bp, Powell menekankan inflasi masih tinggi, mengisyaratkan ruang penurunan suku bunga tahun depan terbatas; atau muncul beberapa suara menolak, menunjukkan resistensi internal terhadap pelonggaran.

Ini sama saja dengan berkata kepada pasar “kalian terlalu optimis”, dolar menguat, ekspektasi likuiditas mengetat, aset berisiko tertekan. Pasar kripto bisa terkoreksi dalam jangka pendek, terutama altcoin dengan beta tinggi.

Namun jika hanya bahasa yang hawkish tanpa perubahan kebijakan nyata, biasanya penurunan terbatas, bahkan bisa jadi peluang masuk.

Normalnya, Fed akan menyesuaikan dot plot dengan data terbaru. Tapi kali ini, karena shutdown pemerintah, mereka kekurangan data CPI dua bulan, sehingga harus membuat keputusan dengan informasi tidak lengkap.

Ini menimbulkan beberapa efek berantai. Pertama, nilai referensi dot plot sendiri jadi kurang akurat; anggota sendiri tidak yakin, jadi sebaran titik bisa lebih lebar.

Kedua, konferensi pers Powell akan lebih mendapat perhatian, pasar akan mencari arah dari setiap kata yang diucapkan. Jika dot plot dan pernyataan Powell tidak selaras, pasar akan makin bingung dan volatilitas bisa meningkat.

Bagi investor kripto, artinya pergerakan harga Kamis dini hari nanti bisa lebih sulit diprediksi dari biasanya.

Daripada bertaruh arah, lebih baik fokus pada volatilitas itu sendiri. Saat ketidakpastian meningkat, mengatur posisi lebih penting daripada menebak naik-turunnya harga.

Data Lowongan Kerja Malam Ini Tidak Sepenting yang Anda Kira

Yang dibahas di atas adalah FOMC Kamis, tapi malam ini (Selasa pukul 23:00 waktu Beijing )) ada satu data lagi rilis: JOLTs.

Di media sosial kadang ada yang membesar-besarkan, misalnya bilang “diam-diam menentukan arah likuiditas”, dsb. Tapi jujur, bobot JOLTs di antara data makro tidak tinggi. Jika waktu Anda terbatas, cukup fokus pada FOMC Kamis;

Jika ingin tahu lebih banyak soal latar belakang pasar tenaga kerja, silakan lanjut baca.

JOLTs adalah singkatan dari Job Openings and Labor Turnover Survey, artinya “Survei Lowongan Pekerjaan dan Perputaran Tenaga Kerja”. Diterbitkan tiap bulan oleh Biro Statistik Tenaga Kerja AS (BLS), mengukur berapa banyak posisi yang dibuka, berapa yang diisi, berapa banyak yang keluar.

Yang paling diperhatikan adalah “jumlah lowongan pekerjaan” (job openings): semakin tinggi angkanya, berarti kebutuhan rekrutmen perusahaan besar, pasar tenaga kerja ketat.

Pada puncaknya di 2022, jumlah ini lebih dari 12 juta, menandakan perusahaan gencar merekrut, upah naik pesat, Fed khawatir ini akan memicu inflasi. Sekarang angkanya sudah turun ke sekitar 7,2 juta, kembali ke level normal sebelum pandemi.

Sumber gambar: Jinshi Data

Kenapa data ini bisa jadi terlalu dibesar-besarkan?

Pertama, JOLTs adalah indikator lagging. Yang dirilis hari ini adalah data Oktober, padahal sekarang sudah Desember. Pasar lebih memperhatikan data yang lebih aktual seperti klaim pengangguran mingguan atau laporan nonfarm payroll tiap awal bulan.

Kedua, ekspektasi lowongan sekitar 7,1 juta sendiri sudah bukan “overheat”. Sebelumnya analis menyebut, rasio lowongan terhadap pengangguran di Agustus sudah turun di bawah 1,0, artinya sekarang tiap pengangguran tidak lagi ada satu lowongan.

Ini sangat berbeda dengan 2022 di mana “satu pengangguran ada dua lowongan”. Narasi pasar tenaga kerja “overheat” sebenarnya sudah usang.

Menurut perkiraan LinkUp dan Wells Fargo, JOLTs Oktober malam ini kemungkinan sekitar 7,13-7,14 juta, hampir sama dengan sebelumnya 7,2 juta.

Jika data sesuai ekspektasi, pasar tidak akan bereaksi; ini hanya mengkonfirmasi narasi “pasar tenaga kerja terus mendingin perlahan”, tidak akan mengubah ekspektasi siapa pun terhadap Fed.

Data malam ini lebih seperti “appetizer” sebelum FOMC, hidangan utamanya tetap Kamis dini hari.

Bagaimana Performa BTC Saya?

Semua pembahasan di atas soal data makro, tapi Anda mungkin lebih peduli satu hal: bagaimana dampaknya pada BTC dan ETH yang Anda pegang?

Kesimpulannya, ada dampak, tapi tidak sesederhana “penurunan suku bunga = naik”.

Keputusan suku bunga Fed mempengaruhi pasar kripto melalui beberapa jalur.

Pertama adalah dolar AS. Penurunan suku bunga berarti imbal hasil aset dolar turun, dana mencari tempat lain. Saat dolar melemah, aset berbasis dolar (termasuk BTC) biasanya berkinerja lebih baik.

Kedua adalah likuiditas. Di lingkungan suku bunga rendah, biaya pinjaman turun, uang di pasar lebih banyak, sebagian mengalir ke aset berisiko. Bull run 2020-2021 terjadi karena Fed melakukan pelonggaran kuantitatif besar-besaran.

Ketiga adalah selera risiko. Saat Fed memberi sinyal dovish, investor lebih mau ambil risiko, dana keluar dari obligasi dan money market, masuk ke saham dan kripto; sebaliknya, sinyal hawkish membuat dana kembali ke aset aman.

Tiga jalur ini membentuk rantai transmisi: “Kebijakan Fed → Dolar/Likuiditas → Selera Risiko → Aset Kripto”.

Secara teori, BTC punya dua narasi utama: “emas digital” atau “aset berisiko”.

Jika sebagai emas digital, ia harusnya naik saat pasar panik, berkorelasi negatif dengan saham. Jika sebagai aset berisiko, ia naik turun bersama Nasdaq, dan berkinerja baik saat likuiditas longgar.

Faktanya, beberapa tahun terakhir BTC lebih mirip yang kedua.

Menurut riset CME, sejak 2020, korelasi BTC dengan Nasdaq 100 naik dari hampir nol ke sekitar 0,4, kadang lebih dari 0,7. The Kobeissi Letter baru-baru ini menyebut, korelasi 30 hari BTC pernah tembus 0,8, tertinggi sejak 2022.

Namun baru-baru ini ada fenomena menarik. Menurut CoinDesk, 20 hari terakhir korelasi BTC dengan Nasdaq turun jadi -0,43, muncul korelasi negatif yang jelas.

Sumber data: https://newhedge.io/

Nasdaq hanya 2% dari rekor tertinggi, tapi BTC turun 27% dari puncak Oktober.

Market maker Wintermute punya penjelasan: BTC kini cenderung “negatif-skew”, saat saham turun dia turun lebih dalam, saat saham naik dia kurang responsif. Kata mereka, BTC “hanya high beta ke arah yang salah”.

Apa artinya ini?

Jika FOMC minggu ini memberi sinyal dovish dan saham AS naik, BTC belum tentu ikut reli; tapi jika sinyal hawkish dan saham turun, BTC bisa turun lebih tajam. Ini adalah struktur risiko yang tidak simetris.

Ringkasan

Setelah penjelasan panjang, berikut kerangka pemantauan yang bisa Anda gunakan.

Minggu ini ( (9-12 Desember), fokus ke apa?

Intinya adalah FOMC Kamis dini hari. Fokus pada tiga hal: apakah dot plot berubah, terutama ekspektasi median suku bunga 2026; apakah bahasa di konferensi pers Powell dovish atau hawkish; dan apakah ada banyak suara menentang dalam voting.

Pertengahan hingga akhir Desember, fokus ke apa?

Tanggal 18 Desember akan dirilis CPI November. Jika inflasi naik lagi, pasar bisa mengubah ekspektasi penurunan suku bunga tahun depan, dan narasi “pelonggaran berlanjut” Fed akan diuji.

Kuartal I 2026, fokus ke apa?

Pertama, perubahan jabatan Ketua The Fed. Masa jabatan Powell habis Mei 2026.

Kedua, efek kebijakan Trump jika terpilih lagi. Jika kebijakan tarif makin diperluas, bisa mendorong ekspektasi inflasi naik sehingga ruang pelonggaran Fed makin sempit.

Selain itu, pantau terus apakah pasar tenaga kerja memburuk lebih cepat. Jika data PHK naik, Fed bisa terpaksa mempercepat penurunan suku bunga, dan itu bisa jadi skenario yang sama sekali berbeda.