FRBは月次で$40B のTビルを購入開始 — しかし本当の量的緩和（QE）ではない

2025年12月、米連邦準備制度理事会（Fed）は、短期国債T-bills(の購入を再開すると発表しました。月当たり)十億ドル$40 のペースで、2025年12月12日から開始します。 パウエル議長によると、これらの購入は量的緩和（QE）への回帰ではなく、あくまで準備金と短期市場の流動性を管理するための技術的措置であるとしています。目的は銀行の準備金を十分に保ち、短期資金市場を安定させることであり、全体的な金融政策には大きな影響を与えないようにしています。

なぜFedはT-billsを買い増すのか？ 数年間にわたる量的引き締め（QT）(によるバランスシート縮小は、ほぼ)兆ドル(に達しましたが、その一方でマネーマーケット—特に銀行が一晩で貸し借りを行うレポ市場—において流動性の逼迫の兆候が増えています。これらの市場の金利上昇は資金調達コストとボラティリティを高め、Fedが介入せざるを得なくなっています。 短期国債を購入することで、Fedは流動性を注入し、特にホリデーシーズンや年末の不安定な時期に資金調達市場のストレスを軽減しようとしています。

準備金管理と量的緩和の違い 主な違いは範囲と目的にあります： 量的緩和（QE）)は、長期金利を下げ、流動性を供給し、経済成長を促進するために長期証券を大規模に購入することを指します。過去の危機（2008年や2020年）では、QEは兆ドル規模の資産購入を伴い、株式市場の急騰を引き起こしました。一方、現在のT-bills購入は、「準備金管理購入」と呼ばれる戦略の一部であり、銀行の準備金と短期金利の安定だけを目的としており、経済を直接刺激することを意図していません。 パウエルはこれが金融政策の変更ではなく、市場の円滑な運営を確保するための措置であると繰り返し述べています。

市場や投資家にとっての意味は？ 市場の反応は様々です： 株式と債券の利回りはわずかに上昇し、流動性期待の改善と短期リスクの低下を反映しています。一部の市場参加者は、これらの操作がQEの効果を模倣し、センチメントやリスク志向を高める可能性があると考えていますが、意図的に刺激策として行われているわけではありません。ほかの人々は、Fedが長期証券の買い入れを規模を拡大して始めない限り、これは本当のQEではなく、そのように扱うべきではないと警告しています。

これはステルスQEなのか？ 金融界では議論が激化しています。中には、流動性と準備金への機械的な効果が過去のQEプログラムに類似していることから、Fedが「ステルスQE」を行っていると主張する人もいます。 他方、QEは明確に定義されたツールであり、借入コストを下げ、クレジットの供給を増やすことを明示的な目的とした大規模な長期資産購入を伴うものであると強調されます。現在のT-billsプログラムは、その定義には該当しません。

投資家へのまとめ Fedは、市場の機能と流動性を支えるために、$9 月間(のペースで短期国債を購入しています。これらの操作は、経済全体を刺激したり、Fedのバランスシートを大きく拡大したりすることを目的としたQEには分類されません。一部のトレーダーは、Fedの債券買い入れをすべて刺激策と誤解しやすいですが、これが誤解や過剰反応を招くこともあります。今後の焦点は、Fedがこれらの操作を継続・拡大して2026年に入るのか、そして市場が今後の動きをどう解釈するかに移っています。

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