Портал криптоактивов芝商所

Автор: Пратхик Десаи

Компиляция: Блок единорог

Каждый раз, когда я вижу, как кто-то ставит на криптовалюту из-за твита о X, и деньги начинают циркулировать, мне становится смешно. У меня тоже был такой опыт. Я помню, пять лет назад я вложил большую часть своих сбережений за месяц в Dogecoin, потому что, эм, Илон Маск упомянул его в Твиттере. В то время я даже не знал, что такое криптовалюта.

Но некоторые средства не могут войти в сферу криптовалют только благодаря твиту, подкасту или выступлению на конференции. Это требует большего. Возможно, меморандум федерального регулирующего органа, оценка рисков и надежная платформа могут помочь.

Последнее заявление Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) разрешает торговать спотовыми криптовалютными продуктами на биржах, зарегистрированных в CFTC, что и является содержанием этого заявления.

Молчаливое согласие Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) может способствовать выходу на рынок криптовалюты самого авторитетного деривативного рынка США — Чикагской товарной биржи (CME). Если это произойдет, это откроет двери для рынка криптовалюты, привлечет большое количество средств из традиционного рынка в сферу криптовалют.

В сегодняшнем глубоком анализе я объясню, как этот шаг может позволить криптовалютам попасть в одно и то же здание, где хранятся самые надежные активы в США, и почему это важно.

Давайте начнем.

Давным-давно, до появления бесшовных финансовых рынков, люди не стремились торговать финансовыми продуктами. Проблема заключалась не в нехватке покупателей и продавцов; на рынке было достаточно тех и других. Проблема заключалась в отсутствии доверия, каждый беспокоился: “Что если другая сторона не сможет произвести оплату?”

Теперь вам больше не нужно беспокоиться об этом. Это заслуга современного фондового рынка, часто недооцененного изобретения. Он создает доверие, стандартизируя контракты, требуя раскрытия информации и регулируя поведение. Эти зрелые рынки включают все это в механизмы “клиринга” и “маржи”, тем самым избегая рисков расчетов, которые ежедневно мешают активности трейдеров.

Несмотря на то, что все говорят о системах «без необходимости доверия», доверие в криптовалютном рынке трудно установить. Последнее заявление Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) может помочь восполнить этот пробел.

Председатель Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) Каролин Ван заявила: “…спотовые криптовалютные продукты будут впервые торговаться на зарегистрированной фьючерсной бирже CFTC под федеральным регулированием США.” Ван ожидает, что этот шаг предоставит американцам “больше возможностей и упростит им доступ к безопасному, регулируемому рынку США.”

Это обновление пересмотрело границы, в пределах которых может сместиться фокус криптовалют, поскольку регулирующие органы стремятся интегрировать цифровые активы в мейнстрим крупнейшей экономики мира.

Просто взглянув на данные Chicago Mercantile Exchange (CME), вы сможете понять, насколько он может быть важен для спотового рынка криптовалют.

21 ноября на Чикагской товарной бирже (CME) объем торгов по криптовалютным фьючерсам и опционам за один день достиг исторического максимума, составив 794,903 контракта, что превышает предыдущий рекорд в 728,475 контрактов, установленный 22 августа этого года.

Рынок также сообщил, сколько торговой активности с начала этого года было переведено в его регулируемую структуру. Среднесуточный объем торгов с начала года (YTD) составил 270 900 контрактов, номинальная стоимость которых составляет около 12 миллиардов долларов, что на 132% больше по сравнению с прошлым годом. Тем временем, среднее количество открытых позиций с начала года составило 299 700 контрактов, номинальная стоимость которых составляет 26,6 миллиардов долларов, что на 82% больше по сравнению с прошлым годом.

Даже в установленном случае, если Чикагская товарная биржа (CME) преобразует лишь 5% номинального объема сделок в спотовую торговлю, это составит около 600 миллионов долларов в день. Если этот показатель достигнет 15%, то эта цифра может приблизиться к 2 миллиардам долларов в день.

Но в чем преимущества того, что Чикагская товарная биржа (CME) объединяет спотовые криптовалюты и деривативы под одной крышей?

Во-первых, это сокращает расстояние между позициями трейдеров и хеджированием. В настоящее время многие трейдеры размещают свои криптовалютные риски в одном месте, а хедж-позиции — в другом. Они могут торговать криптовалютными фьючерсами на Чикагской товарной бирже (CME), потому что CME регулируется и клирингуется, но их спотовые риски могут поступать из ETF, главных брокеров или криптовалютных бирж. Каждый раз, переходя между различными торговыми площадками, не обязательно увеличивается валютная стоимость, но возникают невалютные трения. Например, необходимо иметь дело с большим количеством контрагентов, нести больше операционных расходов и сталкиваться с большим количеством рисков.

Если регулируемый рынок одновременно включает спотовый рынок и рынок производных финансовых инструментов, хеджирование станет более удобным, а перенос позиций будет более эффективным. Обе части ставок трейдеров могут быть включены в одну и ту же систему соблюдения, включая такие аспекты, как маржа, отчетность и мониторинг.

Платформы, которые одновременно предлагают спотовую и производную торговлю криптовалютами, такие как Coinbase (включая Deribit), Kraken и Robinhood, уже извлекли выгоду из «одного окна» обслуживания.

Второе преимущество заключается в том, что оно изменяет определение “спота” для крупных трейдеров.

Как розничный трейдер, при покупке спотовых активов на криптовалютной бирже вы обращаете внимание на цену актива. В то время как фонды, покупая спот, учитывают хранение, расчеты, отчетность, а также стабильность в условиях давления на рынок.

Такие деривативные биржи, как Чикагская товарная биржа (CME), уже создали систему, которая может укрепить доверие к рынку. Клиринговые палаты, системы маржи и меры мониторинга, предлагаемые CME, могут предоставить крупным инвестиционным компаниям регулируемую безопасную гавань, позволяя им безопасно инвестировать средства в относительно волатильный рынок криптовалют в неопределенные времена.

Сотни миллиардов долларов могут поступить от крупных инвестиционных компаний. Только у эмитентов спотовых биткойн-ETF в США более 112 миллиардов долларов активов. С момента создания в январе 2024 года эти эмитенты накопили более 57 миллиардов долларов притока средств.

Экосистема, объединяющая спотовые и производные инструменты, может побудить некоторых инвесторов перейти от “удержания через фонды” к “торговле на рынке”. Для инвестиционных компаний это может привести к снижению затрат и лучшему контролю.

ETF будут взимать сборы, их цель - держать базовые активы. Хотя они торгуются подобно акциям, в течение торгового периода они по-прежнему зависят от инфраструктуры фондового рынка. Для управляющих фондов, которым необходимо управлять рисками и использовать неэффективности рынка, они предпочитают платформы, которые могут предоставить функции для хеджирования в любое время, строгого исполнения базовой цены, частого ребалансирования или маркет-мейкинга.

Третье преимущество связано с операциями.

Комиссия по товарным фьючерсам США (CFTC) объяснила этот шаг как реакцию на “недавние события на оффшорных биржах” и утверждает, что американцы должны иметь право на защиту прав потребителей и доступ к рынкам с гарантией их целостности. Ключевым моментом здесь является торговля с кредитным плечом. Фам четко указал, что еще после финансового кризиса Конгресс запустил соответствующую реформу и отметил, что Конгресс изначально надеялся, что розничная торговля с кредитным плечом сможет происходить на фьючерсных биржах, но на протяжении многих лет не смог четко установить соответствующие правила.

Кредитное плечо является рассадником самых ужасных событий в области криптовалют. Не нужно смотреть слишком далеко в прошлое, 10 октября произошло самое серьезное событие ликвидации в истории криптовалют, в результате которого 19 миллиардов долларов исчезли без следа. Если кредитное плечо можно будет перенести на платформы, основанные на мониторинге, дисциплине по марже и ликвидации, это, по крайней мере, повысит прозрачность. В то время вы больше не столкнетесь с черным ящиком офшорной ликвидации, а будете иметь публично доступные маржи, известных контрагентов и правила, которые не будут произвольно изменяться.

Это обновление даже побудило криптовалютные платформы обязаться справедливо обращаться с розничными и крупными трейдерами.

Вскоре регулируемая в США биржа деривативов Bitnomial заявила, что будет предоставлять “равное и справедливое обращение” как для розничных, так и для институциональных заказов, не осуществляя приоритезацию маршрутизации.

С учетом всех факторов, этот шаг CFTC выглядит многообещающе, поскольку он может сделать спотовую торговлю криптовалютой более простой и надежной, в то время как ранее это могли сделать только крупные капиталовложения.

Заявление Комиссии по товарным фьючерсам США (CFTC) не сделает Чикагскую товарную биржу (CME) зрелой спотовой криптовалютной биржей уже завтра. Даже если рынок будет развиваться в этом направлении, первоначальная версия может быть довольно консервативной из соображений дизайна, с ограниченным количеством торгуемых продуктов, строгими определениями условий кредитного плеча и торговыми каналами, которые будут осуществляться через уже существующие посреднические учреждения в экосистеме CME.

Это связано с тем, что установление доверия всегда происходит медленно и постепенно. Даже в исторической перспективе доверие устанавливается сначала через создание различных гарантий, а не через случайный твит о X.

На этом глубокий анализ заканчивается, до встречи в нашей следующей статье.