2025年最大比特幣與加密貨幣庫存策略

###簡要概述

• 2025年，企業加密貨幣庫存迅速擴張，跨行業公司模仿Strategy的模式，籌集數十億美元購買比特幣、以太坊和索拉納。
• Strategy、Forward Industries、BitMine、The Ether Machine 和 Metaplanet 成為年度定義性的庫存玩家，利用債務、股權和優先股來資助大量持倉。
• 分析師告訴 Decrypt，信念與執行力，而非頭條曝光，將耐用的庫存策略與投機性資產負債表風險區分開來，展望2026年。

今年標誌著最大比特幣企業持有者Strategy的操作手法首次大規模被複製，跨行業公司透過正式的募資管道建立了主要的比特幣、以太坊和索拉納庫存。 隨著這一操作手法在不同產業和地區擴散，尤其有五家公司在2025年塑造了企業對加密貨幣的態度。 以下是對該領域最大企業今年全押情況的詳細分析。 

Strategy (MSTR) Michael Saylor的Strategy (（前MicroStrategy)）於2020年8月首次購買比特幣，當時股價為$14.44。 五年後，截至12月15日，該公司持有660,624 BTC，市值約$62 十億美元，股價上漲了1,204%，根據Yahoo Finance數據。今年，Strategy使用債務和股權混合方式購買比特幣。 2月：$2 十億美元債券發行 Strategy在2月以97,514美元的價格購買20,365 BTC，資金來自$2 十億美元的零息可轉換債券。這些債券不支付利息，但在2030年到期時可轉換為股票。

市場最初反應負面，Strategy的股價在公告當天下跌2.37%，但之後回升。 3月：在貿易戰期間籌集19.2億美元 Strategy在3月以87,000美元的價格購買22,048 BTC，當時特朗普總統與中國的貿易戰動盪市場，並使比特幣從高點回落。 公司通過出售股票籌集了12億美元，並通過1月推出的STRK（一種永久優先股產品）額外籌集了185萬美元。 4月：14.2億美元股票出售 Strategy在4月以出售400萬股股票的方式，花費14.2億美元購買15,355 BTC。幾乎所有資金（約97%）來自股票銷售，而非債務。 當Strategy的股價高於其比特幣持倉價值時，這種策略有效。 如果MSTR的市值高於其比特幣價值，則公司可以出售股票並購買比股票所代表的更多比特幣，從而提升現有持有者每股比特幣的價值。

但在11月，Strategy的市值跌破其比特幣持倉價值，使未來的股票銷售變得稀釋而非增值。 7月：25億美元STRC發行 Strategy最重要的募資是在7月推出STRC，這是一種每月支付股息的永久優先股，公司用它來資助購買21,021 BTC。 這是Strategy今年推出的第三款優先股產品，緊接著STRF和STRK，也是首次在美國交易所發行每月派息的比特幣庫存優先股。 今年，該公司投入數十億美元，作為其「21/21計劃」的一部分——一個三年內籌集$21 十億美元股權和$21 十億美元債務的目標。 律師、講師兼香港Web3協會聯席主席朱志豪告訴 Decrypt，今年的加密貨幣庫存策略引發許多企業的警覺，模仿Strategy的操作。 「多家上市公司在比特幣接近歷史高點時加入數字資產庫存策略，」朱說。「許多最激進的提案都與香港交易所早些時候因上市規則和審慎理由拒絕的方案類似。」 一些陷入困境的公司仍大手筆配置，儘管他們「沒有一般性需求」持有加密貨幣，因為他們並不打算用於實際項目，朱表示。

Forward Industries (FORD) Forward Industries在9月完成轉型，成為全球最大的索拉納庫存公司。 紐約公司通過Galaxy Digital、Jump Crypto和Multicoin Capital支持的私募籌集了16.5億美元，幾乎全部用於購買6,822,000 SOL，價格為$232 每Token。 Forward的股價在消息公布後上漲1.32%，公司立即申請籌集額外的$4 十億美元，用於「營運資金、追求索拉納代幣策略，以及購買產生收入的資產」。 到11月，Forward持有6,910,568 SOL，遠超其他公開公司如SOL Strategies、DeFi Development Corp. 和 Upexi的索拉納庫存。 梅拉尼恩資本的CEO兼創始人Jad Comair告訴 Decrypt，2026年可能會成為「山寨幣庫存年」。 他表示，因為「更廣泛的加密宇宙」通常落後於比特幣，買入比特幣的公司往往會「擴展操作手法」。 BitMine Immersion Technologies (BMNR) 由Tom Lee領導的BitMine在市場動盪期間積極購買，建立了最大公開交易的以太坊庫存。 10月，BitMine在一次關稅後的加密貨幣拋售中，以$963 百萬美元購買了203,826 ETH，這次拋售抹去了$19 十億美元的槓桿頭寸，ETH價格跌至$3,709。

截至12月15日，Bitmine的ETH總持有量為380萬，市值超過$12 十億美元，根據 StrategicETHReserve.xyz。10月購買後，BitMine的股價上漲4.35%至$54 ，但在拋售期間曾高於$60 。 該公司是全球第二大加密貨幣庫存，僅次於Strategy的比特幣持倉。它還持有$22 百萬美元的比特幣和$239 百萬美元的其他投資，以及約$1 十億美元的現金。

Comair表示，大規模的加密貨幣庫存配置正逐漸成為結構性而非周期性。 「公司從投機性購買轉向正式的庫存政策，」他說。「公允價值會計、機構級托管和ETF流動性渠道，意味著這些配置不再是‘實驗’。」 被問及企業庫存在2026年是否會延續這一趨勢，Comair表示「董事會層面的FOMO」將推動採用。 他說，一旦比特幣反彈，「沒有哪個CFO想成為忽視了周期中最便宜的資產負債表交易的人」。 The Ether Machine (ETHM) The Ether Machine在8月籌集了$654 百萬美元，長期以太坊支持者Jeffrey Berns投資了150,000 ETH並加入董事會。

截至12月15日，該公司持有495,362 ETH，市值超過14億美元，成為僅次於BitMine和SharpLink Gaming的第三大以太坊庫存。 The Ether Machine於6月由The Ether Reserve與空白支票公司Dynamix Corporation合併成立。 公司於7月在納斯達克首次亮相，8月開始以ETHM代碼交易。與被動持有者不同，該公司將ETH質押並利用去中心化金融策略產生收益。 Metaplanet 東京證交所掛牌的Metaplanet在9月以1.45億美元的國際股票發行，按每枚比特幣116,724美元的價格購買了5,419 BTC。 截至12月15日，Metaplanet持有30,823 BTC，市值約27億美元，根據Bitcoin Treasuries數據，排名第四，僅次於Strategy、Marathon Digital和Twenty One Capital。 今年，該公司設定了雄心勃勃的目標，計劃明年再購買10萬枚比特幣，到2027年累計購買21萬枚，約佔比特幣總供應的1%。 該公司曾經經營酒店和科技業務，直到2024年轉型專注於比特幣。這一策略讓它獲得了「亞洲的MicroStrategy」的稱號，模仿Saylor的策略手法。 最後 Comair指出，今年最常見的風險管理失誤來自公司「打破自己的敘事，或執行時缺乏信念」。

他表示，最明顯的失誤來自那些「恐慌」或反轉策略的公司，特別點名在紐約交易所上市的晶片製造商Sequans，該公司曾購買比特幣，後來又出售用以償還債務，顯示出「沒有長期願景」。 「2025年最大錯誤不是波動性，而是不一致，」他指出。「投資者喜歡清晰和信念，會懲罰猶豫不決。」 香港Web3協會的朱志豪指出，「目前沒有具體計劃用加密貨幣支持項目、產品或鏈上基礎設施的企業，沒有必要持有大量加密貨幣。」 他說：「對這些發行人來說，加密貨幣不是戰略性投入，而是可避免的收益波動和相關的流動性風險來源。」