DeFi perp exchange Lighter completou uma distribuição de airdrop no valor total de 6,75 mil milhões de dólares, mas o plano de distribuição de tokens gerou opiniões divididas na comunidade. O protocolo destacou-se pelo zero taxas e tecnologia ZK, mas enfrenta dúvidas sobre a autenticidade dos dados e testes de estabilidade do sistema, sendo a retenção de utilizadores na era pós-airdrop um desafio crucial.
（Contexto anterior: O token do protocolo Lighter $LIT foi oficialmente lançado! Airdrop de até 6,75 bilhões de dólares, um estudante do ensino médio em Taiwan lucrou 6 milhões de dólares numa só operação）
（Complemento de contexto: Lighter lança airdrop de tokens LIT! Registrar uma empresa nos EUA permite que 100% da receita seja revertida em tokens）

Índice do artigo

• Reações ao airdrop divididas, controvérsia na distribuição de tokens
• Capital de topo aposta na criação de Lighter por génios de Harvard
• ZK capacita Lighter a alcançar 15K+ TPS, mantendo verificabilidade
• Modelo de zero taxas revoluciona lógica de aquisição de clientes do protocolo
• Relação OI/Vol a longo prazo permanece em 0,2, após airdrop os dados podem “desidratar-se”

O último airdrop de 2023 terminou ontem à noite, a 30 de dezembro (. A plataforma perp DEX descentralizada ) Lighter anunciou a conclusão da distribuição de tokens, com um total de 6,75 mil milhões de dólares a serem airdropados aos primeiros participantes, trazendo um pouco de calor ao mercado frio de final de 2025.

Apesar do mercado de inverno estar um pouco sombrio, a competição pela liquidez e experiência de trading no espaço perp DEX intensifica-se. O setor testemunha a substituição progressiva do livro de ordens centralizado de alto desempenho (CLOB) pelos primeiros Automated Market Makers (AMM). Com base em zk-rollup, Lighter destacou-se rapidamente, usando a estratégia de zero taxas e circuitos ZK personalizados, tentando redefinir os padrões de negociação de derivativos na blockchain.

Desde sempre, airdrops são difíceis de equilibrar, e Lighter enfrenta sem dúvida os mesmos problemas de outros projetos: insatisfação com o airdrop e retenção de utilizadores na era pós-airdrop.

( Reações ao airdrop divididas, controvérsia na distribuição de tokens

Ontem, Lighter concluiu o TGE, e o token do protocolo $LIT apresentou grande volatilidade logo na fase inicial. Em negociações pré-abertura em várias exchanges centralizadas, $LIT) atingiu temporariamente 3,9 dólares. Após o início oficial do TGE, o preço disparou para 7,8 dólares em pouco tempo, depois recuou e estabilizou-se entre 2,6 e 3 dólares.

Segundo monitorização do Bubblemaps, no primeiro dia de lançamento, o total de airdrop para early participants atingiu 6,75 mil milhões de dólares. Desde então, cerca de 300 milhões de dólares saíram do Lighter.

A força do airdrop do Lighter foi relativamente generosa, mas a comunidade está dividida na avaliação. Os apoiantes argumentam que o airdrop inicial representa 25% do fornecimento total, equivalente a cerca de 6,9 mil milhões de dólares distribuídos diretamente aos detentores de pontos da Season 1 e Season 2, sem restrições de bloqueio, contrastando com a menor alocação de tokens em outros TGE; os opositores dizem que a conversão de pontos de Season 1 e 2 é de aproximadamente 20 a 28 tokens LIT por ponto. Para utilizadores com alta frequência de trading, isso equivale ao pagamento de taxas, sem oferecer o retorno esperado de “grande lucro”.

A maior controvérsia neste TGE reside na economia de tokens do Lighter. O fornecimento total é de 1 bilhão de tokens, sendo 50% alocados para o ecossistema e 50% para a equipa e investidores, com desbloqueio linear de 3 anos. Este plano foi criticado pela comunidade como “dominado pela equipa”: embora o bloqueio de investidores seja rigoroso, a proporção total é elevada, potencialmente diluindo os interesses da comunidade. Os 25% de tokens airdropped sem bloqueio podem criar pressão de venda a curto prazo, enquanto os 50% bloqueados podem gerar pressão de venda a longo prazo, dificultando o crescimento estável do valor de mercado do $LIT.

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Do ponto de vista da avaliação, a precificação do Lighter está diretamente alinhada com Hyperliquid e Aster. Apesar de o volume de negociação ter ultrapassado esses concorrentes em certos momentos, a avaliação de mercado ainda suscita dúvidas.

Dados do CoinGecko indicam que o valor de mercado do $LIT é aproximadamente 680 milhões de dólares, com uma FDV ) avaliação totalmente diluída( superior a 2,7 mil milhões de dólares. Uma semana atrás, a previsão no Polymarket apontava uma probabilidade de 83% de que “o valor de mercado do Lighter no dia seguinte ao lançamento ultrapassasse 2 mil milhões de dólares”.

O CEO do Lighter, Vladimir Novakovski, afirmou em entrevista no podcast: “Os tokens não vão disparar imediatamente após o lançamento, a expectativa real é começar de uma posição relativamente saudável.” Andy, fundador do The Rollup, também tuitou: “Se a FDV do LIT estiver por volta de 2 mil milhões de dólares, vou comprar.”

De modo geral, o desempenho do TGE do Lighter foi conforme o esperado, sem surpresas, e com o mercado em tendência de baixa, a reação da comunidade ao protocolo foi moderada.

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) Capital de topo aposta na criação de Lighter por génios de Harvard

A história do Lighter começa com o seu fundador Vladimir Novakovski, uma mistura de “filho de pais ricos” e elite de Wall Street. Ingressou em Harvard aos 16 anos e formou-se antecipadamente, sendo recrutado pessoalmente por Ken Griffin, fundador da gigante de market making Citadel. Essa experiência em fundos quantitativos de topo proporcionou-lhe profundo conhecimento da microestrutura dos mercados financeiros tradicionais e da gestão de liquidez.

Contudo, a ambição do génio não se limitou à Wall Street. Ele criou com sucesso, no Web2, uma plataforma social de IA avaliada em mais de 100 milhões de dólares, Lunchclub. Em 2023, percebeu a lacuna na infraestrutura financeira on-chain e liderou 80% da equipe na transição para o setor cripto, dedicando-se totalmente ao desenvolvimento do Lighter.

“Investimos no Lighter principalmente por causa da capacidade técnica do Vladimir e da sua equipa”, afirmou Joey Krug, parceiro do fundo de capital de risco Founders Fund, de Wall Street. Essa frase revela a lógica subjacente do investimento: em um setor altamente complexo, a densidade de talentos de topo é a principal barreira de proteção.

Em novembro de 2025, o Lighter anunciou uma rodada de financiamento de 68 milhões de dólares, elevando a avaliação pós-investimento para 1,5 mil milhões de dólares.

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Entre os investidores, destaca-se a participação do conhecido corretor Robinhood, que pode sinalizar um importante movimento: os gigantes tradicionais do setor financeiro procuram por infraestruturas de Perp DEX capazes de suportar volumes institucionais reais. Isso não só trará fundos ao Lighter, como também potencialmente atrairá clientes institucionais tradicionais.

) ZK capacita Lighter a alcançar 15K+ TPS, mantendo verificabilidade

2025 será um marco na trajetória dos perp DEX. Embora protocolos iniciais como dYdX e GMX tenham demonstrado a viabilidade de negociações de derivativos on-chain, ainda não conseguem competir com exchanges centralizadas (CEX) em velocidade, controle de slippage, atraso de oráculos e profundidade de liquidez. O Lighter, ao adotar o modelo CLOB e arquitetura Layer 2 de alto desempenho, consegue transações em sub-segundo e maior eficiência de capital.

A lógica por trás dessa evolução é a de “verificação é confiança”. O Lighter não exige que os utilizadores confiem na matching engine, mas gera provas criptográficas verificáveis para cada ordem, cada verificação de risco e cada liquidação, usando circuitos ZK personalizados. Essa estrutura garante que, mesmo que o ordenador tente agir maliciosamente ou seja atacado, os contratos na Ethereum principal asseguram a segurança dos ativos.

A vantagem competitiva do Lighter assenta numa combinação aparentemente paradoxal: confiança descentralizada ###ZK( e eficiência centralizada )CLOB(. O seu design não só visa alto desempenho, mas também transparência e não custódia, conferindo-lhe uma forte identidade “nativa Ethereum”.

Diferente de protocolos ZK VM genéricos, o Lighter optou por uma abordagem mais difícil: circuitos ZK feitos sob medida para a lógica de trading )zkLighter(. Assim, consegue gerar provas com alta eficiência, atingindo 15.000+ TPS )transações por segundo( e finalização suave inferior a 10 ms, atendendo às exigências de traders de alta frequência.

Um ponto interessante é a estrutura de dados “superárvore” do Lighter, que garante que, mesmo em alta concorrência, o preço de execução de cada ordem seja o mais favorável possível.

Para prevenir riscos extremos de desconexão ou negação de serviço do ordenador, o Lighter implementou o modo “cabine de fuga”. Como todos os saldos e posições são publicados como blobs na Ethereum, os utilizadores podem gerar provas de valor de conta a partir de dados públicos e retirar fundos diretamente na mainnet, sem depender da autorização do ordenador. Este mecanismo reforça a resistência à censura e a soberania dos ativos, superando protocolos Perp DEX que usam L1 próprio.

) Modelo de zero taxas revoluciona lógica de aquisição de clientes

A atração de capital e utilizadores pelo Lighter deve-se não só ao alto desempenho e verificabilidade, mas também às inovações na estrutura de custos, eficiência de capital e lógica de liquidação.

Num setor onde a receita provém principalmente de taxas de negociação, o Lighter lançou uma bomba: “zero taxas de negociação”.

O protocolo criou um modelo de contas duplas para equilibrar sustentabilidade comercial.

• Contas retail (Standard): isentas de todas as taxas Maker e Taker para utilizadores comuns. Apesar de introduzir uma ligeira latência de cerca de 300 ms, é bastante atrativo para a maioria dos utilizadores não high-frequency.
• Contas premium ###Premium(: para instituições e traders de alta frequência, oferecem canais sem latência, com taxas muito baixas )Maker 0,002%, Taker 0,02%(.

Atualmente, as receitas do Lighter vêm principalmente das taxas de contas premium e de liquidação, com uma média diária de cerca de 200 mil dólares, validando a sua estratégia de aquisição de clientes.

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No entanto, devido à tendência de mercado em baixa, os rendimentos do Lighter nos últimos dias diminuíram. O esperado do airdrop foi realizado, mas a capacidade real de gerar receita do protocolo ainda está por ser avaliada.

Se o zero taxas é uma estratégia de atração, o sistema UCM de margem total )UCM( é a arma para reter fundos profissionais.

Tradicionalmente, os perp DEX exigem que os utilizadores depositem USDC ou outras stablecoins como garantia, o que é menos eficiente. O Lighter introduziu o sistema UCM, permitindo que traders usem ativos de rendimento armazenados na Ethereum L1 )como stETH, tokens LP, ou até depósitos na Aave( como colaterais para trading alavancado no L2.

A inovação está no facto de os ativos de garantia não precisarem de ser transferidos entre cadeias, mas serem mapeados para o L2 via prova ZK. Isto permite que os utilizadores ganhem rendimento na staking L1 enquanto abrem ordens no L2.

Em caso de liquidação, o sistema gera uma prova criptográfica que é submetida ao contrato na L1, deduzindo automaticamente os ativos correspondentes. Este modo de “ativos inalterados, crédito estendido” aumenta significativamente a eficiência de capital, eliminando a difícil escolha entre rendimento de ativos e fundos de trading.

O mecanismo de liquidação sempre foi uma das áreas mais propensas a disputas nos perp DEX. O Lighter usa circuitos ZK para garantir que as liquidações sejam totalmente verificáveis, reduzindo o risco de manipulação ou liquidações forçadas por parte da plataforma.

Além disso, o Lighter lançou pools de liquidez com diferentes níveis de risco:

• LLP )Lighter Liquidity Provider(: pool principal, atua como contraparte e executor de liquidações. Além de lucrar com os prejuízos, captura taxas de financiamento e de liquidação. A rentabilidade anual do LLP mantém-se em torno de 30%.
• XLP )Experimental Liquidity Provider(: para ativos experimentais )como tokens pré-negociação, RWA e altcoins de baixa liquidez(, com pools isolados. O XLP não participa de liquidações forçadas, com risco isolado do protocolo principal, adequado para provedores de liquidez com maior apetite ao risco.

) Relação OI/Vol a longo prazo mantém-se em 0,2, após airdrop os dados podem “desidratar-se”

O Lighter, com seu ritmo acelerado, não está isento de sombras.

A relação exagerada de OI/Vol (posição/volume) do protocolo levantou dúvidas generalizadas no mercado. Apesar de recentemente ter aumentado, o Lighter manteve-se por muito tempo em torno de 0,2, o que significa que cada dólar de posição era negociado cerca de 5 vezes em 24 horas, afastando-se de um padrão saudável de posições orgânicas ###OI/Vol<0,33(, evidenciando manipulação de volume.

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Este fenómeno deve-se às agressivas estratégias de incentivo de pontos do Lighter. Apesar de o protocolo tentar resistir com códigos de convite escassos e ponderação de posições, o evento de geração de tokens do TGE ) acabou, e a rotatividade de alta frequência afetará a quota de mercado real do Lighter.

As frequentes falhas do sistema do Lighter também revelam fragilidades na sua estabilidade. Em 9 de outubro, o protocolo sofreu uma interrupção de 4,5 horas. Em 30 de dezembro, voltou a ocorrer uma paragem do provedor de provas, impedindo os utilizadores de fazer levantamentos normais. Para uma plataforma de derivativos que gere dezenas de bilhões de dólares, a estabilidade é vital.

A chegada do Lighter representa uma nova fase na evolução do perp DEX: de descentralizado a de alta performance verificável. O protocolo resolve o problema de confiança através da segurança da Ethereum e tecnologia ZK, entrando no mercado de perp DEX com estratégia de zero taxas.

Contudo, a competição no setor de perp DEX já não é apenas uma questão técnica, mas uma batalha multifacetada de liquidez, ecossistema comunitário e qualidade do produto. Se o Lighter conseguirá evoluir de uma “estrela negra” tecnológica para líder do setor, dependerá de sua capacidade de atrair e reter necessidades reais de trading na era pós-airdrop.

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