全球老錢押注 MiniMax！385 人團隊憑什麼挑戰 OpenAI？

MiniMax 於 1 月 9 日以股票代碼 0100 登陸港股，估值介於 461 至 504 億港元。385 人團隊平均年齡 29 歲，吸引 14 家基石投資者認購 27.23 億港元。僅燒 5 億美元做出全模態領先成績，文本模型 M2 全球前五、語音模型壓過 OpenAI。

老錢為何選中年輕的 MiniMax？

在股票市場上，「老錢」指的是投資時間跨度長、重視基本面的機構資金，包括公募基金、主權財富基金和戰略性持股企業。如果說創投是賭十個項目裡有一個成為獨角獸，那麼老錢則擅長給足耐心，堅持複利和長期主義。他們關注股息、獲利成長以及企業長期價值，投資門檻極高，更關注企業健康發展，相信技術壁壘能帶來數十年的壟斷收益。

1988 年，巴菲特的 Berkshire Hathaway 大舉建倉可口可樂，高峰期持股約 9%，從不因短期波動交易。隨後美國大型退休基金、指數型長期資金紛紛跟進。他們看中的是健康強勁的現金流、可預測的市場需求和明確的定價權。長線基金正在尋找可被時間反覆驗證的可靠性，尤其是那些可將技術沉澱為不可替代生產要素的公司。在下一波生產要素更迭的時間節點，這些長線基金看中了 AI，而在這一陣地中，他們選中了 MiniMax。

MiniMax 的財務數據呈現獨特的成長曲線：營收成長 174.7%，研發支出僅成長 30%。這種非對稱成長藏著其核心生存邏輯，也是吸引老錢的關鍵。招股書顯示，11 億美元現金儲備可支撐 53 個月營運，應收帳款週轉天數 38 天（低於行業平均的 60-90 天），B 端毛利率 69.4%，收入來源是訂閱和 API 等可持續模式。這些數據組合構成了完美符合長線基金投資邏輯的特質：高護城河、永續現金流、抗週期能力。

全模態自研的反脆弱性驗證

「真正強大的系統不是在衝擊中保持不變，而是從混亂中獲益、在壓力下變得更強。」這是前華爾街交易員 Nassim Taleb 提出的反脆弱性概念。MiniMax 正是這一理念的具象化。

三年前，MiniMax 選擇全模態自研是劍走偏鋒。彼時產業共識是專注單一賽道，因為全模態意味著戰線過長、資源分散。但 MiniMax 死磕全模態自研，現在成為全球唯四能衝進全模態第一梯隊的企業，實現文本、視頻、語音、音樂的全面開花。

四大模態領域的技術突破

文本模型躋身全球前五：M1 是全球首個開源大規模混合注意力推理模型，第二代 M2 開源後拿下全球前五、開源第一。OpenRouter 上國內 token 用量登頂，編程場景衝進全球前三，Google、亞馬遜、微軟三大雲廠商第一時間接入。LMArena AI 的 WebDev 榜單更新顯示，M2.1 Preview 衝到全球第四、國內第一，身前僅有 Anthropic、OpenAI 和 Google。

語音模型壓過 OpenAI：新發布的 Speech 2.6 效能直接壓過 OpenAI 和 ElevenLabs，成為支撐 ChatGPT 高階語音模式的 LiveKit 底層引擎。流暢切換 40 多種語言，把 Voice Agent 場景的首包響應時間壓到 250 毫秒。

視頻模型商業化領先：Hailuo 支援文生影片、圖生影片、主體參考、首尾影格等功能，最新 Hailuo 2.3 在畫面品質、連貫性處於領先地位。海螺 AI 已產生超過 5.9 億個影片，合作方包括坎城影展、紐約大學藝術學院。

B+C 雙輪驅動模式：2.12 億用戶，開放平台日均處理萬億級 Token 請求。夸克有聲書、小愛音箱語音、騰訊視訊內容生成、WPS 的 AI 功能背後都有其技術支撐，海外收入佔比超過 70%。

90% 募資投向研發的長期主義宣言

MiniMax 本次 IPO 擬發行 25,389,220 股，定價區間為 151 至 165 港元/股。募款用途方面，MiniMax 明確將 90% 的募集資金投向研發領域，其中 70% 專門用於大模型相關研發，剩餘 20% 投入產品迭代與最佳化。這種資源分配方式標誌著 AI 行業正式告別流量為王的草莽期，進入長期主義的成熟期。

14 家基石投資者的陣容揭示了資本市場對 MiniMax 的認可程度。這些承諾長線持有的機構投資者，看中的不是短期股價波動帶來的交易機會，而是 MiniMax 在未來 5 至 10 年成長為 AI 基礎設施核心玩家的可能性。時間本身，就是最好的成長槓桿，具備反脆弱性的 MiniMax 已站在接受市場長期檢驗的關鍵起點。