Grayscale 首度替 ETHE 股東發放質押收益，標記美股與區塊鏈融合的分水嶺
（前情提要：2025全球ETF成長「吸金1.5兆美元」，貝萊德比特幣IBIT為前15大唯一虧損）
（背景補充：2025 加密 ETF 回顧：比特幣、以太坊蓬勃發展，XRP 等更多幣種加入盛宴）

本文目錄

• 首宗加密 ETF 派息
• 監管鬆綁帶來殖利率戰爭
• 高收益隱藏的結構性風險

2026
年 1 月 5 日晚間，美股收盤僅數分鐘，Grayscale 一紙公告震動紐約金融圈：旗下以太幣現貨 ETF，代碼 ETHE，將發放每股 0.083178 美元現金分紅，總額約 940 萬美元。華爾街長年把比特幣、以太幣當成只靠價格波動獲利的投機標的，如今首度看見「現金流」落袋，整個敘事被迫改寫。

首宗加密 ETF 派息

根據官方公告，派息涵蓋 2025 年 10 月 6 日至 12 月 31 日期間基金參與以太坊質押的獎勵。ETHE 目前管理資產約 41 億美元，這次行動象徵加密金融產品正式從「資產曝光」跨入「生息資產」階段，投資人不需自行操作冷錢包，也能分享到鏈上的技術型收益。

在以太坊轉換至Proof-of-Stake後，驗證者透過鎖定 32 枚以上 ETH 維護網路安全，並領取鏈上獎勵。Grayscale 把基金持有的 ETH 委託驗證節點，收到的酬勞再於市場拋售換成美元，最後以現金形式配發。從底層邏輯來看，質押獎勵本質類似「網路服務費」，而這回操作，則把原生代幣收益搬進傳統證券帳戶，形成真正可比擬股息或票息的現金流。

儘管灰度 ETHE 收取年化手續費 2.5%，但現今監管鬆綁後已經允許發放PoS收益，這使得質押收益得以覆蓋手續費，為 ETHE 帶來具有吸引力的競爭力。

監管鬆綁帶來殖利率戰爭

這次創新背後，是川普政府更迭後的監管轉向。2025 年上任的 SEC 主席 Paul Atkins 採取「披露式監管」，放寬質押機制，促成了派息先例。數據顯示：

• 以太幣質押平均年化收益率約 2.98% 至 5%
• 美國 10 年期公債殖利率約 4.16%

當 ETH 派息能力逼近甚至超過公債，資產管理人勢必重估配置。業界龍頭貝萊德的 iShares Ethereum Trust (ETHA) 雖握有 111 億美元資產，但尚未開啟質押功能。為守住市占，Grayscale 選擇「先息一步」。市場訊息指出，貝萊德已遞交具質押功能的 ETHB 申請，富達與 21Shares 也緊跟其後，2026 年勢將上演「有息 vs. 無息」的殖利率角力賽。

高收益隱藏的結構性風險

收益背後仍有代價。ETHE 為取得質押彈性，沒有納入《1940 年投資公司法》監理範疇，少了傳統 ETF 常見的獨立董事會監督。鏈上機制也帶來兩項潛在風險：其一，解除質押需等待網絡排程，極端行情下可能無法即時變現；其二，若驗證節點操作失誤，將面臨「罰沒機制」，直接侵蝕基金淨值並拖累持有人。

2026 年 1 月 5 日因此成為傳統華爾街與去中心化金融正式交會的時間戳。股息不再專屬股票，票息不再只屬債券，區塊鏈原生收益被封裝成代碼買賣的 ETF，開啟全新資產競爭賽局。川普時代的監管紅利將把這股潮流推往何方，仍有待市場與風險機制的長期驗證。