2026 Годовая рабочая конференция Центрального банка: «Закрывать лазейки для виртуальных валют», «Открывать правильные пути для цифрового юаня», Включение RWA в нормативную сферу

Автор: Лян Юй

Редактор: Чжао Йидан

2026 год — завершилась рабочая конференция Народного банка Китая, на которой два ключевых направления — «усиление регулирования виртуальных валют» и «стабильное развитие цифрового юаня» — были четко закреплены в рамках одной политики. Это не просто выбор технического курса, а глубокая декларация о новом парадигме финансового развития. Она ясно предвещает: инновационный путь китайских финтехов переосмыслен, и все исследования, связанные с соединением реальных активов и цифрового мира, должны осуществляться в новых водах, определенных этой политикой.

По сообщению «Первого финансового» 6 января, данная конференция задала тон на весь год, особо подчеркнув «строгое внедрение сквозного регулирования платежных организаций» и «усиление контроля за виртуальными валютами, постоянное пресечение связанных с ними правонарушений и преступлений». В то же время, в сфере финансовых услуг «стабильное развитие цифрового юаня» было обозначено как приоритетная задача. Эта комбинация жестких и сбалансированных мер, по словам экспертов, равносильна «точной ‘промывке сосудов’ для финансовых инноваций», которая блокирует виртуальные циклы спекуляций и рисков, одновременно создавая систему для свободного обращения ‘цифровой крови’ — цифрового юаня — идущей в реальную экономику.

Посыл, исходящий от конференции, быстро вызвал глубокий анализ в сфере RWA (реальных мировых активов). Эта область, занимающаяся отображением на блокчейне таких активов, как облигации, недвижимость, углеродные кредиты, стоит на важном перекрестке: с одной стороны — продолжающееся ужесточение регулирования виртуальных валют, направленное на очистку рынка; с другой — постепенное развитие инфраструктуры цифрового юаня, подкрепленной государственным кредитом. Это означает, что ценностной якорь RWA, связанный с «соединением реальности и цифры», должен сместиться с волатильных «криптоактивов» на более стабильные и надежные «законные цифровые основы». Можно считать, что данная конференция стала разделительной линией, которая официально перевела инновационные нарративы RWA из концепции «финансовой глобализации» в контекст «китайской финансовой модернизации».

1. Анализ политики: усиление регулирования виртуальных валют — в чем ключевые точки и границы

2026 год — очень ясный сигнал от рабочей конференции Народного банка Китая. В ней заявлено о необходимости «усиления регулирования виртуальных валют, постоянного пресечения связанных с ними правонарушений и преступлений», что продолжает линию регулирования виртуальных валют, проводимую в Китае в последние годы.

Эта политика продолжает линию, заданную в конце 2025 года. 28 ноября 2025 года тринадцать ведомств провели совещание по борьбе со спекуляциями на рынке виртуальных валют; а 5 декабря Китайская ассоциация интернет-финансов, Ассоциация банков и другие семь отраслевых объединений совместно выпустили «Риск-уведомление о предотвращении незаконных действий, связанных с виртуальными валютами».

Ключевая цель политики очень ясна: бороться с незаконным привлечением средств, финансовым мошенничеством, отмыванием денег и другими преступлениями, а также сдерживать чисто финансовую спекуляцию, не связанную с реальной ценностью. В рабочей конференции Народного банка Китая это было подчеркнуто после заявления о «жестком внедрении сквозного регулирования платежных организаций», что подчеркивает подход, при котором контроль осуществляется через финансовые каналы, чтобы разорвать цепи незаконных операций с виртуальными валютами.

Практика показывает, что такой «сквозной» контроль уже сформировал систему. В последние годы требования к платежным организациям ужесточились: их обязали усилить идентификацию клиентов и мониторинг транзакций, чтобы исключить возможность прохождения средств виртуальных валют через платежные каналы.

Для области RWA, ориентированной на «соединение реальности и цифры», этот сигнал требует точного понимания. Он не отвергает технологические инновации блокчейна, а четко определяет границы допустимых действий, особенно в отношении проектов RWA, использующих виртуальные валюты в качестве расчетных и платежных инструментов.

2. Ужесточение регулирования — это «наложение узды» на RWA или «очистка» отрасли?

Жесткое регулирование оказало мгновенное влияние на сектор RWA. По мнению экспертов, проекты, связанные с виртуальными валютами, с непрозрачной структурой сделок и неясной принадлежностью активов, сталкиваются с беспрецедентным давлением по соблюдению нормативов.

Некоторые псевдо-RWA проекты, появившиеся на рынке, — это именно объекты, на которые нацелена регулировка. Они заявляют о токенизации недвижимости, произведений искусства или сырья, но на деле не имеют реальных активов, а документы о праве собственности и аудиторские отчеты могут быть подделаны.

Такие «псевдо-RWA» проекты наносят ущерб интересам инвесторов и вызывают кризис доверия в отрасли. Профессор Мань Минлян из Китайского университета общественной безопасности отмечает, что суть таких проектов — это трансграничные регуляторные арбитражи, использование ошибочного понимания, что RWA «связаны с реальными активами = стабильность + доходность», для создания высокодоходных схем, с применением многоуровневых схем распространения, где новые инвесторы платят дивиденды старым.

Ужесточение регулирования проявляется и в конкретных бизнес-мероприятиях. В сентябре 2025 года Китайская комиссия по ценным бумагам рекомендовала китайским брокерам в Гонконге приостановить деятельность по токенизации RWA. Впоследствии Ant Group, JD Digits и другие технологические гиганты также приостановили планы по запуску стабильных монет в Гонконге. Такой «оконечный» контроль показывает осторожный подход регуляторов: «сначала соответствие, потом развитие», пока система еще не созрела.

Но с другой стороны, усиленное регулирование выполняет роль «очистителя» отрасли. Оно устраняет с рынка проекты, выдающие себя за RWA, но на деле — это мошенничество, и создает пространство для настоящих инноваций, служащих реальной экономике. Такой эффект «добрая монета вытесняет плохую» способствует долгосрочному здоровью сектора.

3. Глобальный контекст: «многообразие» путей развития RWA и их «общая логика»

При фокусе на китайскую регуляторную политику, мировой рынок RWA развивается с поразительной скоростью. По данным отраслевых источников, к августу 2025 года глобальная стоимость рынка RWA достигла примерно 660 миллиардов долларов. В конце 2024 года эта цифра составляла около 150 миллиардов долларов, что означает более чем тройной рост за менее чем год.

Таблица: основные категории и особенности мирового рынка RWA

Гонконг, как международный финансовый центр, выступает в роли пионера в области RWA. В сентябре 2025 года UBS, Chainlink и DigiFT совместно запустили пилотный проект RWA в Гонконге, целью которого является автоматизация соответствия через блокчейн.

Этот пилотный проект использует модель «регуляторной песочницы», одобренную в рамках программы поддержки блокчейн и цифровых активов в Гонконге. Проект управляется с помощью смарт-контрактов, использующих цифровых трансферных агентов для проверки команд, что обеспечивает автоматизацию таких процессов, как выпуск и выкуп активов.

Глобальный опыт показывает, что развитие RWA приобретает ярко выраженную «иерархическую» структуру. На начальных этапах рынок сосредоточен на токенизации низкорискованных активов, таких как государственные облигации США; к 2025 году капитал все больше направляется в продукты с высокой доходностью, такие как частное кредитование.

Эти изменения отражают переход рынка от концептуальной проверки к практическому применению. Как отмечает генеральный директор Plume Network Крис Инь: «Истинный прогресс достигается, когда активные пользователи держат и используют активы на цепочке, делая их ликвидными, комбинируемыми и частью DeFi».

4. Стать ли цифровой юань «скоростной магистралью» для развития RWA?

В отличие от жесткого регулирования виртуальных валют, рабочая конференция Народного банка Китая одновременно заявила о «стабильном развитии цифрового юаня». Этот сигнал открывает новую дверь для отрасли RWA — цифровой юань может стать национальной инфраструктурой для соответствующего развития.

Ключевое преимущество цифрового юаня — его статус законной валюты и государственное кредитное обеспечение. В отличие от полностью анонимных виртуальных валют, цифровой юань реализует концепцию «контролируемой анонимности», что обеспечивает баланс между защитой конфиденциальности пользователей и выполнением требований по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма. Эта особенность как раз решает проблему баланса между прозрачностью сделок RWA и защитой приватности.

На практике потенциал цифрового юаня уже проявляется. В сентябре 2025 года Guangdong Electronic Services Co. завершила первую в стране сделку «залога данных активов + кредит в цифровом юане» в сфере скоростных автомагистралей.

В рамках этой сделки компания заложила данные о «цифровом двойнике (модели) данных поддержки скоростных дорог Гуандуна» и успешно получила кредит в 1 миллион юаней. Этот пример демонстрирует практическую ценность цифрового юаня в цифровизации активов и финансировании.

Компании, такие как Desen Tech, также добиваются прогресса в интеграции цифрового юаня с социальными сферами. Они помогли создать первую в стране карту с поддержкой цифрового юаня и активно участвуют в распределении социальных выплат и пенсий.

«Программируемость» цифрового юаня открывает новые возможности для развития RWA. Внедряя смарт-контракты, цифровой юань может автоматически выполнять платежи и расчеты по заданным условиям, что позволяет создавать более сложные финансовые продукты и схемы сделок.

5. Как RWA найти баланс между инновациями и регулированием?

На глобальном уровне баланс между регулированием и инновациями — ключевая проблема развития RWA. В этой сфере внутри Китая и в Гонконге сформировались отличающиеся, но дополняющие друг друга регуляторные модели.

Внутреннее регулирование Китая придерживается осторожного подхода. В 2024 году Китайская ассоциация ценных бумаг выпустила проект «Руководство по применению блокчейна в управлении активами (проект для общественного обсуждения)», в котором выделены три основных принципа: токенизация активов должна основываться на реальных и проверяемых базовых активах; данные должны быть прозрачными, поддающимися аудиту и прослеживаемыми на цепочке.

В то же время Гонконг идет по более открытому пути инновационного регулирования. Управление денежно-кредитной системы Гонконга запустило проект Ensemble, требующий внедрения в проекты RWA модуля «регуляторного кода», а несоответствующие проекты — штрафуются на 2% дохода в день. Такой технологический подход к регулированию отражает передовые тенденции в области регтеха.

Технологические решения меняют взаимодействие между регулированием и инновациями. Проекты вроде KRNL создают программируемое ядро, которое превращает требования регуляторов разных стран в настраиваемые модули кода, позволяя быстро адаптировать RWA к различным юрисдикциям.

Такая «регуляция в коде» превращает сложное регулирование в инфраструктуру для инклюзивных финансов, что может снизить издержки соответствия с миллионов долларов до тысяч, делая инновации более доступными для широкого круга участников.

Для трансграничных проектов RWA важна также правильная организация потоков данных и капитала, соответствующих требованиям разных юрисдикций по безопасности, приватности, валютному контролю и борьбе с отмыванием денег. Внутренние законы Китая — «Закон о безопасности данных» и «Закон о защите персональных данных» — должны гармонично сочетаться с законами Гонконга, такими как «Положение о борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма».

6. Как будет развиваться путь RWA в Китае?

В перспективе развитие RWA в Китае будет характеризоваться «двойным внутренним и внешним циклом». Внутри страны основной упор делается на развитие экосистемы цифрового юаня, исследование его применения в цифровизации активов, цепочках поставок и залоге данных.

Этот путь ориентирован на «отказ от виртуальности» и глубокую интеграцию блокчейна с реальной экономикой. Как показывает пример залога данных о скоростных дорогах Гуандуна, ключевым является использование технологических инноваций для повышения ликвидности и эффективности финансирования традиционных активов, а не создание финансовых продуктов, далеких от реальности.

На международном уровне Гонконг продолжит играть роль «суперсвязующего» звена. Внутренние компании смогут через регулируемую структуру Гонконга подключаться к глобальному капиталу и рынкам. В таких регионах, как Шэньчжэнь и Хайнань, возможно, будут развиваться совместные регуляторные инициативы, например, «Гонконг — место регистрации, Хайнань — выход на международный рынок».

Что касается типов активов, приоритетными станут проекты в области зеленой энергетики и цифровой экономики, соответствующие национальной стратегии. Например, токенизация солнечных электростанций компании GCL System Integration Technology уже демонстрирует такую тенденцию. Эти активы имеют четкую бизнес-модель и стабильный денежный поток, что облегчает их понимание регуляторами и принятие рынком.

Для участников отрасли важно сместить стратегический фокус с «использования виртуальных валют» на «интеграцию с национальной инфраструктурой финтеха, представленной цифровым юанем». Это требует углубленного понимания реальных активов, повышения навыков проектирования нормативных структур и освоения новых инструментов, таких как цифровой юань.

Развитие отрасли также будет способствовать совершенствованию стандартов. В марте 2025 года под руководством China Academy of Information and Communications Technology (CAICT) началась работа над проектом «Технический стандарт доверенной цепочки для реальных активов», в который вошли около 20 компаний. Эти стандарты зададут технологическую основу и операционные рекомендации для отрасли.

После завершения рабочей конференции Народного банка обсуждения в финансовом секторе не утихают. Некоторые участники начинают переосмысливать архитектуру своих проектов RWA. Те, кто раньше делал виртуальные валюты ключевым элементом, ищут пути перевода расчетных систем в более нормативное русло.

В то же время, команды разработчиков активно исследуют возможности открытых интерфейсов цифрового юаня и функций смарт-контрактов. Руководитель одной из финтех-компаний из Шэньчжэня отметил: «Возможности ‘программируемости’ цифрового юаня могут оказаться гораздо шире, чем мы предполагали, и он сможет поддерживать автоматическую очистку и проверку соответствия сложных RWA-продуктов».

К 2025 году глобальный рынок RWA достигнет почти 660 миллиардов долларов. Уникальный путь Китая — опора на цифровой юань и государственную инфраструктуру, служащие реальной экономике, — может стать примером для мировой финтех-индустрии и стимулировать новые инновации.