供應池：為何比特幣交易所儲備不再左右價格走勢

在2025年，比特幣在交易所的儲備大幅下降，顯示機構正轉向長期保管，儘管專家警告這一指標已不再是可靠的價格指標。

大規模交易所撤離：向長期保管的轉變

在2025年，比特幣經歷了一系列根本性轉變，從一個投機性高的風險資產轉變為全球金融體系的核心支柱。儘管價格曾達到約126,000美元的歷史高點，隨後穩定在80,000至90,000美元區間，但當年的主要敘事是市場結構的深刻轉型。

美國通過了GENIUS法案，並採用“策略手冊”，將比特幣確立為企業財庫的標準。同時，比特幣交易所交易基金(ETFs)從簡單的入門工具演變為複雜的金融工具——這一成熟過程顯著降低了加密貨幣的歷史波動性。然而，一個較少被關注的動態是交易所儲備下降的影響逐漸減弱。

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市場數據顯示，從2025年1月1日到2026年1月7日，全球交易所的比特幣儲備從2.93百萬BTC暴跌至2.48百萬BTC。關鍵是，即使在價格下行壓力期間，這一撤離仍在持續，表明市場已經擺脫了傳統的“恐慌性拋售”行為。

相反，這一趨勢顯示，包括ETF和企業財庫在內的大型買家正積極將流動性轉移到冷藏存儲中以進行長期保管。十多年前，“交易所供應量”這一指標曾是看漲情緒的可靠晴雨表；其邏輯很簡單：可供出售的幣越少，價格上漲的門檻越低。

這一相關性在2025年前半段一直是行業標準，但在10月10日閃崩後，敘事破裂。在接下來的60天裡，市場經歷了一次罕見且令人困惑的脫鉤：交易所餘額與比特幣價格同步下跌。

重新定義流動性指標

隨著2025年接近尾聲，比特幣逐漸回升，但交易所餘額仍在下降。這一“供應匯”重新出現點燃了市場熱情，但許多專家警告，僅憑這一指標已不足以可靠預測比特幣的上升趨勢。

Gravity Team的聯合創始人兼CEOMartins Benkitis表示，傳統的交易所餘額追蹤正逐漸過時。

“我懷疑這是否直接影響價格，因為BTC的保管方式正自然演變，”Benkitis說。“交易者，尤其是機構，越來越多地利用場外保管。此外，保管人現在與交易所密切合作，允許場外資產作為抵押品。因此，流動性比單純的交易所餘額更為重要。”

MIDL的創始人兼CEOIva Wisher認為這一轉變是機構“成長的痛苦”跡象。Wisher描述比特幣的現狀不僅在於估值，更在於成熟度。

“越來越多的供應正進入長期持有，”Wisher說。“市場正從不斷的交易轉向穩定的持有基礎。在這種環境下，價格更多受到基本面而非短期情緒的影響：實際可交易的資產有多少。”

波動性的‘新常態’

兩位專家都同意，儘管市場在成熟，但交易所的流動性變薄，創造出更具表現力的環境。Benkitis聲稱，較薄的訂單簿增加了“上行凸性”，意味著即使是小額買入也能推動價格劇烈變動。

Wisher認為這是一個“建設性”的演變。“動作看起來更快，但市場反應的是實際需求，而不是被低信念的交易稀釋的需求，”他說。

當被問及在何種閾值下，這種下降可能觸發市場做市商的“流動性危機”時，Benkitis堅持認為，僅憑交易所餘額無法完整反映情況，還需更廣泛分析由第三方保管的冷錢包。對Wisher來說，真正的信號是行為表現。

“即使在壓力下，參與度仍能維持，這就是市場終於成熟的跡象，”Wisher說。

常見問題 💡

• 2025年比特幣發生了什麼變化？ 它從一個投機資產轉變為全球金融支柱。
• 為什麼交易所儲備在下降？ 機構和ETF將BTC轉移到長期冷藏存儲。
• 這會影響價格信號嗎？ 專家表示，流動性現在比單純的交易所餘額更重要。
• 波動性如何演變？ 較薄的訂單簿使價格變動更為敏銳，但與實際需求相關。