خريطة النفوذ في RWA: مقال يوضح كيف تقسم 5 بروتوكولات المؤسسات الكبرى رأس المال

المؤلف: Mesh
الترجمة: Deep潮 TechFlow

بصراحة، فإن تطور رموز RWA المؤسسية خلال الأشهر الستة الماضية يستحق اهتمامًا عميقًا. حجم السوق يقترب الآن من 20 مليار دولار. هذا ليس تضخيمًا، بل استثمار حقيقي من المؤسسات على السلسلة.
لقد كنت أتابع هذا المجال منذ فترة، وسرعة التطور الأخيرة مذهلة. من السندات الحكومية، والائتمان الخاص، إلى الأسهم المرمّزة، تتنقل هذه الأصول بسرعة تفوق توقعات السوق إلى بنية تحتية قائمة على البلوكتشين.
حاليًا، هناك خمسة بروتوكولات تشكل أساس هذا المجال: Rayls Labs، Ondo Finance، Centrifuge، Canton Network و Polymesh. فهي لا تتنافس على نفس نوع العملاء، بل تستهدف احتياجات مختلفة للمؤسسات: البنوك تحتاج إلى الخصوصية، وشركات إدارة الأصول تسعى للكفاءة، وشركات وول ستريت تطلب بنية تحتية للامتثال.
هذه ليست مسألة من “يفوز” بل هي اختيار المؤسسات للبنية التحتية التي تفضلها، وكيفية انتقال الأصول التقليدية عبر هذه الأدوات بمليارات الدولارات.

السوق المهمل يقترب من حاجز 20 مليار دولار
قبل ثلاث سنوات، كانت رموز RWA المؤسسية تكاد لا تُعتبر فئة مستقلة. واليوم، تقترب الأصول المعبأة على السلسلة من 20 مليار دولار، بما يشمل السندات الحكومية، والائتمان الخاص، والأسهم العامة. مقارنةً بنطاق 6 إلى 8 مليارات دولار في بداية 2024، فإن هذا النمو ملحوظ.
بصراحة، أداء السوق الفرعي أكثر إثارة للاهتمام من الحجم الإجمالي.
وفقًا لالتقاط السوق من rwa.xyz في أوائل يناير 2026:

• سندات الحكومة وصناديق السوق النقدية: حوالي 8-9 مليارات دولار، تمثل 45%-50% من السوق
• الائتمان الخاص: 2-6 مليارات دولار (حجم أصغر لكنه الأسرع نموًا، يمثل 20%-30%)
• الأسهم العامة: أكثر من 400 مليون دولار (نمو سريع، يقوده بشكل رئيسي Ondo Finance)

ثلاثة عوامل رئيسية تسرع اعتماد RWA:

• جاذبية أرباح الفارق: منتجات السندات الحكومية المرمّزة تقدم عائدًا بين 4%-6%، وتوفر وصولًا على مدار الساعة، بينما السوق التقليدي يتطلب T+2 للتسوية. أدوات الائتمان الخاص تقدم عوائد بين 8%-12%. بالنسبة لمديري المالية للمؤسسات التي تدير مئات الملايين من الدولارات من رأس المال غير المستخدم، هذا الحساب واضح.
• تحسين إطار التنظيم تدريجيًا: قانون سوق الأصول المشفرة (MiCA) في الاتحاد الأوروبي يُطبق بشكل إلزامي في 27 دولة. مشروع SEC “مشروع Crypto” يدفع نحو إطار الأوراق المالية على السلسلة. في الوقت نفسه، رسائل عدم اتخاذ إجراء (No-Action Letters) تسمح لمزودي البنية التحتية مثل DTCC بمرونة في ترميز الأصول.
• نضوج بنية الحفظ والبروتوكولات الذكية: Chronicle Labs أدارت أكثر من 20 مليار دولار من القيمة المقفلة الإجمالية، وHalborn أجرى تدقيق أمني رئيسي على بروتوكولات RWA. هذه البنى التحتية ناضجة بما يكفي لتلبية معايير الثقة والموثوقية.

ومع ذلك، لا تزال الصناعة تواجه تحديات كبيرة. يُقدّر أن تكاليف المعاملات عبر السلاسل تصل إلى 1.3 مليار دولار سنويًا. نظرًا لتكلفة تدفق رأس المال أعلى من أرباح الفارق، فإن فروق الأسعار بين الأصول على سلاسل مختلفة تصل إلى 1%-3%. الصراع بين الحاجة إلى الخصوصية ومتطلبات الشفافية التنظيمية لا يزال قائمًا.

Rayls Labs: البنية التحتية للخصوصية التي تحتاجها البنوك حقًا
@RaylsLabs يضع نفسه كجسر امتثال يربط بين البنوك والتمويل اللامركزي (DeFi). تم تطويره بواسطة شركة التكنولوجيا المالية البرازيلية Parfin، ويحظى بدعم من FrameworkVentures، ParaFiCapital، ValorCapital وAlexiaVentures. بنيته الأساسية عبارة عن بلوكتشين عام مرخص ومتوافق مع EVM، مصمم خصيصًا للهيئات التنظيمية.
لقد كنت أتابع تطوير تقنية الخصوصية Enygma منذ فترة. المفتاح ليس في المواصفات التقنية، بل في المنهجية. Rayls يعالج المشكلات التي تحتاجها البنوك حقًا، وليس مجرد تلبية توقعات مجتمع DeFi حول احتياجات البنوك.
الوظائف الأساسية لتقنية الخصوصية Enygma:

1. إثبات المعرفة الصفرية: لضمان سرية المعاملات؛
2. التشفير التوافقي: يدعم العمليات على البيانات المشفرة؛
3. العمليات الأصلية عبر الشبكات العامة والخاصة؛
4. المدفوعات السرية: تدعم التبادلات الذرية و"تسوية المدفوعات" المدمجة؛
5. الامتثال القابل للبرمجة: يمكن الكشف عن البيانات بشكل انتقائي للمراجعين المحددين.

حالات الاستخدام الفعلي:

1. البنك المركزي البرازيلي: لاختبار التسوية عبر الحدود باستخدام CBDC؛
2. Núclea: ترميز الحسابات المستحقة المراقبة؛
3. عدة عملاء غير معلنين: لعمليات تسوية المدفوعات الخاصة.

التطورات الأخيرة
في 8 يناير 2026، أعلنت Rayls عن إتمام تدقيق أمني من Halborn. هذا يمنح بنيتها التحتية RWA شهادة أمنية مؤسسية، وهو أمر مهم للبنوك التي تقيّم النشر في بيئة الإنتاج.

بالإضافة إلى ذلك، تخطط تحالف AmFi لتحقيق هدف ترميز أصول بقيمة مليار دولار على Rayls بحلول يونيو 2027، مع مكافأة قدرها 5 ملايين RLS. تعتبر منصة AmFi أكبر منصة ترميز الائتمان الخاص في البرازيل، وتوفر تدفقات معاملات فورية لـ Rayls، وتحدد معالم واضحة لمدة 18 شهرًا. هذا واحد من أكبر الالتزامات المؤسسية RWA في أي نظام بيئي للبلوكتشين حتى الآن.

السوق والتحديات
العملاء المستهدفون من Rayls هم البنوك، والبنك المركزي، وشركات إدارة الأصول التي تحتاج إلى خصوصية مؤسسية. يحد النموذج العام المرخص من مشاركة المدققين، ويقتصر على المؤسسات المالية المرخصة، مع ضمان سرية بيانات المعاملات.
لكن التحدي هو إثبات جاذبية السوق. في ظل غياب بيانات TVL علنية أو عملاء معلنين خارج التجارب، فإن هدف AmFi بقيمة مليار دولار في منتصف 2027 يمثل اختبارًا رئيسيًا.

Ondo Finance: سباق التوسع عبر السلاسل
حققت Ondo أسرع توسع من المؤسسات إلى التجزئة في مجال ترميز RWA. بدأت بتركيز على السندات الحكومية، وأصبحت الآن أكبر منصة لترميز الأسهم العامة.
وفقًا لأحدث البيانات في 8 يناير 2026:

• إجمالي القيمة المقفلة (TVL): 1.93 مليار دولار
• الأسهم المرمّزة: أكثر من 400 مليون دولار، تمثل 53% من السوق
• حصة USDY على شبكة Solana: حوالي 176 مليون دولار

اختبرت شخصيًا منتج USDY على Solana، وكانت تجربة المستخدم سلسة للغاية: دمج بين سندات المؤسسات وراحة DeFi، وهو الأمر الأساسي.
التحديثات الأخيرة
في 8 يناير 2026، أطلقت Ondo بشكل مفاجئ 98 أصلًا مرمزًا جديدًا، تشمل أسهم وصناديق استثمار متداولة (ETFs) في مجالات الذكاء الاصطناعي، السيارات الكهربائية، والاستثمار الموضوعي. هذا ليس اختبارًا صغيرًا، بل تقدم سريع.

تخطط Ondo في الربع الأول من 2026 لإطلاق الأسهم الأمريكية المرمّزة وصناديق الاستثمار المتداولة على شبكة Solana، وهو محاولة جريئة لدخول البنية التحتية الصديقة للتجزئة. وفقًا لخريطة الطريق، مع توسعها، الهدف هو إطلاق أكثر من 1000 أصل مرمز.
التركيز الصناعي:

• الذكاء الاصطناعي: Nvidia، وصناديق REIT للمراكز البيانات؛
• السيارات الكهربائية: Tesla، ومصنعي البطاريات الليثيوم؛
• الاستثمار الموضوعي: قطاعات خاصة تقليديًا محدودة بسبب الحد الأدنى للاستثمار.

استراتيجية النشر عبر السلاسل:

• إيثريوم: سيولة DeFi وشرعية المؤسسات
• BNBChain: تغطية المستخدمين الأصليين للبورصات
• Solana: دعم الاستخدام الواسع للمستهلكين، مع سرعة تأكيد المعاملات في أقل من ثانية

بصراحة، على الرغم من انخفاض أسعار الرموز، فإن TVL على Ondo وصل إلى 1.93 مليار دولار، وهو إشارة مهمة جدًا: النمو في البروتوكول يأتي قبل المضاربة. هذا النمو يرجع بشكل رئيسي إلى طلب المؤسسات على عوائد الأصول الثابتة غير المستخدمة، وخصوصًا خلال فترة دمج السوق في الربع الأخير من 2025، حيث أظهر النمو في TVL وجود طلب حقيقي، وليس مجرد متابعة للضجيج السوقي.

من خلال إقامة علاقات حجز مع الوسطاء والتجار، وإتمام تدقيق Halborn الأمني، وإطلاق منتجات على ثلاثة سلاسل رئيسية خلال ستة أشهر، حققت Ondo ميزة قيادية، ويصعب على المنافسين اللحاق بها. على سبيل المثال، حجم الأصول المرمّزة لمنافسها Backed Finance يبلغ حوالي 162 مليون دولار فقط.

ومع ذلك، لا تزال Ondo تواجه تحديات:

• تقلبات الأسعار خارج أوقات التداول: على الرغم من أن الرموز يمكن نقلها في أي وقت، إلا أن التسعير لا يزال يعتمد على ساعات عمل البورصات، مما قد يسبب فروق أرباح عبر الفروق الزمنية.
• قيود الامتثال: تتطلب قوانين الأوراق المالية عمليات KYC وتحقق من الهوية بشكل صارم، مما يقيد سرد “عدم الترخيص”.

Centrifuge: كيف ينفذ مديرو الأصول مليارات الدولارات فعليًا
أصبح Centrifuge معيارًا للبنية التحتية لترميز الائتمان الخاص المؤسسي. حتى ديسمبر 2025، ارتفع TVL للبروتوكول إلى 1.3-1.45 مليار دولار، مدفوعًا باستثمارات المؤسسات الفعلية.
أمثلة على عمليات التبني الرئيسية:

• شراكة Janus Henderson (مدير أصول عالمي يدير أصولًا بقيمة 373 تريليون دولار)

• صندوق Anemoy AAACLO: أوراق ضمانات القروض AAA على السلسلة بالكامل (CLO)

• إدارة استثمارية مشتركة مع صندوق ETF بقيمة 21.4 مليار دولار

• إعلان توسعة في يوليو 2025، بهدف إضافة استثمار بقيمة 250 مليون دولار على Avalanche

• توزيع Grove (بروتوكول ائتمان مؤسسي ضمن نظام Sky)

• التزام بتوزيع أصول بقيمة 1 مليار دولار

• رأس مال مبدئي بقيمة 50 مليون دولار

• فريق مؤسس من Deloitte، Citigroup، Block Tower Capital وHildene Capital Management

• شراكة مع Chronicle Labs في مجال البروتوكولات الذكية (أُعلن عنها في 8 يناير 2026)

• إطار إثبات الأصول: يوفر بيانات حيازة مشفرة موثوقة

• يدعم حساب صافي الأصول (NAV) الشفاف، والتحقق من الحفظ، والتقارير الامتثالية

• يوفر لوحات تحكم للمستثمرين المحدودين والمراجعين

كنت أتابع مشكلة البروتوكولات الذكية في البلوكتشين، وطرقة Chronicle Labs هي الحل الأول الذي يلبي احتياجات المؤسسات: يوفر بيانات قابلة للتحقق، دون التضحية بكفاءة السلسلة. أُرفق في الإعلان في 8 يناير أيضًا عرض فيديو يوضح أن الحل قيد الاستخدام الفعلي، وليس مجرد وعد بالمستقبل.

نموذج عمل Centrifuge الفريد:
على عكس المنافسين الذين يعبئون المنتجات غير المرتبطة بالسلسلة، يرمّز Centrifuge استراتيجيات الائتمان مباشرة خلال مرحلة الإصدار. العملية كالتالي:

• المُصدر يصمم ويدير الصناديق عبر عملية شفافة واحدة؛
• المستثمرون المؤسساتيون يخصصون عملات مستقرة للاستثمار؛
• بعد الموافقة الائتمانية، تتدفق الأموال إلى المقترض؛
• يتم توزيع السداد عبر العقود الذكية بشكل نسبي للمساهمين؛
• العائد السنوي للأصول من الدرجة AAA يتراوح بين 3.3%-4.6%، وهو شفاف تمامًا.

شبكات دعم البنية V3: إيثريوم، Base، Arbitrum، Celo، Avalanche
المفتاح هو أن مديرو الأصول يحتاجون لإثبات أن الائتمان على السلسلة يمكن أن يدعم مليارات الدولارات من النشر، وCentrifuge حققت ذلك. فقط شراكة Janus Henderson توفر سعة بمليارات الدولارات.
علاوة على ذلك، فإن مكانة Centrifuge في وضع قيادي في وضع معايير الصناعة (مثل تأسيس تحالف الأصول المرمّزة و"قمة الأصول الواقعية") تعزز مكانتها كبنية تحتية وليس مجرد منتج واحد.
على الرغم من أن TVL البالغ 1.45 مليار دولار يوضح طلب المؤسسات، فإن هدف العائد السنوي بنسبة 3.8% يبدو أقل جاذبية مقارنة بفرص المخاطر والعوائد الأعلى في DeFi. كيف تجذب مزودي السيولة الأصليين في DeFi الذين يتجاوزون توزيع Sky، سيكون التحدي التالي لـCentrifuge.

Canton Network: بنية تحتية وول ستريت للبلوكتشين
Canton هو رد فعل على مفهوم عدم الترخيص في DeFi، وهو شبكة عامة تحمي الخصوصية وتدعم المؤسسات.
المشاركون في المجال: DTCC (شركة الحفظ والتسوية)، BlackRock، Goldman Sachs، Citadel Securities.
هدف Canton هو التعامل مع 370 تريليون دولار من حجم التسوية السنوي الذي تتعامل معه DTCC في 2024. نعم، هذا الرقم صحيح.
شراكة DTCC (ديسمبر 2025)
التعاون مع DTCC حاسم. هو ليس مجرد تجربة، بل التزام أساسي ببناء بنية تسوية الأوراق المالية الأمريكية. من خلال الحصول على موافقة SEC على رسالة عدم اتخاذ إجراء (No-Action Letter)، يمكن أن يتم ترميز سندات الخزانة الأمريكية التي تديرها DTCC على Canton بشكل أصلي، مع خطة لإطلاق MVP (الحد الأدنى من المنتج القابل للتشغيل) في النصف الأول من 2026.
التفاصيل الرئيسية:

• DTCC وEuroclear يشغلان معًا مؤسسة Canton؛
• ليسا فقط مشاركين، بل يقودان الحوكمة؛
• في البداية، يركز على السندات الحكومية (أقل مخاطر ائتمانية، عالية السيولة، تنظيم واضح)؛
• بعد مرحلة MVP، قد يتوسع ليشمل سندات الشركات، الأسهم، والمنتجات الهيكلية.

في البداية، كنت متشككًا في البلوكتشين المرخص. لكن تعاون DTCC غير رأيي. ليس لأنه متفوق تقنيًا، بل لأنه البنية التحتية التي ستتبناها المالية التقليدية حقًا.
إطلاق منصة Temple Digital (8 يناير 2026):
توضح قيمة المؤسسات في Canton بشكل أكبر في منصة التداول الخاصة التي أطلقتها مجموعة Temple Digital في 8 يناير 2026.
توفر Canton دفتر أوامر مركزي بوقت مطابقة في أقل من ثانية، ويعتمد على بنية غير حافظة. تدعم الآن تداول العملات المشفرة والعملات المستقرة، وتخطط لإضافة دعم الأسهم المرمّزة والسلع في 2026.
شركاء النظام البيئي:

1. شركة Franklin Templeton تدير صندوق سوق نقدي بقيمة 828 مليون دولار؛
2. JPMorgan عبر JPMCoin لتنفيذ المدفوعات والتسويات.
   بنية الخصوصية في Canton:
   تعتمد على مستوى العقود الذكية، باستخدام Daml (لغة نمذجة الأصول الرقمية):

• العقود تحدد بوضوح من يمكنه رؤية البيانات؛
• يمكن للهيئات التنظيمية الوصول إلى سجلات التدقيق كاملة؛
• الأطراف المتعاملة يمكنها الاطلاع على تفاصيل المعاملات؛
• المنافسون والجمهور لا يمكنهم رؤية أي معلومات عن المعاملات؛
• يتم نشر تحديثات الحالة بشكل ذري عبر الشبكة.

بالنسبة للمؤسسات التي اعتادت على استخدام Bloomberg Terminal وDark Pools لإجراء معاملات سرية، فإن بنية Canton توفر كفاءة البلوكتشين مع تجنب الكشف عن استراتيجيات التداول، وهو تصميم منطقي جدًا. في النهاية، لن تتخلى وول ستريت أبدًا عن الكشف عن أنشطتها التداولية الحصرية على دفاتر عامة شفافة.
300+ مؤسسة مشاركة تظهر جاذبيتها، لكن العديد من حجم المعاملات المبلغ عنها قد يكون أكثر من محاكاة أو تجارب، وليس حجم إنتاجي حقيقي. التحدي الحالي هو سرعة التطوير: من المتوقع تسليم MVP في النصف الأول من 2026، وهو يتطلب عدة أرباع من التخطيط. بالمقارنة، غالبًا ما تطلق بروتوكولات DeFi منتجات جديدة خلال أسابيع.

Polymesh: شبكة بلوكتشين للأوراق المالية متوافقة مع التنظيم
Polymesh تبرز من خلال الامتثال على مستوى البروتوكول، وليس من خلال تعقيد العقود الذكية. كشبكة مخصصة للأوراق المالية المنظمة، تتحقق من الامتثال في طبقة الإجماع، دون الاعتماد على رموز مخصصة.
الميزات الأساسية:

• التحقق من الهوية على مستوى البروتوكول: عبر موفري التحقق من الهوية المرخصة؛
• قواعد النقل المدمجة: المعاملات غير المتوافقة تفشل مباشرة في مرحلة الإجماع؛
• التسوية الذرية: تتم بسرعة تأكيد نهائية خلال 6 ثوانٍ.

التكامل الإنتاجي:

• Republic (أغسطس 2025): يدعم إصدار الأوراق المالية الخاصة؛
• AlphaPoint: يغطي أكثر من 150 سوقًا في 35 دولة؛
• المجالات المستهدفة: الصناديق المنظمة، العقارات، الأسهم الشركات.
  المزايا: لا حاجة لتدقيق العقود الذكية المخصصة؛ البروتوكول يتكيف تلقائيًا مع التغييرات التنظيمية؛ لا يمكن تنفيذ عمليات نقل غير متوافقة.
  التحديات والمستقبل:
  يعمل Polymesh حاليًا كشبكة مستقلة، مما يعزلها عن سيولة DeFi. لحل هذه المشكلة، يُخطط لإطلاق جسر إيثريوم في الربع الثاني من 2026. هل سيتم ذلك في الوقت المحدد؟ ننتظر ونرى. بصراحة، كنت أُقلل من إمكانات هذا الهيكل “المعتمد على الامتثال”. بالنسبة لمصدري الرموز المالية الذين يعانون من تعقيد ERC-1400، فإن طريقة Polymesh أكثر جاذبية: تدمج الامتثال مباشرة في البروتوكول، بدلاً من الاعتماد على العقود الذكية.

كيف تقسم هذه البروتوكولات السوق؟
هذه البروتوكولات الخمسة لا تتنافس مباشرة، لأنها تحل مشكلات مختلفة:

حلول الخصوصية:

• Canton: يعتمد على Daml، يركز على علاقات الأطراف في وول ستريت؛
• Rayls: يستخدم zkp، يوفر حماية خصوصية ريادية للبنوك؛
• Polymesh: التحقق من الهوية على مستوى البروتوكول، يوفر حلًا شاملًا للامتثال.

استراتيجيات التوسع:

• Ondo: إدارة 1.93 مليار دولار عبر ثلاث سلاسل، تركز على السيولة على حساب العمق؛
• Centrifuge: يركز على سوق الائتمان المؤسسي بين 1.3 و1.45 مليار دولار، يركز على السرعة على حساب العمق.

السوق المستهدف:

• البنوك / CBDC → Rayls
• التجزئة / DeFi → Ondo
• شركات إدارة الأصول → Centrifuge
• وول ستريت → Canton
• الرموز المالية → Polymesh

برأيي، هذا التقسيم السوقي أكثر أهمية مما يدركه الكثيرون. المؤسسات لا تختار “أفضل بلوكتشين”، بل تختار البنية التحتية التي تلبي احتياجاتها التنظيمية والتشغيلية والتنافسية الخاصة.

المشكلات غير المحلولة
تجزئة السيولة بين السلاسل: تكاليف الجسور بين السلاسل مرتفعة جدًا، وتقدر بحوالي 1.3-1.5 مليار دولار سنويًا. بسبب ارتفاع تكاليف الجسور، يحدث فروق سعرية من 1%-3% عند تداول نفس الأصول على سلاسل مختلفة. إذا استمر هذا حتى 2030، فمن المتوقع أن تتجاوز التكاليف السنوية 75 مليار دولار. هذا أحد أكبر مخاوفي. حتى لو أنشأت بنية تحتية متقدمة للرموز، فإن تشتت السيولة عبر سلاسل غير متوافقة سيقضي على كفاءة التحسين.
تناقض الخصوصية والشفافية:
تحتاج المؤسسات إلى سرية المعاملات، بينما تتطلب الجهات التنظيمية إمكانية التدقيق. في سيناريوهات متعددة الأطراف (مثل المصدر، المستثمرين، المقيمين، الجهات التنظيمية، المدققين)، يحتاج كل طرف إلى مستويات مختلفة من الرؤية. لا توجد حاليًا حل مثالي.
الانقسامات التنظيمية:
الاتحاد الأوروبي أقر قانون MiCA (قانون سوق الأصول المشفرة) الذي ينطبق على 27 دولة؛ بينما الولايات المتحدة تتطلب تقديم طلبات فردية لرسائل عدم اتخاذ إجراء (No-Action Letters)، والتي تستغرق شهورًا. تدفقات الأموال عبر الحدود تواجه تحديات قضائية.
مخاطر البروتوكولات الذكية:
تعتمد الأصول المرمّزة على البيانات الخارجية. إذا تعرض موفرو البيانات للاختراق، قد تعكس الأصول على السلسلة واقعًا خاطئًا. على الرغم من أن إطار إثبات الأصول من Chronicle يوفر حلًا، إلا أن المخاطر لا تزال قائمة.

طريق الوصول إلى تريليونات الدولارات: محفزات 2026
محفزات يجب مراقبتها في 2026:
إطلاق Ondo على Solana (الربع الأول 2026):
اختبار قدرة التوزيع على نطاق التجزئة المستدامة؛ مؤشر النجاح: أكثر من 100 ألف مالك، لإثبات وجود طلب حقيقي.
MVP لـ Canton على DTCC (نصف 2026):
التحقق من جدوى البلوكتشين في تسوية السندات الأمريكية؛ إذا نجح، قد يتم نقل تريليونات الدولارات إلى البنية التحتية القائمة على السلسلة.
إقرار قانون CLARITY في الولايات المتحدة:
يوفر إطارًا تنظيميًا واضحًا؛ لتمكين المؤسسات التي تراقب حاليًا من استثمار رأس المال.
نشر Grove من Centrifuge:
سيتم إنجاز توزيع بقيمة مليار دولار خلال 2026؛ لاختبار تشغيل رأس المال الحقيقي من خلال ترميز الائتمان المؤسسي؛ إذا تم التنفيذ بنجاح دون أحداث ائتمانية، فسيعزز ثقة شركات إدارة الأصول.
توقعات السوق:

• الهدف 2030: حجم الأصول المرمّزة يتراوح بين 2-4 تريليون دولار؛
• النمو المطلوب: من 19.7 مليار دولار حاليًا إلى 50-100 ضعف؛
• الافتراضات: استقرار تنظيمي، جاهزية التوافق عبر السلاسل، عدم وقوع إخفاقات مؤسسية كبيرة.

توقعات النمو حسب الصناعة:

• الائتمان الخاص: من 2-6 مليارات دولار حاليًا إلى 1500-2000 مليار دولار (أعلى معدل نمو، حجم أصغر)؛
• ترميز السندات الحكومية: إذا انتقلت صناديق السوق النقدي إلى السلسلة، فإمكاناتها تتجاوز 5 تريليون دولار؛
• العقارات: قد تصل إلى 3-4 تريليون دولار (اعتمادًا على نظام تسجيل الملكية المتوافق مع البلوكتشين).

معلم تريليونات الدولارات:

• توقيت تحقيقه المتوقع: 2027-2028؛
• التوزيع المتوقع: الائتمان المؤسسي 30-40 مليار دولار، السندات الحكومية 30-40 مليار دولار، الأسهم المرمّزة 20-30 مليار دولار، العقارات والسلع الأساسية 10-20 مليار دولار.

هذا يتطلب نموًا بمقدار 5 أضعاف المستويات الحالية. على الرغم من أن الهدف طموح، إلا أنه ليس بعيد المنال، خاصة مع زخم المؤسسات في الربع الأخير من 2025، وتوضيح التنظيمات القادم.
لماذا تعتبر هذه البروتوكولات الخمسة مهمة جدًا؟
يُظهر مشهد المؤسسات في بداية 2026 أن هناك اتجاهًا غير متوقع: لا فائز واحد، لأنه لا يوجد سوق واحد.
بصراحة، هذا هو الاتجاه الذي يجب أن تتطور فيه البنية التحتية.
كل بروتوكول يحل مشكلة مختلفة:

• Rayls → خصوصية البنوك؛
• Ondo → توزيع الأسهم المرمّزة؛
• Centrifuge → نشر إدارة الأصول على السلسلة؛
• Canton → انتقال بنية وول ستريت التحتية؛
• Polymesh → تبسيط الامتثال للأوراق المالية.

من النمو من 8.5 مليار دولار في بداية 2024 إلى 19.7 مليار دولار، يتضح أن الطلب تجاوز المضاربة.
الاحتياجات الأساسية للمؤسسات:

• المدير المالي: العائد والكفاءة التشغيلية؛
• شركات إدارة الأصول: تقليل تكاليف التوزيع وتوسيع قاعدة المستثمرين؛
• البنوك: بنية تحتية للامتثال.

الـ 18 شهرًا القادمة حاسمة:

• إطلاق Ondo على Solana → اختبار قدرة التوزيع على نطاق التجزئة؛
• MVP لـ Canton على DTCC → اختبار قدرات التسوية المؤسسية؛
• نشر Grove من Centrifuge → اختبار ترميز الائتمان الحقيقي برأس مال فعلي؛
• هدف Rayls بقيمة مليار دولار ضمن مشروع AmFi → اختبار اعتماد البنية التحتية للخصوصية.

التركيز على التنفيذ يتفوق على التخطيط، والنتائج أهم من المخططات. هذا هو المفتاح الآن.
المالية التقليدية تتجه نحو عملية انتقال طويلة الأمد إلى السلسلة. توفر هذه البروتوكولات الخمسة البنية التحتية الضرورية لرأس مال المؤسسات: طبقة الخصوصية، إطار الامتثال، وبنية التسوية. نجاحها سيحدد مسار تطور الترميز — هل هو تحسين الكفاءة في الهياكل الحالية، أم نظام جديد كليًا بديل للوسطاء الماليين التقليديين.
اختيارات البنية التحتية للمؤسسات في 2026 ستحدد ملامح الصناعة لعقد قادم.
المعالم الرئيسية لعام 2026:

• الربع الأول: إطلاق Ondo على Solana (98+ سهم على الأقل)؛
• النصف الأول: MVP لـ Canton على DTCC (ترميز سندات الخزانة الأمريكية)؛
• مستمر: نشر Grove من Centrifuge بقيمة مليار دولار؛ بناء نظام بيئي لـ Rayls ضمن مشروع AmFi.
  الأصول بمليارات الدولارات على الأبواب. NFA.