Le géant de la confidentialité Zama lancera la vente publique de tokens le 21/01. Une valorisation inférieure à 55 millions de dollars peut-elle faire ses preuves ?
全同态加密 (FHE) 隐私协议 Zama 将于台湾时间 1 月 21 日下午 4 点，正式启动其原生代币 $ZAMA 的链上公售，采用密封式荷兰式拍卖 (Dutch Auction) 机制，最低完全稀释估值 (FDV) 设置为 5500 万美元。本文将为读者详细介绍其代币经济与销售细节。
Zama 是什么？背后团队与投资方有谁？
Zama 作为 FHE 赛道龙头之一，是一个专注于隐私的开源区块链基础设施。通过结合多方计算 (MPC) 与 ZK 证明技术，让各公链能在执行智能合约的过程中，其交易金额、余额与状态等资料全程保持加密。
应用场景包括类似 Solana 的机密代币 (Confidential Tokens)、隐私 DeFi (暗池交易等)、治理投票与其他医疗或金融层面等。目前 Zama 主网已经上线，且已成功执行成本极低的多笔 FHE 保密稳定币转账。
Rootdata 数据显示，Zama 团队包括共同创始人暨执行长 Rand Hindi、曾任资安巨头 Gemalto 密码学部门主管的 Pascal Paillier 等。投资机构包括 Multicoin、Pantera、Protocol Labs 等，天使投资人包括 Solana 共同创始人 Anatoly Yakovenko 与 Polkadot 创始人 Gavin Wood 等。
值得一提的是，截至目前的最后一轮 B 轮融资估值高达 10 亿美元。
$ZAMA 代币 12% 公售四阶段时程
此次 $ZAMA 公售共释出总供给量 110 亿枚的 12%，并分为四个阶段进行。具体分配为：
社区预售 (2%)：提供给 Zama NFT 持有者，以固定价格参与
公开拍卖 (8%)：1 月 21 日至 1 月 24 日进行密封式荷兰式拍卖 (竞标成功者能获得全部配额)
拍卖后加购 (2%)：1 月 27 日至 2 月 1 日，依最终结算价开放购买 (竞标者按比例获得配额)
领取代币：2 月 2 日开放领取且直接解锁
笔者提醒，欲参与竞标者请提前将 USDT 转换为可用于拍卖的「shielded USDT」。
密封荷兰式拍卖保护隐私，如何参与竞标？
与常见代币销售不同，Zama 本次采用「密封荷兰式拍卖」机制。所有参与竞标者的出价与数量将被加密隐藏且无法互相得知，系统将依价格由高至低依序撮合，直到分配完毕。
以上图举例来说，当最终结算价为 $4，Alice 将以 $4 的价格获得所有代币配额 (多余的出价将退款)、Bob 将跟其他同样出价者按比例获得代币配额 (部分退款)、Charlie 则因低于结算价而无法获得配额 (全额退款)。
目前，最低出价底价设定为每枚 $ZAMA 0.005 美元，对应最低 FDV 为 5,500 万美元，将随着竞标动态调整，最终估值则没有上限。
(Octra 立足隐私赛道，2 亿美元估值在 Sonar 上 ICO，对标 Zama 能冲吗？)
哪里参与竞标？CoinList、Zama 双平台同步发售
在分发平台上，参与者可选择通过 CoinList 或直接使用 Zama 自家的 auction app 出价竞标。
Zama auction app 验证页面
用户须先完成身份验证，步骤如下：
选择个人 (Individual) 或企业 (Company) 验证
地区选择台湾，身份证或护照择一上传 (实测使用身份证)
地址证明可使用 App 订阅账单、电信费账单或银行对账单等 (实测中中华电信账单三分钟过关)
通过验证后，注册钱包即可
5,500 万至 10 亿美元估值，外界如何定价？
从币安上的 $ZAMA 的盘前合约市场来看，外界定价落在 0.09 至 0.094 左右 (换算 FDV 约 9 亿美元)，距离拍卖底价约有 17 倍以上的报酬率，当然最终拍卖价格肯定会高上许多。
Polymarket 上关于 Zama 发行后 FDV 的预测事件数据显示，大于 6 亿美元的概率是 78%、8 亿美元的概率是 57%、10 亿美元的概率则是 33%。前者概率的大幅上升与后两者概率的大幅下降，透露出投资人与社区参与者对 FDV 超过 8 亿美元的信心正在下降。
FHE 赛道龙头公售：Zama 能吸引市场吗？
总结来说，笔者认为开盘 8 亿至 10 亿美元的估值仍是过于理想。鉴于近期已有多起隐私与 FHE 赛道的公售、大部分散户参与者对隐私的需求与想象空间并不大、且 Zcash (ZEC) 的团队内讧升温，流动性与市场信心恐怕较为分散。
在这样的情况下，发币仍需考虑社区呼声而非强劲叙事。投资人在下注前仍需三思，有持仓的用户也许可以通过 Polymarket 的「No」部位对冲风险，已锁定收益 (非投资建议)。
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