Wintermute Ventures：私たちの2026年のデジタル資産に関する6つの予測

原文作者：Wintermute Ventures

翻訳：哔哔News

何十年にもわたり、インターネットは情報が国境やプラットフォーム、システムを越えて自由に流れることを可能にしてきた。しかし、「価値」の流動だけは常に遅れていた。金銭、資産、金融契約は依然として断片化されたインフラに依存し、古い軌道、国境、層を超えた仲介を経て流通し、各段階でコストを引き出している。

このギャップは、かつてない速度で埋められつつある。

これにより、従来の清算、決済、保管の機能を直接代替するインフラ企業にチャンスが生まれている。

価値を情報と同じように自由に流動させるインフラは、もはや単なる理論的な構想にとどまらず、実際に構築され、展開され、そして大規模に利用されている。

長年、暗号資産はオンチェーン上に存在していたが、実体経済と乖離していた。今、その状況が変わりつつある。

暗号は、インターネット経済に欠けていた清算・決済層となりつつある：24時間365日稼働し、透明性があり、中央集権的なゲートキーパーの許可を必要としないシステムだ。

以下のテーマは、2026年のデジタル資産の展望に対する我々の判断を示すものであり、Wintermute Venturesが積極的に支援している起業家の分野でもある。

すべてが取引可能になる

ますます多くの資産や現実世界の結果が、新しい金融用語を通じて取引可能になっている。予測市場、トークン化、デリバティブなどだ。

この変化は、かつて市場のなかった分野に流動性層をもたらす。

トークン化と合成資産は、既知の資産に流動性をもたらす。一方、予測市場はさらに一歩進み、かつて「価格付けできなかった」事象に価格をつけ、原始的な情報を取引可能な金融商品に変換している。

予測市場は拡大を続けており、消費者向けの製品としてだけでなく、新たな金融ツールとしても、ヘッジや結果連動取引、高度に細分化されたイベントの表現を支援している。これらは一部の従来の金融インフラの機能を代替し始めている。

保険はその代表例だ：結果に基づく市場は、具体的なリスクを直接価格付けできるため、従来の保険や再保険よりも安価で柔軟なヘッジ手段を提供できる。

ユーザーはもはや、全地域をカバーするハリケーン保険を購入する必要はなく、特定の時間、場所、風速に対してヘッジできる。

長期的には、これらの高度に個別化されたリスクは、代理能力を持つワークフローを通じて、個人のニーズに合わせて精緻に組み合わせることも可能だ。

予測市場インフラの拡大に伴い、これまで価格付けされてこなかったテーマを巡る全く新しいデータ製品が生まれる。

我々は、感知、感情、集団意見などの客観的指標を取引・定量化する市場の出現を予測している。これらの新興市場は、分散型金融（DeFi）の自然な延長線上にあり、「情報そのもの」の価格付けと交換の新たな方法を切り開く。

すべてが取引可能になるとき、流動性を提供し、価格発見を実現し、決済を保証するインフラは極めて重要となる。

この構造的変化は、価値をインフラ層に集中させ、資本配分の方式に直接影響を与える。

我々は、コア市場と決済インフラを構築し、検証・証明のためのデータ層や、これまで取引不可能だった結果を支援する新しいデータ製品を開発するチームを積極的に支援している。

また、これらの市場にプログラマブル性と組み合わせ性を持たせ、現実世界のワークフローに埋め込み、従来の金融・保険システムの一部を段階的に置き換える新たな抽象モデルにも注目している。

ステーブルコインは信頼層となり、銀行は移行期間の決済を担当

デジタル資産は、従来の金融における決済銀行や清算機関のような堅牢なシステムを未だ欠いている。

ステーブルコインは、オープンでプログラム可能な価値形態を提供するが、決済インフラの不足により、異なる体系間の断片化が摩擦を生み、規模拡大を妨げている。

異なる担保モデルを採用したステーブルコイン発行者がエコシステム内に次々と登場する中、市場は信頼できる相互運用層の需要を高めている。これにより、これらの資産を組み合わせ調整できる。

この体系を真に拡大させるには、暗号業界は、異なるステーブルコインや異なるチェーン間で純額決済、交換、清算を実現し、追加の信用リスク、流動性リスク、運用の複雑さを伴わないインフラを必要とする。

欠落している重要な抽象は、「資産負債表に基づく相互運用性」により、交換と信用リスクをステーブルコイン発行者のバランスシートに移し、エンドユーザーが跨るステーブルコイン取引時に為替レートやルート選択、対戦相手リスクを自己負担しない仕組みだ。

これを、「オンチェーンの代理銀行システム」とみなしている。決済は数秒で完了し、アプリ開発者に完全に開放される。我々は、発行者とアプリ間の調整層として位置付けられる企業が増えると予測している。

市場は持続可能な収益を評価し、短期的なインセンティブを超える

持続可能なビジネスモデルに欠け、トークンのインセンティブだけに頼る成長手法は次第に通用しなくなる。

ユーザーや流動性提供者に補助金を出すだけで、構造的に堅実な収益モデルを持たない企業は、競争が難しくなる。

評価は、持続的な収益と将来性のある収益予測によりより密接に結びつき、キャッシュフローに基づく評価へと段階的に回帰していく。

短期的で変動の激しい月次手数料を単純に年率換算するのは、もはや合理的な価格付けではない。収益の質とインセンティブの一貫性が、評価の核心となる。

価値捕捉の明確なルートを持たないトークンは、投機サイクルの外では需要を維持しにくい。

そのため、多くの企業は、創業時にトークンを発行しない方向に向かうだろう。多くのプロジェクトは、株式構造を優先し、ブロックチェーンを主にインフラ層として位置付け、ユーザーや投資家にはほとんど「見えない」状態にする。

トークンが採用される場合、発行は、プロダクトと市場のマッチングが明確になり、収益、ユニットエコノミクス、配布チャネルが検証された後に行われることが多い。

我々は、これが健全で必要な進化だと考えている。

これにより、創業者は長期的に持続可能な事業の構築に集中できる。早期にトークンインセンティブを追い求める必要はなくなる。投資家は馴染みのある金融フレームワークを用いて評価できる。ユーザーも、長期的価値に基づいた製品を手に入れることができる。

DeFiはフィンテックと融合する

金融の未来は、DeFiでも従来の金融でもなく、その両者の融合だ。二軌道のアーキテクチャにより、フィンテックアプリはコスト、速度、収益に応じて、異なるシステム間で動的に取引をルーティングできる。

革新的な消費者向け製品は、一見従来のフィンテック製品と変わらないが、ウォレット、ブリッジ、ブロックチェーンは完全に抽象化されて隠される。資本効率、収益性、決済速度、透明な実行が次世代の金融製品を定義する。

ユーザー体験がフィンテックに近づく一方、底層では高速な拡大が続く。トークン化と高度に組み合わせ可能な金融用語は、この成長を促進し、より深い流動性と複雑な金融商品を可能にしている。

配信能力は、「インターフェースを持つ」ことよりも重要になる。勝ち残るチームは、バックエンドを核としたインフラを構築し、既存のプラットフォームやチャネルに埋め込み、独立したアプリとして競争しない。

パーソナライズと自動化（ますますAI駆動）は、価格設定、ルーティング、収益を最適化する。

ユーザーはDeFiを積極的に選ぶことはない。

彼らが選ぶのは——より使いやすい製品だ。

プライバシーは「基本的なハードル」になる

プライバシーは、機関がデジタル資産を採用するための基本条件となり、その役割は「規制負担」から「規制支援」へと変わりつつある。

ゼロ知識証明や多者安全計算による選択的開示は、関与者が原始データを公開せずに自身の適合性を証明できることを可能にする。

実用面では、次のような意味を持つ。

銀行は、完全な取引履歴を見ずに信用状況を評価できる；

雇用主は、具体的な給与を開示せずに雇用関係を検証できる；

金融機関は、十分な準備金を証明できるが、保有ポジションの構造を公開する必要はない。

このビジョンの現実世界への直接的な拡張は、企業が長期にわたり大量の敏感データを保存する必要がなくなり、高コスト・重負担のデータプライバシー規制から解放されることだ。

私有共有状態（private shared state）、zkTLS、MPCなどの新技術は、過去には不可能だった金融モデルを解き放つ。例えば、過不足抵当、階層化された構造化商品（トランシェ）、新たなオンチェーンリスク商品などだ。

これにより、これまでオンチェーン化が難しかった構造化金融のカテゴリーが、全体としてチェーン上に移行する。

規制はコンプライアンス障壁から配信優位性へと進化

規制の明確さは、対立的な障壁から標準化された配信チャネルへと変化している。

初期のDeFiの「ノン・許可」特性は依然として革新の重要な原動力だが、米国のGENIUS法、欧州のMiCA、香港のステーブルコイン規制枠組みなどは、従来の機関により明確な運用境界を提供している。

2026年までに、核心的な課題は「機関がブロックチェーンを使えるかどうか」ではなく、これらの規制指針の下で、従来の金融システムの古くて非効率なインフラを高速なオンチェーンチャネルで置き換える方法になる。

これらの標準は、より大規模な規制準拠のオンチェーン製品、規制された入出金チャネル、機関向けインフラの実現を促進し、分散化の原則を犠牲にしたり、全面的な中央集権化に向かうことなく、機関の参加を大きく促進する。

規則が明確で、承認プロセスが効率的な地域は、資本、才能、実験的イノベーションを引き付け続け、オンチェーン価値分配の普及を加速させる。一方、規制の遅い地域は徐々に遅れをとるだろう。

インターネット経済は暗号の上に成り立つ

この変化の共通の軸は、インフラの成熟だ。暗号は、インターネット経済の清算・決済層となり、価値を情報と同じように自由に流す。

現在構築中のプロトコル、用語、アプリは、新たな実体経済活動の形態を解き放ち、インターネットの能力の境界を拡大し続けている。

Wintermute Venturesでは、このインフラ構築に注力する起業家を支援している。

我々は、深い技術理解と強いプロダクト意識を持つチームを求めている——実際にユーザーが使いたいと思う製品を提供できること。規制の枠内で運用しつつ、分散型システムの核心原則を推進できること。そして、長期的なインパクトを目指したビジネスモデルを設計できること。

2026年は、重要な転換点となるだろう。

ユーザーにとって、暗号インフラは次第に裏方に回るだろう；

しかし、世界の金融システムにとっては、不可欠な存在となる。

最も優れたインフラは、静かに世界を支え、意識されることなく力を発揮し続ける。