AI слишком успешно вызывает экономический кризис? Институциональные прогнозы на 2028 год: уровень безработицы превысит 10%, индекс S&P упадет на 38%

Когда рынок все еще погружен в революцию производительности, вызванную ИИ, и корпоративные акции постоянно достигают новых максимумов, исследовательская организация Citrini Research предлагает совершенно иной сценарий развития: если развитие искусственного интеллекта пойдет по нарастающей, с постоянным экспоненциальным ростом возможностей, существующая экономика, основанная на доходах белых воротничков и потреблении, может подвергнуться системным потрясениям. В отчете предполагается, что к 2028 году уровень безработицы в США достигнет более 10 %, а индекс S&P 500 с пика 2026 года упадет на 38 %, и начнется цепная реакция, названная «глобальным кризисом интеллекта» (global intelligence crisis).

ИИ — это возможность или угроза? Citrini прогнозирует высокий уровень безработицы и сильное падение фондового рынка к 2028 году

Этот отчет Citrini Research написан в формате ретроспективы, предполагая, что к середине 2028 года можно оглянуться назад и увидеть последствия этой ИИ-движимой экономической турбулентности:

Сегодня утром опубликован уровень безработицы — 10,2 %, что на 0,3 % выше ожидаемого. В результате рынок снизился на 2 %, и с пика октября 2026 года индекс S&P 500 уже потерял 38 %.

В гипотетическом сценарии 2026 год был временем бурного роста рынка. Индекс S&P 500 приближался к 8000 пунктам, а Nasdaq — к 30000. Компании массово сокращали штат, заменяя белых воротничков ИИ, что приводило к росту прибыли и лучшим финансовым результатам, а акции продолжали расти. На первый взгляд, номинальный ВВП демонстрировал стабильный рост в высоких однозначных числах, а показатели производительности достигли многолетних максимумов.

Однако в отчете отмечается, что именно в такой ситуации «превзойденных ожиданий» по развитию ИИ начинают накапливаться потенциальные риски.

Призрак ВВП? Разрыв между рынком труда и потребительским рынком

Citrini вводит понятие «призрака ВВП» (Ghost GDP), подразумевая, что показатели производства и производительности продолжают расти в статистике, но доходы домохозяйств и их потребление не увеличиваются пропорционально.

В гипотетической модели предполагается, что агенты ИИ смогут долгое время самостоятельно выполнять исследования, разработку, программирование и принятие решений, что приведет к постоянному снижению спроса на белых воротничков. Доходы работников в этих сферах будут сокращаться, и даже если часть из них перейдет в сферу услуг или на временную работу, их зарплаты останутся значительно ниже прежних.

По мере того, как белые воротнички вынуждены будут массово переходить в сферу услуг и на временные работы, предложение рабочей силы резко возрастет, что создаст более широкий ценовой прессинг на рынке труда.

Проблема в том, что структура потребления в США сильно зависит от доходов высокодоходных групп. В отчете отмечается, что 10 % самых богатых людей обеспечивают более половины потребительских расходов. Если их доходы снизятся, даже при относительно низком уровне безработицы, это может вызвать многократное снижение общего потребления.

На фоне этого, экономические показатели все еще показывают рост, но реальные потребительские драйверы начинают слабеть, что приводит к разрыву между производством и спросом.

Непереключаемая рецессия: цикл ИИ без естественной тормозной системы

Отчет подчеркивает, что этот гипотетический кризис отличается от традиционных экономических циклов. Обычно рецессия сопровождается механизмами саморегуляции, такими как снижение запасов (destocking), снижение ставок и последующее стимулирование инвестиций и потребления. Однако регулировка, вызванная ИИ, больше напоминает масштабную «замену индустриальных структур».

Механизм этого цикла следующий:

Повышение возможностей ИИ → сокращение белых воротничков в компаниях → снижение потребительских расходов у замененных работников → снижение спроса у компаний → необходимость дальнейших инвестиций в ИИ для поддержания прибыли → повышение эффективности ИИ и дальнейшее сокращение рабочей силы.

Citrini отмечает: «Этот рефлексивный механизм обратной связи можно назвать циклом без естественной тормозной системы.»

Одновременно агенты ИИ меняют модели платежей и посредничества. Стейблкоины и ончейн-расчеты снижают транзакционные издержки, а доля комиссий в традиционных платежных системах, таких как кредитные карты и платежные сети, сокращается. Индустрии, зависящие от информационных барьеров и брендинга, такие как туризм, страхование, недвижимость и консалтинг, сталкиваются с давлением на валовую прибыль из-за автоматизированных ценовых сравнений и решений ИИ. Все эти изменения дополнительно ослабляют источники прибыли в некоторых сегментах финансового и сервисного секторов.

(Эра агента ИИ? Основные протоколы автономной торговли и платежных систем)

Частное кредитование и страховые цепочки: когда прибыльный цикл становится источником давления

На финансовом уровне в отчете делается акцент на рисках, связанных с частным кредитованием и активами страховых компаний. За последние десять лет масштаб частных кредитов в США быстро вырос, значительная часть средств инвестировалась в технологические и SaaS-компании, делая ставку на стабильный рост их подписочных доходов (ARR).

Citrini предполагает, что по мере того, как ИИ заменяет часть программных и сервисных функций, доходы соответствующих компаний снизятся, увеличится уровень дефолтов, а кредитные рейтинги снизятся. Страховые компании, владеющие этими активами, столкнутся с ростом требований к капиталу, что вынудит их продавать менее ликвидные активы и усилит рыночную волатильность.

В такой ситуации этот прибыльный цикл не будет полностью устойчивым, особенно учитывая структуру обязательств по полисам и аннуитетам, которая при изменениях регуляторных требований к рискам может быстро привести к росту капитальных требований.

(Anthropic запускает инструменты безопасности ИИ Claude Code Security, акции в сфере кибербезопасности резко падают)

Кризис ипотечного рынка 2028 года: изменение ожиданий доходов как основная причина

Еще одним ключевым предположением отчета является потенциальное давление на рынок ипотеки. В отличие от кризиса субстандартных кредитов 2008 года, причина здесь — не низкокредитоспособные заемщики или плохое качество кредитов, а изменение ожиданий по доходам заемщиков.

Citrini предполагает, что высокооплаченные белые воротнички в технологических и финансовых центрах могут потерять работу или снизить зарплату. Вначале они смогут обслуживать кредиты за счет сбережений, кредитов под залог недвижимости (HELOC) или пенсий, но со временем уровень просрочек начнет расти. Если цены на жилье упадут на 8–11 % в год, особенно в таких технологических центрах, как Сан-Франциско, Сиэтл, Нью-Йорк и Остин, это может вызвать дальнейшие потрясения в финансовой системе.

Отчет указывает, что в экстремальных сценариях, если рынок ипотеки начнет трещать, падение фондового рынка может достигнуть 57 %, а индекс S&P 500 — опуститься примерно до 3500 пунктов.

Гонка со временем: смогут ли политики вовремя принять меры?

Правительству придется решать задачу, поскольку налоговые поступления в значительной степени зависят от доходов от труда. В то время как производительность растет благодаря ИИ, доля доходов от труда в ВВП будет снижаться: «Доходы федерального бюджета США могут оказаться более чем на 10 % ниже ожидаемых, а расходы — расти из-за безработицы и социальных выплат.»

В отчете предлагаются предварительные идеи политики, такие как налогообложение вычислительных мощностей ИИ или создание механизмов распределения «дивидендов» от ИИ через аналогии с суверенными фондами, однако риски политической разногласий и отставания в реализации остаются.

Переоценка человеческого интеллекта: как инвесторам подготовиться?

Самое важное — «человеческий интеллект» по сравнению с капиталом и природными ресурсами является ключевым дефицитным фактором, движущим экономическим развитием, и его ценность сейчас переоценена: «Этот процесс переоценки болезненный и хаотичный, но не означает краха; экономическая структура и финансовая система найдут новые равновесия сами.»

Citrini подчеркивает, что все вышеописанные сценарии — не неизбежность, но в ряде аспектов они подвергнутся проверке на прочность под давлением ИИ. Вопрос в том, смогут ли существующие экономические и финансовые системы своевременно адаптироваться:

Мы все еще находимся в 2026 году, рынок находится около исторических максимумов, полномасштабная непереключаемая рецессия еще не началась, а развитие машинного интеллекта продолжается быстрыми темпами, в то время как премия за человеческий интеллект сокращается. В качестве инвесторов у нас есть время оценить, какая часть портфеля сможет выдержать будущие десять лет.

Статья: «Успех ИИ вызывает экономический кризис? Модель прогноза на 2028 год: безработица выше 10 %, падение S&P на 38 %» впервые опубликована на Chain News ABMedia.