Por Charles Yu, Galaxy; Compilado: Pine Snow, Golden Finance
La aprobación de un ETF de Bitcoin al contado regulado por EE. UU. será uno de los catalizadores más influyentes para la adopción de Bitcoin (y las criptomonedas como clase de activo).
Importancia del ETF de Bitcoin
Por qué los ETF de Bitcoin son una solución más ideal que los vehículos de inversión actuales
Al 30/09/23, los productos de inversión de Bitcoin, incluidos los ETP y los fondos cerrados, tenían un total de 842,000 BTC (aproximadamente USD 21.7 mil millones).
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Estos productos de inversión en Bitcoin tienen importantes inconvenientes para los inversores: además de las altas comisiones, la baja liquidez y los errores de seguimiento, estos productos no están disponibles para una gran parte de la base de inversores. Las opciones de inversión alternativas que aumentan la exposición indirecta a Bitcoin (por ejemplo, acciones, HF, ETF de futuros) sufren ineficiencias de seguimiento similares. Muchos inversores son reacios a lidiar con la carga administrativa que conlleva la propiedad directa de Bitcoin, que incluye la gestión de billeteras / claves privadas de autocustodia y los impuestos.
Los ETF al contado pueden ser adecuados para cualquier inversor que busque invertir directamente en Bitcoin sin poseer y administrar Bitcoin a través de la autocustodia, y ofrecen una serie de ventajas sobre los productos y opciones de inversión actuales en Bitcoin, tales como:
** Aumente la eficiencia con tarifas, liquidez y seguimiento de precios. ** Si bien los solicitantes de ETF de Bitcoin no han enumerado tarifas, los ETF generalmente ofrecen tarifas más bajas en comparación con los fondos de cobertura o los fondos cerrados, y una gran cantidad de solicitantes de ETF pueden tener como objetivo mantener las tarifas bajas para seguir siendo competitivos. Un ETF al contado también proporcionará una mayor liquidez, ya que se negocia en las principales bolsas y puede rastrear mejor los precios de la exposición a Bitcoin en comparación con los productos de futuros o proxies.
Conveniente. ** Los ETF al contado permiten a los inversores obtener exposición a Bitcoin a través de una gama más amplia de canales y plataformas, incluidos proveedores establecidos con los que los inversores ya están familiarizados. Proporciona una vía de entrada más fácil para los inversores minoristas e institucionales que la propiedad directa, que requiere un cierto nivel de autoeducación para lograrlo y es más costosa de administrar.
** Cumplimiento normativo. ** Es probable que los ETF al contado cumplan con los requisitos de cumplimiento más estrictos establecidos por los reguladores para la configuración de custodia, el monitoreo y la protección contra quiebras en comparación con los productos de inversión de Bitcoin existentes. Además, los ETF pueden proporcionar una mayor transparencia de precios y capacidad de descubrimiento a los participantes del mercado, lo que puede ayudar a reducir la volatilidad del mercado de Bitcoin.
Por qué son importantes los ETF de Bitcoin
Los dos factores principales que han tenido un impacto particular en la adopción de los ETF al contado de Bitcoin en el mercado de Bitcoin son: (i) la ampliación de la accesibilidad en varias áreas de patrimonio, y (ii) la obtención de una mayor aceptación a través del reconocimiento formal por parte de los reguladores y las marcas de servicios financieros de confianza:
Fácil de usar
**Ampliar la influencia de los inversores minoristas y las instituciones. ** La gama de fondos de inversión de BTC disponibles actualmente es limitada, incluidos los productos impulsados principalmente por asesores patrimoniales u ofrecidos a través de plataformas institucionales. Los ETF son un producto regulado más directamente que puede aumentar las oportunidades de inversión para más inversores. Los ETF pueden ser utilizados por una gama más amplia de clientes, incluso directamente a través de firmas de corretaje o RIA (que prohíben las compras directas de Bitcoin al contado), en lugar de depender de administradores de patrimonio.
** Asignación a través de canales de inversión adicionales. ** Sin una solución de inversión en Bitcoin aprobada, como los ETF al contado, los asesores/fideicomisarios financieros no pueden tener en cuenta Bitcoin en sus estrategias de gestión de patrimonio. El sector de la gestión de patrimonios tiene mucho dinero y no puede acceder directamente a las inversiones en Bitcoin a través de los canales tradicionales: con un ETF al contado aprobado, los asesores financieros pueden empezar a guiar a sus clientes patrimoniales para que inviertan en Bitcoin.
Mayores oportunidades de riqueza. ** Los baby boomers y mayores (mayores de 59 años) poseen el 62% de la riqueza de EE. UU., pero solo el 8% de los adultos mayores de 50 años han invertido en criptomonedas, en comparación con más del 25% de los adultos de 18 a 49 años. Ofrecer productos ETF de Bitcoin a través de marcas conocidas y confiables puede ayudar a atraer a más personas mayores y adineradas que aún no se han unido.
Reconocimiento
**Reconocimiento/legitimidad formal de una marca de confianza. ** Un gran número de marcas financieras conocidas han presentado solicitudes de ETF de Bitcoin: el reconocimiento/verificación formal de estas empresas convencionales puede aumentar la percepción de la legitimidad de Bitcoin/criptomonedas como clase de activo y puede atraer una mayor aceptación y adopción. Según Pew Research, del 88% de los estadounidenses que han oído hablar de las criptomonedas, el 75% no confía en la forma en que invierte, comercia o utiliza actualmente las criptomonedas.
Abordar cuestiones regulatorias y de cumplimiento; La claridad regulatoria atraerá más inversión y desarrollo. ** Al tratarse de un producto de inversión regulado con una divulgación de riesgos más completa, la aprobación de los ETF por parte de la SEC podría aliviar muchas de las preocupaciones de seguridad y cumplimiento de los inversores. También proporcionará a los participantes del mercado la claridad regulatoria largamente demandada sobre las operaciones de la industria de las criptomonedas. Un marco regulatorio más desarrollado atraerá más inversión y desarrollo, aumentando la competitividad de la industria criptográfica estadounidense.
** Ventajas de la cartera de BTC/aceptación como clase de activo. ** Bitcoin puede ofrecer los beneficios de la diversificación y la mejora de los rendimientos, independientemente de dónde se retiren las asignaciones de la cartera. Para ayudar a guiar las decisiones de gestión de inversiones, cada vez más inversores minoristas y asesores financieros han recurrido cada vez más a carteras modelo y soluciones automatizadas que utilizan cada vez más ETF e incorporan clases de activos alternativos para proporcionar a los inversores rendimientos más optimizados para el riesgo. Un historial más largo puede respaldar el uso de Bitcoin en una cartera en más estrategias de inversión.
Estimación de las entradas de las aprobaciones de ETF de Bitcoin
Teniendo en cuenta las razones de accesibilidad mencionadas anteriormente, es probable que la industria de gestión de patrimonios de EE. UU. sea el mercado con más potencial para obtener la mayor accesibilidad a través de un ETF de Bitcoin aprobado. En octubre de 2023, el total de activos gestionados por los corredores (27 billones de dólares), los bancos (11 billones de dólares) y los RIA (9 billones de dólares) alcanzó los 48,3 billones de dólares.
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Utilizamos USD 48.3 billones de agregadores de gestión de patrimonio seleccionados de EE. UU. como TAM de referencia en nuestro análisis (excluyendo el canal de family office que administra aproximadamente USD 2 billones), aunque el mercado direccionable para los ETF de Bitcoin y el impacto indirecto de las aprobaciones de ETF de Bitcoin pueden extenderse mucho más allá de los canales de gestión de patrimonio de EE. UU. (por ejemplo, internacional, minorista, otros productos de inversión y otros canales) y potencialmente atraer más dinero al mercado al contado de Bitcoin y a los productos de inversión.
(Nota: Si bien utilizamos el análisis de estilo TAM para estimar las entradas en los ETF de Bitcoin, reconocemos que el dinero que fluye hacia los ETF de Bitcoin también puede generar nuevas entradas netas en lugar de simplemente cambiar las asignaciones existentes, por lo que aplicar el supuesto del porcentaje de captura a las cifras de TAM estimadas no refleja completamente nuestra opinión sobre cómo se adoptan los ETF de Bitcoin, ya que no captura este nuevo flujo de demanda). ）
A medida que se abre el canal, el ciclo de entrada de ETF de Bitcoin en estos segmentos puede durar varios años. El canal RIA consiste principalmente en asesores de inversión registrados de forma independiente de naturaleza compleja que tienen el potencial de permitir el acceso antes que los asesores afiliados a bancos y corredores de bolsa y, por lo tanto, tienen una mayor participación en el acceso inicial en nuestro análisis. Para el canal bancario y de corretaje, cada plataforma individual decidirá cuándo desbloquear el acceso a los productos ETF de Bitcoin para sus asesores, con ciertas excepciones, los asesores financieros afiliados a bancos y b/d no pueden ofrecer/recomendar productos de inversión específicos a menos que la plataforma lo apruebe. La plataforma puede tener requisitos específicos antes de proporcionar acceso a nuevos productos de inversión (por ejemplo, historial > 1 año o AUM que supere una determinada cantidad, problemas generales de aplicabilidad, etc.), lo que afectará al ciclo de acceso.
Supongamos que el canal RIA crecerá del 50% en el año 1 y aumentará al 100% en el año 3. Para los canales de corretaje y banca, asumimos un crecimiento más lento, comenzando en el 25% en el año 1 y creciendo de manera constante hasta el 75% en el año 3. Basándonos en estas suposiciones, estimamos que el tamaño del mercado direccionable del ETF de Bitcoin de EE. UU. será de alrededor de USD 14 billones en el año 1 después del lanzamiento, aproximadamente USD 26 billones en el año 2 y aproximadamente USD 39 billones en el año 3.
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Estimación de las entradas de ETF de Bitcoin: Basándonos en estas estimaciones del tamaño del mercado, si asumimos que el 10% del total de activos disponibles en cada canal de riqueza son BTC, con una asignación media del 1%, entonces esperamos que la entrada en los ETF de Bitcoin alcance los 14.000 millones de dólares en 2019. En el primer año después del lanzamiento, el ETF creció a $ 27 mil millones en el segundo año y $ 39 mil millones en el tercer año después del lanzamiento. Por supuesto, si la aprobación del ETF al contado de Bitcoin se retrasa o se rechaza, nuestro análisis cambiará debido a las restricciones de tiempo y acceso. Por otro lado, si el bajo rendimiento del precio o cualquier otro factor hace que el uso o la adopción de un ETF de Bitcoin sea inferior a lo esperado, nuestras estimaciones pueden ser demasiado agresivas. Por otro lado, creemos que nuestras hipótesis sobre el acceso, la exposición y la asignación son conservadoras, por lo que las entradas también pueden ser mayores de lo esperado.
Impacto potencial en BTCUSD
Según el Consejo Mundial del Oro, los ETF globales respaldados por oro tenían un total de alrededor de 3.282 toneladas (aproximadamente 198.000 millones de dólares en activos bajo gestión) a 30 de septiembre de 2023, lo que representa aproximadamente el 1,7% de la oferta de oro.
Al 30/09/23, un total de 842,000 BTC (aproximadamente USD 21.7 mil millones bajo administración) se mantenían en productos de inversión, incluidos ETP y fondos cerrados, lo que representa el 4.3% de la emisión total.
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En comparación con Bitcoin, se estima que la capitalización de mercado del oro es aproximadamente 24 veces mayor, mientras que la oferta en vehículos de inversión se reduce en un 36%, por lo que asumimos que la entrada de fondos equivalentes en dólares estadounidenses tiene un impacto en el mercado de Bitcoin de aproximadamente 8,8 veces en comparación con el mercado del oro.
Si aplicamos la estimación de entradas de USD 14.4 mil millones en el primer año (alrededor de USD 1.2 mil millones por mes, o alrededor de USD 10.5 mil millones ajustados usando un multiplicador de 8.8x) a la relación histórica entre el flujo de fondos en un ETF respaldado por oro y los cambios en el precio del oro, esperamos que el impacto del precio en BTC aumente un 6.2% en el primer mes.
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Manteniendo las entradas sin cambios, pero ajustando el multiplicador a la baja cada mes en función del cambio en la relación oro/capitalización de mercado de BTC debido al aumento de los precios de BTC, podemos ver que el rendimiento mensual disminuye gradualmente de +6.2% en el primer mes a +3.7% en el último mes del primer año, con un aumento esperado del 74% en BTC en el primer año aprobado por el ETF (a partir del precio de BTC de $26,920 el 30 de septiembre de 2023).
Se espera el impacto de las entradas de ETF en los precios de BTC en el primer año
! [YvylH4dqVvTR9Ecj2Gci4y9zgqlRefJEwpnfgGkO.jpeg] (https://img.jinse.cn/7122290_watermarknone.png “7122290”)Impacto financiero más amplio de los ETF en el mercado de Bitcoin
El análisis anterior estima las posibles entradas en los productos ETF de Bitcoin de EE. UU. Sin embargo, el efecto de segundo orden de la aprobación del ETF de Bitcoin podría tener un mayor impacto en la demanda de BTC.
A corto plazo, esperamos que otros mercados globales/internacionales sigan a los EE. UU. en la aprobación y oferta de ofertas similares de ETF de Bitcoin a una gama más amplia de inversores. Además de los productos ETF, otros vehículos de inversión también pueden agregar Bitcoin a sus estrategias (como fondos mutuos, fondos cerrados y fondos de capital privado, entre otros), a través de objetivos y estrategias de inversión. Por ejemplo, la exposición a Bitcoin puede aumentarse a través de fondos alternativos (por ejemplo, divisas, materias primas y otras alternativas) y fondos temáticos (por ejemplo, tecnologías disruptivas, ESG e impacto social).
A largo plazo, el mercado potencial para los productos de inversión en Bitcoin podría ampliarse aún más a todos los activos de terceros bajo gestión (alrededor de USD 126 billones bajo gestión, según McKinsey) e incluso de forma más amplia para cubrir la riqueza mundial (USD 454 billones bajo gestión, según UBS). Algunos creen que a medida que Bitcoin se monetilice, reducirá sistemáticamente la prima monetaria aplicada a otros activos como bienes raíces o metales preciosos, expandiendo en gran medida el TAM de Bitcoin.
Basándonos en estos tamaños de mercado y manteniendo nuestros supuestos de adopción/distribución sin cambios (Bitcoin es adoptado por el 10% de los fondos, con una distribución media del 1%), estimamos que el tamaño potencial de financiación incremental de los productos de inversión en Bitcoin durante un largo periodo de tiempo será de entre 125.000 y 450.000 millones de dólares.
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Resumen y Conclusión
Durante una década, los solicitantes han estado tratando de cotizar ETF de Bitcoin al contado. Durante este tiempo, la capitalización de mercado de Bitcoin ha aumentado de menos de 1.000 millones de dólares a 600.000 millones de dólares en la actualidad (1,27 billones de dólares en 2021). En ese momento, los propietarios y el uso de Bitcoin aumentaron drásticamente en todo el mundo, y surgieron muchos tipos diferentes de billeteras, intercambios y custodios nativos de criptomonedas y herramientas tradicionales de acceso al mercado en todo el mundo. Pero Estados Unidos, el mercado de capitales más grande del mundo, aún carece de la herramienta de acceso al mercado más efectiva de Bitcoin: los ETF al contado. Las expectativas de que los ETF se aprueben pronto están aumentando, y nuestro análisis sugiere que es probable que estos productos experimenten entradas significativas, impulsadas principalmente por los canales de gestión de patrimonios que actualmente no tienen acceso a una exposición segura y eficiente a Bitcoin a escala.
Las entradas de los ETF, las narrativas del mercado sobre el próximo halving de Bitcoin (abril de 2024) y la posibilidad de que los tipos de interés hayan alcanzado su punto máximo o lo hagan a corto plazo, sugieren que 2024 podría ser un gran año para Bitcoin.
Fuente: Golden Finance
