Autor: 10x Research
Compilação: Wenser, Odaily Star Planet Daily
Editor’s Note: 10X Research, a well-known investment research institution, has once again published its latest views on the Bitcoin market. Combining the recent Bitcoin ETF, miners, listed mining companies, and the selling off by early Bitcoin holders, 10X Research has provided a price forecast for the next phase of the market. Whether it can reach the expected level will determine the future direction of the market. Odaily Planet Daily will compile and provide this article for readers’ reference.
O modelo de ciclo de quatro anos e oferta-circulação é uma ferramenta-chave para prever preços
Como base para a estimativa do preço do Bitcoin, o ciclo parabólico preditivo quadrienal é crucial, sendo também a base de 95% das criptomoedas. Embora esse modelo seja frequentemente exagerado, sugerindo um aumento ilimitado do valor do Bitcoin. Outra ferramenta-chave é o “modelo de oferta-circulação”, que prevê o valor ilimitado do Bitcoin ao enfatizar a redução do fornecimento.
Como de costume, a maioria dos especialistas deste ano ainda prevê que o preço do Bitcoin atingirá novos patamares, com previsões que variam de US $100.000 a US $150.000, e até mesmo mais alto.
A inovação tecnológica e a psicologia humana (especialmente a interação ganância e medo) são os dois principais catalisadores do ciclo de mercado de criptomoedas. No entanto, o mercado é essencialmente um jogo de momentum - a maioria dos participantes impulsiona ativamente os preços para cima e mantém uma posição otimista consistente. Essa profecia auto-realizável enfatiza a necessidade de agarrar o impulso de alta quando as oportunidades surgem. Ao mesmo tempo, esse fenômeno também indica a possibilidade de mais ciclos no futuro.
O valor prático do Bitcoin e a valoração com base no fluxo de caixa devem ser discutidos. Ao contrário de outros ativos, o Bitcoin é semelhante ao ouro se valorizado com base na curva de custos de produção. Com o tempo, a psicologia da compra de Bitcoin torna-se mais complexa, pois um Bitcoin comprado a um preço alto (como 70.000 dólares) parece menos atraente do que a possibilidade de comprar um bilhão de criptomoedas por 100 dólares. As moedas meme aproveitam essa psicologia, e as empresas listadas alcançam o mesmo objetivo através de divisões de ações.
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*Bitcoin (roxo) comparado com o Índice de Fluxo de Fundos (branco)
As três principais categorias estão vendendo Bitcoin, oportunidades de arbitragem de fundos de hedge podem ter desaparecido
Embora o mercado atual não esteja totalmente em alta, há três semanas, com base na ideia de que “após atingir uma alta histórica, é provável ocorrer um aumento parabólico”, especulamos que o Bitcoin tentaria quebrar a barreira dos 70.000 dólares; e quando essa tentativa falhasse, a gestão de risco se tornaria crucial. Na época, prevíamos que os baixos dados de inflação seriam um catalisador para o aumento do preço do Bitcoin, e de fato foi, mas o Bitcoin foi amplamente vendido.
Primeiro, Bitcoin ETFs venderam US$ 1 bilhão em ativos nos últimos oito dias de negociação, ao contrário da compra agressiva de ETFs Bitcoin provocada por mudanças anteriores na inflação.
Além disso, a receita de vendas fora do mercado dos mineiros de Bitcoin subiu para o maior volume diário desde março, com um volume de vendas de mais de 3.200 BTC em um único dia. As empresas de mineração listadas ocupam 3% do mercado, mas venderam um total líquido de 8.000 BTC em maio (dados de junho ainda não foram divulgados, mas as vendas de mineiros aumentaram significativamente). As reservas de Bitcoin dos mineiros caíram de US $ 129 bilhões em 5 de junho para US $ 118 bilhões agora.
Finalmente, outro grupo de vendedores são os primeiros detentores de Bitcoin, cujo montante vendido é de 12 bilhões de dólares.
Todos parecem satisfeitos em vender o Bitcoin a preços acima de 70.000 dólares.
Estimamos que o preço médio de entrada do ETF Bitcoin seja de 60.000 a 61.000 dólares, e um retorno a esse nível de preço pode resultar em uma onda de liquidação. Quando o Bitcoin caiu para 56.500 dólares em 2 de maio, a BlackRock emitiu um comunicado afirmando que ‘fundos soberanos de riqueza e fundos de pensão estão prestes a entrar no mercado’. Isso impediu, em certa medida, uma queda mais acentuada do Bitcoin. No entanto, a BlackRock agora afirma que 80% das compras de seu ETF Bitcoin, o IBIT, são feitas por investidores individuais e não por instituições (fonte: este relatório).
Atualmente, o nível de preço de $61.000 está alinhado com a média móvel de 21 semanas e este indicador tem sido um bom indicador de gestão de risco ao comprar (quando o preço do Bitcoin está acima da média móvel de 21 semanas) ou vender. Estimamos que 30% dos $14,5 bilhões do ETF de Bitcoin venham de fundos de hedge em busca de arbitragem, e a liquidação do ETF em oito dias de negociação indica que esses fundos podem não continuar com as negociações de arbitragem (ir longo no ETF em relação a shorting nos futuros do CME) à medida que a oportunidade de arbitragem desaparece perto da data de vencimento dos futuros (28 de junho).
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Bitcoin (branco) em comparação com a sua média móvel de 21 semanas (roxo)
A existência de oportunidades de arbitragem ocorre porque as altas taxas de juros permitem que as bolsas vendam futuros a preços com ágio, e a maioria dos negociadores de criptomoedas tendem a estar em alta (lado comprador), o que impulsiona o aumento do custo de capital. A taxa de juros média anualizada do Bitcoin em 2024 é de 16%, mas nos últimos dias esse número foi de apenas 8-9%. Portanto, essa taxa de juros de um dígito pode não ser capaz de sustentar o jogo de arbitragem, levando à contínua saída de Bitcoin ETF. Isso é o outro lado do efeito sinal de arbitragem explicado em artigos como o de 8 de março (o primeiro a adotar uma postura cautelosa desde que o preço do Bitcoin atingiu 40.000 dólares) e 5 de abril.
Nossa análise da estrutura de mercado desmembrou os componentes de liquidez, portanto, às vezes forneceremos pontos de vista cautelosos opostos à narrativa potencialmente otimista (parabólica). Na verdade, embora o fluxo de entrada de ETFs de Bitcoin tenha diminuído significativamente desde 12 de março (quando os dados do IPC subiram rapidamente), o volume de negociação de altcoins caiu acentuadamente, e as taxas de financiamento também diminuíram, o preço do Bitcoin ainda permaneceu em um intervalo de flutuação de 15% nos últimos três meses.
Desde o dia 21 de abril (quando o Bitcoin teve sua redução pela metade), a emissão de stablecoins diminuiu significativamente. Esses fatores (entradas de ETFs de Bitcoin e a suspensão da emissão de stablecoins, a queda das altcoins e das taxas de juros) nos preocupam com a queda do preço do Bitcoin para cerca de $52.000-$55.000, o que representa uma diferença de apenas cerca de 3% em relação ao desempenho real do mercado (o preço mais baixo do Bitcoin foi de $56.500).
Em 15 de maio, após a divulgação de dados mais baixos do IPC, os fluxos de fundos do ETF de Bitcoin atingiram 38 bilhões de dólares nos próximos 20 dias. Se mantiver o crescimento, prevemos que os dados mais baixos do IPC impulsionarão a recuperação do mercado e prevemos que os dados do IPC estarão abaixo de 3,0% mais tarde este ano. Em julho de 2019, o Fed reduziu as taxas de juros devido à queda da inflação e ao fraco crescimento econômico, quando o Bitcoin caiu até 30%, portanto, as razões da redução das taxas são muito importantes.
No entanto, devido à diminuição do apelo da arbitragem (taxa de financiamento), a compra de ETFs de Bitcoin não aumentou. Quando a Comissão do Mercado de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) sugeriu em 20 de maio que o ETF do Ethereum poderia ser aprovado, a estrutura do mercado melhorou significativamente, com um aumento nas posições em futuros. Em cerca de três semanas, o mercado comprou US$ 4,4 bilhões em posições em futuros do Ethereum (um aumento de 50%) e US$ 3 bilhões em posições em futuros de Bitcoin. Juntamente com os dados do CPI em 15 de maio, isso melhorou efetivamente a estrutura do mercado e ajudou o preço do Bitcoin a subir para US$ 70.000, levando os primeiros detentores, mineiros e ETFs a vender suas participações em Bitcoin.
Pontos-chave: Será possível manter os níveis de 61000 e 65000?
A negociação é sempre um “jogo de risco-retorno”, como indicámos em 3 de junho. Se o preço do Bitcoin não atingir uma nova alta em junho, as posições em futuros de ETH enfrentarão riscos associados. Desde a aprovação do documento 19 b-4 (o documento S-1 ainda está em análise) pela Comissão do Mercado de Valores Mobiliários (SEC) dos EUA em 23 de maio, os traders de futuros alavancados têm sido os principais, se não os únicos compradores. O fluxo dos seus fundos empurrou o Bitcoin de volta para o topo do intervalo, juntamente com dados de IPC mais baixos, a relação risco/retorno tende a favorecer a quebra do Bitcoin.
Dados de inflação mais baixos, as eleições nos EUA e a recuperação das ações americanas são impulsionadores do mercado não criptografado que suportam um aumento nos preços do Bitcoin mais tarde este ano. No entanto, sem mais emissão de moedas estáveis, influxos de fundos em ETFs de Bitcoin e aumento da alavancagem de futuros ou outros indicadores de liquidez (estrutura de mercado), os touros do Bitcoin podem perder a oportunidade de aumento.
Sempre que o preço tenta quebrar, sem sucesso, ou a negociação de Bitcoin retorna aos níveis históricos anteriores do ciclo (com 68.300 dólares como ponto de referência), é necessário redefinir um nível para gerir o risco das posições em carteira.
Durante vários ciclos anteriores, a média móvel dinâmica de 21 semanas de 61.000 dólares evitou em certa medida uma correção maior.
Outro nível chave é 65.000 dólares, que é o valor médio de preço durante os últimos três meses de consolidação, possivelmente indicando a formação de um topo em um ciclo maior.
Não confiamos em argumentos infundados, confiamos mais nas informações refletidas pelos dados. No entanto, a situação de mercado é preocupante, considerando que o número de participantes do mercado (incluindo proprietários iniciais, compradores de ETF Bitcoin, mineradores, emitentes de stablecoins, etc.) não aumentou significativamente.
Consequentemente, cada um tem de decidir por si próprio a sua própria capacidade de assunção de riscos. Ao combinar Gestão de risco e análise de dados, os comerciantes podem “ficar fora da mesa”. Como nos dizia um antigo comerciante há 15 anos – “o mercado abre todos os dias”, o que significa que haverá sempre a próxima oportunidade, o próximo ciclo.
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Bitcoin (branco) em comparação com o seu indicador estocástico mensal (roxo)
