田轩：Reforma financeira impulsiona novas forças produtivas, e a orientação estável da política macroeconômica é crucial

Manter a continuidade, estabilidade e consistência das políticas é fundamental para formar expectativas de mercado contínuas, estáveis e consistentes.

“Para promover a inovação tecnológica, é importante desenvolver capital paciente, incentivar investimentos de risco em estágios iniciais das empresas, ao mesmo tempo em que se promove o Estado de direito, abre-se o Mercado de capitais, e se mantém a continuidade, estabilidade e consistência das políticas.” Recentemente, durante a “Cúpula Financeira do Valor Financeiro do Primeiro Trimestre de 2024”, o representante do Congresso Nacional do Povo e diretor do Instituto Nacional de Pesquisa Financeira da Universidade Tsinghua, Tian Xuan, fez um discurso principal sobre “A reforma financeira impulsiona a nova produtividade de qualidade”.

Tian Xuan believes that after 2010, the Chinese economy entered the so-called ‘new normal’, with the growth rate shifting from rapid growth to medium-high and medium-speed growth. Now the economic growth rate is maintained at about 5%, which forces us to find new ways of economic growth and transition from high-speed growth to high-quality growth, develop new productive forces, and better promote stable and high-quality economic growth.

O que é inovação? Por que a inovação é tão difícil? Como é que se deve apoiar a inovação tecnológica com novas formas de incentivo?

Na cimeira, Tian Xuan falou sobre o papel crucial do apoio financeiro à inovação tecnológica e destacou a importância de um Mercado de capitais saudável e aberto. Além disso, é fundamental ter uma orientação de políticas macroeconômicas estáveis.

A abertura dos mercados financeiros pode promover a inovação

A Conferência Central sobre o Trabalho Financeiro de 2023 propôs a construção de um país financeiramente forte através dos “cinco grandes artigos”, sendo o primeiro deles a Fintech. A Fintech é a forma de utilizar meios financeiros para promover a inovação tecnológica, sendo as empresas o principal protagonista da inovação tecnológica.

“Estamos a tentar construir um quadro teórico macro, a partir de uma perspetiva macro, 01928374656574839201 do sistema financeiro, a partir de uma perspetiva intermédia, 01928374656574839201 de como os participantes do mercado financeiro afetam a motivação e os resultados da inovação empresarial, e a partir de uma perspetiva micro, 01928374656574839201 da estratégia empresarial e do ajuste dos elementos empresariais”, afirmou Tian Xuan.

Ele acredita que o suporte financeiro à inovação tecnológica é uma ajuda e uma alavanca muito importante, envolvendo vários aspectos específicos.

抓手一，是健康开放的Mercado de capitais。由于我国金融市场中信贷融资一直是主要的融资渠道，股权融资的份额非常低，Mercado de capitais发展极其不均衡。

A conferência de trabalho financeiro central apontou que as finanças são a vida do setor real da economia e devem considerar o setor real da economia como o ponto de partida e de chegada fundamental.

Tian Xuan afirmou que, para indústrias com alto grau de dependência de financiamento externo, o desenvolvimento do mercado de ações está positivamente correlacionado com a quantidade, qualidade, originalidade e universalidade das inovações da indústria, enquanto o desenvolvimento do mercado de crédito está negativamente correlacionado com isso.

Em termos de abertura ao mundo exterior, Tian Xuan concluiu que a abertura dos mercados financeiros pode promover a inovação através da comparação de dados de 20 países e regiões. “Após a abertura do Mercado de capitais de um país, entrarão investidores institucionais estrangeiros e a quantidade e a qualidade da inovação empresarial, incluindo o número de empresas inovadoras, serão significativamente melhoradas.”

Dados mostram que, nos países que abriram seus mercados financeiros entre 1981 e 2008, a média de aumento na quantidade de inovações, qualidade das inovações e número de empresas inovadoras foi de 13%, 16% e 11%, respectivamente.

Em segundo lugar, Tian Xuan acredita que uma orientação de política macroeconômica estável também é crucial. Através da análise de dados de 42 países, ele descobriu que a política nacional em si não tem grande influência na inovação empresarial, seja ela levemente inclinada para a esquerda, levemente inclinada para a direita, inclinada para o capital ou inclinada para o trabalho. Isso porque os empresários podem ajustar suas decisões de investimento de acordo com a política macroeconômica. No entanto, o que mais preocupa é a incerteza. Quando os empresários não sabem a direção futura da política, o que eles podem fazer é esperar e observar, reduzir os investimentos de longo prazo e focar mais nos investimentos de curto prazo.

Com base nisso, Tian Xuan enfatizou que é muito importante manter a continuidade, estabilidade e consistência das políticas e formar expectativas contínuas e estáveis para o mercado. “Em geral, para estimular a inovação científica e tecnológica e desenvolver uma nova produtividade de qualidade, é muito importante desenvolver o capital paciente, incentivar as empresas a fazer capital de risco em fase inicial, incentivar o Estado de direito, abrir o Mercado de capitais e manter a continuidade, estabilidade e consistência das políticas.” Ele disse.

O suporte financeiro à inovação tecnológica requer novas formas de organização.

O apoio financeiro à inovação científica e tecnológica é inseparável de uma cultura que abraça a individualidade e tolera o fracasso.

Um estudioso fez uma pesquisa entrevistando dezenas de ‘superempreendedores’, ou seja, fundadores de unicórnios, e resumiu as características desses ‘superempreendedores’. ‘Essas características podem não ser as que gostamos no dia a dia, mas são exatamente as características que esses ‘superempreendedores’ possuem. Em outras palavras, os ‘superempreendedores’ estão realizando inovações disruptivas, desenvolvendo novas produtividades, geralmente são independentes e vão contra a corrente, portanto, precisamos ter uma tolerância correspondente a eles para encorajá-los a continuar explorando e tentando coisas novas’, disse Tian Xuan.

O ponto de partida e a força motriz mais importantes para o empreendedorismo e a inovação são os fundos de capitais próprios e as empresas de capital de risco da Venda privada. Em contrapartida, atualmente, uma característica muito importante dos fundos de capital de risco é que os fundos estrangeiros são geralmente de 10 a 12 anos, os fundos nacionais são relativamente curtos, 3 a 5 anos, e agora há quase “5+2” 7 anos. "Em geral, a duração dos fundos domésticos é muito mais curta do que a dos Estados Unidos, o que significa que os fundos domésticos não são pacientes o suficiente e não podem investir totalmente em investimento inicial, pequeno investimento e investimento de longo prazo em tecnologia dura. Os fundos estrangeiros, por outro lado, podem realmente investir em projetos em estágio inicial, tolerar o fracasso e tolerar a individualidade. Tian Xuan disse.

Ao discutir as diferenças entre a duração dos fundos domésticos e dos fundos americanos, Tian Xuan acredita que isso está relacionado à composição dos LPs por trás. Apenas 2% das famílias ricas e indivíduos dos EUA, a maioria esmagadora são investidores institucionais. Entre os investidores institucionais, os fundos de pensão, os fundos de aposentadoria e os fundos de doações universitárias representam a maioria, e esses fundos buscam um fluxo de caixa estável a longo prazo.

No país, são principalmente plataformas financiadas pelo governo / instituições governamentais, indivíduos e capital industrial. Devido a problemas no sistema de avaliação e mecanismo do governo, bem como a preservação e valorização dos ativos estatais, é difícil investir em tecnologia de ponta, pequenas empresas iniciantes e empresas de alta tecnologia devido ao receio de assumir altos riscos. “Isso requer um pouco mais de tolerância para o fracasso das empresas”, disse Tian Xuan.

Além disso, o suporte financeiro à inovação tecnológica requer novas formas de organização, como o Capital de Risco Corporativo (CVC). Tian Xuan explicou que os recursos do CVC provêm da empresa-mãe por trás dele e são estabelecidos por empresas não financeiras para investir em empresas iniciantes por meio de instituições afiliadas. Por exemplo, a Intel e o Google nos Estados Unidos, e Xiaomi e Lenovo na China.

Ele afirmou que o principal objetivo do investimento não é obter retorno financeiro, mas sim considerar a estratégia geral da empresa-mãe. Portanto, o investimento é feito com fundos próprios, sem a necessidade de captação de recursos de LP e sem pressão para saída. O prazo de vigência pode ser muito longo. ‘CVC’ tem a característica importante de ter uma alta tolerância ao fracasso e exigir altas quantidades e qualidade de inovação das empresas investidas.

Tian Xuan emphasizes that “incentivizing technological innovation and encouraging early-stage venture capital investment by companies is very important.”

Ao mesmo tempo, um ambiente jurídico aprimorado e sólido também é essencial. ‘A influência da comercialização, juridicização e internacionalização na inovação é muito importante’, disse Tian Xuan. Observando os dados de 32 países e regiões, descobriu-se que uma melhor proteção aos investidores pode aumentar o investimento em pesquisa e desenvolvimento das empresas. Além disso, ao analisar os dados de 44 países e regiões, descobriu-se que a proteção aos investidores tem um impacto positivo na eficiência dos investimentos das empresas. Além disso, por meio do estudo dos dados de 539 empresas listadas em 27 países e regiões, descobriu-se que em países com melhor proteção aos acionistas minoritários, a avaliação das empresas é maior.

Tian Xuan emphasized that personal bankruptcy laws that are tolerant of debtors can motivate entrepreneurship, and corporate bankruptcy laws that are tolerant of debtors can stimulate corporate innovation. The protection of intellectual property rights also plays a very important role in the technological innovation of enterprises, so the construction of the rule of law has a very important positive role in promoting enterprise innovation.

Source: Sina

Autor: Primeiro Financeiro