加密貨幣會超越美元嗎？雷·達裏奧指出債務週期的結束

加密貨幣在雷·達裏奧的新信息中佔據中心位置。2025年9月3日，橋水基金創始人發布了一份逐點反駁他所稱的《金融時報》的“錯誤表述”，公開了他聲稱提供給該報的完整採訪。該交易所重申了他的“偉大債務週期”框架，並辯稱，美國日益增加的債務、對联准会獨立性的風險以及日益加劇的地緣政治分裂正在侵蝕美元作爲價值儲存的作用，這些條件據他說正在推動黃金和加密貨幣的漲。

爲什麼加密貨幣是“一個有吸引力的替代方案”

達裏奧將美國的財政狀況描述爲週期的晚期，並且危險地自我強化。他寫道：“現在由於新預算而產生的巨大過剩，可能會在相對不久的將來導致由債務引起的心髒病發作；我會說大約在三年內，或者多一兩年。” 他以極端的方式量化了短期壓力，引用了"每年大約1萬億美元的利息"和"近9萬億美元需要再融資債務"，以及大約"7萬億美元"的支出對比"5萬億美元"的收入，要求"額外約2萬億美元的債務"。他辯稱，這種擴張的供應與當投資者質疑債券"是否是好的價值儲存"時需求減弱發生了衝突。

根據達裏奧的說法，轉折點現在是联准会。如果政治壓力削弱了中央銀行的獨立性，他警告說，“我們將看到貨幣價值的不健康下降”。如果一個"政治上疲弱的联准会"允許通貨膨脹"飆升"，後果將是"債券和美元[貶值]“，如果不加以糾正，將變成"一種無效的價值儲存和我們所熟知的貨幣秩序的崩潰”。他將此與週期結束的更廣泛模式聯繫起來：外國持有者"減少他們的美國債券持有量，並增加他們的黃金持有量，因地緣政治擔憂"，他稱之爲"經典的症狀"，表明遊戲的結束。

達裏奧將宏觀經濟和政治的線索聯繫起來，背景是更加幹預主義的政策，提到"爲了控制企業的行爲"的措施，並將當前階段與1928-1938年期間進行比較。他並沒有將這種動態歸因於單一的管理層——“這種情況在兩黨總統任期內已經發生了很長時間”——但他表示，2008年後的政策，特別是2020年之後的政策，加速了這一進程。"這五種力量的相互作用將在未來五年內引發巨大的、不可想象的變化，"他補充道，列舉了債務、內政、地緣政治、自然行爲和技術，其中(人工智能是最重要的)。

在這個週期結束的框架內，達裏奧將加密貨幣直接歸類爲“硬幣”。“加密貨幣現在是一種供應有限的替代貨幣，”他寫道。“如果美元的貨幣供應增加和/或需求減少，這可能會使加密貨幣成爲一種有吸引力的替代貨幣。”他將最近“黃金和加密貨幣價格的漲”與“儲備貨幣政府的債務危機”聯繫起來，並重申了他長期以來對“價值儲存”的關注。

關於加密貨幣是否可能"顯著替代美元"的問題，他強調了標籤背後的機制，指出"大多數法定貨幣，尤其是那些負債較大的，都會面臨作爲有效價值儲存的問題，並且相對於硬幣的價值會下降"，這種模式他說與1930-1940年和1970-1980年的事件相呼應。

達裏奧在這種背景下討論了穩定幣的風險，將資產價格的下跌與系統性脆弱性分開：“我不這麼認爲，”當被問及穩定幣對國債的暴露是否構成系統性風險時，他說，並補充道“國債實際購買力的下降”才是真正的危險，如果“監管得當”則可以減輕。他還否定了單靠放松監管就威脅美元儲備地位的觀點：“不，”他說，再次指出債務動態是主要脆弱性。

達裏奧的最新評論符合他對比特幣和加密貨幣的公開立場在過去十年中的演變，而不是突然的變化。最初，他強調黃金是最優秀的"價值儲存"，並警告說如果比特幣變得過於成功，政府可能會對其進行限制，從而以監管風險來緩和熱情。

在2020-2021年，他開始稱比特幣爲“一個了不起的發明”，承認自己擁有少量比特幣，並越來越多地將其框架化爲一種與數字黃金押韻的投資組合多樣化工具，同時繼續強調其波動性和政治敏感性。在他最新的評論中，達裏奧將整個加密貨幣市場置於他用來分析週期末期動態的貨幣等級體系中。

截至發布時，整個加密貨幣市場的總市值爲3.79萬億美元。