大清算イベントの後、ビットコインは反転する兆しを見せていたが、最近は下落が続いており、特に米国の地域銀行の信用が厳しくなったため、ビットコインは再び「ブラックフライデー」を迎え、価格は一時10.4万ドルまで下落した。本来、10月初めに米国政府の予算停止の影響を受けて、法定通貨ヘッジの資金を求める動きによって、通貨価格は一時新高値を更新し、金と同じ動きをしていた。しかし、今週に入ってから、金が新高値を更新し続ける中で、ビットコインの動きはそれとは逆行している。主流の暗号資産価格が下落し続ける中で、暗号資産のブル・マーケットが終了したのか、ベア・マーケットがやってくるのかについての議論が市場でますます増えている。

ブル・マーケットの継続を支持する見解：
1、市場構造は依然として強気であり、重要なサポートであるビットコインの10日移動平均線が20日移動平均線を下回っていないが、一般的にゴールデンクロスやデッドクロスを判断するために使用される50日および200日移動平均線は交差していない。短期的にビットコインの価格は圧力を受けているが、持続的な下落ゾーンに入る明確な信号は見られない。チップ構造は非常に安定しており、崩壊の兆候は見られない。今回104,000ドル付近でしっかりと支えられ、ちょうどサポートラインとなり、サポートラインの有効性を再確認した。清算マップも104,000から107,000の間で清算圧力が最大であることを示しており、104,000を継続して下回らない場合、市場は安定していることを示す。
2、価格が下落していますが、取引所のポジションは純流出状態です。取引所のウォレットに資金の純流入が増加すると、投資家が大量のビットコインを取引所に転送している可能性を示します。これは通常、投資家がビットコインを売る準備をしているかもしれないと解釈され、潜在的なベア・マーケットのシグナルとされます。一方、取引所のウォレットに資金の純流出が増加すると、投資家がビットコインを取引所から自分のコールドウォレットに引き出している可能性を示します。これは通常、投資家が長期保有を好んでいることを示し、潜在的なブル・マーケットのシグナルとされます。現在、価格は低下していますが、取引所から離脱するポジションは過去1年で最高の水準にあります。これは、価格が下落している時に大量の投資家がBTCを買っていることを示しており、大量の恐慌売りではないことを示しています。これは典型的な強気な吸収シグナルであり、長期保有者が下落を利用してポジションをさらに増やしていることを意味します。
3、大口が買い占め
保有コインの分布から見ると、1k-10kビットコインを保有するクジラと10k以上のビットコインを保有する超クジラは今年に入ってから継続的に売却しており、100-1kビットコインを保有するサメはビットコインを増やし続けています。しかし、1週間の観点から見ると、先週クジラとサメは大幅に売却し、一方で超クジラはこれらのビットコインをほぼすべて取り込んでおり、逆風の中でビットコインを増やしています。
4、市場は恐怖ゾーンにあり、適切な購入位置かもしれません。現在の恐怖・欲望指数は低い位置に下がっており、10月19日には最低で22程度に下がりましたが、極度の恐怖を示す緑のゾーンには入っていません。最近、極度の恐怖ゾーンに継続的にあった大事件は、2020年の新型コロナウイルスのパンデミック、2022年のLunaとFTXの崩壊、そして2025年のトランプの関税政策による避難行動です。
5、マクロ環境は依然として好材料である
現在、米連邦準備制度は再び利下げを開始しており、市場は2025年にさらに2回の利下げが行われると予想しています。さらに、パウエルは最近の発言で、今後数ヶ月でQTを終了する意向を示しており、これらはすべてマクロ経済にとって良い信号です。また、現在アメリカ政府は停止状態にあり、前回の債券発行で蓄積されたTGA口座の大部分が凍結されており、市場に流動性を供給するのが難しい状況です。もし政府の停止が終了すれば、この流動性が市場に流入し、資産のパフォーマンスを支えることになります。最近の恐慌イベントで金は再び最高値を更新し、流動性が改善されるにつれて、今後この資金の一部が暗号資産に流入する可能性があります。大清算イベント後、暗号市場の感情が安定してきており、ビットコインは再び反転する見込みです。ただし、前提としてアメリカにシステミックリスクが発生しないことが必要です。
熊市が始まると考えている：
1、暗号資産市場はデレバレッジプロセスに入る可能性があります
この清算事件の後、多くの機関やハイリスク契約プレイヤーが深刻な被害を受け、市場全体でデレバレッジの過程が見られる。契約のポジション量が明らかに減少し、マーケットメーカーも短期間の重傷を受けた後、マーケットメイキングの規模を減少させるだろう。全体の市場はデレバレッジの過程にある。2、半減期後のブル・マーケット段階は終了した。
ビットコイン市場は歴史的におおよそ4年ごとの半減期の周期的なパターンに従っており、この周期は通常4つの段階に分かれます：蓄積（ベア・マーケットの底部）、上昇（ブル・マーケット）、分配（トップの振動）、および下落（ベア・マーケット）。歴史的なデータによれば、半減後12-18ヶ月は通常ブル・マーケットのピークであり、その後はベア・マーケットに入ります。2025年10月（半減後約18ヶ月）は、このウィンドウ期間にあります。今回の大清算も周期のトップの兆しと見なされており、その後のビットコインの上昇の勢いは不足する可能性があると考えられています。
3、現在のマクロ環境は2020-2021年のものよりも劣っており、2020-2021年のブル・マーケットは連邦準備制度の大規模なQE（4兆ドル）と低金利環境に支えられ、リスク資産（例えばBTC）の上昇を促しました。2025年には連邦準備制度が利下げを行うものの、全体的な金融政策は比較的慎重で、大規模な刺激策に欠けています。
4、アメリカにおけるシステミックリスクの可能性が高まる中、木曜日のアメリカ株の取引時間内に、2つのアメリカ地方銀行：Zions Bancorp（Zions）とWestern Alliance Bancorp（Western Alliance）が、詐欺に関連する不良債権問題を相次いで開示し、地方銀行株が一斉に下落し、市場の懸念を引き起こしました。また、9月に発生した2件の大規模な破産事件：サブプライム自動車ローン会社の三色金融（Tricolor）と大手自動車部品供給会社の第一ブランド会社（First Brands）を合わせると、投資家は商業顧客の信用状況が悪化することを懸念しています。Jamie Dimonは「このような事件が起こると、私の警戒心は高まります。こんなことを言うべきではないが、もしゴキブリを見つけたら、もっと隠れている可能性があります。皆がこれに対して警戒するべきです」と述べています。流動性の面では、9月下旬に連邦準備制度の商業銀行準備金の規模が3兆米ドルの大台を下回り、この水準は多くの連邦準備制度の関係者にとって「十分な準備金」と「緊張した準備金」の境界線と見なされています。流動性の圧力が高まり、リスク耐性の弱い地方型中小銀行は自然に最前線に立たされます。現在、財務省のTGA口座残高は8500億米ドルに近づいており、口座の資金は豊富ですが（9月中旬に補充が完了）、10月1日からのアメリカ政府の閉鎖により、財務TGA口座の資金を使うことができません。政府の閉鎖は最終的に終了するでしょうし、連邦準備制度も利下げを開始するでしょうが、現在市場はすでに多くの利下げ期待を織り込んでおり、さらなる好影響は限られるかもしれません。もし今後の利下げ幅が期待に及ばない場合、市場は価格修正が起こり、暗号資産にさらなる圧力をもたらす可能性があります。
5、米国株式市場は調整リスクに直面米国のファンドマネージャーの現金保有率は10月に3.8%に低下し、約12年ぶりの低水準を記録しました。一般的に、5%を超えるとリスク許容度が低く、市場が底に近づいていることを示し、4%未満はポジションが満杯で資金が逼迫していることを意味し、短期的なピークまたは調整の兆候となることが多いです。現在の3.8%は、ファンドマネージャーが手元に現金をあまり持っていないことを示しており、短期的に米国株式市場は利益確定の段階に入る可能性があります。米国株式市場の調整は、暗号資産にもさらなる影響を及ぼす可能性があります。
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