#美国证券交易委员会推进数字资产监管框架创新 《هل سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بضخ سيولة كبيرة في عام 2026؟ ماذا يقول مخطط النقاط؟》

مؤخرًا أصدر الاحتياطي الفيدرالي مخطط النقاط الخاص به، وبدأ السوق يحلم مرة أخرى—هل سينخفض معدل الفائدة مرتين إضافيتين في عام 2026، ثم مرة أخرى في 2027، حتى يعود المعدل إلى مستواه الطبيعي في 2028؟ يبدو الأمر جيدًا؟ في الواقع، هذا يعلن مباشرة عن فشل خطة "ضخ السيولة" الكبيرة. المنطق الذي كان يأمل في تحفيز السياسات لرفع أسعار الأصول، هنا يجب أن يتوقف.

بالنسبة لخطة شراء السندات الحكومية بقيمة 4000 مليار دولار التي أطلقها الاحتياطي الفيدرالي، يربطها الكثيرون بـ"إنقاذ السوق"—وهذا خطأ كبير.

هذه الأموال جزء من أداة RMP، وليست خطوة استباقية لزيادة السيولة أو التحفيز. الحالة الحقيقية هي: مع نهاية السنة، تواجه البنوك ضغطًا متزايدًا بسبب إدارة السيولة، والضرائب، وتسوية حسابات الشركات، والأوضاع السيولة أصبحت ضيقة جدًا، وهذه العملية كانت مجرد "وقف النزيف"، وهي إجراء سلبي للحفاظ على الاستقرار. وهي تختلف تمامًا عن التوسع الكبير في الميزانية العمومية الذي يحدث خلال سياسة التسهيل الكمي (QE).

لنعطي مثالًا أوضح: QE هو ضخ الماء بشكل مباشر في الكوب، وQT هو استخدام مضخة لسحب الماء، وRMP هو مجرد ترتيب للماء المهدور—سد الثغرات، بدون إضافة ماء جديد.

خطة الاحتياطي الفيدرالي هي: استخدام RMP لخفض المخاطر. وفقًا للجدول، سيستمر RMP في حالة الانكماش حتى أبريل 2026، لأن المالية ستحتاج إلى فرض ضرائب لجمع الأموال، وبعد أبريل، ستخفف الضغوط المالية، وربما يستمر شراء السندات الأمريكية في التراجع.

لكن لا تنخدع بالمظاهر—القرار الحقيقي لاتجاه السيولة لا يتخذ بشكل مستقل من قبل RMP. هل ستتم عملية تخفيف SLR؟ هل سيثق البنك في توسعة الميزانية العمومية؟ هل ستتوفر الدعم المالي؟ هل ستغير الاحتياطي الفيدرالي قواعد ON RRP؟ هذه هي العوامل الرئيسية.

والآن، يجب مراقبة نقطتين زمنيتين بشكل دقيق: تقرير التوظيف غير الزراعي في منتصف ديسمبر (بيانات نوفمبر ستصدر في وقت أبكر)، هذه البيانات على الأرجح لن تكون جيدة—توقف الحكومة الأمريكية عن العمل يؤثر بالفعل؛ والأهم من ذلك هو مؤشر أسعار المستهلك (CPI) في يناير، فإذا لم ينخفض CPI بشكل واضح بعد خفض الفائدة في أكتوبر، فربما يقوم الاحتياطي الفيدرالي مباشرة بتقليل التوازن.

بصراحة: بيئة السوق الحالية ليست مشجعة على الإطلاق. هل سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بضخ سيولة كبيرة في 2026؟ إذا سارت الأمور على هذا السيناريو، فلا تتوقع ذلك على الأرجح.