Cục Dự trữ Liên bang gần đây đã hé lộ một tín hiệu thú vị — Powell xem "tăng trưởng năng suất đột biến" là chìa khóa để phá vỡ thế bế tắc. Hiện tại, lạm phát vẫn còn dao động ở mức cao, dữ liệu việc làm không khả quan, nhưng ngân hàng trung ương chỉ dự định giảm lãi suất một lần vào năm sau, và sự tự tin này đến từ đây.

Logic thực ra khá đơn giản: năng suất lao động tăng, chi phí sản xuất trên mỗi đơn vị tự nhiên giảm xuống, lương có thể tăng nhưng không đẩy giá cả đi lên quá mức. Chính sách đã điều chỉnh dự báo GDP năm 2026 lên 2.3%, dự báo lạm phát thậm chí còn hạ xuống, khi tính toán thì năng suất ít nhất đã đóng góp một nửa trong đó. Powell đặc biệt nhấn mạnh không phải tất cả đều nhờ AI, nhưng ai cũng thấy rõ cuộc cách mạng sức mạnh tính toán đang diễn ra nhanh chóng.

Tuy nhiên, thị trường rõ ràng không quá lạc quan. Năng suất vốn dĩ khó dự đoán, nếu lợi ích từ AI chỉ chảy vào vài ông lớn công nghệ thì sao? Càng nguy hiểm hơn nữa là việc tăng năng suất thường đi kèm với làn sóng sa thải, khi đó tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng vọt, ai sẽ gánh vác chi phí xã hội?

Còn một mâu thuẫn ẩn sâu hơn nữa: nếu năng suất thực sự liên tục tăng cao, thì lãi suất trung lập (r-star) cũng phải nâng theo, và lập trường chính sách hiện tại có thể trở nên quá nới lỏng. Chính Powell cũng đã thẳng thắn nói — "Các điều kiện khác không hoàn toàn giữ nguyên."

Thị trường hiện chọn tin vào câu chuyện này, nhưng nếu đến năm 2026, dự báo năng suất thất vọng, thanh khoản thắt chặt cộng với tốc độ tăng trưởng chậm lại, đó mới là thử thách thực sự. Đối với thị trường tiền mã hóa, mỗi hành động của Cục Dự trữ Liên bang đều ảnh hưởng trực tiếp đến thanh khoản, và kết quả của cuộc chơi này có thể đến nhanh hơn dự kiến.