A subida de juros do Banco do Japão chegou, mas o mercado não está tão assustado como na última vez.

Ainda se lembra da última vez? Assim que a notícia da subida de juros saiu, o Bitcoin caiu de 65.000 para 50.000, o Ethereum também caiu de 3000 para abaixo de 2000, e todo o círculo de criptomoedas estava a gritar. Mas o roteiro desta vez é realmente diferente, apoiado por dois motivos principais.

**Primeiro, o mercado já tinha preparado o seu psicológico**

A posição líquida de compra de ienes acumulou-se bastante nesta altura, e o espaço para uma especulação mais louca a curto prazo já não é grande. Mais importante ainda, o rendimento dos títulos do governo japonês tem vindo a subir desde o início do ano, com os rendimentos de curto e longo prazo a atingirem novos máximos. Em resumo, o mercado já internalizou a expectativa de subida de juros, e não será mais facilmente surpreendido por uma decisão de aumento.

**Em segundo lugar, o Federal Reserve está a apoiar**

Esta semana, o Fed cortou os juros em 25 pontos base e lançou uma política de apoio à liquidez, relaxando o dinheiro global. Isto reduziu diretamente um risco — anteriormente, o maior medo era de grandes posições de arbitragem de ienes serem fechadas no final do ano, com fundos a retirarem-se de repente do mercado. Agora, a probabilidade de uma reação em cadeia semelhante diminuiu claramente.

**No entanto, isto não é o fim**

Fontes internas revelaram que o Banco do Japão acha que as taxas de juros devem subir pelo menos para acima de 0,75%, e possivelmente perto de 1%, para serem consideradas adequadas. E a previsão do mercado para a "taxa de juros neutra" está entre 1% e 2,5% — ou seja, ainda há espaço para manobras futuras.

Atualmente, 50 analistas quase unanimemente preveem que na próxima sexta-feira o banco central aumentará a taxa de juros para 0,75%. O que realmente interessa é se o banco central irá divulgar uma nova análise da taxa de juros neutra, o que pode expor diretamente o caminho de subida de juros nos próximos meses.

**Que impacto tem isto para nós?**

Resumindo, desta vez há mais margem de manobra, mais gestão de expectativas e mais apoio das políticas do Federal Reserve. A velha rotina de "iene a subir loucamente → fuga de fundos → queda no mercado de criptomoedas" já diminuiu bastante a sua probabilidade de repetição.

O mercado de criptomoedas está agora a passar de uma narrativa de "liquidez global a encolher" para uma de "grandes fundos a reconfigurar ativos". A experiência histórica mostra que, quanto maior a volatilidade nos mercados tradicionais, mais fácil é que as tendências independentes dos ativos digitais venham a emergir.