هل يتلاشى زخم سوق الثيران؟ ماذا تخبرنا بيانات السلسلة عن دورة العملات الرقمية لعام 2025

سوق العملات الرقمية يرسل إشارات متباينة. بيتكوين، المتداول حول 85.80 ألف دولار، تراجع بأكثر من 30% عن أعلى مستوى على الإطلاق عند 126.08 ألف دولار الذي تم الوصول إليه قبل أسابيع قليلة. السوق فقد مئات المليارات من القيمة، مما يترك المتداولين قلقين بشأن ما إذا كان ما يُطلق عليه “دورة المؤسسات” قد بلغت ذروتها أم أنها مجرد تجميع قبل المرحلة التالية من الصعود.

لماذا تبدو دورة 2025 مختلفة

على عكس الفوضى التي يقودها التجزئة في 2017 أو جنون المهدئ المدفوع بـ DeFi في 2021، فإن الصعود الحالي يعمل تحت ظروف مختلفة جوهريًا:

المال المؤسساتي هو اللعب الجديد. موافقة صناديق الاستثمار على ETFs بيتكوين الفورية كانت لحظة فارقة. بلاك روك، فيديليتي، وقوى مؤسساتية أخرى تقوم الآن بنشاط بتوزيع بيتكوين لعملائها، مما يخلق مصدر تدفق رؤوس أموال ثابت وضخم لم تكن موجودة في الدورات السابقة. هذه تغيّر نظامي حقيقي، وليس مجرد دعاية سوقية.

البيئة الكلية أكثر انضباطًا. كانت الموجات السابقة تعتمد على معدلات فائدة قريبة من الصفر وسياسة نقدية مرنة. الدورة الحالية نشأت من فترة رفع أسعار سريعة وقلق مستمر من التضخم. رأس المال مكلف، والمستثمرون المؤسساتيون منضبطون — لا يجنون FOMO ولا يبيعون بانهيار الذعر مثل تجار التجزئة.

العملات البديلة لا تقدم الألعاب النارية المتوقعة. تاريخيًا، كانت موجات بيتكوين تثير دورات “موسم العملات البديلة” حيث كانت الرموز الأصغر ترتفع 50 ضعفًا إلى 100 ضعف. نسبة ETH/BTC لا تزال ضعيفة، ومعظم العملات البديلة تتأخر مقارنة ببيتكوين. هذا التركيز في رأس المال يشير إلى الحذر، وليس الإيمان.

التنظيم جلب النظام إلى الفوضى. بعد انهيار FTX، لم يعد المنظمون مراقبين سلبيين. البيئة الأكثر صرامة قضت على العديد من المشاريع المشكوك فيها، لكنها أيضًا خففت من مخاطر التجربة الذي دفع الدورات السابقة.

قراءة أوراق الشاي على السلسلة: الحالة الصعودية

نسبة MVRV تشير إلى مساحة للمزيد من الصعود. يقارن MVRV (القيمة السوقية إلى القيمة المحققة) السعر الحالي بتكلفة استحواذ العملة المتوسطة. على الرغم من ارتفاعها، لم تتجاوز “منطقة الهوس” (أكثر من 3.5) التي كانت علامة على قمم 2017 و2021. السوق مربح، لكنه ليس في حالة هستيرية — بعد.

احتياطيات البورصات تصل إلى أدنى مستوياتها خلال خمس سنوات. مع وجود الحد الأدنى من البيتكوين على البورصات، العرض السائل نادر. الملاك طويلو الأمد يسيطرون على غالبية العملات، ويخزنونها في التخزين البارد. عندما تصل ضغوط الشراء الجديدة، قد يؤدي هذا الضغط إلى تضخيم المكاسب بشكل كبير.

إعادة ضبط SOPR تشير إلى تصفية صحية. نسبة أرباح الإنفاق على المخرجات أصبحت طبيعية عند 1.0، مما يعني أن المستثمرين يبيعون بالقرب من نقطة التعادل بدلاً من الذروة الهستيرية. هذا عادةً يطهر الأيادي الضعيفة ويهيئ المرحلة للتراكم المستدام.

المحتفظون على المدى الطويل يتراكمون. تظهر بيانات السلسلة أن المشترين الثابتين يشترون من المتداولين المذعورين خلال الانخفاض الأخير. هذا الانتقال للعملات إلى الأيادي القوية — نمط سوق صاعد كلاسيكي — يُشير إلى أن المؤمنين لا زالوا واثقين من ارتفاع الأسعار في المستقبل.

الرافعة المالية تم تطهيرها. التصحيح الأخير للسوق قضى على المواقع المفرطة للعقود الآجلة. انهيار الفائدة المفتوحة وتحول معدلات التمويل إلى حيادية أو سلبية، أزال عدم الاستقرار الذي غالبًا ما يسبق الانهيارات، وفتح الطريق لموجات صعود أكثر طبيعية.

الحالة الهابطة: التحديات حقيقية

زخم ETF الفوري يتراجع. التدفق المؤسسي الأولي بعد الموافقة على ETF كان حدث “اشترِ الخبر”. الأسابيع الأخيرة أظهرت تباطؤ الطلب، مع تسجيل بعض الأيام تدفقات خارجة صافية. إذا كان محرك الطلب الأساسي يفقد زخمًا، فإن الصعود يفتقر إلى وقود حاسم.

حركات الحيتان تشير إلى جني الأرباح. تحولات المحافظ الكبيرة إلى البورصات — التي تتبعها نسبة الحوت إلى البورصات — قد ارتفعت. عندما تنقل الحيتان العملات إلى منصات التداول، غالبًا ما يسبق التوزيع، وهو إشارة هبوطية.

التفاعل التجريبي لا يزال غائبًا. عمليات البحث على Google عن “بيتكوين” ثابتة مقارنة بـ 2021. تنزيلات تطبيقات التداول لا تتقدم. هذا الصعود يقوده المؤسسات، ويفتقر إلى FOMO التجريبي الذي يدفع عادةً إلى قمة الدورة. بدون “المال الغبي”، قد يفتقر السوق إلى القوة النارية لمرحلة انفجار نهائية.

موسم العملات البديلة لم يظهر بعد. لم يتم تدوير رأس المال من بيتكوين إلى أصول أكثر خطورة. هذا الاحتفاظ بالملاذ الآمن يشير إلى أن المستثمرين يفتقرون إلى الإيمان بارتفاع السوق بشكل أوسع.

قد يكون ETF قد سبَق الدورة. قد يكون الشراء المؤسسي قد دفع الطلب إلى الأمام، والذي كان من المفترض أن يتوزع على مدى 2025. هذا التسريع قد يعني أن $73K الارتفاع السابق كان ذروة الدورة، مما يضعنا مبكرًا في سوق هابطة بدلاً من منتصف الدورة.

السلاح المزدوج للمؤسسات

توفر المؤسسات الكبيرة استقرارًا هيكليًا — صناديق التقاعد لا تبيع بانهيار، وأفقها الممتد لسنوات يخلق دعوم قوية. الشرعية التي يجلبونها تفتح تريليونات من رأس المال الجديد.

لكن هذا الهيمنة تأتي بثمن. بيتكوين الآن يتحرك بالتزامن مع S&P 500 ونازداك، مما يزيل وعده الأصلي كتحوط ضد الأسواق التقليدية. معظم رأس المال الجديد يتجه نحو ETFs بدلاً من الحيازات المباشرة، مما يركز الحفظ ويعيد الاعتماد على نفس حراس المال الماليين الذين سعى العملة الرقمية لتجاوزهم.

الأهم من ذلك، قد تكون انضباطية المؤسسات محدودة للتقلبات. المتداولون المحترفون يأخذون الأرباح عند المقاومة ويشترون عند الدعم. النتيجة: قاعدة أعلى ولكن سقف أقل — الحركات الانفجارية 100 ضعفًا التي كانت في الدورات السابقة تبدو غير مرجحة بشكل متزايد.

السؤال الذي لم يُحل بعد

هل انتهت دورة الصعود؟ الإجابة لا تزال غامضة حقًا. مقاييس السلسلة تقدم حججًا معقولة من كلا الجانبين. الحقيقة أن المال المؤسساتي أعاد تشكيل طريقة عمل هذه الدورة. فهي توفر الاستقرار والمصداقية، لكنها تضحي بالهوس الأُسّي الذي يميز قمم الدورات.

ما لا يمكن إنكاره: بدون مشاركة التجزئة وFOMO السوق الحقيقي، قد لا يكون الطلب المؤسساتي وحده كافيًا لقيادة نهاية سوق صاعدة نمطية. السوق غالبًا يُعلّم التواضع؛ والآن، يُعلّم تعقيدًا.