Thứ Sáu tuần này, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có khả năng cao sẽ đưa ra một quyết định quan trọng — nâng lãi suất chính sách từ 0.5% lên 0.75%, tạo đỉnh mới kể từ năm 1995. Phía sau quyết định có vẻ yên bình này, có thể sẽ gây ra những cơn sóng dữ dội trên thị trường vốn toàn cầu.

Tại sao Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đột nhiên thay đổi thái độ "bình thản"? Logic đằng sau thực ra rất rõ ràng. Trước hết, áp lực giá cả đã trở nên không thể chịu đựng nổi. CPI lõi đã liên tục vượt mục tiêu 2% trong ba năm liên tiếp, từ giá rau củ siêu thị đến tiền điện gia đình, lạm phát đã thấm vào từng ngóc ngách trong cuộc sống của người dân Nhật Bản. Thứ hai, tin vui từ phía tiền lương. Trong đàm phán lao động mùa xuân 2025, mức tăng lương đạt 5.42%, đây là mức tăng hiếm có trong hàng chục năm. Khi lượng tiền trong tay tăng lên, kỳ vọng lạm phát sẽ trở nên bền vững hơn. Yếu tố thứ ba là tình hình suy yếu của đồng yên. Việc đồng tiền liên tục mất giá khiến chi phí nhập khẩu tăng cao, càng làm trầm trọng thêm áp lực giá cả trong nước.

Nhưng điều thực sự đáng chú ý không phải là những lý do bề nổi này, mà là cách mà việc tăng lãi suất của Nhật Bản sẽ định hình lại dòng chảy vốn toàn cầu như thế nào. Trong hơn mười năm qua, đã diễn ra một "trò chơi chênh lệch lợi nhuận" hoàn hảo trên phạm vi toàn cầu — các nhà đầu tư vay đồng yên gần như không mất phí rồi đổi ra đô la để mua cổ phiếu Mỹ, trái phiếu Mỹ và các tài sản sinh lợi cao khác. Sự tồn tại của trò chơi chênh lệch này là do Ngân hàng Trung ương Nhật Bản luôn duy trì lãi suất siêu thấp.

Giờ đây, quy tắc chơi đã thay đổi. Khi Nhật Bản tăng lãi suất, chi phí vay đồng yên tăng nhanh, các giao dịch chênh lệch lợi nhuận trước đây dễ dàng không còn khả thi nữa. Điều này có nghĩa là gì? Hàng nghìn tỷ USD vốn toàn cầu cần phải thực hiện các thao tác ngược lại — bán tài sản ở nước ngoài, đổi lại đồng yên để trả nợ vay. Đây là một quá trình hút rút thanh khoản khổng lồ.

Phản ứng dây chuyền sẽ diễn ra như thế nào? Đầu tiên, sẽ là thị trường chứng khoán và trái phiếu Mỹ bị ảnh hưởng, vì Nhật Bản là nhà nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ lớn nhất nước ngoài. Một khi xu hướng giảm bán bắt đầu tăng lên, áp lực bán sẽ không nhỏ. Thứ hai, các thị trường mới nổi sẽ trở nên dễ tổn thương hơn, dù là thị trường chứng khoán và tiền tệ của Ấn Độ hay Indonesia, đều dễ trở thành mục tiêu rút vốn. Và với các tài sản rủi ro cao như tiền điện tử, sự biến động sẽ càng được đẩy mạnh hơn nữa. Thực tế, kỳ vọng về việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tăng lãi suất đã phản ánh phần nào trong các biến động ngắn hạn gần đây của Bitcoin.

Việc thắt chặt dòng tiền toàn cầu mới chỉ bắt đầu, các tác động tiếp theo sẽ dần dần bộc lộ. Đối với bất kỳ ai tham gia vào thị trường vốn toàn cầu, thời điểm này đều đáng để thận trọng đặc biệt.