#非农数据超预期.

これは単なるノイズではなく、「遅行変数」が作用している

表面上は、11月の新規雇用者数が6.4万人増加し予想を上回ったように見えるが、詳細に分析すると、失業率が4.6%に上昇し、前回値が大幅に下方修正され、賃金の伸びが鈍化していることが共通の方向性を示している：労働市場は依然拡大しているが、明らかに減速している。この組み合わせは短期的なノイズというよりも、長期的なトレンドが徐々に顕在化している段階のシグナルのようだ。

特に、10月の雇用が一度に10.5万人下方修正されたことは、パンデミック以来稀な修正であり、これまでの雇用の耐性に対する判断が楽観的すぎた可能性を示している。FRBが注目しているのは「新規のポジションがあるかどうか」ではなく、「雇用が依然として過熱しているかどうか」だ。この観点から見ると、現在のデータはちょうど「ソフトランディング」ルートに適合している。

市場にとっては、引き締め懸念が限界まで緩和されつつあることを意味するが、すぐに緩和局面に入るわけではない。暗号市場は短期的には「底はあるが焦らない」展開の可能性が高く、流動性の期待は支えとなるが、即座に爆発的な動きが起きる条件は不足している。