As três principais apostas de carteira de Bill Ackman para 2026: Análise da tese de investimento

Destaques principais

• A Pershing Square de Bill Ackman alocou capital significativo em três posições de ações principais em 2025
• Cada investimento apresenta perfis de risco-retorno distintos e prazos de recuperação diferentes
• A posição do portefólio sugere convicção sustentada apesar do desempenho misto até à data
• A estratégia de manutenção a longo prazo mantém-se consistente com a abordagem de investimento histórica de Ackman

A maior participação: Resiliência da plataforma da Uber

Bill Ackman causou impacto em fevereiro, quando a Pershing Square revelou um investimento de aproximadamente $2 mil milhões na Uber Technologies, adquirindo 30,3 milhões de ações, numa operação que o hedge fund considerou uma subavaliação substancial.

A tese materializou-se de forma impressionante—as ações valorizaram 50% até à data, impulsionadas por um momentum operacional acelerado. Os utilizadores ativos mensais cresceram 17% no terceiro trimestre, enquanto os volumes de viagens aumentaram 22% e as reservas brutas subiram 21%, sinalizando uma intensificação do envolvimento dos utilizadores para além da simples adoção da plataforma.

A perspetiva estratégica de Ackman centra-se no papel emergente da Uber como infraestrutura essencial para a implementação de veículos autónomos. Empresas líderes de AV, como a Waymo, já estabeleceram dezenas de parcerias, com novos acordos a surgir mensalmente. Isto posiciona a Uber como o agregador indispensável que conecta operadores de veículos autónomos às redes de procura dos consumidores—uma barreira competitiva que se fortalece à medida que a adoção acelera.

A tese de investimento prevê aproximadamente 30% de crescimento do lucro por ação no futuro. Com ações a negociar a cerca de 25x os lucros futuros, a continuação da posição de Ackman como maior participação acionista de mercado reflete confiança de que as avaliações atuais ainda deixam espaço para valorização.

A aposta nas opções: Potencial de recuperação da Nike

A abordagem de Bill Ackman à Nike ilustra uma gestão sofisticada de posições. Após estabelecer uma base de 18 milhões de ações durante 2024, a Pershing Square pivotou no início do ano para contratos de opções de compra (call) profundamente no dinheiro, estruturados para oferecer o dobro dos retornos de uma posse equivalente de ações, caso a recuperação seja bem-sucedida.

Esta manobra estratégica transformou a posição de 1,4 mil milhões de dólares numa exposição alavancada. O desempenho até à data ficou atrás—as ações da Nike caíram 13%—mas a estratégia “Win Now” sob o novo CEO Elliott Hill mostra progresso tangível. As receitas grossistas do terceiro trimestre cresceram 1%, com orientações de gestão a sugerir uma continuação da expansão dos canais, compensada por uma contração planeada do canal direto ao consumidor.

A história de expansão das margens depende de eliminar descontos de liquidação, mantendo as relações grossistas. A força duradoura da marca Nike oferece alavancagem de marketing em canais de retalho não diferenciados, potencialmente permitindo melhores retornos com estruturas de custos mais enxutas. As atuais dificuldades tarifárias ($1 impacto anual de mil milhões de euros) aumentam a urgência na otimização da cadeia de abastecimento.

O preço de equilíbrio baixo das opções protege contra perdas totais, ao mesmo tempo que preserva um potencial de valorização substancial se a reestruturação da Nike ganhar impulso antes do vencimento—um risco calculado que reflete a convicção de Ackman de que os catalisadores de recuperação permanecem intactos.

O jogo da infraestrutura: Vantagem da Amazon em Cloud e Logística

A terceira grande alocação de 2025 de Bill Ackman destinou-se à Amazon, com aproximadamente $1 mil milhões investidos em 5,8 milhões de ações durante a venda impulsionada por tarifas em abril. Os retornos até à data acompanharam o performance do S&P 500, mas a tese de longo prazo enfatiza vantagens competitivas estruturais em dois negócios principais.

A Amazon Web Services registou um crescimento de 20% na receita de computação em cloud, limitado por uma capacidade insuficiente face à escalada da procura impulsionada por IA. A gestão indica que esta trajetória de expansão pode persistir “por algum tempo”, à medida que as empresas reconhecem que apenas 20% do computing atualmente ocorre em ambientes de cloud—sugerindo uma expansão massiva do mercado endereçável à medida que a migração acelera.

As operações de retalho demonstram excelência operacional através da otimização da rede logística. Após dois anos de construção agressiva de centros de distribuição, a Amazon reestruturou-se em sistemas regionais de distribuição, reduzindo custos de entrega enquanto expande a disponibilidade no mesmo dia. Isto sustenta a resiliência da subscrição Prime e o crescimento da receita sem uma inflação proporcional dos custos.

A avaliação de entrada de 25x os lucros futuros revelou-se vantajosa—as ações agora valem aproximadamente 29x as expectativas de lucros de 2026. Este prémio moderado reflete uma confiança legítima no crescimento de lucros de dupla motor, onde ambos os segmentos exibem margens em expansão e aceleração de receitas.

Síntese: Convicção ao longo dos ciclos de mercado

A posição de Bill Ackman enfatiza uma convicção sustentada, apesar do desempenho desigual em 2025. O investimento na Uber valida o reconhecimento do mercado quanto ao posicionamento competitivo. A estrutura de opções da Nike transforma o desempenho abaixo do esperado em uma opção de valorização significativa. A dominação da infraestrutura da Amazon aborda tendências de migração para cloud e eficiência logística que se estendem bem além dos ciclos atuais.

Cada posição reflete uma calibração diferenciada de risco-retorno, em vez de uma exposição homogênea—uma marca distintiva de uma gestão de portefólio concentrado, onde o dimensionamento das posições corresponde aos níveis de convicção e a alocação de capital permanece disciplinada rumo a 2026.