天然氣反彈劇烈，市場預期庫存大幅下降

天然氣期貨在週三經歷了顯著反彈，1月Nymex天然氣(NGF26)上漲+0.021或+0.46%。在兩週來的最低點後，商品價格回升，交易者將焦點轉向即將公布的供應數據和更廣泛的市場動態。

儲存撤出觸發空頭回補行情

週三上漲的主要推動力是對本週庫存大幅下降的預期。市場參與者正為週四的EIA報告做準備，普遍預期本週（截至12月5日）庫存將大幅撤出約-170億立方英尺，這將大大超過過去五年的平均值-89億立方英尺，顯示短期供應緊張，並促使期貨市場出現空頭回補活動。

天氣預報形成阻力

儘管庫存看漲的敘事，但天然氣仍受到天氣預報的初步賣壓。Atmospheric G2預測12月20日至24日東部和南部美國將出現較暖的氣溫，這將抑制取暖需求並對價格產生壓力。這一較暖的展望引發期貨頭寸的大量清算，交易者重新評估需求基本面。

產量增長增加看跌壓力

在供應方面，逆風仍在積聚。EIA將2025年的產量預測上調至107.74億立方英尺/天，較11月預估的107.70億立方英尺/天略有提高。目前美國天然氣產量仍接近歷史高點，得益於積極的鑽探活動——天然氣鑽機近期達到兩年來的高點，顯示產業對持續擴產的信心，儘管價格面臨壓力。

需求與基礎設施數據傳遞混合信號

目前的運營指標呈現細膩的畫面。根據BNEF數據，Lower-48地區乾氣產量週三達到111.9億立方英尺/天，同比增長7.8%；區域需求總計106.2億立方英尺/天，同比增長12.0%；液化天然氣出口活動估計淨流量為18.3億立方英尺/天，同比增長1.9%。

電力生產提供了一些支撐，Edison Electric Institute報告稱，截止12月6日當週美國電力產出同比增長2.3%，達到85,330吉瓦時，52週累計產出同比增長2.84%，達到4,291,665吉瓦時。

儲存水平顯示供應充足

最新的庫存數據截至11月28日，顯示情況較為謹慎。該週天然氣庫存僅下降12億立方英尺，低於市場預期的18億立方英尺，也低於五年平均的43億立方英尺的撤出量。截至11月底，庫存較去年同期僅下降0.4%，但仍高出五年季節性平均值5.1%，表明供應仍然充足。在國際方面，歐洲天然氣儲存容量為72%，低於同期五年季節性平均的82%。

鑽探活動仍然活躍

Baker Hughes數據顯示，截止12月5日當週，美國活躍天然氣鑽機總數為129台，較前一週僅減少一台，但仍接近2022年11月28日創下的2.25年高點130台。與去年同期相比，變化顯著——天然氣鑽機已從2024年9月的4.5年低點94台反彈，顯示產業持續專注於產量擴張，儘管價格波動。

市場展望

天然氣交易者面臨著週四大規模庫存撤出公告前的競爭性敘事。儘管預期的庫存大幅下降提供了短期支撐，但產量預測上升、天氣變暖以及供應充足的情況，對任何持續反彈都構成了實質性阻力。