Sự gia tăng và thực tế của việc phát hành Token: Hiểu về ICO và tác động của chúng đến việc huy động vốn trong Tiền điện tử

Khi chúng ta nói về Phát hành tiền mã hóa lần đầu (ICOs), chúng ta đang thảo luận về một cách tương đối mới để các dự án blockchain huy động vốn. Thay vì đi qua các kênh huy động vốn mạo hiểm truyền thống hoặc Phát hành lần đầu ra công chúng, các dự án đơn giản là tạo ra và bán các token tiền mã hóa của riêng họ trực tiếp cho các nhà đầu tư, thường là để đổi lấy Bitcoin hoặc Ether. Đây là một cơ chế đã thay đổi cơ bản cách các công ty khởi nghiệp trong không gian phi tập trung suy nghĩ về tài chính.

Cách mà ICO thực sự hoạt động

Cơ chế này thật sự đơn giản, phần lớn nhờ vào các tiêu chuẩn công nghệ như ERC20 chạy trên Ethereum. Đây là quy trình cơ bản: một dự án tạo ra một hợp đồng thông minh, các nhà đầu tư gửi tiền của họ vào đó, và đổi lại họ nhận được token đại diện cho một phần trong dự án. Sự hấp dẫn của cách tiếp cận này là tính khả dụng của nó - có rất ít rào cản gia nhập, điều này có nghĩa là các dự án có thể tiếp cận một nguồn nhà đầu tư toàn cầu gần như ngay lập tức.

Tuy nhiên, sự dễ dàng tham gia này có hai chiều. Một mặt, nó dân chủ hóa việc huy động vốn. Mặt khác, nó tạo ra rủi ro đáng kể vì hầu hết các ICO thu tiền trước khi họ thực sự xây dựng được một sản phẩm hoạt động. Bạn về cơ bản đang đặt cược vào một ý tưởng, một đội ngũ và một bản whitepaper. Điều đó vốn dĩ mang tính đầu cơ.

Học hỏi từ Lịch sử: Điều gì đã xảy ra trong cơn sốt ICO

Hiện tượng ICO không xuất hiện qua đêm. Các dự án như Ripple đã thử nghiệm với việc bán token từ năm 2013, khai thác trước 1 tỷ token XRP. Nhưng điểm chuyển mình thực sự xảy ra vào đầu năm 2014 khi Ethereum tự huy động hơn $18 triệu thông qua một ICO - một số tiền kỷ lục vào thời điểm đó.

DAO đại diện cho nỗ lực lớn đầu tiên để sử dụng cơ sở hạ tầng của Ethereum cho việc huy động vốn phi tập trung. Dự án này tham vọng nhằm tạo ra một tổ chức sẽ tài trợ cho các sáng kiến blockchain khác, với các quyết định quản trị được thực hiện bởi các nhà đầu tư nắm giữ token. Đó là một thí nghiệm dũng cảm, và nó chắc chắn đã thành công trong một chỉ số: huy động hơn $150 triệu. Không may, những lỗ hổng kỹ thuật đã cho phép các cuộc tấn công rút tiền triệu, buộc Quỹ Ethereum phải thực hiện một hard fork để khôi phục lại số tiền.

Mặc dù gặp phải trở ngại đó, hệ sinh thái không từ bỏ mô hình - nó đã hoàn thiện nó. Tiêu chuẩn ERC20 đã làm cho việc tạo token trở nên dễ dàng đến mức các buổi ra mắt ICO trở thành chuyện thường. Các dự án như Aragon đã huy động được $25 triệu trong 15 phút, Basic Attention Token thu về $35 triệu trong 30 giây, và Status.im đã thu thập được $270 triệu trong vài giờ. Tốc độ và quy mô là chưa từng có đối với các công ty trước sản phẩm.

Câu hỏi pháp lý: ICO có phải là chứng khoán không?

Đây là nơi mọi thứ trở nên phức tạp. Trong nhiều năm, ICO tồn tại trong tình trạng pháp lý mập mờ - các nhà quản lý không thể xác định rõ liệu chúng có phải là công cụ tài chính hợp pháp hay các chứng khoán không được phép.

Khoảnh khắc then chốt đã đến khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đề cập đến tình trạng của các token từ các dự án ICO nổi bật. Nhận thức quan trọng của họ là bài kiểm tra Howey, một khuôn khổ pháp lý xác định xem một thứ gì đó có đủ điều kiện là một chứng khoán hay không. Nếu một token vượt qua bài kiểm tra này, nó sẽ phải tuân theo các hạn chế của SEC và phải được coi là một chứng khoán được quản lý.

Sự phân biệt này quan trọng: token tiện ích cung cấp quyền truy cập vào một giao thức hoặc dịch vụ cụ thể, trong khi token cổ phần là những khoản đầu tư hoàn toàn mang tính đầu cơ. Về lý thuyết, sự khác biệt này nên quyết định cách xử lý pháp lý. Trong thực tế, hầu hết các giao dịch mua token đều được thúc đẩy bởi sự đầu cơ hơn là giá trị tiện ích - một thực tế tạo ra những căng thẳng pháp lý liên tục.

Ý Nghĩa Của Điều Này Trong Tương Lai

Mô hình ICO đại diện cho một đổi mới thực sự trong cách các công ty khởi nghiệp tiếp cận vốn, nhưng nó cũng đã giới thiệu những rủi ro và câu hỏi mới mà các nhà quản lý vẫn đang làm việc để giải quyết. Sự kết hợp giữa phạm vi toàn cầu, các hạn chế tối thiểu và sự dễ dàng trong việc triển khai đã tạo ra những cơ hội chưa từng có cho cả các dự án hợp pháp và những kẻ xấu.

Khi thị trường trưởng thành, chúng ta thấy ngày càng nhiều cuộc thảo luận tinh vi hơn về kinh tế token, cấu trúc quản trị, và điều gì thực sự làm cho một dự án khả thi. Những ngày hoang dã của cơn sốt ICO có thể đã qua, nhưng cơ sở hạ tầng và cơ chế cơ bản đã trở thành nền tảng cho cách các dự án blockchain ra mắt và tự cấp vốn ngày nay.