Thị trường Maker trong tiền điện tử: Phân tích sâu về cơ chế hoạt động và hiện trạng ngành

Trong các giao dịch tài sản kỹ thuật số có tính động cao, nhà cung cấp thanh khoản ngày càng đóng vai trò quan trọng hơn. Các tổ chức chuyên nghiệp này liên tục đưa ra báo giá để đảm bảo hoạt động của thị trường diễn ra suôn sẻ. Bài viết sẽ đi sâu vào cơ chế cốt lõi của các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử, các đối tượng tham gia chính và những thách thức họ đối mặt.

Định nghĩa cốt lõi và giá trị của nhà tạo lập thị trường

Nhà tạo lập thị trường (маркет-мейкер) là các nhà giao dịch, tổ chức hoặc công ty chuyên nghiệp cung cấp thanh khoản bằng cách liên tục đặt lệnh, trong hệ sinh thái giao dịch tiền điện tử. Sự tồn tại của họ giúp các nhà giao dịch có thể thực hiện giao dịch nhanh chóng, tránh trì hoãn do thiếu đối tác.

Không có nhà tạo lập thị trường sẽ ra sao?

• Chênh lệch mua bán sẽ mở rộng đáng kể, chi phí giao dịch cao
• Biến động giá dữ dội, dự đoán thị trường khó khăn
• Các lệnh lớn khó thực hiện nhanh chóng
• Hiệu quả thị trường giảm nghiêm trọng

So với các nhà giao dịch bán lẻ theo đuổi mục tiêu “mua thấp bán cao”, lợi nhuận của nhà tạo lập thị trường chủ yếu đến từ chênh lệch giá mua bán. Họ đồng thời đặt lệnh mua và bán trên một tài sản, tích lũy lợi nhuận ổn định qua hàng nghìn giao dịch nhỏ dựa trên chênh lệch giá.

Mô hình này cực kỳ quan trọng trong các sàn giao dịch tập trung (CEX) và phi tập trung (DEX), thu hút các tổ chức tài chính lớn, quỹ phòng hộ và các công ty giao dịch chuyên nghiệp tham gia.

Nhà tạo lập thị trường thực hiện cung cấp thanh khoản như thế nào

Hoạt động hàng ngày của nhà tạo lập thị trường liên quan đến các thuật toán phức tạp và quản lý rủi ro theo thời gian thực. Dưới đây là quy trình cốt lõi:

Cơ chế báo giá hai chiều

Ví dụ, một nhà tạo lập thị trường có thể đặt lệnh trên Bitcoin (BTC) cùng lúc:

• Giá mua: $100,000
• Giá bán: $100,010

Chênh lệch $10 này chính là lợi nhuận tiềm năng của họ. Khi nhà giao dịch chấp nhận giá, nhà tạo lập thị trường thực hiện giao dịch và ngay lập tức bổ sung báo giá mới.

Quản lý tồn kho và phòng hộ

Ngoài việc thực hiện các giao dịch, nhà tạo lập thị trường còn phải quản lý rủi ro vị thế. Thường họ sẽ:

• Thực hiện arbitrage giữa các sàn giao dịch
• Sử dụng các hợp đồng phái sinh để phòng hộ rủi ro
• Điều chỉnh vị thế nhanh chóng bằng các thuật toán giao dịch tần suất cao để ứng phó với biến động thị trường

Chiến lược định giá động

Các nhà tạo lập thị trường hiện đại dựa vào các robot giao dịch tự động, hệ thống này sẽ dựa trên:

• Độ sâu thị trường hiện tại
• Độ biến động giá
• Mô hình luồng lệnh

Điều chỉnh chênh lệch mua bán một cách linh hoạt để tối ưu hóa lợi nhuận và kiểm soát rủi ro.

Phân chia vai trò thị trường giữa nhà tạo lập và người đặt lệnh

Nhà tạo lập thị trường (nhà cung cấp thanh khoản):

• Chủ động đặt lệnh giới hạn, chờ được khớp
• Góp phần cung cấp thanh khoản, nhưng cũng chịu rủi ro
• Thường nhận các ưu đãi về thanh khoản từ sàn giao dịch

Người đặt lệnh (người tham gia thị trường):

• Giao dịch theo giá thị trường ngay lập tức, thực hiện nhanh chóng
• Tiêu hao thanh khoản, nhưng đảm bảo thực thi chắc chắn
• Thường trả phí giao dịch cao hơn

Hai bên phụ thuộc lẫn nhau — sự tồn tại của nhà tạo lập thị trường giúp người đặt lệnh có thể vào ra nhanh chóng, trong khi nhu cầu giao dịch của người đặt lệnh tạo cơ hội sinh lợi cho nhà tạo lập.

Bản đồ hệ sinh thái nhà tạo lập thị trường tiền điện tử chủ đạo năm 2025

Dựa trên dữ liệu mới nhất (tháng 2 năm 2025):

Wintermute — Dẫn đầu trong giao dịch thuật toán

Là công ty giao dịch tần suất cao hàng đầu ngành, Wintermute đã xây dựng một mạng lưới hệ sinh thái lớn trong thị trường tiền điện tử:

• Quản lý khoảng 2.37 tỷ USD tài sản, phủ sóng hơn 300 tài sản trên chuỗi
• Hoạt động trên hơn 30 blockchain
• Cung cấp thanh khoản trên hơn 50 sàn giao dịch toàn cầu
• Giao dịch tích lũy gần 6 nghìn tỷ USD vào tháng 11 năm 2024

Ưu điểm: Phủ sóng chuỗi rộng, chiến lược tiên tiến, uy tín cao trong ngành
Nhược điểm: Cạnh tranh khốc liệt, ít chú trọng các đồng nhỏ, rào cản gia nhập dự án mới cao

GSR — Đối tác thanh khoản đa năng

Với hơn 10 năm kinh nghiệm thị trường, GSR đã trở thành nhà cung cấp dịch vụ đa chức năng:

• Cung cấp thanh khoản cho hơn 60 sàn giao dịch
• Danh mục đầu tư gồm hơn 100 doanh nghiệp và giao thức hàng đầu trong hệ sinh thái tiền điện tử
• Cung cấp dịch vụ toàn diện như tạo lập thị trường, OTC, phái sinh
• Khách hàng bao gồm các nhà phát hành token, nhà đầu tư tổ chức, thợ mỏ

Ưu điểm: Kinh nghiệm dày dạn, dịch vụ toàn diện, tập trung vào khởi động token
Nhược điểm: Ưu tiên dự án lớn, phí dịch vụ tùy chỉnh cao, ít chú ý đến dự án nhỏ

Amber Group — Nền tảng giao dịch dựa trên AI

Công ty này nổi bật với công nghệ:

• Quản lý khoảng 15 tỷ USD vốn giao dịch, phục vụ hơn 2000 khách hàng tổ chức
• Giao dịch tích lũy vượt 1 nghìn tỷ USD vào tháng 2 năm 2025
• Kết hợp yêu cầu tuân thủ và thuật toán trí tuệ nhân tạo
• Nhấn mạnh kiểm soát rủi ro toàn diện

Ưu điểm: Công nghệ tiên tiến, kiểm soát rủi ro chặt chẽ, phạm vi dịch vụ rộng
Nhược điểm: Yêu cầu đầu vào cao, không chuyên về tạo lập thị trường, không phù hợp dự án khởi nghiệp

Keyrock — Tạo lập thị trường chính xác dựa trên dữ liệu

Nền tảng thành lập từ năm 2017 này đã trở thành hình mẫu của giao dịch thuật toán:

• Xử lý trung bình 550.000 lệnh mỗi ngày, phủ sóng hơn 1300 cặp giao dịch
• Hoạt động trên 85 sàn giao dịch
• Cung cấp dịch vụ tạo lập thị trường, OTC, quyền chọn, quản lý quỹ dự trữ
• Hỗ trợ các giải pháp tùy chỉnh phù hợp với nhiều quy định khác nhau

Ưu điểm: Tối ưu dựa trên dữ liệu, phân bổ thanh khoản chính xác, tùy biến cao
Nhược điểm: Quy mô nhỏ hơn các tổ chức hàng đầu, độ nhận diện thấp, phí dịch vụ tùy chỉnh cao

DWF Labs — Kết hợp đầu tư hệ sinh thái và tạo lập thị trường

Là động lực kép trong lĩnh vực Web3: đầu tư + tạo lập thị trường:

• Quản lý hơn 700 dự án trong danh mục
• Hỗ trợ 20% dự án trong Top 100 của CoinMarketCap
• Hỗ trợ 35% dự án trong Top 1000
• Cung cấp thanh khoản trên hơn 60 sàn giao dịch chính
• Hoạt động cả thị trường spot và phái sinh

Ưu điểm: Đảm bảo thanh khoản, cạnh tranh OTC, chú trọng dự án giai đoạn đầu
Nhược điểm: Chỉ hợp tác với dự án và sàn giao dịch Tier 1, quy trình đánh giá dự án nghiêm ngặt

Đóng góp của nhà tạo lập thị trường cho hệ sinh thái sàn giao dịch

1. Nâng cao độ sâu thanh khoản

Các nhà tạo lập thị trường liên tục đặt lệnh giúp đảm bảo độ sâu của sổ lệnh của sàn. Ngay cả với các đồng ít giao dịch, người dùng vẫn có thể tìm thấy mức giá phù hợp để khớp lệnh, không phải chờ đợi các nhà đầu tư khác đặt lệnh.

2. Duy trì tính ổn định của giá

Trong các đợt biến động cực đoan của tâm lý thị trường, nhà tạo lập thị trường đóng vai trò như “cột trụ”:

• Hỗ trợ mua khi giá giảm
• Đẩy bán khi giá tăng
• Ngăn chặn giá dao động quá mức

3. Tối ưu hóa hiệu quả giao dịch

Thông qua cơ chế phát hiện giá hiệu quả, nhà tạo lập thị trường giúp giá thị trường phản ánh đúng cung cầu hơn, thực thi nhanh hơn, chi phí thấp hơn.

4. Tăng doanh thu cho sàn

Thanh khoản cao hơn thu hút các tổ chức và nhà giao dịch bán lẻ, khối lượng giao dịch tăng sẽ nâng cao doanh thu phí. Nhiều sàn còn cung cấp các khoản trợ cấp hoặc hoàn phí cho nhà tạo lập thị trường, tạo mối quan hệ hợp tác đôi bên cùng có lợi.

Rủi ro cốt lõi cần tránh của nhà tạo lập thị trường

Rủi ro biến động thị trường

Thị trường tiền điện tử biến động trong ngày rất mạnh, nếu nhà tạo lập phản ứng chậm, các vị thế lớn có thể gây ra khoản lỗ khổng lồ trong tích tắc.

Rủi ro tồn kho

Nhà tạo lập giữ lượng lớn tài sản số, nếu giá coin giảm mạnh, giá trị tài khoản sẽ nhanh chóng giảm sút. Rủi ro này đặc biệt rõ rệt trong các đồng nhỏ thanh khoản thấp.

Rủi ro kỹ thuật

Các nhà tạo lập dựa vào hệ thống giao dịch tần suất cao:

• Đối mặt với rủi ro hệ thống gặp sự cố
• Độ trễ mạng có thể gây ra lỗi thực thi
• Các cuộc tấn công mạng đe dọa tính liên tục của giao dịch

Rủi ro pháp lý

Môi trường pháp lý toàn cầu vẫn đang phát triển, các khu vực pháp lý khác nhau có thể định nghĩa hành vi tạo lập thị trường khác nhau. Ở một số nơi, hoạt động này có thể bị coi là thao túng thị trường, mang lại rủi ro pháp lý. Các nhà tạo lập thị trường hoạt động xuyên khu vực phải đối mặt với chi phí tuân thủ cao.

Tóm tắt và triển vọng

Nhà tạo lập thị trường là các thành viên không thể thiếu trong hệ sinh thái giao dịch tiền điện tử. Họ cung cấp liên tục thanh khoản giúp thị trường vận hành 24/7 một cách ổn định. Dù là giai đoạn khởi động dự án mới hay giao dịch hàng ngày của các đồng đã trưởng thành, đóng góp của nhà tạo lập thị trường luôn mang tính nền tảng.

Tuy nhiên, ngành này cũng đối mặt với nhiều áp lực từ biến động thị trường, thách thức kỹ thuật và bất định pháp lý. Khi thị trường tiền điện tử trưởng thành hơn, vai trò của nhà tạo lập thị trường sẽ ngày càng quan trọng, đồng thời đòi hỏi khả năng kiểm soát rủi ro và tuân thủ pháp luật tốt hơn.

Đối với các sàn giao dịch, dự án và nhà đầu tư, việc hiểu rõ hoạt động của nhà tạo lập thị trường sẽ giúp nhận thức rõ hơn về tình hình thanh khoản thực của thị trường, từ đó đưa ra các quyết định giao dịch sáng suốt hơn.