Розуміння економіки дефіциту Біткоїна: понад співвідношення запасу до потоку

Шлях Bitcoin з 2009 року відзначений драматичними коливаннями цін, від скромних початків до піків, що перевищують $69 000 наприкінці 2021 року. Однак під цими циклами прихована фундаментальна ідея, яка приваблює довгострокових прихильників: обмежена пропозиція цифрового активу. Концепція “запас до потоку” стала популярною рамкою для аналізу цінової пропозиції Bitcoin через призму дефіциту. Але наскільки надійна ця модель і які фактори справді слід враховувати інвесторам?

Механізми, що стоять за оцінкою на основі дефіциту

У своїй суті модель запасу до потоку переносить класичний інструмент оцінки товарів у сферу криптовалют. Математика проста: поділіть існуючий запас Bitcoin на річний обсяг виробництва, щоб отримати коефіцієнт, який теоретично корелює з ціною.

Архітектура Bitcoin забезпечує цю дефіцитність через жорсткий ліміт у 21 мільйон монет і подію, що відбувається приблизно кожні чотири роки, яка зменшує нагороду за майнінг удвічі. Ці події “поділу навантаження” кардинально змінюють компонент потоку — менше нових монет потрапляє в обіг щороку. Теоретично, зростаючий дефіцит має сприяти зростанню оцінки, подібно до дорогоцінних металів, таких як золото, яке має високу ціну частково через обмежену пропозицію.

Коефіцієнт запасу до потоку стає більш переконливим, коли його порівнюють із історичними рухами цін. Прихильники вказують на минулі події “поділу навантаження” як на точки перелому, коли прогнози моделі співпадали з наступними бичачими ринками, що свідчить про її здатність передбачати цикли.

Що насправді визначає цінність Bitcoin?

Елегантна простота рамки запасу до потоку приховує більш складну реальність. Попит на Bitcoin не функціонує у вакуумі — він реагує на десятки змінних, які модель або ігнорує, або значно недооцінює.

Регуляторне середовище змінює економіку майнінгу та перспективи інституційного прийняття. Благополучна політика в окремих юрисдикціях підсилює майнінг-операції та довіру інвесторів, тоді як обмежувальні регуляції можуть пригнічувати їх. Потік нових Bitcoin може залишатися сталим, але попит може різко коливатися залежно від правової ясності.

Технологічний розвиток важливий так само, як і дефіцитність. Розробки, такі як Lightning Network, розширюють функціональність Bitcoin поза межі збереження вартості. Покращення мережі, що підвищують швидкість транзакцій або зменшують комісії, можуть впливати на рівень прийняття незалежно від графіка “поділу навантаження”. Аналогічно, інновації у технології блокчейн або конкуренція криптовалют можуть перенаправляти потоки капіталу.

Макроекономічні умови виступають потужними мультиплікаторами попиту. Страх інфляції, девальвація валюти та фінансові кризи історично стимулювали інвестиції в Bitcoin. Однак модель запасу до потоку розглядає ці фактори як зовнішній шум, а не основні драйвери оцінки.

Настрій ринку та криві прийняття взаємодіють непередбачувано. Інституційні інвестиції, зміни у медіа-нарративі, геополітичні події — все це впливає на те, скільки інвестори готові платити за дефіцитний актив. Товар може бути рідкісним, але беззмістовним, якщо ніхто його не хоче.

Питання точності: де прогнози співпадали з реальністю

PlanB, головний прихильник моделі, прогнозував, що Bitcoin досягне $55 000 приблизно під час “поділу навантаження” 2024 року і потенційно досягне $1 мільйона до кінця 2025 року. Ці прогнози викликали значну дискусію у спільноті, але історія показує змішані результати для прогнозів запасу до потоку.

Модель досягла помітної точності навколо певних подій “поділу навантаження”, правильно передбачаючи напрямок руху. Однак вона також давала хиби — ситуації, коли цільові ціни не досягалися у заплановані терміни. Відомий феномен — моделі добре працюють у історичних тестах, але погано — у реальному часі.

Віталік Бутерін, співзасновник Ethereum, відкрито критикував недоліки моделі, називаючи її “шкідливою” через можливе введення інвесторів в оману спрощеними прогнозами. Його критика підкреслює ширшу проблему: зведення цінності Bitcoin до одного показника ризикує приховати всю складність динаміки ринку криптовалют.

Цікаво, що досвідчені фігури галузі займають більш нюансовані позиції. Адам Бек, CEO Blockstream і один із ранніх прихильників Bitcoin, вважає модель запасу до потоку цілком розумним історичним підходом — корисним для розуміння того, як події “поділу навантаження” теоретично можуть збільшити цінність дефіциту, але не є безпомилковим інструментом прогнозування. Алекс Крюгер, відомий аналітик криптовалют, відкидає підхід моделі до прогнозування майбутнього як фундаментально хибний, тоді як Ніко Кордейро з Strix Leviathan ставить під сумнів її припущення, що дефіцит сам по собі визначає цінність.

Створення збалансованої інвестиційної рамки

Для інвесторів, що розглядають довгострокові перспективи Bitcoin, модель запасу до потоку слугує швидше як один із багатьох інструментів, а не як основний засіб прийняття рішень.

Довгострокові тримачі отримують більше користі від цієї рамки, ніж трейдери. Погана короткострокова передбачуваність робить її непридатною для точного таймінгу щоденних або тижневих рухів. Її цінність проявляється у багаторічних горизонтах, де цикли дефіциту теоретично накопичуються. Але навіть тоді, покладанняся виключно на розрахунки запасу до потоку залишає інвесторів у сліпих зонах.

Ефективна стратегія передбачає поєднання кількох підходів:

Починайте з історичного аналізу кореляції Bitcoin із показником запасу до потоку під час минулих циклів. Спостерігайте, як ціна реагувала на конкретні події “поділу навантаження”, але пам’ятайте, що кореляція не гарантує причинно-наслідковий зв’язок або повторення у майбутньому.

Інтегруйте технічний аналіз для визначення рівнів підтримки, опору та індикаторів імпульсу незалежно від дефіцитних нарративів. Поєднуйте це з фундаментальним аналізом, що досліджує тенденції прийняття, обсяги транзакцій і показники стану мережі.

Уважно слідкуйте за регуляторними змінами та технологічним прогресом. Вони можуть швидше змінювати криві попиту, ніж будь-який запланований графік “поділу навантаження”.

Дотримуйтеся дисциплінованого управління ризиками, підбираючи розмір позицій відповідно до рівня впевненості та ринкових умов. Обмеження моделі запасу до потоку означає, що надмірна впевненість у її прогнозах може призвести до втрат.

Будьте уважні до макроекономічних сигналів — очікувань інфляції, траєкторій відсоткових ставок, проблем стабільності валют. Bitcoin все більше позиціонує себе як хедж-портфель проти цих факторів.

Основні обмеження, які інвестори не можуть ігнорувати

Модель запасу до потоку суттєво спрощує динаміку попиту та пропозиції. Вона розглядає дефіцит як основний драйвер, тоді як попит часто є реактивним, і навпаки — у криптовалютних ринках.

Зовнішні шоки можуть перевищити будь-який дефіцитний підрахунок. Злом великої біржі, регуляторний тиск або макроекономічна криза можуть миттєво знизити попит, зробивши теоретичні розрахунки дефіциту застарілими.

Історична кореляція моделі може відображати ефект виживання та пошук патернів. Ранні цикли Bitcoin відбувалися у менш зрілих ринках з іншою структурою гравців, ніж сьогодні. Екстраполяція з цих періодів припускає, що фундаментальні механізми ринку залишаються сталими — сумнівне припущення.

Корисність Bitcoin продовжує розвиватися. З розвитком мережі та появою нових сценаріїв використання ціннісні драйвери поза межами чистого дефіциту набирають ваги. Ця динамічна середа означає, що моделі минулого ризикують стати реліктами завтра.

Остаточна перспектива: кілька моделей для невизначених часів

Рамка запасу до потоку — це легітимне економічне мислення, застосоване до криптовалют — ідея, що обмежений запас підтримує цінність, не є хибною. Але вона неповна.

Майбутня цінність Bitcoin сформується на перетині факторів: циклів дефіциту, регуляторної ясності, технологічного розвитку, макроекономічних умов і імпульсу прийняття. Жодна одна модель не охоплює цю складність.

Для інвесторів важливо пам’ятати: використовуйте показник запасу до потоку як контекст, а не як абсолютну істину. Розумійте, чому він є інтелектуально привабливим, але залишайтеся скептичними щодо його прогнозних можливостей. Поєднуйте його з альтернативними підходами і залишайтеся гнучкими, отримуючи нову інформацію.

Ринок криптовалют продовжить дивувати тих, хто вірить, що будь-який один індикатор відкриває істину. Успіх вимагає інтелектуальної скромності і ретельного аналізу.