Маркет-мейкер в криптовалютах: невидимый механизм, который поддерживает работу рынков

Ликвидность не возникает из ниоткуда. За каждой быстрой и эффективной сделкой на рынке криптовалют стоит ключевой участник: маркет-мейкер. В то время как большинство трейдеров стремятся получать прибыль, покупая дешево и продавая дорого, формирователи рынка работают по другой логике — они зарабатывают на небольшом спреде между ценой покупки и продажи, обеспечивая топливо, которое поддерживает работу всей экосистемы.

Без этих специализированных участников, участники рынка сталкивались бы с сложными сценариями: огромными спредами между спросом и предложением, экстремальной волатильностью и невозможностью выполнять крупные ордера без значительных влияний на цены. Маркет-мейкеры решают эту проблему, постоянно присутствуя в книгах ордеров, гарантируя наличие контрагента для тех, кто хочет купить или продать.

Почему маркет-мейкеры так важны?

Рынки криптовалют работают 24 часа в сутки, 7 дней в неделю — в отличие от традиционного фондового рынка с фиксированными часами. Этот сценарий требует постоянных поставщиков ликвидности. Формирователи рынка заполняют этот вакуум, обеспечивая возможность трейдерам выполнять операции без задержек или неожиданных ценовых сюрпризов независимо от времени.

Кроме того, когда новые токены добавляются на биржи, команды проектов часто ищут партнерство с опытными компаниями по маркет-мейкингу. Такое сотрудничество обеспечивает важную начальную ликвидность, привлекая розничных и институциональных трейдеров к недавно запущенным активам.

Вклад маркет-мейкеров выходит за рамки немедленной ликвидности. Размещая ордера на покупку и продажу на различных ценовых уровнях, они способствуют обнаружению цен — помогая рынку находить согласие относительно реальной стоимости активов через постоянные котировки и динамическую корректировку.

Как работает деятельность маркет-мейкера

Механика относительно проста в теории, но сложна на практике. Маркет-мейкер одновременно размещает ордер на покупку и ордер на продажу. Например, кто-то предлагает купить Bitcoin за $100 000 и продать за $100 010 — создавая спред $10 , который представляет собой маржу прибыли.

Когда трейдер принимает цену продажи, маркет-мейкер продает актив и пополняет книгу ордеров новыми ордерами на покупку/продажу. Этот цикл повторяется тысячи раз, а накопленный спред за эти операции формирует стабильный источник дохода.

Настоящее отличие заключается в управлении запасами и рисками. Формирователи рынка не просто совершают сделки — они постоянно мониторят свои позиции на различных биржах, чтобы минимизировать экспозицию к ценовым колебаниям. Многие используют алгоритмы высокочастотной торговли (HFT), способные выполнять тысячи транзакций в секунду, что позволяет мгновенно корректировать позиции по мере изменения рыночных условий.

Современные алгоритмические боты анализируют глубину ликвидности, волатильность и поток ордеров для определения оптимальных спредов. Этот автоматизированный процесс гарантирует, что предлагаемые цены останутся конкурентоспособными и адаптированными к текущему состоянию рынка.

Маркет-мейкер vs. Тейкер: две стороны одной медали

Каждая успешная сделка — результат взаимодействия двух типов участников. Формирователи рынка добавляют ликвидность, размещая лимитные ордера, ожидающие исполнения. Практический пример: маркет-мейкер размещает ордера на покупку BTC за $100 000 и продажу за $100 010. Эти ордера остаются в книге, готовые к исполнению, когда кто-то захочет совершить сделку.

Тейкеры работают противоположно. Это трейдеры, которые исполняют ордера немедленно по текущим рыночным ценам. Делая это, они удаляют ликвидность с рынка. Если кто-то хочет купить BTC мгновенно по текущей цене $100 010, он заполняет существующий ордер на продажу, завершив сделку немедленно.

Эта динамика создает важный баланс:

• Формирователи рынка: обеспечивают наличие ордеров на покупку и продажу
• Тейкеры: создают активность и спрос, обеспечивая постоянное выполнение ордеров формирователей
• Результат: снижение проскальзывания, увеличение глубины книги и снижение транзакционных издержек для всех

Основные участники маркет-мейкинга в 2025 году

Сектор маркет-мейкинга в криптовалютах возглавляют компании, сочетающие передовые технологии, торговый опыт и значительный капитал.

Wintermute

Лидер в области алгоритмической торговли, Wintermute выделяется передовыми стратегиями и значительным присутствием на рынке. В феврале 2025 года управляла примерно $237 миллионами в более чем 300 активов на блокчейнах, распределенных по 30 различным блокчейнам. Работает на более чем 50 биржах по всему миру, с совокупным объемом торгов почти $6 триллионов до ноября 2024.

Плюсы: широкий охват CEX и DEX, сложные алгоритмические технологии, солидная репутация в индустрии.

Ограничения: высокая конкуренция со стороны других крупных фирм, меньший фокус на нишевых токенах, менее подходит для очень ранних проектов.

GSR

Более десяти лет на рынке криптовалют, GSR предлагает услуги, выходящие за рамки маркет-мейкинга — включая OTC-трейдинг, деривативы и управленческие решения. До февраля 2025 года инвестировала в более чем 100 значимых компаний и протоколов в экосистеме Web3, выступая поставщиком ликвидности в 60+ биржах.

Плюсы: богатый опыт, глубокая поддержка ликвидности на множестве платформ, фокус на запуске токенов.

Ограничения: ориентирована преимущественно на крупные проекты и институциональных трейдеров, индивидуальные решения могут быть дорогими.

Amber Group

К февралю 2025 года управляла примерно $1,5 миллиардами торгового капитала для более чем 2000 институциональных клиентов. Совокупный объем превышал $1 триллион за тот же период, с сильным акцентом на услуги, основанные на ИИ и регуляторное соответствие.

Плюсы: технологии на базе ИИ, широкий спектр финансовых услуг, акцент на управлении рисками.

Ограничения: высокие входные требования, диверсифицированный фокус помимо маркет-мейкинга, менее доступна для новых проектов.

Keyrock

Компания по алгоритмической торговле, основанная в 2017 году, осуществляла более 550 000 сделок в день на 1300 рынках и 85 биржах в феврале 2025. Помимо маркет-мейкинга, предлагает OTC-трейдинг, опционы, решения для казначейства и управление пулами ликвидности.

Плюсы: оптимизация на основе данных, индивидуальные решения для различных регуляторных условий, усовершенствованная алгоритмическая торговля.

Ограничения: меньшие масштабы по сравнению с крупными игроками, меньше узнаваемости бренда, возможные более высокие комиссии за кастомизированные услуги.

DWF Labs

Фокусируясь на инвестициях в Web3 и маркет-мейкинге, управляла портфелем из более чем 700 проектов в феврале 2025, поддерживая 20% из ТОП-100 и 35% из ТОП-1000 проектов CoinMarketCap. Обеспечивала ликвидность на 60+ крупных биржах, работая на спотовых и деривативных рынках.

Плюсы: надежная рыночная ликвидность, конкурентоспособные OTC-решения, инвестиции в ранние проекты.

Ограничения: работает исключительно с проектами и биржами Tier 1, строгие критерии оценки проектов.

Конкретные преимущества для бирж

Маркет-мейкеры превращают биржи в жизнеспособные и привлекательные торговые площадки. Когда биржа привлекает этих поставщиков ликвидности, цепная реакция приносит пользу всей платформе.

Расширенная ликвидность и плавное исполнение

Маркет-мейкеры постоянно размещают ордера на покупку и продажу, обеспечивая глубину в книге ордеров. Это позволяет выполнять крупные сделки без резких колебаний цен. Без этих поставщиков покупка 10 BTC могла бы резко поднять цену. С маркет-мейкерами достаточная ликвидность поглощает такую сделку без сильных последствий.

Стабильность цен в условиях волатильности

Криптовалюты известны своей волатильностью, но маркет-мейкеры помогают сдерживать экстремальные колебания. Во время падений они обеспечивают поддержку со стороны покупок. Во время роста — снижают пики, поддерживая активное предложение. Эта стабилизирующая роль особенно важна на рынках меньших альткоинов с меньшими объемами.

Снижение спредов и издержек

Обеспечивая обнаружение цен через реальные спрос и предложение, маркет-мейкеры значительно сокращают спреды bid-ask. Это прямо снижает издержки трейдеров и ускоряет исполнение ордеров.

Привлечение большего объема и доходов платформы

Ликвидные рынки привлекают розничных и институциональных трейдеров. Больше сделок — больше дохода от комиссий. Биржи часто сотрудничают с маркет-мейкерами именно для поддержки новых листингов токенов, обеспечивая мгновенную ликвидность для недавно запущенных активов.

Риски, с которыми сталкиваются маркет-мейкеры

Несмотря на преимущества, деятельность маркет-мейкинга связана с существенными рисками.

Внезапная волатильность

Быстрые ценовые колебания могут привести к неожиданным потерям, особенно при больших позициях. Если рынок движется против маркет-мейкера слишком быстро, может не хватить времени на корректировку ордеров, что приведет к отрицательным результатам.

Риск запасов

Держание больших объемов криптовалют для обеспечения ликвидности подвергает маркет-мейкера риску убытков при резком падении стоимости этих активов. Этот риск усиливается на рынках с низкой ликвидностью, где колебания более выражены.

Технологические сложности

Зависимость от сложных алгоритмов и систем HFT создает уязвимости. Технические сбои, ошибки систем или кибератаки могут прервать торговые стратегии. Задержки в исполнении ордеров могут привести к сделкам по нежелательным ценам на быстро движущихся рынках.

Регуляторная неопределенность

Регуляции различаются по странам, и внезапные изменения законодательства могут повлиять на деятельность маркет-мейкинга. В некоторых юрисдикциях такие действия могут расцениваться как манипуляции рынком. Затраты на соблюдение требований высоки для участников, работающих на нескольких глобальных рынках.

Итог: невидимый фундамент криптоторговли

Маркет-мейкеры — ключевые элементы экосистемы торговли криптовалютами. Они обеспечивают ликвидность и стабильность, делая возможной эффективность рынков и непрерывный опыт трейдеров. Их постоянное присутствие гарантирует быстрое исполнение ордеров, способствуя общему здоровью рынков.

Несмотря на рыночные риски, регуляторные вызовы и технологические препятствия, роль формирователей рынка остается жизненно важной. По мере развития торговли криптовалютами их значение, скорее всего, будет расти. Осознание их важности и рисков — ключ к пониманию более зрелого, эффективного и доступного рынка цифровых активов.