Bitcoin Stock-to-Flow: Почему дефицит важнее, чем вы думаете

Биткойн с 2009 года кардинально изменил наше представление о цифровой валюте. В отличие от традиционных денег, он работает с полной прозрачностью и ограниченным запасом в 21 миллион монет. Однако предсказать его цену остается одной из самых больших проблем для инвесторов, особенно учитывая дикие колебания от почти нуля до более чем $69 000. Именно здесь на помощь приходит модель Stock-to-Flow (S2F) — рамочная концепция, которая помогает объяснить ценность Биткойна через призму дефицита.

Понимание основной механики

В своей основе концепция stocktoflow удивительно проста. Модель измеряет дефицит, деля общее существующее предложение Биткойна (stock) на количество новых монет, создаваемых ежегодно (flow). Можно представить это так: если ресурс занимает много времени для производства по сравнению с уже существующим запасом, он становится более ценным.

Золото отлично иллюстрирует этот принцип. Его добыча занимает годы, однако в мире уже существует миллиарды тонн золота. Такой высокий коэффициент stock-to-flow делает золото ценным. Биткойн следует той же логике. С ограничением в 21 миллион монет и значительным замедлением их создания каждые четыре года, этот коэффициент постоянно растет.

Как халвинги Биткойна усиливают модель

Настоящая сила модели S2F проявляется во время событий халвинга Биткойна. Каждые примерно четыре года награда за майнинг сокращается вдвое — встроенный механизм дефицита. Когда это происходит, поток мгновенно падает, и коэффициент stock-to-flow взмывает вверх. Согласно создателям S2F, таким как PlanB, это взрыв дефицита должен со временем подтолкнуть цены вверх.

Исторические данные показывают, что так и происходит. Биткойн обычно растет в течение месяцев и лет после каждого халвинга. Однако точно предсказать время этих движений невозможно, поэтому долгосрочные держатели ценят стабильность модели, в то время как трейдеры часто ее игнорируют.

Что влияет на коэффициент S2F помимо халвингов?

Несколько других факторов формируют динамику stock-to-flow Биткойна:

Корректировки сложности майнинга: сеть постоянно регулирует сложность майнинга, чтобы поддерживать постоянное время блока. Когда сложность растет, создание новых Биткойнов замедляется, что может увеличить коэффициент stock-to-flow.

Принятие рынком и спрос: по мере того, как институты и частные лица начинают использовать Биткойн, спрос меняется. При фиксированном предложении увеличение принятия должно улучшить показатели коэффициента и его влияние на цену.

Регуляторная среда: государственная политика может либо стимулировать, либо препятствовать использованию Биткойна. Поддерживающие регулировки способствуют принятию, а ограничения — тормозят его.

Технологический прогресс: решения второго уровня, улучшения масштабируемости и обновления безопасности делают Биткойн более полезным. Улучшенная функциональность обычно увеличивает спрос независимо от показателей дефицита.

Настроения рынка: как инвесторы относятся к Биткойну — формируемое СМИ, геополитическими событиями и экономическими условиями — создает ценовую волатильность, которую чистая модель S2F предсказать не может.

Конкуренция со стороны альткоинов: новые криптовалюты, претендующие на лучшие функции или сценарии использования, постоянно бросают вызов доминированию Биткойна и вниманию инвесторов.

Макроэкономические условия: инфляция, слабость валют и финансовые кризисы часто делают Биткойн привлекательным как хедж. Эти глобальные экономические тренды значительно влияют на спрос.

Спор о точности модели S2F

Хотя S2F остается популярной среди инвесторов, известные фигуры ставят под сомнение ее надежность. Виталик Бутерин, соучредитель Ethereum, назвал модель «не очень хорошей» и потенциально «вредной» из-за ее чрезмерно упрощенных прогнозов.

Другие скептики — Кори Клиппстен из Swan Bitcoin, который опасается, что модель может вводить в заблуждение последователей, и Алекс Крюгер, уважаемый криптоэкономист, который отвергает ее подход как ошибочный. Они считают, что концепция stocktoflow игнорирует сложность рыночных динамик.

Защитники тоже есть. Адам Бэк, CEO Blockstream, считает S2F разумной рамочной моделью, основанной на исторических данных. Он отмечает, что события халвинга логично должны создавать дефицит и, следовательно, рост цен.

Истина где-то посередине: модель действительно отражает что-то важное о долгосрочной динамике Биткойна, но она далека от идеального предсказателя.

Важные ограничения, которые стоит учитывать

Игнорирование внешних факторов: модель S2F предполагает, что дефицит определяет ценность, как и с драгоценными металлами. Она не учитывает технологические прорывы, регулирование или изменения настроений, которые могут значительно повлиять на цену.

Прошлое не гарантирует будущее: в первые годы работы Биткойн вел себя иначе, чем сегодня. Модель не учитывает зрелость рынка, участие институтов и меняющуюся динамику, поэтому историческая точность не гарантирует будущей надежности.

Переоценка дефицита: важна также полезность Биткойна. Улучшения сети, рост платежного использования и новые сценарии использования способствуют спросу независимо от показателей stock-to-flow. Эти факторы могут стать все более важными по мере развития Биткойна.

Риск неправильной интерпретации: упрощенные модели могут вводить в заблуждение неопытных инвесторов, побуждая их делать плохие решения на основе нереалистичных прогнозов цен, которые никогда не сбудутся.

Практический инвестиционный подход

Если вы рассматриваете модель S2F как часть своей стратегии, относитесь к ней как к одному из инструментов, а не к абсолютной истине:

1. Изучите основы: поймите, как модель рассчитывает дефицит через отношение существующего предложения к ежегодному производству.

2. Анализируйте исторические паттерны: просмотрите, как Биткойн реагировал на прошлые халвинги и насколько точно цена следовала за прогнозами S2F. Осознавайте корреляции, не приписывая им причинно-следственную связь.

3. Диверсифицируйте анализ: сочетайте идеи S2F с техническим анализом, фундаментальными метриками и индикаторами настроений. Ни одна рамочная модель не охватывает все.

4. Следите за глобальными трендами: будьте в курсе регуляторных изменений, технологических обновлений и макроэкономических условий, которые влияют на Биткойн независимо от дефицита.

5. Управляйте рисками аккуратно: устанавливайте четкие стоп-лоссы и размеры позиций. Любая предсказательная модель несет неопределенность.

6. Долгосрочный взгляд: модель S2F лучше всего подходит для терпеливых инвесторов, не переживающих из-за ежедневных колебаний цен. Краткосрочные трейдеры должны искать другие подходы.

7. Адаптируйте стратегию по мере развития рынка: регулярно пересматривайте свою стратегию. Криптовалютный ландшафт меняется быстро. Новые данные и структура рынка могут потребовать обновления подхода.

Итог

Модель Stock-to-Flow для Биткойна дает реальные представления о том, как дефицит может поддерживать долгосрочный рост цен. Механизм халвинга существует, и ограниченность предложения создает подлинный дефицит, в отличие от фиатных валют.

Однако только дефицит не определяет ценность. Будущая цена Биткойна будет зависеть от сложного взаимодействия принятия, регулирования, технологий и глобальных экономических условий. Умные инвесторы используют S2F как один из множества инструментов, понимая его сильные стороны в освещении долгосрочных трендов дефицита и слабые — в предсказании краткосрочных движений или учете непредвиденных рыночных потрясений.

Достигнет ли Биткойн $100 000, $1 миллион или пойдет по другому пути — зависит от гораздо большего, чем соотношения stocktoflow. Но для тех, кто хочет понять, почему ограниченность предложения Биткойна важна, модель S2F дает ценную перспективу.