Tại sao định giá thị trường lãi suất của Fed đang hướng tới một sự đánh giá sai lầm đắt đỏ

Giao dịch gần đây trên thị trường cho thấy một sự ngắt quãng đáng kể giữa kỳ vọng của nhà đầu tư và chính sách thực tế của Cục Dự trữ Liên bang. Các nhà phân tích như Dhaval Joshi từ BCA Research đã cảnh báo về sự phân kỳ ngày càng lớn giữa những gì các nhà giao dịch đã định giá vào lãi suất và những gì các nhà hoạch định chính sách dự định thực hiện.

Áp lực chính trị và thực tế thị trường

Câu chuyện trở nên thuyết phục: Tổng thống Trump yêu cầu cắt giảm lãi suất 3%, số liệu việc làm cho thấy sự yếu kém, và Powell đang đối mặt với áp lực ngày càng tăng. Trên bề mặt, có vẻ như Fed có thể buộc phải thực hiện các biện pháp nới lỏng. Tuy nhiên, phân tích của Dhaval Joshi tiết lộ một thực tế phức tạp hơn có thể gây rắc rối cho những người đặt cược vào các đợt cắt giảm lãi suất mạnh mẽ.

Suy yếu của thị trường lao động: Không phải như vẻ bề ngoài

Sự chậm lại trong tuyển dụng chiếm lĩnh các tiêu đề che khuất một sự phân biệt quan trọng thường bị thị trường bỏ qua. Thông thường, người ta cho rằng sự yếu kém trong tăng trưởng việc làm phản ánh nhu cầu lao động giảm – mẫu hình điển hình trong các thời kỳ suy thoái kinh tế. Nhưng tình hình hiện tại khác biệt căn bản.

Theo đánh giá của Joshi, sự chậm lại gần đây trong tuyển dụng không phải do các nhà tuyển dụng rút bớt tuyển dụng mà do nguồn cung lao động thu hẹp lại. Nguồn cung lao động, chứ không phải cầu lao động, đã trở thành yếu tố hạn chế. Sự phân biệt này mang ý nghĩa sâu sắc đối với các quyết định chính sách của Fed.

Tại sao cắt giảm lãi suất có thể phản tác dụng

Nếu Fed giảm lãi suất để phản ứng với sự chậm lại dựa trên cung này, hậu quả có thể phản tác dụng. Việc cắt giảm lãi suất khi nguồn cung lao động đã thu hẹp sẽ có khả năng:

• Tăng áp lực lạm phát mà không tạo ra tăng trưởng việc làm thực chất
• Mở rộng khoảng cách giữa cầu và cung lao động
• Gây ra một sai lầm chính sách với hậu quả kinh tế lâu dài

Kịch bản này sẽ thể hiện một sự hiểu lầm căn bản về trạng thái hiện tại của thị trường lao động.

Vấn đề điều chỉnh dữ liệu

Một thực tế thường bị bỏ qua trong thị trường tài chính là các số liệu kinh tế ban đầu thường chứa đựng những sai lệch cố hữu. Các số liệu về việc làm, lạm phát và GDP ban đầu đều được công bố với dữ liệu chưa đầy đủ – một thỏa hiệp cần thiết để đảm bảo tính kịp thời. Khi các bộ dữ liệu được điều chỉnh để phản ánh đầy đủ thông tin, bức tranh thực sự sẽ rõ ràng hơn.

Khi xem xét dữ liệu việc làm đã được điều chỉnh đầy đủ, mô hình trở nên rõ ràng: sự gia tăng dài hạn trong tổng số việc làm phản ánh sự mở rộng của nguồn cung lao động. Sự chậm lại gần đây trong tạo việc làm được giải thích bởi tốc độ tăng trưởng cung lao động chậm lại, chứ không phải do giảm sử dụng lao động hiện có hoặc tăng tỷ lệ thất nghiệp.

Rủi ro định giá sai trong tương lai

Phân tích này chỉ ra một điểm yếu lớn trong cách thị trường hiện đang định giá các hợp đồng tương lai lãi suất của Mỹ. Nghiên cứu của Dhaval Joshi gợi ý rằng các nhà giao dịch có thể đang định giá quá thấp khả năng Fed duy trì lập trường cứng rắn hơn so với giả định của thị trường. Sự kết hợp giữa động thái cung lao động bị hạn chế và rủi ro lạm phát dai dẳng có thể khiến các nhà đầu tư đã đặt cược nhiều vào việc cắt giảm lãi suất phải đối mặt với khoản lỗ đáng kể.

Hiểu rõ các nguyên nhân thực sự đằng sau sự yếu kém của thị trường lao động thay vì chấp nhận các diễn giải bề nổi có thể là yếu tố quyết định cho vị thế danh mục trong những tháng tới.