Thèse Ethereum de Wall Street : pourquoi la plus grande société d'actifs cryptographiques voit des échos du point d'inflexion de Bitcoin en 2017

La montée rapide de Bitmine : Ethereum comme la prochaine grande opération macroéconomique

En moins d’un mois, Bitmine a accumulé 833 000 jetons Ethereum, représentant près de 1 % de l’offre totale et s’établissant comme le plus grand détenteur d’actifs Ethereum coté en bourse au monde. Le fondateur de l’entreprise, un stratège macro de Wall Street de renom, voit cette accumulation agressive comme bien plus qu’un simple timing opportuniste — elle reflète un changement fondamental dans la façon dont le capital institutionnel perçoit l’infrastructure blockchain.

La stratégie s’inspire du manuel MicroStrategy sur le Bitcoin. Lorsque la société de Michael Saylor détenait seulement 3,2 % de l’offre en circulation de Bitcoin, elle a obtenu des rendements qui ont éclipsé Bitcoin lui-même, atteignant 30x grâce à une combinaison d’appréciation des actifs et d’expansion du marché boursier. MicroStrategy achetait environ 0,16 $ de Bitcoin par jour pendant cinq ans. Bitmine poursuit un chemin similaire à une vitesse 12 fois supérieure, ajoutant 0,80 $ à $1 de Ethereum chaque jour. À ce rythme, atteindre l’objectif de 5 % de propriété de l’offre — nécessitant environ $20 milliards — pourrait se produire en 1 à 2 ans.

Cette distinction est importante : les entreprises d’actifs Ethereum ne sont pas simplement des détenteurs passifs. Elles fonctionnent comme des opérateurs d’infrastructure. Avec $3 milliards en détention générant un rendement supérieur à 3 % grâce au staking proof-of-stake, Bitmine produit un revenu net réel à déclarer selon les normes GAAP, justifiant un cadre d’évaluation différent des simples multiples de la valeur nette d’actifs.

Pourquoi Ethereum maintenant ? La convergence de la financiarisation et de l’IA

Le timing n’est pas arbitraire. Les bâtisseurs d’infrastructures de Wall Street — de JPMorgan à Goldman Sachs — ont conclu que la migration vers la blockchain se concentrera sur Ethereum, et non sur Bitcoin. Bitcoin sert de rareté numérique ; Ethereum fonctionne comme la couche de règlement financier pour les actifs tokenisés. Contrairement à Bitcoin, qui a historiquement attiré l’intérêt des particuliers et des activités illicites, Ethereum bénéficie d’une légitimité institutionnelle et d’une résilience technique — une décennie de fonctionnement continu sans interruption.

Les niveaux de prix actuels à 2,93 K $ représentent un point d’inflexion analogue à celui de Bitcoin début 2017, lorsqu’il se négociait autour de 1 000 $ avant de grimper 120 fois plus haut. À l’époque, la plupart des institutions financières rejetaient Bitcoin comme de la spéculation. Aujourd’hui, un scepticisme similaire entoure Ethereum, notamment en ce qui concerne l’économie proof-of-stake et les solutions de scalabilité Layer 2. Pourtant, la récente forte performance boursière de Circle, combinée à l’intégration de services natifs Ethereum par Coinbase et Robinhood, suggère que la conviction institutionnelle se construit.

La connexion à l’intelligence artificielle renforce cette thèse. Les agents IA tokenisés et les actifs numériques nécessitent une infrastructure de règlement sécurisée et conforme. Ethereum comble de manière unique le fossé entre l’acceptation réglementaire et la sophistication technique, le positionnant comme la blockchain préférée des États-Unis pour la tokenisation d’actifs.

Prime de valorisation : vitesse, rendement et liquidité comme multiplicateurs

Si Bitmine était simplement un ETF Ethereum, la valorisation serait plafonnée à la valeur nette d’actifs. Mais l’architecture de l’entreprise génère plusieurs sources de valeur. Le rendement de staking natif de 3 %, lorsqu’il est capitalisé à un multiple de 20x des bénéfices, justifie une prime de 1,6x sur les détentions seules. La vitesse amplifie cet avantage : accumuler de l’Ethereum à $4 par action à la mi-juillet et atteindre $23 par action fin juillet représentait une augmentation de $19 en seulement 20 jours.

La liquidité offre le troisième multiplicateur. Avec un volume de trading quotidien de 1,6 milliard de dollars, Bitmine se classe parmi les principales entreprises d’actifs au monde — 100 fois plus liquide que des concurrents comme Ether Machine. Cette liquidité n’est pas accidentelle ; elle permet directement la vitesse d’acquisition élevée qui génère des rendements supérieurs à ceux des entreprises d’actifs Bitcoin.

Tom Lee, l’architecte de cette stratégie, a longtemps plaidé pour les cryptomonnaies dans les médias financiers grand public. En 2017, la recherche de son cabinet a identifié que 97 % du mouvement de prix du Bitcoin provenait de la croissance du réseau et de l’adoption des portefeuilles, et non de la spéculation. Cette intuition s’est avérée prémonitoire : le Bitcoin est passé de 1 000 $ en 2014 à plus de 120 000 $ aujourd’hui. Sa thèse actuelle sur Ethereum suit une logique similaire — les effets de réseau et l’adoption institutionnelle stimuleront l’expansion.

Le moment institutionnel : du scepticisme à la conviction

En 2017, recommander le Bitcoin était source de ridicule dans l’industrie. Les clients institutionnels considéraient cette classe d’actifs comme le domaine des trafiquants de drogue et des marchés darknet. Pourtant, les données de début 2024 montrent que 1 à 2 % des portefeuilles d’investissement sophistiqués détiennent désormais une exposition aux cryptomonnaies, avec le Bitcoin devenant une allocation à long terme centrale.

Ethereum fait face à des dynamiques parallèles. Alors que l’adoption du Bitcoin était principalement driven par le retail, la couche d’adoption institutionnelle d’Ethereum bénéficie de l’économie du staking, de l’infrastructure DeFi et des cadres de conformité. Le cycle d’assouplissement de la Réserve fédérale injectera de la liquidité dans les actifs risqués, ce qui a historiquement profité aux acteurs émergents de l’infrastructure numérique.

La volatilité récente du marché — avec Ethereum tombant à 2 930 $ — reflète des dynamiques à court terme : liquidations forcées, positionnements dérivés et scepticisme persistant quant aux fondamentaux du réseau. Mais ces fluctuations de prix ne modifient pas le contexte stratégique. Circle, Coinbase et Robinhood construisent des solutions Layer 2 sur Ethereum précisément parce que Wall Street reconnaît le rôle central de l’écosystème dans la tokenisation financière. Ce n’est pas de la spéculation ; c’est du déploiement d’infrastructure.

De 2017 à aujourd’hui : la trajectoire du Bitcoin devient celle d’Ethereum

La phase pré-bull de 2017 du Bitcoin était marquée par un rejet généralisé malgré des indicateurs de réseau évidents en hausse. Le Bitcoin augmentait sa capacité de transaction via le Lightning Network ; Ethereum faisait face à des critiques similaires malgré le proof-of-stake qui offrait un rendement vérifiable.

La parallèle s’étend à l’évaluation. Si le Bitcoin pouvait atteindre $1 millions ( un scénario pessimiste commun il y a cinq ans), le potentiel d’Ethereum pourrait dépasser celui du Bitcoin de 100x grâce à sa couche d’application. Les objectifs de prix conservateurs pour Ethereum suggèrent 4 000 $ à court terme, avec 6 000-7 000 $ raisonnables d’ici la fin de l’année alors que d’autres entreprises d’actifs suivent la voie de Bitmine et que le Bitcoin continue d’apprécier. Une perspective pour 2026, intégrant l’assouplissement de la Fed et une augmentation de l’allocation institutionnelle, positionne Ethereum pour une hausse soutenue.

Il ne s’agit pas d’une dynamique de bulle. Les vraies bulles se forment lorsque le consensus devient universellement haussier et que le prix se déconnecte des indicateurs d’activité sous-jacents. Actuellement, le scepticisme domine — tant Ethereum que le marché boursier plus large font face à un sentiment baissier généralisé. Les marchés alimentés par le doute, et non par une conviction universelle.

La question du risque : les entreprises d’actifs Ethereum sont-elles systématiquement dangereuses ?

Les critiques établissent des parallèles inconfortables avec l’effondrement des fonds à capital fermé des années 1920 et les échecs récents comme Three Arrows Capital. Mais le risque systémique provient de l’effet de levier et des structures de capital opaques, et non de la détention d’actifs en appréciation. Les entreprises avec des bilans propres, une forte liquidité et des opérations de staking transparentes — comme Bitmine — opèrent dans des paramètres de risque différents de ceux des véhicules à effet de levier.

La plupart des entreprises concurrentes d’actifs cryptographiques utilisent des structures ordinaires vulnérables aux chocs de marché. Bitmine, en revanche, maintient une gouvernance de niveau institutionnel et bénéficie du soutien de fonds macro de premier plan et de sociétés de capital-risque comme Founders Fund et ARK Invest. Cette structure de capital de premier ordre, combinée aux cadres de conformité de Wall Street, la positionne différemment des acteurs typiques de l’industrie crypto.

La véritable protection : les détenteurs institutionnels, y compris les fonds souverains et les banques centrales, ont commencé à reconnaître l’Ethereum staking comme une infrastructure stratégique, à l’image de la perception des terres rares par les nations. Lorsque les gouvernements considèrent un actif comme économiquement essentiel, la pression du marché tend à préserver plutôt qu’à détruire la valeur.

La thèse du Trésor Ethereum à l’avenir

Les entreprises d’actifs Ethereum représentent le principal mécanisme permettant aux investisseurs du marché boursier américain d’obtenir une exposition macro sans détention directe de jetons ni contraintes ETF. Ce positionnement explique les allocations majeures de gestionnaires de fonds spéculatifs de renom — ils reconnaissent une sous-évaluation structurelle et souhaitent des véhicules d’exposition de qualité professionnelle.

Les conditions actuelles favorisent une accumulation continue. Avec Ethereum à 2,93 K $ contre un sommet historique de 4,95 K $, la fenêtre pour une acquisition à grande échelle à des prix favorables reste ouverte. Le calendrier de 1 à 2 ans de Bitmine pour atteindre 5 % de propriété, combiné à la génération de rendement par staking, crée une dynamique de capitalisation unique : chaque jeton accumulé génère des flux de trésorerie tout en s’appréciant à mesure que l’adoption de l’écosystème s’accélère.

Pour les investisseurs suivant les flux de capitaux de Wall Street, l’émergence de plusieurs entreprises de trésorerie Ethereum en quelques semaines indique quelque chose que les flux institutionnels ont déjà conclu : la phase de croissance pré-explosive du Bitcoin en 2017 a des parallèles historiques dans le positionnement d’Ethereum en 2024-2025. Lorsque le scepticisme est à son comble et que l’infrastructure est la plus invisible pour le retail, c’est précisément à ce moment que les flux de capitaux institutionnels sont les plus actifs.