Снижение ставок ≠ гарантированный бычий рынок: 30-летняя проверка реальности действий ФРС и эффективности активов

Когда рынок слышит «снижение ставки», он инстинктивно думает «вход бычьего рынка». Однако история рассказывает более сложную историю. При вероятности снижения ставки ФРС в сентябре, заложенной в данных FedWatch, в 83,6%, стоит разобраться, приведет ли эта смена политики автоматически к росту криптовалют и акций — или же связь гораздо более запутанная, чем принято считать.

Почему снижение ставки не всегда приводит к бычьему рынку: историческая перспектива

За последние три десятилетия Федеральная резервная система провела пять различных циклов снижения ставок, каждый из которых оставил на рынках совершенно разный след. Важна тонкость: не все снижения ставок одинаковы.

Двоичная вселенная снижения ставок

Решения ФРС по ставкам делятся на две категории: профилактические снижения (применяемые до полного наступления кризиса) и чрезвычайные снижения (когда всё уже горит). Эпизоды 1990, 1995 и 2019 годов представляли собой первые — стратегические шаги для смягчения спада. В то время как 2001 и 2008 годы показали агрессивные снижения в условиях системных кризисов, однако рынки всё равно падали.

Кейс: когда снижение ставки не сработало

Возьмем 2001–2003 годы. ФРС снизила ставки с 6,5% до 1% всего за два года — исторический обвал на 500 базисных пунктов. Но рынок акций не пошел навстречу. Индекс Dow Jones упал на 1,8%, S&P 500 — на 13,4%, а Nasdaq — на 12,6%. Почему? Потому что интернет-бум уже разрушил структуры распределения капитала. Низкие ставки по займам не смогли восстановить фундаментальные показатели, которых уже не было.

Финальный кризис 2007–2009 годов повторил ту же схему, но еще хуже. ФРС снизила ставки с 5,25% до нуля — 450 базисных пунктов — и рынок полностью проигнорировал это. Индекс S&P 500 рухнул на 56,8%, ликвидность замерла, кредитные рынки захлебнулись. Снижение ставок оказалось бессильным против кризиса платежеспособности, маскирующегося под проблему ликвидности.

Победители: когда профилактика действительно сработала

Цикл 1990–1992 годов выглядел иначе. Столкнувшись с рецессией и геополитическим шоком (вторжение Ирака в Кувейт), ФРС снизила ставки с 8% до 3%. Экономика стабилизировалась, инфляция остыла, и рынки отреагировали решительно: Nasdaq вырос на 47,4%, S&P 500 — на 21,1%. Миссия выполнена.

Аналогично, цикл 2019–2021 годов подтвердил эффективность стратегии, если ее правильно реализовать. Ранние профилактические снижения (начиная с августа 2019) создали условия для роста. Затем COVID-19 вынудил к чрезвычайным мерам — ставки до 0,25%, безлимитный QE, масштабный фискальный стимул. Итог: V-образный обвал и восстановление, в результате которого S&P 500 вырос на 98,3%, а Nasdaq — на 166,7% в период 2019–2021 годов.

Почему это сентябрьское снижение выглядит иначе

Текущая ситуация больше напоминает 1990 и 2019 годы, чем 2001 или 2008. Рынок труда показывает слабость, в тени скрываются тарифы и геополитические риски, однако инфляция снижается. Это классическая профилактическая зона, а не режим кризиса.

Более того, структурный фон для криптовалют особенно изменился. Три новых драйвера:

1. Регуляторная легитимность: стейблкоины получают рамки соответствия, а не запреты.
2. Институциональное принятие: спотовые ETF на Bitcoin и Ethereum привлекли более 22 млрд долларов. MicroStrategy и другие компании используют криптовалюты как казначейские активы.
3. Диверсификация нарратива: токенизация реальных активов (RWA), развитие DeFi и доходы протоколов теперь конкурируют за внимание наряду с чистой спекуляцией.

Ликвидный пороховой погреб

Вот главный показатель: фонды денежного рынка США держат рекордные 7,2 трлн долларов в активах, размещенных в низкодоходных инструментах специально для ожидания снижения ставок. Исторически, когда эти фонды начинают перераспределяться в рискованные активы, криптовалюты показывают сильный рост. После снижения ставки ФРС доходность фондов денежного рынка резко падает, и этот застрявший капитал устремляется в биткоины, альткоины и акции.

Сезон альткоинов 2021 года продемонстрировал этот механизм в действии. Пандемийный QE наполнил рынки ликвидностью; рыночная капитализация криптовалют превысила $3 триллион к ноябрю 2021 года, поскольку разнообразные нарративы (DeFi, NFTs, цепочки уровня 1, такие как Solana, росли до $250), привлекая потоки.

Структурный сдвиг: Bitcoin (BTC) по-прежнему король, но альткоины захватывают шоу

Bitcoin сейчас торгуется по цене $87,52K с долей рынка 54,97% (снижение с 65% в мае). В то время как альткоины с начала июля выросли более чем на 50%, достигнув общей рыночной капитализации в $1,4 трлн.

Ethereum, торгующийся по $2,93K, стал институциональным фаворитом — не только благодаря более чем 22 млрд долларов в ETF, но и потому, что он лучше захватывает нарративы стейблкоинов и RWA, чем Bitcoin. Solana, сейчас на уровне $122,13, доказала свою экосистемную концепцию, став структурным бенефициаром трендов DeFi и токенизации.

Разрыв между отстающими индикаторами сезонности альткоинов (40 по индексу CoinMarketCap, значительно ниже порога 75), и взрывными потоками альткоинов сигнализирует о важном: капитал становится выборочным, а не безразличным.

Ключевое различие: не все бычьи рынки одинаковы

Сезон альткоинов 2017 года был ликвидити-движущимся ICO-карнавалом — сотни проектов без реальной утилиты взлетели только на нарративе. Когда ликвидность иссякла в 2018 году, цены скорректировались на 80–90%, и большинство проектов исчезли.

На этот раз ситуация иная. Рынки взрослеют. Инвесторы ориентируются на проекты с реальными денежными потоками (награды валидаторов Ethereum, доходы протоколов DeFi), траектории соответствия или устойчивые эффекты экосистем. Токены с длинным хвостом, лишенные этих характеристик, будут маргинализированы.

Бычный сценарий с оговорками

Среда снижения ставки в сентябре создает структурную бычью гипотезу, а не массовый рост. Профилактические снижения ставок, расширительная фискальная политика (по сравнению с прошлыми годами) и структурная легитимность криптовалют создают основу, отличную от прошлых циклов.

Но риски заслуживают равного внимания: концентрированные распродажи со стороны институтов или основателей проектов могут вызвать каскадные ликвидации. Глобальная макро-волатильность (тарифы, геополитическая напряженность) остается непредсказуемой. Стратегии казначейства могут быть опасно перефинансированы.

Главный ход — не ловить каждую волну. Важно определить, какие сектора и токены обладают устойчивыми фундаментами, соответствуют требованиям регуляторов и имеют сильные нарративы. Выборочность превосходит спекуляцию — в этот раз сливки поднимутся, а остальные пройдут жесткую коррекцию.