Ngã rẽ tháng 9 của Fed: Tại sao câu chuyện 'Hạ lãi suất' có thể là ảo tưởng lớn nhất của thị trường

Thị trường đã định giá cắt giảm lãi suất—Nhưng liệu nó đang đọc sai sách chơi của Powell?

Trên các sàn giao dịch Phố Wall và các diễn đàn crypto, một sự đồng thuận đã hình thành: Cục Dự trữ Liên bang sẽ nới lỏng chính sách vào tháng Chín. Các nhà giao dịch đang đặt cược, tận dụng vị thế, và các nhà quản lý tài sản kỹ thuật số đang lấy lại các bài thuyết trình về khả năng tăng giá của mình. Tuy nhiên, bên dưới câu chuyện có vẻ trật tự này là một sự hiểu lầm nguy hiểm về vị trí thực sự của Fed—một điều có thể khiến những người đến muộn phải gánh chịu hậu quả.

Thách thức cốt lõi: Lạm phát Thực sự Chưa Rời Khỏi Địa Điểm

Bắt đầu với những gì Fed thực sự quan tâm: ổn định giá cả. Đúng vậy, CPI chính đã giảm bớt từ đỉnh cao, và các số liệu chính đã nguội đi. Nhưng nhìn sâu hơn, bức tranh thay đổi đáng kể. Lạm phát cốt lõi—chỉ số Powell đặc biệt quan tâm—vẫn còn cao. Giá dịch vụ vẫn giữ ở mức cao, chi phí nhà ở chưa giảm, và áp lực tiền lương tiếp tục thúc đẩy các áp lực giá cơ bản.

Điều này tạo ra một cái bẫy chính sách cho Fed. Nếu họ cắt giảm lãi suất quá quyết đoán vào tháng Chín, họ có nguy cơ làm sống lại kỳ vọng lạm phát đúng vào thời điểm họ đã dành mười tám tháng thuyết phục thị trường rằng lạm phát đã bị đánh bại. Từ góc nhìn của Powell, một tính toán sai có thể hủy hoại nhiều năm xây dựng uy tín. Cộng đồng crypto xem việc cắt giảm lãi suất như một kích thích cho các tài sản rủi ro; Powell lại xem việc nới lỏng sớm là xăng đổ vào ngọn lửa chưa tắt hẳn.

Tính Toán của Powell: Cắt Giảm Lãi Suất Có Nghĩa Là Thừa Nhận Thất Bại

Đây là nền kinh tế chính trị đang diễn ra: Cục Dự trữ Liên bang không cắt giảm lãi suất để ăn mừng tăng trưởng. Họ cắt để tránh thảm họa. Họ cắt khi suy thoái đang đến gần, khi tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt, khi thị trường tín dụng bị tắc nghẽn. Thị trường lao động hiện tại kể một câu chuyện hoàn toàn khác.

Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ vẫn còn ở mức thấp lịch sử. Tăng trưởng tiền lương, dù đã giảm so với đỉnh dịch, vẫn vượt xa các chuẩn mực trước khủng hoảng. Chi tiêu tiêu dùng vẫn duy trì sức mạnh. Theo mọi chỉ số suy thoái truyền thống, động cơ kinh tế vẫn còn hoạt động—có thể quá nóng, chính vì lý do đó Fed đã thắt chặt ban đầu.

Việc cắt giảm lãi suất bây giờ sẽ là tín hiệu rằng Fed tin rằng một cuộc suy thoái sắp xảy ra hoặc rằng rủi ro lạm phát đã thay đổi căn bản. Nhưng động thái của lạm phát vẫn còn chưa rõ ràng, và thị trường lao động vẫn chặt chẽ. Cắt giảm lãi suất trong điều kiện này có nghĩa là Fed đã tính toán sai—và Powell sẽ không tự nguyện trao cho đối thủ chính trị của mình đạn dược đó.

Kỳ Vọng Thị Trường Đã Đạt Đỉnh Cao—Một Thiết Lập Cổ Điển Cho Sự Thất Vọng

Xác suất có khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng Chín đã vượt quá 70% trên hầu hết các thị trường phái sinh. Thị trường phái sinh crypto còn định giá cao hơn, với nhiều nhà giao dịch mở vị thế mua có đòn bẩy dựa trên giả định nới lỏng chính sách. Điều này tạo ra một hình ảnh phản chiếu của những gì đã xảy ra nhiều lần trong năm 2023: thị trường xây dựng câu chuyện, vị thế phù hợp, rồi phản ứng dữ dội khi Fed không hợp tác.

Lịch sử cho thấy, khi sự đồng thuận trở nên áp đảo như vậy—khi các nhà giao dịch bán lẻ, thuật toán, và các quỹ phòng hộ đều cùng tham gia vào một giao dịch—thì bản năng của Fed là làm thất vọng. Đó không phải là hành động cố ý gây đau đớn; đó là vì các ngân hàng trung ương hành động dựa trên dữ liệu, chứ không dựa trên tâm lý thị trường. Khi kỳ vọng thị trường rời xa các điều kiện kinh tế thực tế, việc đặt lại vị thế là điều không thể tránh khỏi.

Kích Thước Toàn Cầu: Fed Không Thể Hoạt Động Trong Một Vũ Trụ Riêng

Có một giới hạn khác mà cộng đồng crypto thường bỏ qua: rủi ro toàn cầu. Căng thẳng ở Trung Đông vẫn còn cao, tăng trưởng châu Âu đã chững lại, và các đồng tiền của các thị trường mới nổi cho thấy sự mong manh. Trong bối cảnh này, Fed không thể nới lỏng chính sách một cách quyết đoán mà không báo hiệu rằng họ đang từ bỏ đồng đô la như một tài sản trú ẩn an toàn.

Việc cắt giảm lãi suất, từ góc nhìn quốc tế, là tín hiệu rút lui khỏi đồng dự trữ toàn cầu của thế giới. Điều này nghe có vẻ huyền bí, nhưng có hậu quả thực tế. Một khung cảnh toàn cầu bất ổn có thể kích hoạt dòng chảy vốn ra ngoài, mất ổn định tiền tệ, và chính xác những áp lực tài chính mà Fed sau đó sẽ cần phản ứng—có thể bằng cách đảo ngược chính sách và thắt chặt trở lại.

Điều Thực Sự Quan Trọng: Ba Dữ Liệu Mà Fed Đang Theo Dõi

Nếu bạn muốn dự đoán bước đi của Fed vào tháng Chín, hãy ngừng nghe các dự đoán của Phố Wall và theo dõi ba dữ liệu cụ thể sau:

Quỹ đạo PCE cốt lõi: Powell đã chỉ ra rằng việc cắt giảm lãi suất đòi hỏi bằng chứng thuyết phục rằng lạm phát cốt lõi (không tính thực phẩm và năng lượng) đang đi theo hướng giảm rõ ràng về mức 2%. Các số liệu hiện tại vẫn trên 3%. Một đợt cắt giảm vào tháng Chín đòi hỏi một sự chuyển hướng dữ liệu mạnh mẽ—có thể nhưng không chắc chắn.

Động thái thị trường lao động: Bất kỳ sự suy giảm đáng kể nào trong dữ liệu việc làm—tỷ lệ thất nghiệp vượt quá 4.5%, hoặc sự giảm đáng kể trong tạo việc làm—đều thay đổi căn bản tính toán. Lúc đó, Fed mới có lý do để cắt giảm. Hiện tại, thị trường lao động không cho thấy dấu hiệu yếu kém như vậy.

Chỉ số căng thẳng thị trường: Các sự kiện “chim đen” (tín hiệu khủng hoảng tài chính, rối loạn thị trường tín dụng) có thể thúc đẩy hành động của Fed bất kể lạm phát hay việc làm. Đây là yếu tố bất ngờ.

Chiến lược sinh tồn cho các nhà chơi tài sản kỹ thuật số

Hàm ý thực tế: đừng đầu hàng sự hưng phấn của đám đông. Dưới đây là khung:

Giảm đòn bẩy khi đối mặt với kỳ vọng đồng thuận. Khi 70% nhà giao dịch đặt cược theo cùng một hướng, đó không phải là xác nhận—đó là cảnh báo. Chi phí sai lầm chưa bao giờ cao hơn thế.

Giữ sẵn dự phòng. Giữ 15-20% phần phân bổ của bạn trong tiền mặt hoặc stablecoin. Nếu Fed làm thất vọng thị trường, biến động sẽ tạo cơ hội cho những người không đuổi theo đợt tăng.

Phòng ngừa rủi ro giảm giá. Trước quyết định của Fed tháng Chín, hãy xem xét mua bảo hiểm rủi ro đuôi—tùy chọn bán trên các chỉ số chính hoặc BTC/ETH. Chi phí là phí bảo hiểm; lợi nhuận là sự sống còn nếu dự đoán của bạn sai.

Theo dõi dữ liệu thực tế. Đừng nghe các phát ngôn của Fed hay các suy đoán. Theo dõi PCE, báo cáo thất nghiệp, và các chỉ số thị trường tín dụng. Câu chuyện sẽ được viết trong dữ liệu, chứ không phải trong các câu nói ngắn gọn.

Câu Chuyện Thực Tế Tối Ưu

Khi thị trường đạt đến mức đồng thuận như vậy về một kết quả, thường là dấu hiệu rằng kết quả đó đã được định giá rồi—điều đó có nghĩa là sự bất ngờ mới là con đường duy nhất dẫn đến biến động. Nếu Fed cắt giảm như dự kiến, thị trường có thể bán tháo phản ứng tích cực (một “đầu cơ mua tin, bán tin”). Nếu Fed giữ nguyên hoặc báo hiệu giảm chậm hơn, việc định giá lại sẽ rất mạnh mẽ.

Thị trường crypto, vốn đòn bẩy hơn và ít trưởng thành hơn so với tài chính truyền thống, có khả năng trải qua những biến động lớn nhất. Vị thế phù hợp: giả định rằng đồng thuận là sai, và chuẩn bị danh mục của bạn như thể bước đi của Fed tháng Chín sẽ làm thất vọng đám đông. Lịch sử cho thấy đó là kết quả có xác suất cao nhất khi sự hưng phấn đạt đến mức này.

Những con sói có thể thực sự đang đến—nhưng chúng có khả năng đến muộn hơn những gì các nhà bò hiện tại tin tưởng.