## $20 百万月間からプロトコル財務省へ：手数料スイッチの経済学Uniswapの最も期待されているガバナンス機能は、ついに明確な道筋を見出すかもしれません。8月11日、Uniswap財団は、プロトコルがトークン保有者に価値を取り込み分配する方法を再構築する可能性のある画期的な提案を発表しました。中心となるのは？Uniswap DAOをワイオミング州に登録されたDUNA (Decentralized Unincorporated Nonprofit Association)（非営利分散型未法人化団体）として設立することです—これは、長らく停滞していた手数料スイッチ機構を妨げていた規制の壁に直接対処する法的革新です。この提案の即時の魅力は何でしょうか？Uniswapは現在、Ethereumやレイヤー2ネットワークを通じて月間取引高が300億から500億ドルを超えています。ユーザーは毎月約$123 百万ドルのスワップ手数料を支払っています。もしプロトコルが控えめな手数料の分流—例えば、既存の0.3%のLP手数料から0.05%を差し引く—を有効にした場合、これは月に約2,050万ドルがDAO管理の財務省に流入することに相当します。年間に換算すると、約2億4千万ドル以上の潜在的な継続収益となります。ガバナンストークン(UNI)は、2021年5月の史上最高値44.92ドルから大きく下落し、現在は5.85ドルで取引されていますが、この収益創出能力は評価指標を根本的に変える可能性があります。ただし、問題は？この収益モデルは技術的には何年も前から可能でしたが、政治的・法的に麻痺していました。手数料スイッチ提案は、米国の証券法の不確実性—特に、プロトコルの収益をトークン保有者に配分することが違法な証券配布に該当するかどうか—のために何度も棚上げされてきました。そこに、ワイオミング州の新しい法的枠組みが登場します。## なぜワイオミング州のDUNA法はDAOにとってすべてを変えるのかワイオミング州は2021年にLLC法を通じて最初のDAO専用の法的枠組みを確立しましたが、2024年3月に導入された新たなDUNA法は、特に非営利志向の分散型組織に適した、より洗練されたアプローチを示しています。従来の企業構造と異なり、ワイオミング州のLLC法はブロックチェーン組織のための有限責任法人を創設し、今度のDUNAはこの保護を自律型ネットワーク自体に拡張します。DUNAの枠組みの下で、いくつかの保護措置が明確になります：**法的人格**：DAOは契約締結、銀行口座開設、法的手続きでの自己防衛が可能な認められた法人となります。これは企業法では基本的なことですが、ブロックチェーン組織にとっては画期的な瞬間です。**責任の盾**：個々のトークン保有者や参加者は、DAOの法的義務や税務上の責任に対して個人的に責任を負わなくなります。この保険のような保護は、ガバナンス参加と財務リスクを分離します。**制度的運営**：専門的なインフラの整備が可能となります—DAOは弁護士、会計士、サービス提供者を雇用でき、法的曖昧さを生じさせません。Uniswapの具体的な実装では、DUNIを登録された非営利団体とし、Uniswap財団がその運営代理人を務めます。提案では、過去の税務負債(百万ドル規模の見込み$10 や法的準備金をカバーするために、1650万UNI相当の資金配分と、DUNA法案の草案作成に協力したワイオミング州のサービス管理者Cowrie)に75,000UNIを割り当てています。## ガバナンスの現実：権力集中の懸念がコンプライアンスの勝利を覆い隠すDUNA提案の技術的洗練さは、Uniswapの進化を通じて絶えず付きまとったガバナンスの緊張を隠しています。**財団の支配**：米国議会の代表者たちは、Uniswap財団が提案の方向性や投票結果に不釣り合いなコントロールを行使しているのかどうかを疑問視しています。財団はこれを否定していますが、観測可能なガバナンスデータは、主要なイニシアチブが一般コミュニティ提案よりも制度的なアクターから出ることが多く、コミュニティ主導の提案は比較的承認率が低いことを示しています。**ベンチャーキャピタルの影響**：2023年に以前の手数料スイッチ提案が撤回された際、大手ベンチャーキャピタルの関係者(と、シリコンバレーの著名な企業が関与しているとの推測)が、コミュニティのガバナンス決定を拒否したと非難されました。この事件は、合法化と制度的洗練が逆に資本の影響力を増す可能性を浮き彫りにしました。**効率性と分散性のトレードオフ**：純粋なオンチェーンガバナンスは、スピードと徹底的な分散性を同時に実現するのが難しいです。LayerZero FoundationやYuga Labsなどの他の主要プロトコルも、戦略的に特定の運営権限を再集中させています。UniswapのDUNAアプローチは、理論的純粋さと実用的なガバナンス能力のトレードオフを示すものです。## DUNAによる収益分配の制約重要なのは、DUNAの非営利枠組みは、合理的な報酬や経費弁済を除き、メンバーへの配当を明示的に禁止している点です。この法的制約により、手数料スイッチの収益は直接トークン保有者への分配として流れることはできません。代わりに、DAOのガバナンスは財務省の資金を、プロトコル開発、研究助成、安全監査、コミュニティインセンティブプログラムに割り当てる必要があります。この制約は、実は法的立場を強化します—手数料スイッチの収益が直接的な証券配布に該当するとの見方を排除し、財務管理は一般的な非営利団体の資源配分と区別がつかなくなります。## 市場シグナルと評価への影響提案発表時、UNIの価格は約8%の一日での上昇を見せ、市場はコンプライアンスによる大きなハードルの解消を認識しました。ただし、現在の5.85ドルは、2021年5月のピーク44.92ドルから約87%の下落を示しており、トークン保有者による価値の捕捉は限定的です。現状の指標は、Uniswapの運用力の強さを示しています：Ethereum、Polygon、Arbitrum、Optimismといった主要ネットワークで、月間取引高は引き続き300億から500億ドルを維持しています。運用の優位性とトークン評価の乖離は、未解決の手数料スイッチ問題とガバナンスの不確実性に直接起因しています。## より広い業界への影響8月18日の予備投票が成功すれば、Uniswapは法的な前例となり得ます—おそらく、規模の大きいDeFiプロトコルとして初めてDUNAの合法化を大規模に実現するケースです。この実験は、コンプライアンスと分散性が共存できることを示すか、あるいはブロックチェーン組織をより中央集権化へと導く構造的な緊張を明らかにするかのいずれかです。この結果は、Uniswapの直接的な利益を超え、DeFiエコシステム全体に影響を及ぼします。規制遵守がガバナンスの犠牲を伴う必要があるのか、それともDUNAのような枠組みが本当に分散原則を維持しつつ、制度的成熟を促進できるのかを理解するための試金石となるのです。UNIトークン保有者にとって、この提案は単なる手続きの整理以上の意味を持ちます—それは、DAOが持続可能な価値創造の機関へと成熟できるかどうかの試金石です。
Uniswapの収益突破への道：DUNA合法化が$240M 年間手数料の可能性を解き放つかもしれない
$20 百万月間からプロトコル財務省へ：手数料スイッチの経済学
Uniswapの最も期待されているガバナンス機能は、ついに明確な道筋を見出すかもしれません。8月11日、Uniswap財団は、プロトコルがトークン保有者に価値を取り込み分配する方法を再構築する可能性のある画期的な提案を発表しました。中心となるのは？Uniswap DAOをワイオミング州に登録されたDUNA (Decentralized Unincorporated Nonprofit Association)（非営利分散型未法人化団体）として設立することです—これは、長らく停滞していた手数料スイッチ機構を妨げていた規制の壁に直接対処する法的革新です。
この提案の即時の魅力は何でしょうか？Uniswapは現在、Ethereumやレイヤー2ネットワークを通じて月間取引高が300億から500億ドルを超えています。ユーザーは毎月約$123 百万ドルのスワップ手数料を支払っています。もしプロトコルが控えめな手数料の分流—例えば、既存の0.3%のLP手数料から0.05%を差し引く—を有効にした場合、これは月に約2,050万ドルがDAO管理の財務省に流入することに相当します。年間に換算すると、約2億4千万ドル以上の潜在的な継続収益となります。ガバナンストークン(UNI)は、2021年5月の史上最高値44.92ドルから大きく下落し、現在は5.85ドルで取引されていますが、この収益創出能力は評価指標を根本的に変える可能性があります。
ただし、問題は？この収益モデルは技術的には何年も前から可能でしたが、政治的・法的に麻痺していました。手数料スイッチ提案は、米国の証券法の不確実性—特に、プロトコルの収益をトークン保有者に配分することが違法な証券配布に該当するかどうか—のために何度も棚上げされてきました。そこに、ワイオミング州の新しい法的枠組みが登場します。
なぜワイオミング州のDUNA法はDAOにとってすべてを変えるのか
ワイオミング州は2021年にLLC法を通じて最初のDAO専用の法的枠組みを確立しましたが、2024年3月に導入された新たなDUNA法は、特に非営利志向の分散型組織に適した、より洗練されたアプローチを示しています。従来の企業構造と異なり、ワイオミング州のLLC法はブロックチェーン組織のための有限責任法人を創設し、今度のDUNAはこの保護を自律型ネットワーク自体に拡張します。
DUNAの枠組みの下で、いくつかの保護措置が明確になります：
法的人格：DAOは契約締結、銀行口座開設、法的手続きでの自己防衛が可能な認められた法人となります。これは企業法では基本的なことですが、ブロックチェーン組織にとっては画期的な瞬間です。
責任の盾：個々のトークン保有者や参加者は、DAOの法的義務や税務上の責任に対して個人的に責任を負わなくなります。この保険のような保護は、ガバナンス参加と財務リスクを分離します。
制度的運営：専門的なインフラの整備が可能となります—DAOは弁護士、会計士、サービス提供者を雇用でき、法的曖昧さを生じさせません。
Uniswapの具体的な実装では、DUNIを登録された非営利団体とし、Uniswap財団がその運営代理人を務めます。提案では、過去の税務負債(百万ドル規模の見込み$10 や法的準備金をカバーするために、1650万UNI相当の資金配分と、DUNA法案の草案作成に協力したワイオミング州のサービス管理者Cowrie)に75,000UNIを割り当てています。
ガバナンスの現実：権力集中の懸念がコンプライアンスの勝利を覆い隠す
DUNA提案の技術的洗練さは、Uniswapの進化を通じて絶えず付きまとったガバナンスの緊張を隠しています。
財団の支配：米国議会の代表者たちは、Uniswap財団が提案の方向性や投票結果に不釣り合いなコントロールを行使しているのかどうかを疑問視しています。財団はこれを否定していますが、観測可能なガバナンスデータは、主要なイニシアチブが一般コミュニティ提案よりも制度的なアクターから出ることが多く、コミュニティ主導の提案は比較的承認率が低いことを示しています。
ベンチャーキャピタルの影響：2023年に以前の手数料スイッチ提案が撤回された際、大手ベンチャーキャピタルの関係者(と、シリコンバレーの著名な企業が関与しているとの推測)が、コミュニティのガバナンス決定を拒否したと非難されました。この事件は、合法化と制度的洗練が逆に資本の影響力を増す可能性を浮き彫りにしました。
効率性と分散性のトレードオフ：純粋なオンチェーンガバナンスは、スピードと徹底的な分散性を同時に実現するのが難しいです。LayerZero FoundationやYuga Labsなどの他の主要プロトコルも、戦略的に特定の運営権限を再集中させています。UniswapのDUNAアプローチは、理論的純粋さと実用的なガバナンス能力のトレードオフを示すものです。
DUNAによる収益分配の制約
重要なのは、DUNAの非営利枠組みは、合理的な報酬や経費弁済を除き、メンバーへの配当を明示的に禁止している点です。この法的制約により、手数料スイッチの収益は直接トークン保有者への分配として流れることはできません。代わりに、DAOのガバナンスは財務省の資金を、プロトコル開発、研究助成、安全監査、コミュニティインセンティブプログラムに割り当てる必要があります。
この制約は、実は法的立場を強化します—手数料スイッチの収益が直接的な証券配布に該当するとの見方を排除し、財務管理は一般的な非営利団体の資源配分と区別がつかなくなります。
市場シグナルと評価への影響
提案発表時、UNIの価格は約8%の一日での上昇を見せ、市場はコンプライアンスによる大きなハードルの解消を認識しました。ただし、現在の5.85ドルは、2021年5月のピーク44.92ドルから約87%の下落を示しており、トークン保有者による価値の捕捉は限定的です。
現状の指標は、Uniswapの運用力の強さを示しています：Ethereum、Polygon、Arbitrum、Optimismといった主要ネットワークで、月間取引高は引き続き300億から500億ドルを維持しています。運用の優位性とトークン評価の乖離は、未解決の手数料スイッチ問題とガバナンスの不確実性に直接起因しています。
より広い業界への影響
8月18日の予備投票が成功すれば、Uniswapは法的な前例となり得ます—おそらく、規模の大きいDeFiプロトコルとして初めてDUNAの合法化を大規模に実現するケースです。この実験は、コンプライアンスと分散性が共存できることを示すか、あるいはブロックチェーン組織をより中央集権化へと導く構造的な緊張を明らかにするかのいずれかです。
この結果は、Uniswapの直接的な利益を超え、DeFiエコシステム全体に影響を及ぼします。規制遵守がガバナンスの犠牲を伴う必要があるのか、それともDUNAのような枠組みが本当に分散原則を維持しつつ、制度的成熟を促進できるのかを理解するための試金石となるのです。UNIトークン保有者にとって、この提案は単なる手続きの整理以上の意味を持ちます—それは、DAOが持続可能な価値創造の機関へと成熟できるかどうかの試金石です。